國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的改變?cè)杏鴩?guó)際貨幣體系的改革。中美兩國(guó)作為全球第一和第二大經(jīng)濟(jì)體，是國(guó)際貨幣體系最重要的利益攸關(guān)者，美元與人民幣之間的關(guān)系正在成為國(guó)際貨幣體系中最活躍的貨幣關(guān)系。因而國(guó)際社會(huì)充斥著關(guān)于中美“貨幣戰(zhàn)”的各種揣測(cè)和預(yù)期。我們認(rèn)為，中美貨幣關(guān)系是競(jìng)爭(zhēng)與合作的復(fù)雜交織，中美如能實(shí)現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系中的戰(zhàn)略合作，將是推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革的重要保障，也是中美追求自身利益的理性選擇。中美貨幣合作的可能性是基于兩國(guó)處在不同的發(fā)展階段，又共存于同一個(gè)開(kāi)放國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系的獨(dú)特定位。
客觀看待美元與人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位變化
?。ㄒ唬﹪?guó)際貨幣格局的變化是必然而又長(zhǎng)期的過(guò)程
從世界貨幣發(fā)展史看，國(guó)際貨幣體系的演變是國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變遷的必然結(jié)果。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局正朝著多極化方向發(fā)展。1945年美國(guó)經(jīng)濟(jì)一家獨(dú)大，占世界GDP的56%，到2014年美國(guó)、歐盟、中國(guó)占世界GDP的比重分別為22.5%、23.8%、13.4%，多極化趨勢(shì)明顯（見(jiàn)圖1）。未來(lái)國(guó)際貨幣體系不能不反映上述經(jīng)濟(jì)格局的變化，美元、歐元、人民幣將在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮各自應(yīng)有的作用。
圖1 主要經(jīng)濟(jì)體占世界GDP的比重
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》2015年4月
但短期看，國(guó)際貨幣體系的變革既是基于市場(chǎng)選擇的長(zhǎng)期過(guò)程，也是基于政治博弈的制度創(chuàng)新過(guò)程，不可能一蹴而就。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的形成必須接受市場(chǎng)的選擇。市場(chǎng)是否接受一國(guó)貨幣為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，并不完全取決于該國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和其推動(dòng)本幣國(guó)際化的主觀意愿，還受到貨幣發(fā)行國(guó)的主權(quán)信譽(yù)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和開(kāi)放度、參與國(guó)際貿(mào)易的規(guī)模、金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展?fàn)顩r和資本賬戶開(kāi)放程度等客觀因素的影響。更為重要的是，國(guó)際貨幣制度和規(guī)則具有黏性，一旦被廣泛接受和實(shí)行就具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中，各國(guó)既有改革國(guó)際貨幣體系的愿望，又不同程度地在現(xiàn)存的國(guó)際貨幣體系中有著既得利益，對(duì)現(xiàn)行體系的任何改革都是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。
（二）美元主導(dǎo)地位仍將持續(xù)
美國(guó)軟硬實(shí)力優(yōu)勢(shì)是美元最強(qiáng)有力的支撐。自二次大戰(zhàn)以來(lái)，美元的主導(dǎo)地位并未遇到真正的挑戰(zhàn)，國(guó)際貨幣體系發(fā)展史只是美元從絕對(duì)主導(dǎo)走向相對(duì)主導(dǎo)的歷史。從雙掛鉤的布雷頓森林體系，到美元與黃金脫鉤，日元和馬克的國(guó)際化，歐元的誕生，再到人民幣的國(guó)際化，是國(guó)際貨幣體系不斷趨于多元化的過(guò)程。
國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，市場(chǎng)一度預(yù)測(cè)美元國(guó)際地位會(huì)削弱。然而，實(shí)際上美元的地位不降反升。在美國(guó)綜合國(guó)力支撐下，特別是美國(guó)通過(guò)量化寬松的貨幣政策積極作為，由全世界分擔(dān)危機(jī)成本，美元地位進(jìn)一步鞏固。美元匯率先貶后升（見(jiàn)圖2），美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額由2010年的61.8%升至2014年的62.9%（見(jiàn)圖3），2015年第一季度進(jìn)一步升至64.1%。美元在全球貿(mào)易結(jié)算份額中占比超過(guò)80%。
圖2 美元實(shí)際有效匯率
注：年度平均值，其中2015年為前五月平均值，2010年為100。
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際清算銀行。
圖3 主要貨幣在全球外匯儲(chǔ)備中的比例
注：1995年至1998年歐元誕生之前，以德國(guó)馬克代替歐元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF,Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserve。
（三）人民幣國(guó)際化是與中國(guó)發(fā)展階段相聯(lián)系的長(zhǎng)期過(guò)程
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總量和開(kāi)放性決定了人民幣國(guó)際地位的上升，但中國(guó)仍然是一個(gè)中等收入的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管在總量上有趕超美國(guó)之勢(shì)，在質(zhì)量上與美國(guó)仍然存在較大差距，人民幣國(guó)際化進(jìn)程受到發(fā)展階段的制約。
首先，中國(guó)在資本帳戶開(kāi)放、金融效率和國(guó)際信用度等方面尚待進(jìn)一步提高。中國(guó)尚未完全開(kāi)放資本賬戶，這必然會(huì)限制境外投資者持有人民幣的意愿。如圖4所示，與經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易規(guī)模相比，當(dāng)前中國(guó)金融開(kāi)放程度仍然較低，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度反差較大。同時(shí)，中國(guó)金融效率較低，人民幣全球金融基礎(chǔ)設(shè)施尚在完善中，客觀看尚難為境外人民幣持有者提供便利的增值服務(wù)。中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的建設(shè)與完善尚在進(jìn)程之中，發(fā)達(dá)國(guó)家因意識(shí)形態(tài)和發(fā)展理念不同而不愿認(rèn)同中國(guó)發(fā)展道路，一些人進(jìn)而貶低人民幣的國(guó)際信譽(yù)。
圖4 中國(guó)金融開(kāi)放程度與實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)比
資料來(lái)源：高盛，中國(guó)資本賬戶開(kāi)放路線圖。
同時(shí)，中國(guó)金融效率較低，人民幣全球金融基礎(chǔ)設(shè)施尚在完善中，客觀看尚難為境外人民幣持有者提供便利、增值服務(wù)。另一方面，中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的建設(shè)與完善尚在進(jìn)程之中，發(fā)達(dá)國(guó)家因意識(shí)形態(tài)和發(fā)展理念不同而不愿認(rèn)同中國(guó)發(fā)展道路。一些觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，中國(guó)的政治和法律制度并不符合市場(chǎng)迄今所要求的透明度和可預(yù)見(jiàn)性的標(biāo)準(zhǔn)，這樣的制度很難確保其發(fā)行的人民幣獲得國(guó)際信譽(yù)和信任。因此，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，國(guó)際貨幣體系中美元偏好依舊，人民幣還難以大量替代美元資產(chǎn)。
