構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制是新時(shí)期對(duì)外開放的目標(biāo)。這在十八屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》和“十三五”規(guī)劃都有明確體現(xiàn)。開放型經(jīng)濟(jì)新體制是全方位的對(duì)外開放，對(duì)外金融政策調(diào)整是其內(nèi)在要求和重要內(nèi)容，也是決定對(duì)外開放效益和質(zhì)量的基礎(chǔ)。
新時(shí)期對(duì)外金融政策必須解決好雙重溢出效應(yīng)。與過去不同，隨著中國(guó)更深層次地融入全球經(jīng)濟(jì)，在世界經(jīng)濟(jì)格局中大國(guó)地位的確立，國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)明顯增強(qiáng)：中國(guó)既受到來自世界經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家溢出效應(yīng)的影響，也會(huì)對(duì)外部產(chǎn)生明顯的溢出效應(yīng)。統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，防范來自外部的負(fù)面溢出，提高自身對(duì)外部的正面溢出，都對(duì)對(duì)外金融政策提出了更高的要求。
對(duì)外金融政策的調(diào)整，既是對(duì)外開放過程中的關(guān)鍵內(nèi)容，同時(shí)也涉及國(guó)內(nèi)改革。其中，既有人民幣匯率形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目可兌換這些老話題，也有人民幣國(guó)際化、參與全球經(jīng)濟(jì)治理等新話題。無論是哪方面，每往前推進(jìn)一步，都會(huì)遇到新現(xiàn)象、新問題。依據(jù)現(xiàn)有理論按圖索驥行不通，照抄照搬他國(guó)經(jīng)驗(yàn)則會(huì)水土不服。必須基于中國(guó)現(xiàn)實(shí)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論和有關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，探索出既符合一般經(jīng)濟(jì)規(guī)律又具中國(guó)特色的途徑。
過去一年多來，對(duì)外金融領(lǐng)域出現(xiàn)一些波折，引發(fā)廣泛關(guān)注并成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。筆者選擇四個(gè)重要的熱點(diǎn)話題作為分析對(duì)象，闡述其調(diào)整的內(nèi)在邏輯和現(xiàn)實(shí)需要，并提出一些自己的建議，以期達(dá)到不畏浮云遮望眼的目的。
一、人民幣國(guó)際化
貨幣不是國(guó)際貨幣，是發(fā)展中國(guó)家的一種“原罪”。解釋發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)的一種理論認(rèn)為，由于貨幣不是國(guó)際貨幣，這些國(guó)家在國(guó)際借貸中面臨不得不使用外幣和借短用長(zhǎng)的幣種與期限的雙重貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。匯率貶值會(huì)嚴(yán)重惡化這些國(guó)家借款人的資產(chǎn)負(fù)債表，并造成清償能力不足進(jìn)而容易引發(fā)危機(jī)。貨幣不是國(guó)際貨幣帶來的問題遠(yuǎn)不止于此。對(duì)于那些開放程度高特別是貨幣可兌換程度高的發(fā)展中國(guó)家，其本幣資產(chǎn)不具備國(guó)際屬性，內(nèi)部或外部沖擊會(huì)使本國(guó)居民對(duì)外匯資產(chǎn)的需求激增，很容易超過有限的外匯資產(chǎn)供給，產(chǎn)生巨大的貨幣貶值壓力。這就是發(fā)展中國(guó)家開放資本賬戶屢遭危機(jī)困擾的原因，無論是在拉美還是在亞洲。中國(guó)近兩年來發(fā)生的情況也說明了這一點(diǎn)。
發(fā)展中國(guó)家要擺脫這種原罪并非易事。第一個(gè)層次的貨幣國(guó)際化是使該國(guó)資產(chǎn)具有國(guó)際屬性，可以緩解一國(guó)國(guó)際性資產(chǎn)供求失衡，但貨幣國(guó)際化不能一廂情愿，必須滿足本國(guó)愿意開放金融市場(chǎng)允許外國(guó)投資者持有本幣資產(chǎn)，以及外國(guó)投資者愿意接受該國(guó)貨幣并持有該國(guó)資產(chǎn)這兩個(gè)條件。貨幣國(guó)際化需要權(quán)衡開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)和外國(guó)投資者持有本國(guó)資產(chǎn)帶來的益處，新加坡基于本國(guó)國(guó)情就長(zhǎng)期奉行新元非國(guó)際化政策。目前大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)認(rèn)可度普遍較低，即使政府有很強(qiáng)的意愿，但是貨幣國(guó)際化程度都不高，從而使得貨幣國(guó)際化的好處有限。