人民幣國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)需求，也是國(guó)際貨幣體系改革的必然產(chǎn)物。自 2009 年央行啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，人民幣國(guó)際化取得了長(zhǎng)足進(jìn)展。2015年下半年至今，人民幣國(guó)際化進(jìn)入了新的發(fā)展階段，以跨境貿(mào)易結(jié)算模式推動(dòng)的人民幣國(guó)際化明顯放緩。隨著“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，人民幣國(guó)際化與“一帶一路”將形成相輔相成，相得益彰的態(tài)勢(shì)，“一帶一路”為人民幣國(guó)際化開辟了新的空間。
一、“一帶一路”上人民幣國(guó)際化將實(shí)現(xiàn)三個(gè)突破
“一帶一路”建設(shè)為人民幣國(guó)際化提供了新的契機(jī)，也為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了難得的投融資載體、國(guó)際分工環(huán)境和市場(chǎng)條件。“一帶一路”建設(shè)將夯實(shí)做強(qiáng)人民幣的區(qū)域化基礎(chǔ)，有助于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的路徑突破。“一帶一路”建設(shè)將助推人民幣對(duì)外直接投資和人民幣境外信貸的發(fā)展，有助于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的模式突破。“一帶一路”建設(shè)還將助推人民幣在基礎(chǔ)設(shè)施投融資、大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算及電子商務(wù)計(jì)價(jià)結(jié)算等關(guān)鍵領(lǐng)域突破。
1.“一帶一路”建設(shè)有助于夯實(shí)做強(qiáng)人民幣區(qū)域化基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化路徑突破
從目前的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局看，人民幣國(guó)際化的路徑應(yīng)當(dāng)是周邊化→區(qū)域化→國(guó)際化“三步走”的戰(zhàn)略。其中，區(qū)域化是人民幣國(guó)際化的重要一環(huán)。歐元國(guó)際化的成功，很大程度上正是得益于其區(qū)域化的成功。目前，人民幣周邊化已有了很大推進(jìn)，正處于區(qū)域化發(fā)展的初期階段。“一帶一路”東連亞太經(jīng)濟(jì)圈、西接歐洲經(jīng)濟(jì)圈，能充分發(fā)揮橋梁和紐帶作用，推動(dòng)人民幣“走出去”，為人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)的使用奠定基礎(chǔ)，也為擴(kuò)大人民幣跨境需求提供了實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，有助于夯實(shí)做強(qiáng)人民幣區(qū)域化基礎(chǔ)。
從國(guó)際貨幣的職能看，目前人民幣主要充當(dāng)跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣及部分支付貨幣，但人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣和儲(chǔ)備貨幣尚處于起步階段。“一帶一路”建設(shè)以貿(mào)易圈和投資圈為基礎(chǔ)，在夯實(shí)跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣基礎(chǔ)的同時(shí)，將助推人民幣計(jì)價(jià)貨幣和儲(chǔ)備貨幣等國(guó)際貨幣職能的發(fā)展。2016年，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易總額為9536億美元，占中國(guó)與全球貿(mào)易額的25.7%。中國(guó)是“一帶一路”上最大的進(jìn)口國(guó)，而且對(duì)沿線國(guó)家大都是有逆差的。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)以及“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，沿線國(guó)家對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)依賴度將進(jìn)一步提高，可以說(shuō)是天然的推進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)的盟友和伙伴。而且，“一帶一路”沿線國(guó)家的貨幣大都不是國(guó)際貨幣，這為人民幣在這一區(qū)域內(nèi)的使用提供了條件。借助“一帶一路”平臺(tái)，通過(guò)政府援助、政策性貸款、商業(yè)貸款、直接投資及發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債券等方式，解決沿線國(guó)家的資金瓶頸問(wèn)題，從而使人民幣得以在沿線國(guó)家推廣使用。近年來(lái)，馬來(lái)西亞、俄羅斯、菲律賓、尼日利亞等國(guó)已將人民幣作為外匯儲(chǔ)備的一部分，還有更多國(guó)家的央行表示愿意持有人民幣。隨著中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易圈和投資圈的不斷擴(kuò)大，人民幣在這一區(qū)域的接受程度、使用程度和流通程度將不斷提高，國(guó)際影響力將不斷擴(kuò)大，從而為人民幣國(guó)際化開辟了重要路徑。
