普惠金融的難題
普惠金融的核心問題是商業(yè)可持續(xù)，重點在于金融機構(gòu)可持續(xù)和客戶可持續(xù)。在推動普惠金融發(fā)展時，經(jīng)常會出現(xiàn)政策性主導(dǎo)的情形。政策性主導(dǎo)固然非常重要，但如果不可持續(xù)，最后也不會得到好結(jié)果。
第一，政府在過去幾年一直推動普惠金融的發(fā)展，監(jiān)管部門甚至提出三個“不低于”政策，即小微企業(yè)貸款增速不低于各項貸款平均增速，小微企業(yè)貸款戶數(shù)不低于上年同期戶數(shù)，小微企業(yè)申貸獲得率不低于上年同期水平，從而達到商業(yè)銀行每年對小微企業(yè)貸款比例不斷上升的目的。
圖1 各類銀行小微企業(yè)貸款與總貸款增速之差（百分點）
圖1反映的是各類商業(yè)銀行對小微企業(yè)貸款的增長速度和平均貸款速度增長的差，這些數(shù)字都大于零，意味著他們?nèi)窟_到了監(jiān)管部門的要求。但是對具體執(zhí)行效果的評估，商業(yè)銀行和企業(yè)存在很大差別。即使目標實現(xiàn)了，這樣的做法是否可持續(xù)也存在一定問題。因為推動普惠金融時，需要強調(diào)的是商業(yè)可持續(xù)，靠行政要求是不可持續(xù)的。而且從企業(yè)借貸方的角度來說，要達到普惠的要求，融資成本就不能太高。因此，我們需要在壓低成本和維持商業(yè)性之間權(quán)衡，大多數(shù)小微企業(yè)不能獲得貸款是因為，自身風險較高，沒有硬信息、抵押資產(chǎn)，金融機構(gòu)很難對它進行信用評估，評估成本也很高——金融規(guī)律決定了其借款成本很高。普惠金融的可持續(xù)發(fā)展必須建立在此基礎(chǔ)上。既使在這樣的前提下，仍然會有一部分企業(yè)的借款不符合可持續(xù)要求，即對個人、企業(yè)來說，融資成本還是太高。這時候，使用政策性補貼、制定行政要求或者其他方法都可以，但需要注意的是，應(yīng)把扶貧、補貼和普惠金融區(qū)分開來，因為它們的目的完全不同。
第二，普惠金融的難點主要在于，小微企業(yè)和低收入群體很難達到傳統(tǒng)金融機構(gòu)信用評估的門檻。對此，根本性的解決方案無非有二：第一，讓小微企業(yè)、低收入群體滿足傳統(tǒng)金融機構(gòu)信用評估的要求。比如一些國家對小微企業(yè)的數(shù)據(jù)，保留得比我國要好：數(shù)據(jù)越多，信息越充分，銀行就更容易評估。在國內(nèi)，我們可以通過土地產(chǎn)權(quán)改革，讓土地成為一種可抵押資產(chǎn)，農(nóng)民以此進行抵押貸款。第二，金融機構(gòu)可以通過創(chuàng)新，來更好地評估本不能獲得貸款的機構(gòu)和個人的信用狀況。剛才森先生提到的動產(chǎn)評估就是一種有意義的創(chuàng)新，在中國也有很多小型金融機構(gòu)通過軟信息，比如一個企業(yè)家的人品、家庭關(guān)系、社會關(guān)系，來評估其信用狀況。
今天需要我們討論的是，發(fā)展普惠金融主要靠小貸公司、政策性金融機構(gòu)、商業(yè)銀行，還是數(shù)字金融？通過技術(shù)創(chuàng)新，讓一些原本不能達到要求的企業(yè)或者個人符合要求，未嘗不是解決問題的途徑之一。
剛才我提到了政策的支持作用，但是政策支持普惠金融不應(yīng)是直接干預(yù)金融機構(gòu)貸款，甚至不應(yīng)是政府直接提供貸款或者提供補貼。政府可以從兩個方面入手：第一，進行基礎(chǔ)設(shè)施投資，比如要讓西藏、新疆、青海等省農(nóng)民享受金融科技，前提是覆蓋通訊網(wǎng)絡(luò)信號。第二，培養(yǎng)利于普惠金融發(fā)展的政策環(huán)境。普惠金融很難發(fā)展的原因之一就是政府的政策限制，比如利率非市場化。很多地方小額貸款公司的小微企業(yè)和個人業(yè)務(wù)開展不錯，正是因為不受正規(guī)金融機構(gòu)的利率限制，利率相對自由化。