更高層次的貨幣國(guó)際化是成為國(guó)際貨幣，充當(dāng)其他國(guó)家的國(guó)際支付手段。這一層次就涉及到國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)有國(guó)際貨幣格局是贏者通吃，主要贏家是少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，而且美元獨(dú)大，發(fā)展中國(guó)家貨幣躋身其中的空間非常小。20世紀(jì)80年代作為當(dāng)時(shí)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的日本，在推行日元國(guó)際化就嚴(yán)重受阻。
中國(guó)需要人民幣國(guó)際化，人民幣具備成為主要國(guó)際貨幣的潛力，這是有共識(shí)的。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣國(guó)際化迎來契機(jī)，而之前人民幣國(guó)際化基本是自然自發(fā)的。與有關(guān)國(guó)家（地區(qū)）簽署雙邊本幣互換，為這些貨幣提供信用支持和增級(jí)，開啟了積極推動(dòng)人民幣國(guó)際化之旅。允許并鼓勵(lì)在跨境交易中使用人民幣支付結(jié)算，從貿(mào)易到投資，從人民幣走出去到人民幣回流，從發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開放，人民幣國(guó)際化循序漸進(jìn)地展開。為了緩解人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊，也為了避免國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)人民幣國(guó)際化的約束，發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，在境外形成人民幣資金池，成為人民幣國(guó)際化的特色性舉措。從2009到2014年這5年時(shí)間里，人民幣國(guó)際化步伐不斷加速，成效顯著。人民幣在跨境貿(mào)易支付結(jié)算中的占比迅速攀升；反映貨幣自由使用的主要指標(biāo)如跨境結(jié)算、外匯交易、貿(mào)易融資等，都進(jìn)入到了全球前十。2015年央行官方報(bào)告首次正式使用人民幣國(guó)際化一詞，“十三五”規(guī)劃也明確提出人民幣國(guó)際化。2016年10月人民幣成為特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化取得國(guó)際認(rèn)可，成為為數(shù)不多的自由使用貨幣。
盡管如此，在人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)和方式等具體問題上，還存在一定的分歧。尤其是在2015年美元走強(qiáng)人民幣匯率面臨貶值壓力，人民幣國(guó)際化進(jìn)程放緩的情況下，爭(zhēng)論變得多起來。例如，認(rèn)為當(dāng)前政策是以人民幣國(guó)際化之名而行資本賬戶開放之實(shí)。事實(shí)上，推動(dòng)貨幣國(guó)際化的前提條件是開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，但需警惕為了貨幣國(guó)際化在條件不成熟時(shí)過早過快開放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。確實(shí)從宏觀層面來看，貨幣國(guó)際化某種程度上就是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)與國(guó)際資產(chǎn)的置換，在國(guó)際化早期對(duì)外提供相對(duì)高收益的本幣資產(chǎn)才能滿足國(guó)際資本逐利需求。這種置換是否得不償失，取決于所獲得的國(guó)際資產(chǎn)運(yùn)用及其收益。人民幣國(guó)際化和外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)是同時(shí)發(fā)生的，人民幣國(guó)際化加快了外匯儲(chǔ)備積累，增加了外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的壓力。外匯儲(chǔ)備所投資的資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性高而收益也相對(duì)較低，超額外匯儲(chǔ)備反映了同期國(guó)際資產(chǎn)運(yùn)用有限。因此，這影響了人民幣國(guó)際化帶來的國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)置換的效益。
