提要：
隨著地方政府換屆拉開序幕以及十九大近在咫尺，近期關(guān)于基建投資加碼的預期明顯升溫，這也是不少人認為的中國經(jīng)濟新周期開啟的重要直觀證據(jù)。在“擼起袖子加油干”的寄語激勵下，久違了的政府投資沖動是否被重新喚起，已成為影響未來我國宏觀經(jīng)濟走勢的重要因素。
剔除價格因素后我們發(fā)現(xiàn)，今年以來基建投資的實際增速低于去年的平均水平，尤其是通過PPI調(diào)整后的實際值則更低。而且從歷史數(shù)據(jù)來看，基建投資增速在年初往往都有階段性抬升的季節(jié)規(guī)律，目前的基建投資暫未出現(xiàn)明顯超常規(guī)加速的跡象。
當前關(guān)于基建是否發(fā)力的爭議集中于挖掘機、PPP和政治周期等方面。挖掘機方面，刨除更新?lián)Q代因素其絕對銷量并未超預期，且這輪銷售上漲是以小型挖掘機為主（并非主要用于基建）。PPP方面，未來投資項目的落地加速潛力有限，過度依靠其支撐基建增長并不現(xiàn)實。此外，政治周期對于基建的影響仍存較大不確定性，政府換屆未必預示基建超預期。
作為熨平經(jīng)濟周期波動的財政政策手段，基建投資發(fā)力往往發(fā)生在內(nèi)外需不足時期。當前我國通過基建加碼來彌補總需求缺口的必要性并不明顯。展望未來，隨著PPI回落，基建投資短期內(nèi)有望穩(wěn)中趨降。但房地產(chǎn)投資拐點終將來臨，在經(jīng)濟下行壓力加大時，基建投資發(fā)力仍是值得期待的。盡管如此，基建投資效率及其政府債務(wù)負擔更值得關(guān)注。
報告全文： 又見基建投資潮？
（作者伍戈系CF40特邀研究員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟學家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國金融四十人論壇獨家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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