而數(shù)字金融也許能為普惠金融的發(fā)展提供一個非常好的載體。目前對數(shù)字金融的定義很多。人民銀行十部委的定義是，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)，實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式；而金融穩(wěn)定理事會的定義則是：通過技術(shù)手段推動金融創(chuàng)新，形成對金融市場、機構(gòu)及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的商業(yè)模式、技術(shù)應(yīng)用、業(yè)務(wù)流程和創(chuàng)新產(chǎn)品。我認為，這個概念的參與者，既包括一些新興的公司，比如從事金融交易的互聯(lián)網(wǎng)公司，同時也包括利用數(shù)字技術(shù)來支持金融交易的傳統(tǒng)金融機構(gòu)。
普惠金融相關(guān)指數(shù)研究
北京大學數(shù)字金融研究中心在研究中追蹤了一系列與普惠金融相關(guān)的指數(shù)，下面我將分別介紹研究成果。
圖2 北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)
資料來源：北京大學數(shù)字金融研究中心課題組（2016）。具體請見：http://idf.pku.edu.cn
第一個指數(shù)是北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)（PKUIFDI）。這是一個月度數(shù)據(jù)，自2014年1月份開始，分六個業(yè)務(wù)類別，按不同的省和地級市劃分。通過研究，我們可以得到三個有意思的結(jié)論：從2014年1月基期的100，到2016年3月的430.3，中國數(shù)字金融業(yè)規(guī)模大體上是每一年翻一番（見圖2）；存在明顯的區(qū)域性差別——沿海地區(qū)相對發(fā)達，內(nèi)陸地區(qū)相對滯后（參考圖3）；數(shù)字金融的發(fā)展主要是由年輕人在推動，80后、90后是推動數(shù)字金融發(fā)展非常重要的力量（圖4）。
圖3分地區(qū)PKUIFDI，2015年12月數(shù)據(jù)
圖4 2016年3月各年齡各業(yè)務(wù)指數(shù)/2014年1月各業(yè)務(wù)發(fā)展指數(shù)
金融科技可劃分為四大業(yè)態(tài)。
第一大業(yè)態(tài)是支付結(jié)算，包括網(wǎng)上支付，數(shù)字貨幣，公共賬戶等。網(wǎng)絡(luò)第三方支付可能是數(shù)字金融當中最具有普惠性的一種形態(tài)：其交易速度高達每秒8.59萬筆；形成規(guī)模效應(yīng)（支付寶的注冊用戶已經(jīng)超過8億人，微信支付的用戶也已經(jīng)有4億人）；具有很大的成本優(yōu)勢——每一筆支付的成本為2分；在日本商店，其它支付渠道的手續(xù)費為3%，支付寶和微信支付是0.1%。
第二大業(yè)態(tài)是存貸款和資本籌集，包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，眾籌，數(shù)字貨幣，分布式賬戶等。網(wǎng)絡(luò)貸款包括微貸、消費金融、供應(yīng)鏈金融和P2P等多種形式，具有很大的優(yōu)勢：互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的普及率比較高；降低獲客成本，甚至為解決信息不對稱提供新的可能；簡化流程，降低成本；利用長尾效應(yīng)，提供個性化服務(wù)。在網(wǎng)絡(luò)借貸中，如螞蟻金服的螞蟻小貸和騰訊公司的微利貸，他們的服務(wù)對象覆蓋面非常廣。但是過去也出現(xiàn)了很多異常波動的個體網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，數(shù)量增長非?？?，問題也非常多。理論上來說，它們所服務(wù)的對象都是不易從傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得融資的客戶，普惠性很明顯，至于是否足夠普惠以及可持續(xù)，值得我們觀察。