更重要的是，人民幣國(guó)際化路徑存在局限性。美元國(guó)際化的成功經(jīng)驗(yàn)在于，能有效形成境外美元供給渠道和美元需求機(jī)制。從美元供給看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)確保其通過(guò)貿(mào)易逆差大量輸出美元而不削弱美元信心。從美元需求看，美國(guó)的貿(mào)易逆差對(duì)應(yīng)其他國(guó)家的貿(mào)易順差，形成這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備的積累和對(duì)外投資需求，進(jìn)而形成對(duì)美元和美元資產(chǎn)的需求。同時(shí)，美元對(duì)石油等戰(zhàn)略資源的“標(biāo)而不盯”，形成有效的美元“供給自動(dòng)創(chuàng)新需求”機(jī)制：當(dāng)美元供給增加，美元貶值導(dǎo)致石油漲價(jià)，石油進(jìn)口國(guó)則需要更多美元來(lái)進(jìn)口石油，從而增加了美元需求。中國(guó)高儲(chǔ)蓄導(dǎo)致儲(chǔ)蓄與投資缺口，形成經(jīng)常賬戶順差，中國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差向境外提供人民幣渠道行不通，人民幣輸出則主要通過(guò)對(duì)外投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，而對(duì)外投資形成對(duì)方國(guó)家對(duì)外凈負(fù)債，不能轉(zhuǎn)化為對(duì)方國(guó)大量穩(wěn)定的外匯儲(chǔ)備積累，因而較難形成對(duì)人民幣資產(chǎn)的大量穩(wěn)定需求。中國(guó)雖是大宗商品的最大需求方，但至今人民幣未能成為計(jì)價(jià)單位，人民幣供給也無(wú)法通過(guò)大宗商品渠道自動(dòng)創(chuàng)新境外需求。當(dāng)前，人民幣在全球支付市場(chǎng)占有率為2.03%，是第五大支付貨幣，而人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中占比只有0.1-0.3%。這表明，人民幣短期內(nèi)難以成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。
（四）理性認(rèn)識(shí)美元與人民幣的競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系
國(guó)際貨幣體系中，主要儲(chǔ)備貨幣之間彼此存在替代關(guān)系，競(jìng)爭(zhēng)的一面相對(duì)突出。但當(dāng)前，人民幣與美元在國(guó)際貨幣體系中的地位并不處在同一層面上，不能夸大中美貨幣競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，人民幣尚不具備挑戰(zhàn)美元主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的條件，人民幣與美元的競(jìng)合關(guān)系中，合作的一面更具現(xiàn)實(shí)意義。
首先，中美貨幣競(jìng)爭(zhēng)從屬于兩國(guó)綜合國(guó)力的競(jìng)爭(zhēng)。如果說(shuō)人民幣與美元存在競(jìng)爭(zhēng)，則本質(zhì)上是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、規(guī)則制度、治理能力的競(jìng)爭(zhēng)。如果美國(guó)要維護(hù)美元的核心地位，中國(guó)要推進(jìn)人民幣國(guó)際化，那么首先要做的是把自己的事情辦好，保持和提升各自的綜合國(guó)力，而不是打壓對(duì)方的貨幣。美元取代英鎊是基于兩次世界大戰(zhàn)后美國(guó)建立起無(wú)可比擬的綜合國(guó)力優(yōu)勢(shì)，而不是因?yàn)榇蜈A了貨幣戰(zhàn)。貨幣競(jìng)爭(zhēng)不可能優(yōu)先于綜合國(guó)力的競(jìng)爭(zhēng)。
其次，美元與人民幣有錯(cuò)位發(fā)展的空間。中美處于不同發(fā)展階段，人民幣國(guó)際功能的拓展與美元發(fā)揮主要儲(chǔ)備貨幣作用的路徑不同。美元不僅通過(guò)貿(mào)易投資渠道，而且更重要的是通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)的金融交易來(lái)擴(kuò)張和放大其國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣的職能。人民幣主要是通過(guò)擴(kuò)大貿(mào)易結(jié)算、開(kāi)展對(duì)外直接投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道發(fā)揮作用。美元的優(yōu)勢(shì)在于金融，人民幣的優(yōu)勢(shì)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在現(xiàn)階段，人民幣國(guó)際化的標(biāo)志首先是成為重要的國(guó)際交易貨幣，并成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一，但不是成為主要儲(chǔ)備貨幣。人民幣和美元可以在國(guó)際貨幣體系中錯(cuò)位發(fā)展，短期內(nèi)不會(huì)直接競(jìng)爭(zhēng)。
第三，美元與人民幣相互支持的一面更具現(xiàn)實(shí)意義。一方面，中國(guó)是美元資產(chǎn)的強(qiáng)大支持者。在貿(mào)易渠道下，中國(guó)是美元最大的接納者。2014年中國(guó)對(duì)美出口達(dá)3960億美元，是美國(guó)第一大進(jìn)口來(lái)源地。“中國(guó)制造”還為美國(guó)提供大量?jī)r(jià)廉物美的商品，有利于美維持較低通脹水平，支持美元穩(wěn)定。在貨幣金融領(lǐng)域，中國(guó)大量持有美元資產(chǎn)，有效壓低美國(guó)利率，降低美國(guó)資金成本。截止2015年7月底，中國(guó)持有1.24萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債，是美國(guó)國(guó)債最大的境外持有者。另一方面，美元資產(chǎn)為人民幣國(guó)際化增信。當(dāng)前中國(guó)黃金儲(chǔ)備在儲(chǔ)備資產(chǎn)中占比較少，據(jù)中國(guó)央行報(bào)告，當(dāng)前黃金儲(chǔ)備為1658噸，占外匯儲(chǔ)備比例不足2%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家5%左右的平均水平。在黃金儲(chǔ)備不足的背景下，中國(guó)持有的美元資產(chǎn)，實(shí)際上成為人民幣幣值穩(wěn)定的“錨”，為人民幣國(guó)際化提供信用保障。
中美對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的利益訴求
中美在國(guó)際貨幣體系中的不同地位決定其改革訴求的不同。而中美處于同一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體系的現(xiàn)實(shí)又決定了兩國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的訴求異中有同。中國(guó)希望推動(dòng)國(guó)際貨幣體系向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善；美國(guó)希望維護(hù)以美元為核心的國(guó)際貨幣體系。兩國(guó)的利益?zhèn)戎攸c(diǎn)不同，但維護(hù)大局穩(wěn)定、建設(shè)基于規(guī)則的國(guó)際貨幣體系是中美兩國(guó)的共同關(guān)切。
（一）美國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣體系的利益訴求
維護(hù)以美元為國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣的軟制度安排
