提要：我們認為，中國需要建立起以國家信用為基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行機制。即便未來外匯轉(zhuǎn)為凈流入，中國不應(yīng)或許也不會重拾過去的貨幣供給方式。外匯壓力緩解之后，中國應(yīng)適時推進人民幣匯率改革，減輕央行干預(yù)和對沖的壓力。同時，央行需要繼續(xù)完善貨幣投放工具，包括再貸款操作規(guī)則及抵押品管理框架。我們認為，央行應(yīng)該增加對政府債券的現(xiàn)券購買和長期持有，包括對現(xiàn)在持有的即將到期的特別國債進行轉(zhuǎn)期。我媽媽預(yù)計2017年不會降準(zhǔn)，但中期看，中國終究需要一個合理且穩(wěn)定的準(zhǔn)備金率-我們認為應(yīng)回到10%左右。準(zhǔn)備金率正?；兄跍p輕銀行隱性負擔(dān)，釋放增長潛力。央行之外，財政和貨幣政策應(yīng)加強協(xié)調(diào)，包括建立以定額管理為基礎(chǔ)的國庫經(jīng)營體系、繼續(xù)完善地方財政制度等。
報告全文： 中國貨幣政策框架：走向新常態(tài)
（作者余向榮系CF40·青年論壇會員，中國國際金融股份有限公司經(jīng)濟學(xué)家。本文為作者向中國金融四十人論壇獨家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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