人民幣國(guó)際化需要開拓新途徑。過去人民幣國(guó)際化產(chǎn)生的結(jié)果主要表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)外金融資產(chǎn)的置換，讓利驅(qū)動(dòng)使其難以持續(xù)，進(jìn)程出現(xiàn)反復(fù)在所難免。而且，這種置換主要是和來自發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和投資者進(jìn)行，所以人民幣國(guó)際化走的是中心路線。貨幣國(guó)際化要綜合考慮國(guó)際貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)以及與當(dāng)?shù)刎泿鸥?jìng)爭(zhēng)兩個(gè)方面?；谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r，人民幣相對(duì)于大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家貨幣具有優(yōu)勢(shì)，無論是物價(jià)還是匯率都相對(duì)穩(wěn)定。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)具有儲(chǔ)蓄優(yōu)勢(shì)。因此，可以考慮人民幣國(guó)際化走外圍路線，積極推進(jìn)人民幣在發(fā)展中國(guó)家的使用。特別是推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)中，因地制宜地采取能實(shí)現(xiàn)互利共贏的貨幣金融合作方式，加強(qiáng)人民幣與沿線國(guó)家貨幣的關(guān)聯(lián)性，形成各種形式的人民幣區(qū)，擴(kuò)大與有關(guān)國(guó)家的投資和資金融通，鼓勵(lì)這些國(guó)家的企業(yè)特別是中資參與的項(xiàng)目來中國(guó)融資，包括上市發(fā)債，以推進(jìn)人民幣資產(chǎn)與這些國(guó)家實(shí)際資產(chǎn)的置換。在這一過程中，人民幣成為這些國(guó)家的國(guó)際貨幣，人民幣資產(chǎn)成為這些國(guó)家的國(guó)際資產(chǎn)，中國(guó)金融市場(chǎng)成為這些國(guó)家的國(guó)際金融市場(chǎng)。這一新途徑和過去中心路線途徑逐漸合攏，最終確立人民幣在國(guó)際貨幣格局中應(yīng)有的地位。
二、人民幣匯率制度選擇
如前所述，貨幣非國(guó)際貨幣“原罪”導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家遭受匯率貶值困擾。以美聯(lián)儲(chǔ)公布的其他重要貿(mào)易伙伴國(guó)美元指數(shù)（OITP）為例。該指數(shù)由包含人民幣在內(nèi)的19種發(fā)展中國(guó)家貨幣組成，OITP在基期1997年1月為100，而在布雷頓森林體系崩潰的1973年初只在2左右，也就是說在這24年里美元對(duì)這19種貨幣整體升值了24倍，這些貨幣對(duì)美元整體貶值了98%，很多貨幣變得一文不值而不得進(jìn)行去零的幣制改革。到2016年底，該指數(shù)又升到160左右。發(fā)展中國(guó)家處于世界經(jīng)濟(jì)體系的外圍，匯率容易受到外部沖擊出現(xiàn)大起大落，其易變性是發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣的數(shù)倍。
匯率不穩(wěn)，物價(jià)也難穩(wěn)。匯率體現(xiàn)的是貨幣的對(duì)外價(jià)值，物價(jià)是貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的表現(xiàn)。整體來說，貨幣內(nèi)外價(jià)值走勢(shì)是一致的。如果貨幣匯率大幅度貶值，那么對(duì)內(nèi)價(jià)值也會(huì)貶值，即通貨膨脹。這種傳導(dǎo)機(jī)制導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家很容易陷入?yún)R率貶值——通貨膨脹的惡性循環(huán)。拉美一些國(guó)家在20世紀(jì)最后30年里，人均美元國(guó)民收入幾乎沒有增長(zhǎng)，就是因?yàn)樨泿刨H值吞噬掉了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，要實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的目標(biāo)，發(fā)展中國(guó)家必須兼顧物價(jià)穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定。
中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，人民幣目前還不具備實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)即所謂清潔浮動(dòng)的條件。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明：盡管理論上自由浮動(dòng)要優(yōu)于其他匯率安排，但一些發(fā)展中國(guó)家在嘗試自由浮動(dòng)后吃盡了苦頭，又重新對(duì)匯率施加管理，現(xiàn)在鮮有發(fā)展中國(guó)家貨幣實(shí)行自由浮動(dòng)。