歷史地看，自1873年取代英國(guó)成為第一大經(jīng)濟(jì)體之后，美國(guó)歷經(jīng)兩次大戰(zhàn)、百年經(jīng)略，才成就了美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，獲得國(guó)際貨幣主導(dǎo)權(quán)。以美元為核心的國(guó)際貨幣體系也經(jīng)歷了從硬制度約束到軟制度約束的轉(zhuǎn)變。二戰(zhàn)后建立的其他貨幣-美元-黃金“雙掛鉤”的布雷頓森林體系是硬約束，IMF是維護(hù)這一體系的制度安排，美元承擔(dān)與黃金掛鉤的義務(wù)，美國(guó)的貨幣政策和負(fù)債水平受到制約，“特里芬難題”主要是美國(guó)的難題。“雙掛鉤體系”瓦解后，國(guó)際貨幣體系轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N“軟制度安排”，即依靠美國(guó)主權(quán)信譽(yù)為主，IMF危機(jī)救援為輔，來(lái)支撐美元儲(chǔ)備貨幣地位。美國(guó)獲得了自主的貨幣政策空間，和事實(shí)上的債務(wù)軟約束，“特里芬難題”相當(dāng)程度上變成了其他國(guó)家的難題，他們經(jīng)常隨著美國(guó)貨幣政策的松緊在國(guó)際收支失衡的積累和金融危機(jī)之間掙扎。
制度軟約束是美國(guó)在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中最大的既得利益。它使美國(guó)能夠兼主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家和最大的債務(wù)國(guó)于一身，左右逢源，進(jìn)退自如。美元的地位決定了美國(guó)實(shí)際存在國(guó)際收支和財(cái)政預(yù)算的軟約束。也就是說(shuō)，由于其他國(guó)家對(duì)美元和美元資產(chǎn)的剛性需求，而美國(guó)并無(wú)將美元幣值與任何硬資產(chǎn)掛鉤的剛性義務(wù)，美國(guó)的國(guó)際收支逆差和財(cái)政赤字實(shí)際上能夠得到幾乎是無(wú)限制的低成本國(guó)際融資（這其實(shí)是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣鑄幣稅的外延）。這是美國(guó)現(xiàn)行增長(zhǎng)方式的制度基礎(chǔ)。美國(guó)致力于維護(hù)這樣一種“軟制度安排”，對(duì)于強(qiáng)化國(guó)際貨幣體系治理約束性的各種主張持謹(jǐn)慎態(tài)度。
維護(hù)貨幣政策的自主性
美國(guó)堅(jiān)持以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面決定貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的核心目標(biāo)是保障充分就業(yè)和穩(wěn)定的通脹水平。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，針對(duì)居高不下的失業(yè)率和低迷的通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施了三輪量寬政策，維持超低的利率水平。2012年9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)在推出第三輪量寬政策時(shí)就提出退出“門(mén)檻”，表示在“失業(yè)率降至6.5%、通脹水平維持在2%以下”之前，將維持每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)希望，當(dāng)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇、通脹水平有效回升時(shí)，即可拉開(kāi)退出量寬、促進(jìn)貨幣政策回歸常態(tài)的序幕。
實(shí)踐表明，美國(guó)堅(jiān)持根據(jù)國(guó)內(nèi)需要決定貨幣政策的做法，有效地維護(hù)了美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。金融危機(jī)后，即使是在量寬政策導(dǎo)致美元貶值的情況下，美元的儲(chǔ)備貨幣地位沒(méi)有動(dòng)搖反而得到強(qiáng)化。這是因?yàn)?，美元地位的基礎(chǔ)是強(qiáng)大的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)貨幣政策只要有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身，不管是松是緊，都有助于鞏固美元地位。但這也決定了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)的不穩(wěn)定是現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系下的一種常態(tài)。
掌控美元匯率變化主動(dòng)權(quán)
國(guó)際貨幣理論中有一個(gè)著名的N-1問(wèn)題，即如果世界上有N種貨幣，則只有N-1種匯率。在N個(gè)國(guó)家中，總有一個(gè)國(guó)家要放棄匯率調(diào)整的自主權(quán)。從理論上講，這個(gè)國(guó)家應(yīng)該是美國(guó)，因?yàn)槊涝闹饕獌?chǔ)備貨幣地位使美國(guó)享有債務(wù)軟約束的特權(quán)，使之相對(duì)不需要以匯率調(diào)整作為調(diào)整國(guó)際收支狀況的政策工具；而且美元作為幣值穩(wěn)定的“錨貨幣”，也應(yīng)當(dāng)讓渡匯率調(diào)整的主動(dòng)權(quán)。但事實(shí)上，美國(guó)通過(guò)利率調(diào)整和金融外交兩大杠桿，牢牢掌握著美元匯率調(diào)整的主動(dòng)權(quán)。美國(guó)之所以需要這樣做，是因?yàn)樗枰芷谛缘卦诰S護(hù)美元地位和修復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力之間進(jìn)行政策交替。
美國(guó)利率調(diào)整是調(diào)節(jié)美元匯率的直接經(jīng)濟(jì)手段。由于美國(guó)貨幣政策強(qiáng)大的外溢效應(yīng)，美國(guó)不需要直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，只要升降利率就可通過(guò)美國(guó)與其他國(guó)家利差的變化來(lái)引導(dǎo)資本流動(dòng)方向，從而改變美元匯率。因此，所謂匯率由市場(chǎng)決定至少是一個(gè)不完整的命題，美元的供求很大程度上是由美國(guó)的貨幣政策決定的。
金融外交則是美國(guó)主動(dòng)調(diào)整美元匯率、制約別國(guó)自主調(diào)整匯率的非經(jīng)濟(jì)手段。這方面的例子屢見(jiàn)不鮮。美國(guó)于1985年召集西方國(guó)家通過(guò)《廣場(chǎng)協(xié)議》，要求包括日元、英鎊、德國(guó)馬克等貨幣對(duì)美元大幅升值。《廣場(chǎng)協(xié)議》簽署后，日元快速升值，從此前的250快速拉升至1987年的150。繼日本之后，要求韓元升值、反對(duì)韓國(guó)干預(yù)匯率曾是美韓經(jīng)濟(jì)政策對(duì)話的重要內(nèi)容。近十年來(lái)，推動(dòng)人民幣升值成為美國(guó)金融外交的一個(gè)重要方向。
?。ǘ┲袊?guó)對(duì)國(guó)際貨幣體系的利益訴求
建立與中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中地位相匹配的人民幣國(guó)際地位
當(dāng)前，中國(guó)是經(jīng)濟(jì)大國(guó)、貿(mào)易大國(guó)，但仍然是貨幣小國(guó)。按照世行購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)核算，中國(guó)于2014年取代美國(guó)成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體；世界貿(mào)易組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)于2013年超越美國(guó)成為第一大貨物貿(mào)易國(guó)（見(jiàn)表1）。近年來(lái)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程有所加快，但與經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易實(shí)力相比，中國(guó)貨幣實(shí)力仍然較弱。中國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的話語(yǔ)權(quán)較小，人民幣的國(guó)際地位很低。當(dāng)前，中國(guó)在IMF和世行中的份額和投票權(quán)分別是第6位和第3位，與美國(guó)差距較大。更為重要的是，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的市場(chǎng)占有率非常低，人民幣在全球支付貨幣市場(chǎng)中的占有率排名第五位，為2.03%，人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣市場(chǎng)的占有率僅為0.1%-0.3%。