圖5 2010年-2015年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺總數(shù)和成交額的變化趨勢
資料來源：網(wǎng)貸天眼
第三大業(yè)態(tài)是市場設(shè)施（Market Facilities），包括電子數(shù)據(jù)處理平臺，智能合約，大數(shù)據(jù)云計算，數(shù)字身份驗證等。
最后一個業(yè)態(tài)是投資管理，包括智能投資，智能合同等。網(wǎng)絡(luò)投資包括眾籌、基金銷售和智能投顧，具有四大優(yōu)勢：降低進入門檻，為中低凈值投資者提供服務(wù)；降低服務(wù)成本、提高投資回報；服務(wù)更加優(yōu)質(zhì)和全面；可以支持商業(yè)模式的可持續(xù)性和投資者適當性。其中，智能投顧的蓬勃發(fā)展，使得原來只有高凈值客戶才能享受的高端理財、顧問服務(wù)，通過應(yīng)用金融科技，老百姓也能享受同樣的服務(wù)。
至于數(shù)字保險，增量險種在長尾效應(yīng)下得到不斷創(chuàng)新，此外，保險產(chǎn)品開始精準化設(shè)計，渠道環(huán)節(jié)也實現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)化、碎片化、場景化（電商、社交、物流）。在這個行業(yè)，不光是涌現(xiàn)出了新的互聯(lián)網(wǎng)保險公司，很多傳統(tǒng)的保險公司也開始利用互聯(lián)網(wǎng)渠道和大數(shù)據(jù)的方法來設(shè)計和推銷保險產(chǎn)品，發(fā)展非?？?。不過在發(fā)展的同時，也出現(xiàn)了幾個問題：傳統(tǒng)保險企業(yè)在官網(wǎng)直銷產(chǎn)品效果有待檢驗；場景關(guān)聯(lián)和銷售易成投訴重災(zāi)區(qū)；BATJ和新秀涉足加劇競爭。
圖6 數(shù)字保費占保險業(yè)總保費收入比例
資料來源：曲速資本2016。
第二個指數(shù)是北京大學商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型指數(shù)。商業(yè)銀行的互聯(lián)網(wǎng)化也是一大趨勢，具有以下特點：存款產(chǎn)品增長率、普及率最高，貸款產(chǎn)品增長率、普及率最低；國有銀行產(chǎn)品的開發(fā)要早于股份制銀行，中小銀行普及率低；至2014年，國有+股份制銀行所有產(chǎn)品幾乎全面覆蓋。
圖7 北京大學商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型指數(shù)
資料來源：謝絢麗、黃卓和馬浩，“商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型研究”，北京大學數(shù)字金融研究中心，2016年11月。
為什么我認為數(shù)字金融可能為普惠金融發(fā)展提供載體？普惠金融最難的是成本高，信用評估難度大。數(shù)字技術(shù)的核心在于兩端：移動終端和大數(shù)據(jù)分析。2015年，手機網(wǎng)民達7.8億，占全國人口56.9%，移動終端最終要解決的一個問題是降低獲客成本——傳統(tǒng)金融機構(gòu)只能通過建立分行，一個個去拉客戶，互聯(lián)網(wǎng)平臺可以花很少的功夫就把上億客戶黏在終端上。大數(shù)據(jù)分析則可以部分替代過去由人工來做的盡職調(diào)查，這樣做一方面可以提高信用評估的可能性，另一方面則是降低成本。值得一提的是，格萊珉銀行的創(chuàng)辦人獲得了諾貝爾和平獎，這類銀行非常令人尊敬。但是如果把數(shù)字技術(shù)應(yīng)用到這個領(lǐng)域，所能服務(wù)的對象群體完全不是過去的“窮人銀行”可以類比的，具體例子我們可以參照網(wǎng)商銀行和微眾銀行。這樣的技術(shù)如果真正能成為普惠金融發(fā)展的工具，不但可以得諾貝爾和平獎，而且應(yīng)該得諾貝爾經(jīng)濟學獎，但目前來看還只是“可能”。