2.“一帶一路”建設(shè)有助于人民幣對(duì)外投資和人民幣境外信貸的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化模式突破
迄今為止，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)模式主要是通過(guò)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算推動(dòng)人民幣走出去。由于境外居民和機(jī)構(gòu)持續(xù)增持人民幣資產(chǎn)，因而對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是一種“負(fù)債型”和經(jīng)常項(xiàng)為主的人民幣國(guó)際化。這種初級(jí)階段的人民幣國(guó)際化模式對(duì)人民幣升值預(yù)期的依賴程度較高，長(zhǎng)久來(lái)看難以持續(xù)。2015年下半年以來(lái)，跨境貿(mào)易及直接投資人民幣結(jié)算金額大幅下降便是例證。而在美元升值，人民幣貶值預(yù)期背景下，人民幣融資的債務(wù)成本相對(duì)變低。盡管中國(guó)利率水平仍高于美國(guó)，但2014年11月以來(lái)，央行已連續(xù)六次降息，而且美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期，未來(lái)中美利差相對(duì)收窄，人民幣融資成本相對(duì)變低，境外市場(chǎng)主體人民幣融資意愿有望增強(qiáng)。因此，在“負(fù)債型”和經(jīng)常項(xiàng)為主的人民幣國(guó)際化步伐明顯放緩情況下，“資產(chǎn)型”和資本項(xiàng)下人民幣國(guó)際化正當(dāng)其時(shí)。近年來(lái)，中資大行境外人民幣貸款穩(wěn)步增加便是例證。根據(jù)中資大行年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2016年工行、建行、中行和交行的境外貸款余額分別增長(zhǎng)了27%、31%、11%和18%。而港澳地區(qū)又是中資大行境外信貸的最主要投放區(qū)域，這一地區(qū)的資金有相當(dāng)部分應(yīng)是人民幣信貸。
2016年，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線的53個(gè)國(guó)家直接投資145.3億美元，占中國(guó)對(duì)外投資總額的8.5%。中國(guó)企業(yè)對(duì)相關(guān)的61個(gè)國(guó)家新簽合同額達(dá)1260.3億美元，增長(zhǎng)36%，占同期中國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同額的51.6%。隨著中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易和投資往來(lái)的日益密切，人民幣貿(mào)易圈和投資圈優(yōu)勢(shì)將逐步呈現(xiàn)出“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”，相應(yīng)的人民幣對(duì)外直接投資和對(duì)外信貸需求將快速增長(zhǎng)。這將為“資產(chǎn)型”和資本項(xiàng)下人民幣國(guó)際化發(fā)展提供實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。“一帶一路”建設(shè)的資金需求巨大，據(jù)估計(jì)，僅基建投資總額就可能達(dá)6萬(wàn)億美元左右。如果人民幣對(duì)外投資和境外貸款占比能達(dá)到10%左右[1]，那么未來(lái)五年，人民幣境外投資和貸款將增加四萬(wàn)億元左右。這將有力推動(dòng)“資產(chǎn)型”和資本項(xiàng)下人民幣國(guó)際化的發(fā)展，進(jìn)而有助于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化發(fā)展模式的突破。
3.“一帶一路”建設(shè)助推人民幣在基礎(chǔ)設(shè)施投融資、大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算及電子商務(wù)計(jì)價(jià)結(jié)算等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破
“一帶一路”將推動(dòng)人民幣在國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資中成為主要貨幣。改善積弱的基礎(chǔ)設(shè)施，修筑通往“富庶和繁榮之路”，已成為沿線各國(guó)的共同愿望。據(jù)市場(chǎng)估計(jì)，沿線國(guó)家基建投資總規(guī)?；蜻_(dá)6萬(wàn)億美元。亞洲開發(fā)銀行報(bào)告顯示，到2030年，亞洲基建投資需求高達(dá)26萬(wàn)億美元。中國(guó)擁有較高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了較為成熟的運(yùn)作模式，有條件成為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資體系的組織指導(dǎo)者和主要的資金供給者。通過(guò)亞投行、絲路基金等中國(guó)主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施投融資項(xiàng)目?jī)?yōu)先使用人民幣，有助于推動(dòng)人民幣發(fā)揮國(guó)際投融資貨幣的功能，使得人民幣在國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中逐漸占得一席之地。