實(shí)行有管理浮動(dòng)是適合中國(guó)國(guó)情的長(zhǎng)期選擇。改革開放后人民幣經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)18年的貶值，1994年匯率并軌后整體呈現(xiàn)穩(wěn)定和升值態(tài)勢(shì)。盡管中國(guó)對(duì)匯率的管理一直受到國(guó)內(nèi)外的批評(píng)，但必須看到，在發(fā)展中國(guó)家中貨幣匯率表現(xiàn)優(yōu)于人民幣的幾乎沒有，因此必須實(shí)事求是地評(píng)價(jià)匯率管理的積極作用。
有管理浮動(dòng)也不是一成不變的。十六屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》提出，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。這對(duì)今天的人民幣匯率改革依然具有指導(dǎo)意義。正如十八屆三中全會(huì)所指出的，全面深化改革的重點(diǎn)是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。因此，在這一基本原則下，市場(chǎng)化依然是人民幣匯率改革的取向。繼續(xù)擴(kuò)大匯率彈性，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加微觀主體避險(xiǎn)的手段，使市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用。
匯率管理的目的不是扭曲匯率，人為造成匯率失衡，而是保持匯率相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)糾正市場(chǎng)失靈。政府在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用要比國(guó)內(nèi)更重要，在匯率這一聯(lián)系國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的樞紐方面尤其如此。匯率管理包括兩個(gè)層面：一是在匯率制度安排中嵌入穩(wěn)定匯率的機(jī)制，二是日常匯率管理。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善，匯率和利率之間的聯(lián)動(dòng)加強(qiáng)，應(yīng)該將匯率政策納入廣義貨幣政策框架中，并提高匯率穩(wěn)定機(jī)制的透明度。對(duì)于后者，要減少頻繁入市的直接干預(yù)，更多依賴市場(chǎng)化工具和手段。
最近兩年，中國(guó)為應(yīng)對(duì)人民幣貶值壓力加強(qiáng)了匯率管理，其中包括動(dòng)用外匯儲(chǔ)備。這引起了保匯率和保儲(chǔ)備之爭(zhēng)。本輪貶值壓力突顯人民幣匯率變動(dòng)問題的復(fù)雜性。盡管目前人民幣匯率水平回到了2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平，從經(jīng)濟(jì)基本面來看有可能已經(jīng)出現(xiàn)了一定的低估，但人民幣貶值壓力和預(yù)期依然存在，表現(xiàn)出不成熟貨幣的匯率特征。動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，不是將匯率維持在高估的水平上，而是避免超貶和大起大落，實(shí)現(xiàn)匯率的基本穩(wěn)定。如果不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，人民幣極可能陷入自我實(shí)現(xiàn)式的貶值陷阱。因此，在外匯儲(chǔ)備充足的情況下，用于穩(wěn)匯率具有積極意義。
三、人民幣可兌換改革
1996年中國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，20年后人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革仍未完成，遠(yuǎn)超出政策制定者和研究者的預(yù)期，表明資本項(xiàng)目可兌換的復(fù)雜性和艱巨性。國(guó)內(nèi)外實(shí)踐表明，不受管制的資本流動(dòng)很難給發(fā)展中國(guó)家自動(dòng)帶來福利的提高，反而成為其經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩的起源。進(jìn)入21世紀(jì)的第二個(gè)十年，與此前國(guó)際社會(huì)極力提倡資本自由流動(dòng)不同，國(guó)際貨幣基金組織開始承認(rèn)跨境資本流動(dòng)需要管理?；谥袊?guó)的實(shí)踐，2015年中國(guó)人民銀行提出人民幣實(shí)現(xiàn)的是資本項(xiàng)目有管理可兌換。
中國(guó)資本項(xiàng)目開放始于利用外資政策。為了解決制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的儲(chǔ)蓄缺口和外匯缺口，改革開放后中國(guó)采取積極的利用外資政策。在當(dāng)時(shí)嚴(yán)格的外匯管理體制下，選擇性地有限開放部分資本項(xiàng)目，以鼓勵(lì)資本流入。長(zhǎng)此以往，逐漸形成寬進(jìn)嚴(yán)出的資本項(xiàng)目外匯管理格局。盡管最近十年把實(shí)現(xiàn)流入流出大體平衡作為資本項(xiàng)目開放的目標(biāo)，但是寬進(jìn)嚴(yán)出的格局沒有得到根本改觀。也正是這一實(shí)踐，造成很多人誤讀誤解人民幣資本項(xiàng)目可兌換，把資本項(xiàng)目可兌換和允許外國(guó)資本自由流入簡(jiǎn)單地等同起來。