對于大數(shù)據(jù)分析來說，互聯(lián)網(wǎng)巨頭各有各的門路。螞蟻金服最引以為豪的就是“310模式”：3分鐘申請，1秒鐘貸款到帳，0人工干預(yù)。騰訊的微信則利用社交信息進行數(shù)據(jù)信用評估，以社交數(shù)據(jù)信息來還原完整的財務(wù)信用信息，據(jù)以判斷是否放貸。這樣做，就克服了過去沒有硬信息、沒有抵押資產(chǎn)的缺陷。
圖8 北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)
第三個指數(shù)是北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)，這是對省、市、縣進行研究的一個年度數(shù)據(jù)。2011-2015年，數(shù)字普惠金融在中國發(fā)展的速度非?？?，這個指數(shù)在2011年的時候是40，到2015年已經(jīng)上升到220，可見這幾年增長速度非常驚人。2015年，數(shù)字普惠金融省級最高、最低比為1.5，同年人均社會融資最高、最低比為3.3，可見數(shù)字普惠金融差距要遠遠低于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的差距。
圖9 市級數(shù)字普惠金融的變遷
如圖9，我們把所有城市分為4個等級。最高值為100%并設(shè)為基準水平，其它城市的得分是跟基準水平的比率。第一梯隊（紅色）：≥80%；第二梯隊（橙色）：70-80%；第三梯隊（黃色）：60-70%；第四梯隊（綠色）：≤60%。我們的結(jié)論是，到2015年，各市之間的差距已經(jīng)明顯縮小。2011年第四梯隊和第一梯隊的差距非常大。但是到2015年，差距明顯縮小。也就是說，數(shù)字普惠金融確實體現(xiàn)出非常強的普惠性——后進地市的發(fā)展速度遠遠超過先進地市，這正是普惠金融想做的工作。但是數(shù)字普惠金融現(xiàn)在還只是剛剛開始，還沒有非常成熟和成功的經(jīng)驗。
圖10北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融情緒指數(shù)
資料來源：王靖一、竇笑添，北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融情緒指數(shù)（2017年5月），北京大學數(shù)字金融研究中心。
第四個指數(shù)是北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融情緒指數(shù)，這個指數(shù)是從大概2000萬條媒體報道中提煉出來的。這個指數(shù)可分成兩個方面：關(guān)注度指數(shù)和情感指數(shù)。從圖10，我們可以看到，關(guān)注度指數(shù)在42個月內(nèi)震蕩上升，2015年末為2013年初的3.75倍。正負情感指數(shù)波動劇烈，近期處于“觸底反彈”期。余額寶上線、數(shù)字金融寫入政府工作報告顯著提升了關(guān)注度，并開啟了征向情感累積期；而P2P網(wǎng)貸跑路潮與網(wǎng)貸監(jiān)管政策的出臺使得關(guān)注度達到頂峰，但卻開啟了一個劇烈的負向情感積聚的時期。也就是說，無論是關(guān)注度還是情感，指數(shù)都出現(xiàn)了很大的波動——有很多好的結(jié)果，但風險同時不斷涌現(xiàn)。
數(shù)字普惠金融監(jiān)管勢在必行