“一帶一路”建設(shè)將推動(dòng)人民幣成為大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣。“一帶一路”沿線國(guó)家不少都是大宗商品主要出口國(guó)，而中國(guó)又是全球最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)，但當(dāng)前全球大宗商品定價(jià)權(quán)幾乎都由美國(guó)掌控，使得大宗商品經(jīng)常面臨價(jià)格波動(dòng)和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果大宗商品貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，沿線國(guó)家不僅可以有效規(guī)避美元計(jì)價(jià)產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，還可以穩(wěn)定中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)口需求，有利于沿線國(guó)家獲得穩(wěn)定的出口收入，對(duì)雙邊貿(mào)易增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用[2]。而中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家之間的大宗商品貿(mào)易往來(lái)則為人民幣大宗商品計(jì)價(jià)提供了實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。
“一帶一路”建設(shè)將助推人民幣成為電子商務(wù)計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。近年來(lái)，中國(guó)跨境電商連續(xù)保持著20%-30%的增長(zhǎng)，跨境電商在進(jìn)出口總額中所占份額快速上升。據(jù)估計(jì)，2016年中國(guó)跨境電商進(jìn)出口貿(mào)易額達(dá)6.3萬(wàn)億元左右，占中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的比重超過(guò)20%。預(yù)計(jì)2017年跨境電商市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)7.5萬(wàn)億元，市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步上升，中國(guó)跨境電商出口區(qū)域結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“成熟市場(chǎng)+發(fā)展市場(chǎng)”的格局。不少“一帶一路”沿線國(guó)家地處于歐亞大陸的交通要道，正是各跨境電商“物流運(yùn)輸”的必經(jīng)之地，而且相關(guān)國(guó)家華僑聚集，對(duì)中華文化有較高的認(rèn)同。加之“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略指引下，跨境電子商務(wù)可在批發(fā)和零售兩個(gè)渠道同時(shí)推動(dòng)人民幣的國(guó)際使用。阿里巴巴、支付寶等許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在沿線國(guó)家已經(jīng)具有較高的滲透率，而且正加速在“一帶一路”沿線布局。未來(lái)，“一帶一路”可以成為人民幣計(jì)價(jià)跨境電子商務(wù)的重點(diǎn)推進(jìn)區(qū)域。
二、“一帶一路”上人民幣國(guó)際化的作用與風(fēng)險(xiǎn)
人民幣國(guó)際化將通過(guò)制度化資金融通，便利化貿(mào)易結(jié)算、降低交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)等途徑為“一帶一路”建設(shè)提供支持和保障。通過(guò)人民幣國(guó)際化助力中國(guó)企業(yè)海外資源配置，可以更好地促進(jìn)一帶一路沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，共享發(fā)展成果。
人民幣國(guó)際化將有力保障“一帶一路”建設(shè)中的資金融通。“一帶一路”建設(shè)需要規(guī)模巨大且期限較長(zhǎng)的資金支持，在人民幣國(guó)際化程度偏低，境外清算網(wǎng)絡(luò)布局不完善條件下，人民幣跨境流動(dòng)存在諸多不便，因此，盡管“一帶一路”相關(guān)國(guó)家普遍資金欠缺，但人民幣融資對(duì)其吸引力不強(qiáng)。隨著人民幣國(guó)際化程度的提高，人民幣將充分發(fā)揮其國(guó)際投融資貨幣功能；相應(yīng)的，使用人民幣對(duì)相關(guān)國(guó)家進(jìn)行融資便順理成章。隨著境內(nèi)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，人民幣信貸和債券等融資業(yè)務(wù)或?qū)?huì)得到長(zhǎng)足發(fā)展。理論上，中國(guó)以人民幣進(jìn)行融資擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融實(shí)力，資金供給將會(huì)保持充裕狀態(tài)。