資料來(lái)源：貨物貿(mào)易額來(lái)自WTO；GDP源自IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》2015年3月；
IMF和世行的份額和投票權(quán)分別來(lái)自IMF和世行網(wǎng)站。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易大國(guó)身份以及持續(xù)增加的開(kāi)放度，與貨幣小國(guó)身份極其不相稱，由此帶來(lái)一系列問(wèn)題。對(duì)中國(guó)而言，加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在對(duì)外貿(mào)易投資中的成本與風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)世界而言，造成了國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣的代表性失衡，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)格局與貨幣格局脫節(jié)，限制了國(guó)際支付手段的多樣化。人民幣的國(guó)際地位不能超越中國(guó)的發(fā)展階段，但應(yīng)當(dāng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位、中國(guó)市場(chǎng)在全球市場(chǎng)中的份額相匹配。
通過(guò)雙邊、區(qū)域機(jī)制局部改善國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行
近年來(lái)，中國(guó)推動(dòng)和參與了一系列雙邊和區(qū)域貨幣穩(wěn)定和互助機(jī)制。截止2015年4月，中國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體簽署了31個(gè)雙邊貨幣互換協(xié)議，總額達(dá)2.9萬(wàn)億人民幣。東盟加中日韓（10+3）框架下的清邁倡議多邊儲(chǔ)備庫(kù)總額達(dá)2400億美元，中國(guó)占32%。2015年7月7日，金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排（CRA）協(xié)議正式簽署，規(guī)模為1000億美元，中國(guó)占41%。這些雙邊和區(qū)域性機(jī)制提供了不同層面的貨幣穩(wěn)定與流動(dòng)性支持手段，從局部改善了國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行，是對(duì)以IMF為核心的國(guó)際貨幣體系的建設(shè)性補(bǔ)充。
建立有利于國(guó)際貿(mào)易與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際貨幣規(guī)則
中國(guó)是一個(gè)貿(mào)易占GDP50%以上的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，又是一個(gè)處于工業(yè)化進(jìn)程之中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)立國(guó)的國(guó)家，中國(guó)希望建立有利于國(guó)際貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際貨幣規(guī)則。國(guó)際貨幣體系應(yīng)能做到幣值穩(wěn)定，供應(yīng)有序，總量可調(diào)。與金融投機(jī)者希望從市場(chǎng)的波動(dòng)性中漁利相反，中國(guó)的利益要求提高國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性，以減少貿(mào)易與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)與交易成本。中國(guó)主張主要儲(chǔ)備貨幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)采取負(fù)責(zé)任的宏觀政策，以提高國(guó)際貨幣環(huán)境的可預(yù)見(jiàn)性；通過(guò)國(guó)際和區(qū)域?qū)用娴闹贫劝才盘峁┏渥氵m度的國(guó)際支付手段和流動(dòng)性，調(diào)節(jié)全球國(guó)際收支，緩解以主權(quán)國(guó)家貨幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣帶來(lái)的矛盾。
拓展更加自主平等的貨幣關(guān)系
過(guò)去一段時(shí)期里，人民幣實(shí)際盯住美元，對(duì)于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、減少匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的交易成本、增強(qiáng)人民幣信譽(yù)起到了積極作用，較好地支持了前一階段以出口加工業(yè)為主的工業(yè)化進(jìn)程。但也積累了國(guó)際收支失衡、貨幣政策失去獨(dú)立性、放棄匯率對(duì)內(nèi)外部平衡的調(diào)節(jié)功能等一系列問(wèn)題。為保持匯率穩(wěn)定，中國(guó)的貨幣政策不得不與美國(guó)的貨幣政策而不是與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期同步，當(dāng)中國(guó)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期不一致時(shí)，中國(guó)的貨幣政策調(diào)節(jié)空間即受到限制。2010年中國(guó)成為第二大經(jīng)濟(jì)體之后，人民幣盯住美元的弊端更加突出。中國(guó)作為開(kāi)放大經(jīng)濟(jì)體，需要全方位的政策調(diào)節(jié)工具，需要更加獨(dú)立的貨幣政策和更加靈活的匯率機(jī)制，發(fā)展與主要儲(chǔ)備貨幣之間更加自主平等的貨幣關(guān)系應(yīng)當(dāng)成為中國(guó)改革國(guó)際貨幣體系的目標(biāo)之一。為此，中國(guó)逐步推動(dòng)人民幣與主要貿(mào)易伙伴貨幣直接交易，陸續(xù)在銀行間外匯市場(chǎng)上推出人民幣與澳元、新西蘭元、馬來(lái)西亞林吉特、俄羅斯盧布、英鎊、歐元、新加坡元、日元等幣種直接掛牌交易。最近人民幣匯率中間價(jià)的改革也反映了向這一方向的努力。
（三）相對(duì)穩(wěn)定、基于規(guī)則的國(guó)際貨幣體系是中美兩國(guó)的共同訴求
中美都希望維護(hù)現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的相對(duì)穩(wěn)定
美國(guó)是現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的最大既得利益者，以美元為根基構(gòu)建起來(lái)的國(guó)際金融大廈，給美國(guó)帶來(lái)諸多利益，美國(guó)當(dāng)然希望維持現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。然而，改革是維穩(wěn)的必要條件。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主蒙代爾指出，從上世紀(jì)70年代石油危機(jī)、80年代墨西哥債務(wù)危機(jī)、90年代亞洲金融危機(jī)，到2008年國(guó)際金融危機(jī)，每次金融危機(jī)都源于美元匯率的巨大波動(dòng)。[21]國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)現(xiàn)有體系的反思，國(guó)際貨幣體系改革是大勢(shì)所趨，循序漸進(jìn)地改革國(guó)際貨幣體系將有利于這一體系的穩(wěn)定，因而也符合美國(guó)的利益。
