中美貨物貿(mào)易：深入研究
美國候任總統(tǒng)特朗普主張?zhí)岣邔χ袊M(jìn)口商品的關(guān)稅， 因為目前美國近一半的貨物貿(mào)易逆差是由中國造成的（圖表 1）。
圖表1 各國在美國貨物貿(mào)易逆差中的占比:傳統(tǒng)方法 (2015 年)
然而， 不少市場人士認(rèn)為，鑒于中國出口的產(chǎn)品中包含大量國內(nèi)附加值較低的加工品，傳統(tǒng)的貿(mào)易逆差計量方法大大高估了中國的地位。我們用基于附加值的方法重新估算了美國與其所有貿(mào)易伙伴的貿(mào)易逆差， 卻發(fā)現(xiàn)這一說法并不正確。
據(jù)我們估計，采用傳統(tǒng)方法和附加值方法計算的美中逆差之差在不斷縮?。▓D表 2） 。
圖表2 中國在美國貨物貿(mào)易逆差中的占比
其原因之一是中國出口結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化——非加工貿(mào)易出口的占比已從 21 世紀(jì)初的 45%上升至現(xiàn)今的 65%（圖表 3）。
圖表3 中國出口結(jié)構(gòu)
實際上，采用不同計算方法不會改變原來的結(jié)論：在過去十年間，中國在美國外貿(mào)中的地位持續(xù)快速上升，并已成為美國貿(mào)易逆差的最大貢獻(xiàn)者（圖表 4）。
圖表4 各國在美國貨物貿(mào)易逆差中的占比:附加值方法 (2015 年)
我們從圖表5可以看出歷史變化。按附加值計量，中國在 2000 年僅占美國貨物貿(mào)易逆差的 8.2%，在美國貿(mào)易伙伴中排名第三。到 2008 年，中國的排名升至第一位，且此后一直保持不變。 2015 年，中國對美國貨物貿(mào)易逆差的貢獻(xiàn)率為 34%，超過日本、德國、墨西哥和韓國貢獻(xiàn)率之和。
圖表5 各國在美國貨物貿(mào)易逆差中的占比:附加值方法(歷史數(shù)據(jù))
貿(mào)易戰(zhàn)的幾種可能性及影響
特朗普政府將如何行動？ 中國又將如何應(yīng)對？這些問題都存在巨大的不確定性。 但我們可從幾種可能出現(xiàn)的情景著手， 并對其影響進(jìn)行分析。
美國可針對從中國進(jìn)口的商品征收統(tǒng)一或差異化高關(guān)稅。在第一種情況下， 特朗普可能會對從中國進(jìn)口的所有商品征收高達(dá)10%的關(guān)稅8。在第二種情況下，美國將瞄準(zhǔn)中國對美國貿(mào)易順差較大的產(chǎn)品類別(無論按總值計量還是按附加值計算)。我們的分析顯示，計算機(jī)、電子和光學(xué)設(shè)備，紡織品、皮革和鞋類，機(jī)械和基本金屬等行業(yè)最有可能受到影響（圖表 6）。
圖表6 美中貿(mào)易逆差:按產(chǎn)品分類
在第一種情景下，我們可對貿(mào)易政策的直接影響進(jìn)行簡單的估算。假設(shè)關(guān)稅上調(diào)導(dǎo)致中國對美國的商品出口減少 10%-25%，則中國的 GDP 增長率將下降 0.4-1.0 個百分點(diǎn)。若中國做出“對等回應(yīng)”（即中國對從美國進(jìn)口的產(chǎn)品亦全面上調(diào)關(guān)稅），而美國對中國商品出口亦減少 10-25%，則美國 GDP 增長率或?qū)⑾陆?0.1-0.25 個百分點(diǎn)。
在第二種情景下，貿(mào)易政策對增長的影響難以量化，但我們不難想象特朗普將面臨兩難困境：無論是針對高科技產(chǎn)品（如計算機(jī)或電子產(chǎn)品）還是中低科技產(chǎn)品（如紡織品），美國都很難通過提高進(jìn)口關(guān)稅而獲得實質(zhì)性好處。就高科技產(chǎn)品而言，中國國內(nèi)附加值通常相對較低，因此，打擊中國這些商品的出口可能傷及生產(chǎn)鏈上的其他國家。日、德、韓便是典型的例子——中國從這些國家大量進(jìn)口中間產(chǎn)品，加工后出口至美國。因此，美國在制裁中國的同時，它與其他貿(mào)易伙伴的關(guān)系亦將趨于緊張。低端產(chǎn)業(yè)的溢出效應(yīng)相對較小，但我們認(rèn)為勞動密集型行業(yè)或很難為美國經(jīng)濟(jì)增長提供堅實有力的支撐。
其他策略
按照上述分析，無論何種形式的中美貿(mào)易戰(zhàn)都將有損于兩國經(jīng)濟(jì)。相比之下較為良性的情形是中美兩國重回談判桌，且最終達(dá)成互利協(xié)議。舉例而言，中國可承諾增大對美國商品的進(jìn)口（如飛機(jī)和農(nóng)產(chǎn)品等）。此外，中國可在服務(wù)貿(mào)易方面與美國進(jìn)行談判。 2015 年美國對中國的服務(wù)貿(mào)易順差為 330 億美元，但這一數(shù)額僅相當(dāng)于美中貨物貿(mào)易逆差的 10%. 旅游約占美國對中國服務(wù)出口的 57%， 而其他行業(yè)則占比較?。▓D表 7）。
圖表7 美國對中國的服務(wù)貿(mào)易出口
為防止貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生，中國可采取措施進(jìn)一步促進(jìn)出境游，或向美國開放包括商業(yè)和金融在內(nèi)的服務(wù)行業(yè)。這將有利于美國對中國的服務(wù)出口，最終減少美國對中國的整體貿(mào)易逆差。
（作者哈繼銘系高盛私人財富管理中國區(qū)副主席暨首席投資策略師。本文系作者向中國金融四十人論壇提供的交流文章，轉(zhuǎn)載請注明出處。文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表CF40及其所在機(jī)構(gòu)立場。）
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