人民幣國(guó)際化便利中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易結(jié)算。“一帶一路”沿線有六十多個(gè)國(guó)家，人口達(dá)44億，GDP規(guī)模達(dá)23萬(wàn)億美元，分別占世界的63％與29％，貿(mào)易總量占全球1/4。2016年，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易總額為9536億美元，占中國(guó)與全球貿(mào)易額的25.7%。2017年一季度中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貨物貿(mào)易增長(zhǎng)26%。人民幣國(guó)際化程度的提高，將使人民幣作為相關(guān)國(guó)家之間貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣越來(lái)越得到國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的認(rèn)可，有利于降低各國(guó)對(duì)華貿(mào)易成本，便利貿(mào)易結(jié)算，帶來(lái)貿(mào)易效率的提升，從而進(jìn)一步活躍和提升“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易活動(dòng)。
人民幣國(guó)際化有助于相關(guān)國(guó)家企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本。“一帶一路”沿線國(guó)家多為資源出口國(guó)，部分經(jīng)濟(jì)體嚴(yán)重依賴出口。當(dāng)前，大宗商品主要以美元計(jì)價(jià)。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，需求不振背景下，大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷短期內(nèi)難有扭轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)步入加息通道，美元走強(qiáng)對(duì)其更是雪上加霜。人民幣國(guó)際化將有助于推動(dòng)并完善人民幣的計(jì)價(jià)、結(jié)算功能及投融資功能，充分調(diào)動(dòng)當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄資源，通過(guò)合理的回報(bào)形成示范效應(yīng)，撬動(dòng)更多當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄和國(guó)際資本；也有助于降低換匯成本, 減少對(duì)美元的依賴，降低因匯率波動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。隨著人民幣國(guó)際化程度的提高，人民幣全球需求將穩(wěn)步提升，有助于提升人民幣匯率的穩(wěn)定性。而使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算和交易，避免了多次匯率兌換，必將相應(yīng)降低交易成本。
“一帶一路”上推進(jìn)人民幣國(guó)際化具有天然條件和優(yōu)勢(shì)，但由于“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境及地緣政治環(huán)境參差不齊，各國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、宗教差異性較大，未來(lái)，在“一帶一路”上推進(jìn)人民幣國(guó)際化可能面臨四大風(fēng)險(xiǎn)：一是經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”沿線國(guó)家多為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平總體偏低。部分國(guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較高，開放程度低，市場(chǎng)機(jī)制不健全，營(yíng)商環(huán)境不佳，缺乏信用體系，加之貨幣幣值不穩(wěn)定，容易產(chǎn)生貨幣信用與金融風(fēng)險(xiǎn)，給進(jìn)入這些國(guó)家的中國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)消極影響和風(fēng)險(xiǎn)。二是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”沿線國(guó)家政治體制、文化歷史和宗教狀況千差萬(wàn)別，政治穩(wěn)定性較低，時(shí)有政治事件和社會(huì)騷亂發(fā)生。相關(guān)區(qū)域既是地緣政治沖突的熱點(diǎn)地帶，也是全球主要政治力量角逐的焦點(diǎn)區(qū)域，對(duì)外投資和境外貸款等可能面臨投資安全挑戰(zhàn)。三是國(guó)際治理機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”的治理機(jī)制以“共商、共建、共享”為基礎(chǔ)，而傳統(tǒng)的國(guó)際治理機(jī)制是強(qiáng)制性和原則性的安排。這種友好協(xié)商型的安排，更具有包容性，受到了各國(guó)的積極支持和響應(yīng)。但這種全新的國(guó)際治理機(jī)制在國(guó)際上尚沒有成熟的模式可以借鑒，未來(lái)在項(xiàng)目推進(jìn)、實(shí)施、管理和協(xié)調(diào)過(guò)程中可能遇到諸多新的挑戰(zhàn)和不確定性。四是金融錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”沿線地區(qū)的經(jīng)貿(mào)往來(lái)中使用的貨幣都是美元、歐元等第三方貨幣，存在貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”建設(shè)需要大規(guī)模的長(zhǎng)期資金，但流入該地區(qū)的多為短期資金，存在期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”沿線地區(qū)儲(chǔ)蓄率較高，但資金卻大都流向歐美等區(qū)外，本地儲(chǔ)蓄不能用于本地投資，存在結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)[3]。這些金融錯(cuò)配對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。
