提要：
1.消費(fèi)往往是中國(guó)宏觀研究中最容易被忽視的變量。但今年上半年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到63.4%，一季度更是高達(dá)77.2%。各界似乎開(kāi)始意識(shí)到消費(fèi)的重要性，甚至將其作為經(jīng)濟(jì)“新周期”開(kāi)啟的一個(gè)重要證據(jù)。如何科學(xué)理解消費(fèi)的最新變化，對(duì)于我們研判宏觀經(jīng)濟(jì)大勢(shì)有著不可或缺的重要作用。
2.消費(fèi)的高貢獻(xiàn)率并不必然意味著消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)，而更多的是一種“被動(dòng)”式的變化，即表明投資增速相對(duì)消費(fèi)增速下降得更快。從歷史來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速趨緩時(shí)消費(fèi)貢獻(xiàn)率往往較高（1999年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于谷底，消費(fèi)貢獻(xiàn)率竟高達(dá)90%）。此外，消費(fèi)貢獻(xiàn)率高還與季節(jié)性因素等有關(guān)。
3.就消費(fèi)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力而言，其主要是由可支配收入的增長(zhǎng)決定。對(duì)比日本的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，潛在經(jīng)濟(jì)增速以及可支配收入增速的變化將主導(dǎo)我國(guó)消費(fèi)增速的長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，但短期消費(fèi)增速將保持相對(duì)穩(wěn)定。隨著人口老齡化加快，消費(fèi)占GDP的比重將持續(xù)上升，消費(fèi)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)正由商品向服務(wù)消費(fèi)快速轉(zhuǎn)型。
4.現(xiàn)階段消費(fèi)可以支撐的可能不是增長(zhǎng)提速的新周期，而是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新周期。由于消費(fèi)的相對(duì)穩(wěn)定性，其未必能提供經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的動(dòng)力，而只能扮演“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用。展望未來(lái)，關(guān)注與消費(fèi)有關(guān)的結(jié)構(gòu)性變化，或許比關(guān)注消費(fèi)本身的增速更為重要。
報(bào)告全文： 消費(fèi)開(kāi)啟新周期？
（作者伍戈系CF40特邀研究員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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