中國(guó)是現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的重大利益攸關(guān)者。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)發(fā)展成為貿(mào)易與投資大國(guó)，與穩(wěn)定的國(guó)際貨幣金融環(huán)境密不可分。未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，高達(dá)3.51萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備（其中美國(guó)國(guó)債達(dá)1.24萬(wàn)億美元）的保值增值，中國(guó)對(duì)外投資的擴(kuò)大，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，都需要一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系。隨著中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，中國(guó)希望通過(guò)建設(shè)性改革在國(guó)際貨幣體系中獲得與自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)脑捳Z(yǔ)權(quán)，而不是顛覆現(xiàn)有體系。中美之間可以在“維穩(wěn)”和“改革”的對(duì)立統(tǒng)一中尋求共識(shí)。
基于規(guī)則的國(guó)際貨幣體系符合兩國(guó)的客觀需要
中美都是開(kāi)放型的貿(mào)易與投資大國(guó)，也是全球第一和第二制造業(yè)大國(guó)，都需要有利于國(guó)際貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際貨幣規(guī)則。盡管中美對(duì)于規(guī)則的訴求各有側(cè)重，但兩國(guó)經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系緊密，貨幣政策相互影響，彼此是影響本國(guó)貨幣穩(wěn)定的最大外部因素。中國(guó)是美國(guó)最大的海外債權(quán)人，美國(guó)是中國(guó)最重要的出口市場(chǎng)。更為重要的是，作為大國(guó)，中美兩國(guó)政策行為具有較強(qiáng)的外溢效應(yīng)，人民幣兌美元匯率是全世界最具系統(tǒng)性影響的匯率，常常是N-1問(wèn)題的最終承擔(dān)者。從這個(gè)角度看，中美都希望對(duì)方能夠受到某些規(guī)則的約束，率先垂范，確保國(guó)際貨幣體系有序運(yùn)轉(zhuǎn)。
圖5 中美經(jīng)常賬戶余額占GDP比例（%）
資料來(lái)源：IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》數(shù)據(jù)庫(kù)
圖6 主要貨幣實(shí)際有效匯率
資料來(lái)源：BIS數(shù)據(jù)庫(kù)，2010年為100
從現(xiàn)實(shí)看，當(dāng)前中美兩國(guó)在國(guó)際貨幣領(lǐng)域遵循著基本的合作規(guī)范。實(shí)際上，中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是相向而行的。自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中美一方面不斷調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需，美國(guó)消減財(cái)政赤字，推動(dòng)自身國(guó)際收支“再平衡”（見(jiàn)圖5）；另一方面，在全球其他貨幣貶值的背景下，人民幣與美元總體保持堅(jiān)挺，避免全球性的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，有效維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定（見(jiàn)圖6）。這說(shuō)明，在中美同屬于一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體系的情況下，兩國(guó)在國(guó)際貨幣體系的有效合作某種程度上不完全取決于兩國(guó)的主觀意志，也是全球化的客觀規(guī)律使然。
兩國(guó)在具體的利益訴求上異中有同
中美在國(guó)際貨幣體系中的利益導(dǎo)向有很大不同，但也能夠找到利益銜接點(diǎn)。例如，更加平等的中美貨幣關(guān)系有利于增強(qiáng)彼此貨幣政策的獨(dú)立性；美國(guó)希望人民幣不貶值，中國(guó)希望外匯儲(chǔ)備不縮水，中美在彼此的貨幣穩(wěn)定中互有既得利益；美國(guó)如果破壞中國(guó)的金融穩(wěn)定將導(dǎo)致中國(guó)被迫拋售美元資產(chǎn)而危及自身，同時(shí)中國(guó)如果主動(dòng)大規(guī)模拋售美國(guó)國(guó)債也將導(dǎo)致自身外匯儲(chǔ)備的重大損失，金融上的“確保相互摧毀”使中美之間的“貨幣戰(zhàn)”缺乏吸引力。這些利益銜接點(diǎn)使中美之間的貨幣合作不僅可能，而且具有經(jīng)濟(jì)合理性。
中美在國(guó)際貨幣體系改革中的合作前景
同為開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)大國(guó)，中美對(duì)維護(hù)國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定、促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革負(fù)有重要責(zé)任。中美在改革國(guó)際貨幣體系方面的合作前景，不僅基于兩國(guó)謀求一個(gè)穩(wěn)定、可持續(xù)的全球貨幣治理機(jī)制的共同需要，也基于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)共存于同一國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系所必須遵循的客觀規(guī)律。中美在國(guó)際貨幣體系改革中存在最大“公約數(shù)”，可以探討一些合作的優(yōu)先方向。
?。ㄒ唬┲忻镭泿藕献魇莾蓢?guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系深化的延伸和拓展
中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系以貿(mào)易與投資合作為基礎(chǔ)，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)融合已經(jīng)達(dá)到一定的規(guī)模與深度，正在向雙邊投資協(xié)定和雙邊自貿(mào)協(xié)定的縱深方向發(fā)展。隨著中國(guó)資本賬戶的開(kāi)放和中國(guó)對(duì)美投資的增加，中美在金融領(lǐng)域的交融也將進(jìn)一步拓展。兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的深化發(fā)展將對(duì)貨幣合作產(chǎn)生客觀需求。
中美雙邊貿(mào)易和投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，更加平等互利。2014年中美之間的貿(mào)易達(dá)到5550億美元，兩國(guó)已互為第二大貿(mào)易伙伴，美國(guó)是中國(guó)的第一大出口市場(chǎng)和第五大進(jìn)口來(lái)源地，中國(guó)是美國(guó)的第三大出口市場(chǎng)和第一大進(jìn)口來(lái)源地。雙向投資迅猛增長(zhǎng)，2014年中美相互直接投資超過(guò)1200億美元，美國(guó)是中國(guó)第四大外資來(lái)源地，美已成為中國(guó)對(duì)外直接投資的第三大目的地。中國(guó)對(duì)美直接投資增長(zhǎng)迅速，截止2014年底，累計(jì)投資總量達(dá)460億美元，其中2014年投資達(dá)120億，同比增長(zhǎng)23.9%。
中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系向著更加機(jī)制化的方向發(fā)展。2009年啟動(dòng)的中美雙邊投資協(xié)定（BIT）談判今年9月習(xí)近平主席訪美前夕取得重大進(jìn)展，雙方改進(jìn)了負(fù)面清單出價(jià)，可望在奧巴馬任內(nèi)完成談判。同時(shí)，有關(guān)構(gòu)建中美自貿(mào)協(xié)定的設(shè)想被多次提及。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的深化必然反映在貨幣金融領(lǐng)域，盡管中國(guó)尚未在美國(guó)設(shè)立人民幣清算中心，但市場(chǎng)已經(jīng)做出明智選擇，紐約正在成為人民幣重要的離岸市場(chǎng)。中美兩國(guó)更應(yīng)順勢(shì)而為，研究雙邊貨幣合作的可行性，為進(jìn)一步促進(jìn)兩國(guó)貿(mào)易與投資發(fā)展、推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革奠定基礎(chǔ)。
（二）中美在國(guó)際貨幣體系改革中負(fù)有重要責(zé)任
貨幣合作有利于中美兩國(guó)和全球金融穩(wěn)定