三、八點(diǎn)政策建議
為使“一帶一路”上人民幣國(guó)際化健康發(fā)展，有效控制發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)人民幣國(guó)際化與“一帶一路”相輔相成，在此提出八點(diǎn)政策建議。
1.完善“一帶一路”沿線國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制
“一帶一路”沿線國(guó)家的政治體制、文化宗教、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政治環(huán)境等存在較大差異和不確定性，社會(huì)騷亂，甚至政權(quán)更迭時(shí)有發(fā)生，這可能使中國(guó)對(duì)外投資和對(duì)外貸款的投資安全面臨較大挑戰(zhàn)，自然也不利于人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步發(fā)展。因此，政府相關(guān)部門要適時(shí)做好對(duì)沿線國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警，積極引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的投資和信貸行為，采取有力措施切實(shí)保護(hù)本國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的利益和投資安全。
2.穩(wěn)步推進(jìn)資本和金融賬戶開放，拓寬人民幣雙向流動(dòng)渠道
資本和金融賬戶開放旨在實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的人民幣雙向自由流動(dòng)和交易，是推動(dòng)人民幣國(guó)際化向更高級(jí)階段發(fā)展的重要步驟。以資本項(xiàng)下的人民幣輸出與回流推進(jìn)人民幣國(guó)際化，既是滿足市場(chǎng)需求的順勢(shì)之舉，也具備了一定的基礎(chǔ)和條件，同時(shí)有助于將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度之內(nèi)。通過(guò)打通離在岸市場(chǎng)，滿足境外人民幣資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行保值增值的需求；多措并舉發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)，促進(jìn)境內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境人民幣投融資的便利化；進(jìn)一步放開境外人民幣資金投資境內(nèi)金融市場(chǎng)的渠道，有效擴(kuò)大人民幣回流的路徑。特別是在當(dāng)前資金外流壓力較大的情況下，可以順勢(shì)加快推出上述相關(guān)舉措。這既有助于緩解資金外流壓力，也為人民幣國(guó)際化提供了良好支撐。
3.大力發(fā)展國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，滿足全球人民幣資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)需求
成熟的債券市場(chǎng)對(duì)滿足境外機(jī)構(gòu)人民幣資產(chǎn)配置需求和避險(xiǎn)需求具有十分重要的意義，也有助于“一帶一路”與人民幣國(guó)際化的推進(jìn)。美國(guó)正是以其成熟、龐大且高度開放的債券市場(chǎng)，為外國(guó)投資者的資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)需求提供了重要場(chǎng)所，也是美元長(zhǎng)期以來(lái)作為全球最主要國(guó)際貨幣的重要基礎(chǔ)和保障。隨著人民幣國(guó)際化的深入推進(jìn)，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的人民幣資產(chǎn)將穩(wěn)步增加，相應(yīng)的資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)需求將不斷提高，建立一個(gè)面向全球發(fā)行和交易、更具深度、廣度和開放度的人民幣債券市場(chǎng)將為“一帶一路”戰(zhàn)略提供強(qiáng)有力的融資支持，同時(shí)也有助于滿足全球人民幣資本配置和避險(xiǎn)需求的重要場(chǎng)所。未來(lái)應(yīng)大力發(fā)展國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)，為各參與機(jī)構(gòu)利用套期保值、掉期合約等金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步提高資本市場(chǎng)開放度，為境內(nèi)外投資者提供更豐富的交易工具和投資渠道，使人民幣能夠真正實(shí)現(xiàn)“走出去”，同時(shí)“留得住、回得來(lái)”。
4.積極構(gòu)建人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的大宗商品交易市場(chǎng)