數(shù)字普惠金融是一種自發(fā)的創(chuàng)新，有的獲得了成功（比如二維碼支付），有的制造了混亂（比如個體網(wǎng)絡(luò)借貸的一些做法），有的前途未卜（比如智能投顧）。不過，數(shù)字普惠金融在中國能得到長足的發(fā)展，要歸功于人民銀行和財政部做了很多工作推動其發(fā)展。政府最大的貢獻就是沒有把它扼殺在搖籃里，這是一種經(jīng)濟推動的創(chuàng)新，而監(jiān)管部門容忍了這樣的創(chuàng)新。
目前看起來，除了個別領(lǐng)域（尤其是支付），其他領(lǐng)域的普惠性可能還不夠，可獲性還不夠好。比如，小貸的規(guī)模已經(jīng)非常大，但是和國內(nèi)市場的小微企業(yè)和個人的需求相比，差距依然非常大。更重要的是，在這些領(lǐng)域貸款的成本很高，高到一般企業(yè)和個人很難依靠這樣的融資來支持正常的經(jīng)營和生活，這其中就存在很多改進的空間。數(shù)字技術(shù)應(yīng)用也有待進一步改善：有的沒數(shù)據(jù)，有的不會分析，也有的掛羊頭賣狗肉。無證上崗的現(xiàn)象很普遍，監(jiān)管要么不設(shè)門檻（個體網(wǎng)絡(luò)借貸），要么不發(fā)新牌照（第三方支付和智能投顧）。
因此，數(shù)字普惠金融已成風險高發(fā)區(qū)。40%的P2P平臺都是問題平臺，在支付、眾籌和投資管理等領(lǐng)域也有挪用資金、虛假標的的現(xiàn)象。數(shù)字安全存在明顯的隱患，我們也缺乏一套覆蓋面廣、效率高的全國征信系統(tǒng)，對小微企業(yè)和低收入群體的覆蓋率尤其低。
數(shù)字技術(shù)的確提供了一種突破的可能性。盡管過去的努力有所成效，但覆蓋面卻非常有限。這個行業(yè)能發(fā)展起來，確實應(yīng)該歸功于監(jiān)管環(huán)境相對寬松。但沒有監(jiān)管也會引發(fā)很多問題。2004年支付寶產(chǎn)生，到2015年7月才有十部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》；2007年有了第一家P2P平臺，2015年12月底銀監(jiān)會才公布了監(jiān)管辦法征求意見稿，2016年8月公布暫行辦法；互聯(lián)網(wǎng)公司、房地產(chǎn)公司、物流公司等也能獲得金融牌照。監(jiān)管規(guī)則的長期缺席，導(dǎo)致亂象橫生?，F(xiàn)在，加強監(jiān)管勢在必行。
監(jiān)管如何平衡創(chuàng)新與風險？第一，借鑒監(jiān)管“沙盒計劃”和“創(chuàng)新加速器”的做法，在控制風險的前提下支持創(chuàng)新。同時也可以嘗試用數(shù)字技術(shù)監(jiān)管數(shù)字金融的方法。第二，對數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融的監(jiān)管應(yīng)該統(tǒng)一標準，否則容易出現(xiàn)監(jiān)管洼地，引發(fā)監(jiān)管套利。第三，要切實加強投資者教育和消費者保護。第四，數(shù)字金融具有很強的混業(yè)經(jīng)營特點，因此，在目前一行三會分業(yè)監(jiān)管的大框架下，監(jiān)管部門之間應(yīng)該大力加強政策協(xié)調(diào)。第五，實行穿透式監(jiān)管，資金流向要透明，防止挪用。最后，監(jiān)管能力需要大力加強，一方面需要緊跟市場加強學習，另一方面需要增加監(jiān)管部門的編制和經(jīng)費。
對中國的金融業(yè)來說，新興行業(yè)、傳統(tǒng)部門都在快速發(fā)展，產(chǎn)品變得越發(fā)復(fù)雜。如果監(jiān)管部門的力量跟不上，以后可能爆發(fā)更多風險。所以，我們在允許創(chuàng)新的同時，需要進一步加強監(jiān)管力量。
(作者黃益平系CF40學術(shù)委員會主席、北京大學數(shù)字金融研究中心主任。本文系作者為中國金融四十人論壇獨家供稿，轉(zhuǎn)載請注明出處。文章僅代表作者個人觀點，不代表CF40及其所在機構(gòu)立場。)
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