中美在國(guó)際貨幣體系中的合作符合兩國(guó)利益。從根本上看，未來(lái)國(guó)際貨幣體系改革的核心，是中美在國(guó)際貨幣體系中的權(quán)利與義務(wù)再分配：美國(guó)適度讓渡部分國(guó)際貨幣主導(dǎo)權(quán)，中國(guó)分擔(dān)更多國(guó)際貨幣治理的義務(wù)。當(dāng)前，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大境外持有者，兩國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的合作將產(chǎn)生雙贏結(jié)果。美國(guó)希望看到人民幣幣值穩(wěn)定并趨于升值，以保護(hù)其制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而穩(wěn)定強(qiáng)勢(shì)的人民幣有利于其國(guó)際化；人民幣國(guó)際化需要依托規(guī)模龐大的美元外匯儲(chǔ)備，借力美元，這本身是對(duì)美元的支持；美元幣值穩(wěn)定又有利于中國(guó)外匯儲(chǔ)備保值增值，進(jìn)而有利于穩(wěn)定資本流動(dòng)，支持人民幣的穩(wěn)定。
同時(shí)，中美在國(guó)際貨幣體系中的合作利于全球金融穩(wěn)定。中美是第一和第二大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定負(fù)有不可替代的責(zé)任。中美貨幣穩(wěn)定是全球金融穩(wěn)定的“安全錨”。中美合作致力于建設(shè)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局變化更加匹配、權(quán)利與義務(wù)更加平衡的國(guó)際貨幣體系，是全球金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)保障。中美貨幣合作的主要任務(wù)是在確保全球金融總體穩(wěn)定的背景下，實(shí)現(xiàn)美元和人民幣的權(quán)利與義務(wù)調(diào)整。中美在國(guó)際貨幣體系改革上的合作，是構(gòu)建新型大國(guó)關(guān)系在國(guó)際貨幣領(lǐng)域的體現(xiàn)。中美是處于不同發(fā)展階段的兩個(gè)大國(guó)，在國(guó)際貨幣體系中的地位與作用并不對(duì)等。雙方應(yīng)超越“爭(zhēng)奪貨幣主導(dǎo)權(quán)”的慣性思維，各自承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)與責(zé)任，共建更加和諧穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系，以“貨幣合作”遏制“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。
改革國(guó)際貨幣體系是對(duì)現(xiàn)有體系的建設(shè)性完善
改革國(guó)際貨幣體系的目標(biāo)不是顛覆現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系，而是讓國(guó)際貨幣體系更真實(shí)地反映國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局的變遷，從而提高國(guó)際貨幣體系的平衡性和穩(wěn)定性，緩解主權(quán)國(guó)家貨幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與經(jīng)濟(jì)全球化之間的矛盾，增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的全球公共性。
當(dāng)前有關(guān)國(guó)際貨幣體系改革的建議有兩大派：一是激進(jìn)派，建議創(chuàng)建以SDR為核心的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣體系；二是溫和派，建議對(duì)現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系進(jìn)行建設(shè)性修補(bǔ)。相對(duì)而言，溫和派改革方案較為可行。要發(fā)揮儲(chǔ)備貨幣發(fā)行、匯率安排、失衡調(diào)整、流動(dòng)性管理、救助機(jī)制等功能，未來(lái)的國(guó)際貨幣體系應(yīng)有三個(gè)要點(diǎn)，即美元仍發(fā)揮主要作用的儲(chǔ)備貨幣多元化、IMF在國(guó)際層面的協(xié)調(diào)作用、主要央行建立貨幣互換網(wǎng)絡(luò)。這三個(gè)要點(diǎn)的推進(jìn)，都離不開(kāi)中美之間的戰(zhàn)略合作。
尊重美元的客觀地位并確立權(quán)利與義務(wù)平衡的原則
中美貨幣合作的開(kāi)展應(yīng)以尊重的美元客觀地位為前提。以美元為主的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系是歷史形成的，今天美國(guó)的綜合國(guó)力依然支持美元在全球的主導(dǎo)地位。改革國(guó)際貨幣體系不是針對(duì)美元的主導(dǎo)地位，而是針對(duì)現(xiàn)有體系的缺陷。這些缺陷包括國(guó)際貨幣體系代表性滯后、主要儲(chǔ)備貨幣的主權(quán)性與全球公共性相矛盾、缺乏有序調(diào)節(jié)國(guó)際貨幣供應(yīng)的有效制度安排等等。糾正這些缺陷有利于增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的有效性、穩(wěn)定性和合法性，實(shí)際上也將有利于穩(wěn)定美元的地位。改革必須保持現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的延續(xù)性和相對(duì)穩(wěn)定，從實(shí)際出發(fā)，繼續(xù)發(fā)揮美元的主導(dǎo)作用，同時(shí)推進(jìn)國(guó)際貨幣多元化。
在尊重美元主導(dǎo)地位的同時(shí)，必須強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的權(quán)利與義務(wù)平衡原則，提高國(guó)際貨幣體系的全球公共性屬性。美國(guó)應(yīng)承擔(dān)與國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位相應(yīng)的國(guó)際責(zé)任，對(duì)內(nèi)實(shí)行負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策，降低財(cái)政赤字和國(guó)家整體負(fù)債率，夯實(shí)財(cái)政基礎(chǔ)；對(duì)外加強(qiáng)與主要經(jīng)濟(jì)體的政策對(duì)話，保證其宏觀經(jīng)濟(jì)政策的可預(yù)見(jiàn)性，充分考慮政策的外溢效應(yīng)對(duì)其他國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)的影響。美國(guó)還應(yīng)當(dāng)協(xié)同其他主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與IMF合作，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)金融狀況適時(shí)調(diào)控全球流動(dòng)性，有效平抑國(guó)際金融市場(chǎng)的震蕩，穩(wěn)定美元與主要貨幣的匯率水平，為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、均衡、可持續(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定的金融環(huán)境。
人民幣是穩(wěn)定國(guó)際貨幣體系的建設(shè)性力量
人民幣是穩(wěn)定國(guó)際貨幣體系的建設(shè)性力量，而不是顛覆性力量。人民幣國(guó)際化是一個(gè)基于市場(chǎng)選擇的長(zhǎng)期過(guò)程，它以中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)大和開(kāi)放程度的提高為基礎(chǔ)，為國(guó)際市場(chǎng)提供更加多元化的交易手段、價(jià)值尺度和風(fēng)險(xiǎn)管理手段。人民幣國(guó)際化將為國(guó)際貨幣體系引入新的穩(wěn)定力量，分擔(dān)美元作為儲(chǔ)備貨幣所應(yīng)承擔(dān)責(zé)任，與美元、歐元一起形成三足鼎立的穩(wěn)定格局。中國(guó)以高儲(chǔ)蓄、宏觀政策穩(wěn)健為特點(diǎn)，人民幣因而具有內(nèi)在的穩(wěn)定性。人民幣國(guó)際化反映了國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局多極化、儲(chǔ)備貨幣多元化的客觀趨勢(shì)，使國(guó)際貨幣體系能夠擁有包括世界第二大經(jīng)濟(jì)體的堅(jiān)實(shí)而穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，有利于促進(jìn)具有內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的多元化儲(chǔ)備貨幣體系的形成。