大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算是推動(dòng)人民幣實(shí)現(xiàn)計(jì)價(jià)功能和儲(chǔ)備功能的重要抓手。在全球大宗商品價(jià)格低迷背景下，中國(guó)作為大宗商品主要進(jìn)口國(guó)，推動(dòng)大宗商品領(lǐng)域的人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算具有良好機(jī)遇。建議在上海自貿(mào)區(qū)和中東人民幣離岸市場(chǎng)大力發(fā)展人民幣計(jì)價(jià)的能源和大宗商品期貨市場(chǎng)，鼓勵(lì)國(guó)際主流投資機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)交易。持續(xù)完善人民幣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升人民幣國(guó)際使用的便利性；發(fā)展具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能的大宗商品人民幣期貨市場(chǎng)，降低交易成本。盡快建立一套完善的人民幣大宗商品定價(jià)的市場(chǎng)規(guī)則和機(jī)制，從而獲得人民幣在石油、天然氣以及其它大宗商品期貨的定價(jià)權(quán)。在重大支撐項(xiàng)目建設(shè)、對(duì)外貸款中，有意識(shí)地將能源、資源產(chǎn)品作為抵押物和還款保障，例如可以考慮“石油換貸款”計(jì)劃，從而推動(dòng)人民幣大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算。
5.以對(duì)外直接投資推動(dòng)人民幣國(guó)際化向“資產(chǎn)型”轉(zhuǎn)變
對(duì)外直接投資能同時(shí)帶來(lái)本幣結(jié)算的集聚效應(yīng)和對(duì)其他國(guó)際貨幣的替代效應(yīng)。通過(guò)大量的海外投資及其對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的帶動(dòng)，本幣牽引著不同貨幣之間的兌換和結(jié)算，頻繁地促進(jìn)各種東道國(guó)貨幣與本幣之間的結(jié)算與兌換，增加和擴(kuò)大本幣對(duì)外結(jié)算的頻度和范圍，并促進(jìn)以本幣為結(jié)算貨幣的外匯交易的聚集。人民幣對(duì)外投資可以在很大程度上綁定出口，推動(dòng)人民幣更多地在出口貿(mào)易中使用，可以使中國(guó)企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中將人民幣資金用于全球資源配置、生產(chǎn)、銷售、定價(jià)；進(jìn)而把人民幣作為國(guó)際結(jié)算貨幣，提高人民幣在出口貿(mào)易結(jié)算中的使用比例，改變跨境人民幣結(jié)算在經(jīng)常項(xiàng)下不均衡的局面，推動(dòng)人民幣國(guó)際化向更高級(jí)階段發(fā)展。
合理選擇對(duì)外投資中的人民幣使用策略。當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)時(shí)期，可考慮積極推進(jìn)合資并購(gòu)。這種投資方式有利于被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)計(jì)價(jià)置換，從而可以增強(qiáng)人民幣的計(jì)價(jià)功能。積極開展跨境人民幣貸款、境外人民幣債券融資、權(quán)益類融資，以支持本土企業(yè)“走出去”，必要時(shí)可以限定這些融資專門用于對(duì)外投資。進(jìn)一步發(fā)展人民幣基金，專門用于以人民幣投資于國(guó)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、礦產(chǎn)資源開發(fā)等項(xiàng)目，并適當(dāng)附帶購(gòu)買中國(guó)的產(chǎn)品和設(shè)備等條件。當(dāng)然，在“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易和投資中推動(dòng)人民幣使用也應(yīng)尊重市場(chǎng)規(guī)律。不應(yīng)采取強(qiáng)制手段在對(duì)外融資、海外投資中綁定人民幣，不必過(guò)于強(qiáng)勢(shì)地要求使用人民幣進(jìn)行資本輸出，避免引起不必要的摩擦。必須清醒地認(rèn)識(shí)到，推動(dòng)人民幣國(guó)際化還應(yīng)主要靠自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和貿(mào)易投資的長(zhǎng)期自然帶動(dòng)，切不可“拔苗助長(zhǎng)”。
6.加強(qiáng)“一帶一路”沿線國(guó)家人民幣離岸中心建設(shè)，優(yōu)化離岸市場(chǎng)布局
目前人民幣離岸中心主要在中國(guó)香港、新加坡、韓國(guó)首爾等亞洲地區(qū)，布局有待進(jìn)一表擴(kuò)大和優(yōu)化。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施推進(jìn)，資本流動(dòng)和金融需求必將推動(dòng)中亞、南亞、中東地區(qū)出現(xiàn)新的人民幣離岸市場(chǎng)。建議提前考量，前瞻布局，選擇與中國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切、金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、影響力和輻射力相對(duì)較強(qiáng)的區(qū)域中心城市，穩(wěn)健打造人民幣離岸中心。建議在迪拜設(shè)立清算行的同時(shí)，繼續(xù)積極同迪拜展開多領(lǐng)域的金融合作，鼓勵(lì)和支持迪拜發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)。同時(shí)，可考慮適時(shí)推進(jìn)曼谷、孟買、阿斯塔納，卡塔爾、開羅等地人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)。
7.保持人民幣有效匯率基本穩(wěn)定，為人民幣國(guó)際化提供良好的匯率條件
