提要：
隨著近期金融監(jiān)管政策頻出，銀行間貨幣市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)且不斷抬升。金融去杠桿（而不是經(jīng)濟(jì)基本面）成為了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能逐步趨弱的背景下，高企的貨幣市場(chǎng)利率是否并能多大程度推升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，各界觀點(diǎn)莫衷一是。
研究發(fā)現(xiàn)，在金融去杠桿的形勢(shì)下，貨幣市場(chǎng)利率正帶動(dòng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的抬升。其中，貨幣市場(chǎng)利率向債券市場(chǎng)傳導(dǎo)較為通暢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債券融資成本隨之高企；貨幣市場(chǎng)利率向信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)盡管存在時(shí)滯但效果也在體現(xiàn)，信貸市場(chǎng)的融資成本逐步上升。
強(qiáng)化金融監(jiān)管及去杠桿的初衷是防范金融風(fēng)險(xiǎn)并促進(jìn)資金脫虛向?qū)?，但?jié)奏把握不好反而可能會(huì)加劇實(shí)體融資困難。目前宏觀經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)階段性見(jiàn)頂跡象，前期市場(chǎng)恐慌情緒正促使監(jiān)管協(xié)調(diào)呼聲增強(qiáng)。展望未來(lái)，金融監(jiān)管與貨幣政策或會(huì)更注重平衡，但短期內(nèi)監(jiān)管壓力難以完全釋放，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)貨幣市場(chǎng)仍將維持緊平衡，市場(chǎng)利率進(jìn)一步上漲空間有限。
報(bào)告全文： 金融去杠桿下的實(shí)體融資成本抬升
（作者伍戈系CF40特邀研究員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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