人民幣國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放的需要，也是順應(yīng)市場(chǎng)選擇的結(jié)果。人民幣國(guó)際化主要是市場(chǎng)行為，通過(guò)貿(mào)易投資形成對(duì)人民幣的實(shí)際需求，通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)人民幣與其他貨幣的直接交易，形成人民幣離岸市場(chǎng)和離岸中心。政府的推動(dòng)（如央行之間貨幣互換協(xié)議）以及區(qū)域貨幣合作（如金磚國(guó)家應(yīng)急儲(chǔ)備安排）也起了促進(jìn)作用。但從根本上說(shuō)，人民幣國(guó)際化是順勢(shì)而為，其進(jìn)程也不會(huì)超越中國(guó)的發(fā)展階段和國(guó)際市場(chǎng)的客觀需求。
?。ㄈ┲忻涝诟母飮?guó)際貨幣體系方面合作的優(yōu)先方向
一是以深化實(shí)體經(jīng)濟(jì)合作促進(jìn)中美貨幣合作
未來(lái)一段時(shí)期，世界經(jīng)濟(jì)將處于一個(gè)雙重“再平衡”時(shí)代，國(guó)際收支的盈余方與赤字方之間、全球資本的主要流入方與流出方之間都將面臨著深刻的調(diào)整。中美作為大國(guó)將首當(dāng)其沖，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)貿(mào)關(guān)系以及貨幣聯(lián)系都會(huì)出現(xiàn)新的動(dòng)態(tài)平衡。過(guò)去那種中國(guó)提供商品、美國(guó)提供貨幣的舊式“中美國(guó)”經(jīng)濟(jì)關(guān)系恐難維系。中美有著不同的經(jīng)濟(jì)周期，都需要保持貨幣政策的獨(dú)立性，不可能再沿襲過(guò)去人民幣盯住美元的貨幣關(guān)系。未來(lái)，中美應(yīng)當(dāng)通過(guò)更加平衡的雙向貿(mào)易、更加平等的雙向投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合來(lái)達(dá)到兩國(guó)貨幣關(guān)系的穩(wěn)定。應(yīng)切實(shí)推進(jìn)中美經(jīng)濟(jì)的機(jī)制化合作，加快簽署中美之間的BIT，積極探索包含中美的不同層面的自由貿(mào)易安排。貿(mào)易投資關(guān)系的拓展將使中美產(chǎn)生更多對(duì)彼此貨幣的需求，相互持有更多美元和人民幣資產(chǎn)，特別是隨著中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，美國(guó)將產(chǎn)生持有人民幣資產(chǎn)的需求，兩國(guó)的貨幣關(guān)系會(huì)更趨平衡。
二是建設(shè)更加平衡的中美新型貨幣關(guān)系
更加平衡的中美貨幣關(guān)系應(yīng)當(dāng)包括更加獨(dú)立的兩國(guó)貨幣政策、更加雙向靈活的人民幣／美元匯率、中美雙邊貨幣互換機(jī)制、相互開(kāi)放的國(guó)債市場(chǎng)等元素。
更加雙向靈活的人民幣匯率形成機(jī)制是中美兩國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的制度基礎(chǔ)，也是人民幣自主穩(wěn)定的標(biāo)志。當(dāng)前，人民幣匯率形成機(jī)制的改革正在向著這一方向努力，在這一過(guò)程中，中美都要克服一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。美國(guó)要克服對(duì)人民幣單向升值的偏好，人民幣單向升值固然有提升美國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的作用，但同時(shí)也意味著美元對(duì)人民幣只能一路貶值，這恐怕未必有利于美元地位的長(zhǎng)期穩(wěn)定。中國(guó)要克服對(duì)人民幣貶值的恐懼，匯率本質(zhì)上是根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面調(diào)整的靈活變量，只要與經(jīng)濟(jì)基本面相適應(yīng)，貶值和升值都將有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
中美應(yīng)探索建立雙邊貨幣互換機(jī)制。從表面上看，美國(guó)似乎并不需要人民幣。但實(shí)際上，中美貨幣互換可以成為中美之間匯率和國(guó)際收支的調(diào)節(jié)工具，緩沖中美之間匯率的過(guò)度波動(dòng)，對(duì)中美兩國(guó)都是有意義的。當(dāng)中國(guó)國(guó)際收支狀況惡化，人民幣貶值壓力增大時(shí)，中國(guó)可以人民幣向美國(guó)購(gòu)入美元，以防止人民幣過(guò)度貶值，從美國(guó)的角度看，則是防止美元過(guò)度升值。反之亦然。
目前，中美國(guó)債市場(chǎng)的開(kāi)放是單向的，只有中國(guó)購(gòu)買(mǎi)大量的美國(guó)國(guó)債。未來(lái)隨著中國(guó)資本賬戶的有序開(kāi)放和人民幣國(guó)際化程度的提高，中國(guó)將提升向國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行本幣融資的能力，美國(guó)金融市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生對(duì)人民幣國(guó)債的需求，中美之間的資本流動(dòng)將更加雙向平衡。
三是共同推動(dòng)構(gòu)建多元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系
構(gòu)建多元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系是國(guó)際貨幣體系改革最具現(xiàn)實(shí)意義的方向，中美應(yīng)當(dāng)形成在這一領(lǐng)域合作的政治意愿。多元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中，儲(chǔ)備貨幣應(yīng)包括美元、歐元、英鎊、日元、人民幣等主權(quán)貨幣以及SDR這一超主權(quán)貨幣。
多元儲(chǔ)備貨幣體系的幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)與各主要經(jīng)濟(jì)體的客觀經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配。美元仍將保持與其綜合國(guó)力相一致的相對(duì)主導(dǎo)地位，人民幣應(yīng)當(dāng)成為儲(chǔ)備貨幣之一，但短期內(nèi)仍然不是主要儲(chǔ)備貨幣。新興市場(chǎng)貨幣份額將隨著其經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升而增加。多元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系由于客觀反映了國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局而具有較高的公信力和較強(qiáng)的穩(wěn)定性。同時(shí)，多元儲(chǔ)備體系應(yīng)能有效滿足全球流動(dòng)性需求，緩解對(duì)美元的過(guò)度依賴給美國(guó)自身及世界帶來(lái)的“特里芬難題”。此外，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化應(yīng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局多極化趨勢(shì)相適應(yīng)，為各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)分散化配置提供可能。最后，多元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系能夠促進(jìn)各國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之間的同行競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的約束。