當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖有放緩，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍將較為平穩(wěn)；日本、歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期下美元仍可能相對(duì)較強(qiáng)。在此情況下，應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)匯率彈性，減少對(duì)美元的依賴。避免再次出現(xiàn)一次性貶值及過(guò)快貶值，但可允許人民幣隨市場(chǎng)供求關(guān)系變化對(duì)美元適度貶值，階段性地雙向波動(dòng)。保持人民幣有效匯率基本穩(wěn)定，特別是盡量保持人民幣對(duì)中亞、南亞、非洲以及拉丁美洲等主要對(duì)外投資國(guó)家貨幣匯率的穩(wěn)定或略有升值，為人民幣國(guó)際化和對(duì)外投資提供良好的匯率條件。
8.以銀行國(guó)際化輔助和推進(jìn)人民幣國(guó)際化
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一國(guó)貨幣走向世界需要以本國(guó)銀行作為載體。二戰(zhàn)后，在“馬歇爾計(jì)劃”和“道奇路線”的支持下，美元大規(guī)模流向歐洲和日本，美資銀行也在這一過(guò)程中發(fā)揮了重要推動(dòng)作用。上世紀(jì)80年代，大量日本企業(yè)涌向東南亞投資設(shè)廠，追隨而至的日資銀行在為日企提供大量日元貸款的同時(shí)，也將日元國(guó)際化推向了一個(gè)高潮。然而到了九十年代中期，隨著銀行大規(guī)模從東南亞撤資，日企在東南亞的供應(yīng)鏈體系逐漸瓦解，日元國(guó)際化的進(jìn)程由此也遭遇嚴(yán)重挫折。因此，說(shuō)“人民幣國(guó)際化很大程度上是建筑在銀行國(guó)際化的基礎(chǔ)之上”并不為過(guò)。如果沒有國(guó)際化的商業(yè)銀行，特別是五大國(guó)有銀行和較大的股份制銀行深度參與，人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)就不牢靠，也難以邁開新的步伐。
截至2016年底，共有9家中資銀行在26個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家設(shè)立了62家一級(jí)機(jī)構(gòu)，其中包括18家子行、35家分行、9家代表處。商業(yè)銀行可與開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)開展分工協(xié)作，共同助力“一帶一路”建設(shè)。商業(yè)銀行作為“一帶一路”的參與者和實(shí)踐者，可以在資金籌集、資源配置、配套服務(wù)、信息交互、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方面發(fā)揮積極作用。進(jìn)一步優(yōu)化在“一帶一路”沿線國(guó)家優(yōu)化機(jī)構(gòu)布局，發(fā)揮好融資的引導(dǎo)和撬動(dòng)作用。做好“一帶一路”重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持。打造專業(yè)化、集約化經(jīng)營(yíng)模式，精準(zhǔn)把握沿線國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化風(fēng)俗、法律監(jiān)管等各類情況。加強(qiáng)與國(guó)外銀行業(yè)在人民幣支付清算、資金拆放、報(bào)價(jià)做市等方面的業(yè)務(wù)合作，為企業(yè)“走出去”和人民幣資本輸出提供更加完善的配套銀行服務(wù)。同時(shí)提高跨境風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和管控能力，重點(diǎn)做好政治風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管控。
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注：
[1]目前，人民幣對(duì)外直接投資和信貸占比依然較低。2014年10月20日，時(shí)任央行副行長(zhǎng)的胡曉煉在跨境人民幣業(yè)務(wù)五周年座談會(huì)上的發(fā)言指出，“2014年1-8月，對(duì)外直接投資人民幣結(jié)算實(shí)際流出金額占同期非金融對(duì)外直接投資金額的4.3%”?？紤]到人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步發(fā)展，以及“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，加之，貶值預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)升息背景下，人民幣融資成本相對(duì)較低，未來(lái)幾年，跨境人民幣融資有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
[2]涂永紅, 趙雪情.推動(dòng)人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家成為關(guān)鍵貨幣[J]. 財(cái)經(jīng)智庫(kù), 2016(3):35-46.
[3]曹遠(yuǎn)征. 人民幣國(guó)際化與“一帶一路”[J]. 經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊, 2016(3).
（作者連平系CF40資深研究員，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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