提要：
1. 2015年下半年以來(lái)，人民幣匯率經(jīng)歷了持續(xù)貶值，但中國(guó)出口增速卻處于低位震蕩，匯率與出口之間呈現(xiàn)顯著的背離。匯率貶值難道真的帶不動(dòng)出口增長(zhǎng)了嗎？該背離背后的原因是什么？如何看待匯率變化對(duì)未來(lái)出口的影響？在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐步趨弱的情形下，上述判斷對(duì)于精準(zhǔn)預(yù)測(cè)未來(lái)宏觀(guān)大勢(shì)至關(guān)重要。
2. 縱觀(guān)歷史，匯率與出口之間整體上保持基本同步關(guān)系，但也曾出現(xiàn)過(guò)大幅背離，且往往發(fā)生在人民幣貶值幅度大、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的時(shí)期。其原因可能是由于預(yù)期人民幣會(huì)進(jìn)一步大幅貶值，國(guó)外進(jìn)口商或?qū)⒃诙唐趦?nèi)延遲其商品進(jìn)口，從而引致中國(guó)的出口改善出現(xiàn)滯后，即“J曲線(xiàn)效應(yīng)”。與此同時(shí)若還伴隨著全球外需不振，則會(huì)進(jìn)一步加劇匯率與出口的背離。
3. 除了上述周期性因素，近年來(lái)一些結(jié)構(gòu)性因素也使得人民幣匯率貶值對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)作用減弱。具體地，從國(guó)際視角來(lái)看，全球貿(mào)易增速開(kāi)始顯著低于經(jīng)濟(jì)增速，逆全球化趨勢(shì)日益明顯，針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易保護(hù)措施更是與日俱增。此外，隨著國(guó)內(nèi)成本迅速攀升，中國(guó)制造業(yè)加速轉(zhuǎn)移外遷。這些都客觀(guān)上壓低了中國(guó)出口的整體增速。
4. 展望未來(lái)，過(guò)去一年多以來(lái)人民幣持續(xù)貶值對(duì)中國(guó)出口的正向拉動(dòng)作用將在今年繼續(xù)體現(xiàn)，盡管其效應(yīng)較過(guò)去或有所滯后和弱化。加之2017年世界經(jīng)濟(jì)增速整體抬升，中國(guó)的出口將繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，這勢(shì)必會(huì)對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的走弱形成一定程度的緩沖和支撐。
報(bào)告全文： 匯率與出口同步中的背離
（作者伍戈系CF40特邀研究員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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