在2015年IMF對(duì)SDR貨幣籃子構(gòu)成進(jìn)行每五年一次復(fù)核之際，考慮將人民幣納入SDR貨幣籃子，是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。這需要滿足兩個(gè)條件，一是中國(guó)加快改革以達(dá)到IMF的現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)；二是需要得到美國(guó)的政治支持。美國(guó)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到人民幣加入SDR貨幣籃子不僅是國(guó)際貨幣體系對(duì)中國(guó)的接納，也是中國(guó)對(duì)二戰(zhàn)以來(lái)形成的以IMF為核心的國(guó)際貨幣治理體系的支持；更加多元化的儲(chǔ)備貨幣體系不僅順應(yīng)了人民幣國(guó)際職能擴(kuò)大的趨勢(shì)，也將使美元的主要儲(chǔ)備貨幣地位更加持久。
四是努力改善匯率調(diào)節(jié)機(jī)制
多種儲(chǔ)備貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)造成國(guó)際貨幣體系內(nèi)生的不穩(wěn)定性，在國(guó)際匯率自由浮動(dòng)、短期資本大規(guī)模流動(dòng)的背景下，地區(qū)經(jīng)濟(jì)周期的差異和國(guó)家之間的興衰將引起各國(guó)中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)組合的調(diào)整和國(guó)際金融資本偏好的改變，導(dǎo)致匯率的無(wú)序波動(dòng)。中美同屬于開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大國(guó)，都是匯率無(wú)序波動(dòng)的受害者。近年來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)施超寬松貨幣政策推動(dòng)貨幣貶值，而中美兩國(guó)貨幣相對(duì)堅(jiān)挺，對(duì)兩國(guó)出口和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。匯率大幅波動(dòng)還引起國(guó)際資本無(wú)序流動(dòng)，不僅影響美國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，也對(duì)中國(guó)宏觀調(diào)控產(chǎn)生制約。
中美應(yīng)共同致力于主要儲(chǔ)備貨幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。首先，中美之間應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)話與交流，增強(qiáng)對(duì)彼此宏觀政策的理解和默契，形成基于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的、更加雙向平衡的匯率關(guān)系，避免人民幣簡(jiǎn)單地盯住美元或人民幣對(duì)美元單向升值。第二，中美共同加強(qiáng)與其他主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的政策協(xié)調(diào)，在宏觀政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整方面相向而行，避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值的匯率戰(zhàn)。第三，探索建立國(guó)際層面的匯率調(diào)整機(jī)制，為N-1問(wèn)題尋找解決方案。主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家應(yīng)當(dāng)交替讓渡匯率調(diào)整的主動(dòng)權(quán)。SDR可以成為協(xié)調(diào)主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家匯率變化的平臺(tái)。鑒于SDR是主要儲(chǔ)備貨幣籃子組合，能夠較好的平滑主要儲(chǔ)備貨幣之間的匯率波動(dòng)，SDR匯率波動(dòng)相對(duì)較小，中美可研究將SDR打造成國(guó)際匯率調(diào)節(jié)基準(zhǔn)，SDR參加國(guó)共同承擔(dān)責(zé)任，維護(hù)SDR幣值穩(wěn)定。為此，可增加SDR發(fā)行規(guī)模，擴(kuò)大SDR的使用范圍，增加SDR計(jì)價(jià)產(chǎn)品，擴(kuò)充SDR市場(chǎng)容量，增強(qiáng)市場(chǎng)深度和彈性，確保SDR產(chǎn)品的流動(dòng)性，充分發(fā)揮SDR的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和定價(jià)功能。
五是支持構(gòu)建全球金融安全網(wǎng)
IMF作為全球央行“最后貸款人”，在危機(jī)救助方面發(fā)揮重要作用，但資源瓶頸嚴(yán)重束縛了其全球安全網(wǎng)的功能。在國(guó)際金融危機(jī)期間，中美分別構(gòu)建了以中國(guó)人民銀行和美聯(lián)儲(chǔ)為中心的、臨時(shí)的、雙邊貨幣互換協(xié)議，有效增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，成功避免世界經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。未來(lái)，中美可共同支持以IMF為基礎(chǔ)構(gòu)建全球貨幣互換網(wǎng)絡(luò)。中美可發(fā)揮各自在區(qū)域金融安全網(wǎng)和雙邊貨幣互換協(xié)議中的核心作用，著力將現(xiàn)有的臨時(shí)的貨幣互換協(xié)議與IMF救助資源連成網(wǎng)絡(luò)，逐步構(gòu)建一個(gè)以IMF為中心、主要央行參與的、星型的全球貨幣互換聯(lián)盟。
六是建設(shè)區(qū)域與全球相結(jié)合的基于規(guī)則的國(guó)際貨幣秩序
中美應(yīng)樹(shù)立開(kāi)放思維，共同推動(dòng)區(qū)域和全球?qū)用娴膰?guó)際貨幣制度創(chuàng)新。美國(guó)應(yīng)擺脫既怕區(qū)域貨幣合作弱化IMF的作用，又怕IMF坐大制約美元的矛盾心態(tài)。應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到區(qū)域貨幣合作機(jī)制是對(duì)IMF的合理補(bǔ)充，IMF的職責(zé)是對(duì)以主權(quán)國(guó)家儲(chǔ)備貨幣為核心的國(guó)際貨幣體系的必要調(diào)節(jié)。二者都不可能替代主要儲(chǔ)備貨幣的作用，但主要儲(chǔ)備貨幣需要規(guī)則，中美都應(yīng)對(duì)區(qū)域和全球?qū)用娴母鞣N貨幣規(guī)則設(shè)計(jì)思路持積極開(kāi)放態(tài)度。
在區(qū)域?qū)用?，中?guó)引領(lǐng)的東亞貨幣合作、金磚國(guó)家貨幣合作要與IMF形成既獨(dú)立自主又相互銜接、相互補(bǔ)充的建設(shè)性關(guān)系。美國(guó)應(yīng)歡迎區(qū)域貨幣合作，區(qū)域貨幣金融穩(wěn)定機(jī)制是對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的支持。
在全球?qū)用?，中美?yīng)共同審視IMF的職能，不應(yīng)將其限定在危機(jī)救援，應(yīng)當(dāng)使之回歸更加全面的國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定職能。中美應(yīng)當(dāng)積極探索研究擴(kuò)大特別提款權(quán)作用、增加IMF可用資源、發(fā)揮IMF調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性職能等基礎(chǔ)性問(wèn)題，為建設(shè)基于規(guī)則的國(guó)際貨幣體系提供思路。
結(jié)束語(yǔ)
中美貨幣合作是必要的，也是可能的。但前提是兩國(guó)的政治意愿和互信，是兩國(guó)對(duì)于建設(shè)新型大國(guó)關(guān)系的共同承諾。我們不得不承認(rèn)，盡管有兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人和人民推動(dòng)兩國(guó)關(guān)系健康發(fā)展的不懈努力，中美關(guān)系仍然面臨著兩個(gè)前途、兩種命運(yùn)的選擇。中美貨幣合作的前景將取決于這樣的選擇。我們希望，中美終將共同站在歷史正確的一邊。
（本文系作者向中國(guó)金融四十人論壇（CF40）提供的交流文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40及其所在機(jī)構(gòu)立場(chǎng)。）
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