貨幣可兌換的本意是允許本國(guó)貨幣持有者自由將其兌換為其他貨幣，并自由運(yùn)用和持有其他貨幣資產(chǎn)。貨幣可兌換是一種天然的權(quán)利，外匯管制將這種權(quán)利從微觀主體讓渡給國(guó)家。貨幣可兌換改革就是把這種權(quán)利重新還給微觀主體。厘正貨幣可兌換概念，有助于正確認(rèn)識(shí)和設(shè)計(jì)可兌換改革。
第一，貨幣可兌換改革的重點(diǎn)是居民方。本國(guó)貨幣的最初持有者是本國(guó)機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人等居民，因此可兌換改革的重點(diǎn)是放松外匯管制，在外匯資產(chǎn)供給充足的情況下，盡可能滿足居民運(yùn)用和持有外匯資產(chǎn)的需求。這是國(guó)家對(duì)居民方的義務(wù)。正因?yàn)榇耍藢萌腥珪?huì)決定指出，擴(kuò)大企業(yè)及個(gè)人對(duì)外投資，確立企業(yè)及個(gè)人對(duì)外投資主體地位，允許發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)到境外開展投資合作。
第二，對(duì)非居民實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換不是義務(wù)。盡管一國(guó)沒有義務(wù)允許外國(guó)資本和外國(guó)投資者自由進(jìn)出，但在全球化時(shí)代盡可能實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)是一種趨勢(shì)。如果一國(guó)允許外國(guó)資本流入，那么也應(yīng)當(dāng)允許其在需要的時(shí)候流出。
因此，在設(shè)計(jì)可兌換改革政策時(shí)，重心應(yīng)轉(zhuǎn)向放松流出端。相應(yīng)地，管理的重心也應(yīng)轉(zhuǎn)向流入管理，以使得資本流入符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保持宏觀經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的需要。
流入端的管理不是恢復(fù)外匯管制。隨著可兌換改革的深化，跨境資本交易的匯兌環(huán)節(jié)限制將逐步取消，保留的是必要的對(duì)交易本身的限制。為了提高透明度，可以采取負(fù)面清單方式。與過去依賴行政性手段不同，未來將更多是在宏觀審慎管理框架下運(yùn)用市場(chǎng)化、價(jià)格型管理措施，調(diào)控資本流動(dòng)，防止跨境資本過度或集中流入流出。
近期為了應(yīng)對(duì)資本大規(guī)模集中流出，中國(guó)嚴(yán)格了有關(guān)外匯管理政策的執(zhí)行，個(gè)別政策也出現(xiàn)了收緊?，F(xiàn)在的問題是過去資本過度流入隱患的暴露，出臺(tái)的有關(guān)政策多是補(bǔ)救性的。同時(shí)，這也是資本項(xiàng)目有管理可兌換框架下管理模式轉(zhuǎn)變所需的，具有過渡性。繼續(xù)深化人民幣可兌換改革是既定的方針，中國(guó)有能力在“十三五”期間實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換。
四、參與全球經(jīng)濟(jì)治理
積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理，提高中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中的制度性話語(yǔ)權(quán)。這能夠?yàn)閷?duì)外開放提供一個(gè)良好的國(guó)際環(huán)境，為開放型經(jīng)濟(jì)新體制保駕護(hù)航。這也是中國(guó)承擔(dān)大國(guó)責(zé)任的體現(xiàn)。輸出中國(guó)經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)智慧和中華文化，是中國(guó)對(duì)世界進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)。中國(guó)應(yīng)該站在發(fā)展中國(guó)家乃至世界整體利益的高度，提出建設(shè)性的主張和訴求。
近年來中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中的作用凸顯。中國(guó)人開始在國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等全球性國(guó)際機(jī)構(gòu)管理中占有一席之地，對(duì)有關(guān)國(guó)際事務(wù)發(fā)揮了重要作用。2016年中國(guó)成功舉辦G20杭州峰會(huì)，中國(guó)方案推動(dòng)全球金融治理改革破題。人民幣成功入籃，既是人民幣國(guó)際化的標(biāo)志性事件，也是中國(guó)提供全球公共產(chǎn)品——國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的開端。
區(qū)域貨幣金融合作也是全球經(jīng)濟(jì)治理的組成部分。中國(guó)積極主導(dǎo)參與各種雙邊和多邊、區(qū)域和次區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，貨幣金融合作是其重要內(nèi)容。金磚國(guó)家合作成為發(fā)展中國(guó)家展示集體力量的平臺(tái)。在全球化出現(xiàn)搖擺的情況下，“一帶一路”倡議及其推進(jìn)將引導(dǎo)全球化新潮流。中國(guó)主導(dǎo)成立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國(guó)家新開發(fā)銀行、絲路基金等新型國(guó)際性機(jī)構(gòu)，為南南合作提供了有力支持。
當(dāng)前國(guó)際貨幣體系被稱為無體系的體系，40多年的運(yùn)行使其缺陷暴露無遺，尤其是發(fā)展中國(guó)家利益得不到維護(hù)，矛盾沖突和博弈更加激烈。隨著發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的上升，基于完善國(guó)際貨幣體系的變革具有現(xiàn)實(shí)可能性。中國(guó)應(yīng)該以G20杭州峰會(huì)通過的中國(guó)方案為基礎(chǔ)，將有管理安排嵌入當(dāng)前國(guó)際貨幣體系以糾正無序和不公平。
第一，積極發(fā)揮SDR作為貨幣錨的作用。能否在SDR基礎(chǔ)上形成超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，取決于能否將SDR的作用落到實(shí)處。SDR的存在貫穿整個(gè)浮動(dòng)匯率體系，但其作用極其微弱。一是由于某些既得利益大國(guó)的反對(duì)，二是沒有找到其發(fā)揮作用的著力點(diǎn)。當(dāng)前浮動(dòng)匯率體系缺乏穩(wěn)定的貨幣錨，SDR作為主要貨幣組成的一籃子貨幣，相對(duì)于單一貨幣具有價(jià)值內(nèi)在穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)，因此可以發(fā)揮其在全球貨幣尤其是發(fā)展中國(guó)家貨幣中錨的作用，和其作為國(guó)際儲(chǔ)備補(bǔ)充的作用一起，才能確立其全球貨幣的基本屬性。發(fā)展SDR貨幣錨作用，有助于平衡國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)之間、以及國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)和非發(fā)行國(guó)之間的利益關(guān)系。
第二，建立全球有管理浮動(dòng)匯率體系。前美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾說過，沒有大國(guó)貨幣之間的匯率穩(wěn)定，發(fā)展中國(guó)家貨幣危機(jī)難以避免。這深刻揭示了全球浮動(dòng)匯率體系中發(fā)展中國(guó)家的尷尬處境。應(yīng)該推動(dòng)在國(guó)際層面就匯率需要管理達(dá)成共識(shí)，并改革有關(guān)的制度安排。大國(guó)應(yīng)加強(qiáng)貨幣匯率政策協(xié)調(diào)，正視其匯率變動(dòng)的溢出效應(yīng)，5種SDR籃子貨幣發(fā)行國(guó)應(yīng)該起到示范作用。允許發(fā)展中國(guó)家基于匯率穩(wěn)定目標(biāo)進(jìn)行匯率管理，倡導(dǎo)SDR在匯率穩(wěn)定和管理中的作用。中國(guó)發(fā)布SDR貨幣籃子人民幣指數(shù)并引入?yún)R率管理，對(duì)其他發(fā)展中國(guó)家有借鑒價(jià)值。在此基礎(chǔ)上，使全球匯率體系走向以規(guī)則為基礎(chǔ)的有管理浮動(dòng)體系。第三，制定跨境資本流動(dòng)管理的國(guó)際規(guī)則。目前對(duì)跨境資本流動(dòng)管理的共識(shí)是作為處理風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的事后措施。這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。應(yīng)該發(fā)展事前資本流動(dòng)管理框架，制定國(guó)際層面和國(guó)別層面的資本流動(dòng)管理原則，允許各國(guó)根據(jù)本國(guó)國(guó)情和發(fā)展階段采取不同的資本流動(dòng)管理體制，鼓勵(lì)各國(guó)有序適度開放資本賬戶，以保障資本流動(dòng)能夠切實(shí)提高有關(guān)國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)的福利。
（作者丁志杰系CF40成員、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長(zhǎng)助理。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
未收藏
