希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的起源與演進(jìn)
次貸危機(jī)自2007年8月浮出水面，到2008年9月雷曼兄弟倒閉時(shí)，演化為全球的金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。面對(duì)危機(jī)，世界主要國(guó)家聯(lián)手應(yīng)對(duì)，危機(jī)的肇始國(guó)美國(guó)政府實(shí)施了大力的反危機(jī)政策，成功使得美國(guó)金融市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，其他各主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也恢復(fù)了良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。中國(guó)在4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的帶動(dòng)下，率先實(shí)現(xiàn)V型反彈，2010年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到11.9%。然而，2010年希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)突然爆發(fā)，并向歐洲其他國(guó)家擴(kuò)散，歐元持續(xù)貶值，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然變得撲朔迷離，中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境的不確定性急劇上升。
我們可以把歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)過(guò)程與美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)行一個(gè)對(duì)比。
首先來(lái)看美國(guó)。最初，次貸違約率上升，次貸相關(guān)債券價(jià)格下降，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，新債代替舊債的連續(xù)發(fā)行（rolling-over）過(guò)程中斷；現(xiàn)價(jià)計(jì)價(jià)和資本金扣減原則導(dǎo)致杠桿率上升。為了降低杠桿率，金融機(jī)構(gòu)只能通過(guò)壓縮資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)去杠桿化。在此過(guò)程中，信貸緊縮愈演愈烈；一些金融機(jī)構(gòu)因資不抵債而破產(chǎn)。金融危機(jī)蔓延導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退。為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，政府出手救市，在貨幣市場(chǎng)注入流動(dòng)性、收購(gòu)有毒資產(chǎn)和接管瀕臨破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)。在穩(wěn)定金融市場(chǎng)的同時(shí)，政府大力實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策貨幣政策——數(shù)量寬松與零利率，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)過(guò)程是：2009年11月希臘財(cái)政部長(zhǎng)宣布，其2009年財(cái)政赤字對(duì)GDP比將為 13.7%，而不是原來(lái)所預(yù)測(cè)的6%。市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)恐慌，希臘國(guó)債的CDS價(jià)格急劇上升。2010年第一季度，希臘國(guó)債對(duì)GDP之比達(dá)到115%。2010年4月希臘政府宣布如果在5月之前得不到救援貸款，它將無(wú)法為即將到期的200億歐元國(guó)債再融資（refinancing）。由于擔(dān)心希臘政府對(duì)其總額為3000億美元到4000億美元的國(guó)債違約，投資者開(kāi)始大規(guī)模拋售希臘國(guó)債。投資者拋售希臘國(guó)債（更遑論購(gòu)買(mǎi)希臘國(guó)債），使得希臘政府難于通過(guò)發(fā)新債還舊債（rolling-over），希臘主權(quán)債危機(jī)終于爆發(fā)。主要依賴(lài)希臘政府債券為抵押進(jìn)行融資的希臘銀行無(wú)法從其他地方得到資金，只能依靠廉價(jià)的歐洲央行貸款，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性短缺也驟然加劇。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳染效應(yīng)出現(xiàn)：西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和意大利等國(guó)（PIIGS—“五豬”）同時(shí)遭受信用危機(jī)，受影響國(guó)家的GDP占?xì)W元區(qū)GDP37%左右；歐洲資金外逃，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，利息率上升，歐元貶值。在此情況下，歐盟（EU）、歐洲中央銀行和IMF緊急出臺(tái)7500億歐元的救援措施。歐洲中央銀行在國(guó)債市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)私人投資者拋售的希臘國(guó)債，以防止國(guó)債價(jià)格下跌、收益率攀升。歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表上的“垃圾”債券不斷增加。與此同時(shí)，歐洲中央銀行增加了對(duì)銀行的短期貸款、放松了貸款的抵押條件，以緩解貨幣市場(chǎng)上的流動(dòng)性短缺。在穩(wěn)定金融市場(chǎng)的同時(shí)，同美國(guó)不同，歐盟國(guó)家并未采取擴(kuò)張性財(cái)政政策。反之，不僅希臘等國(guó)開(kāi)始實(shí)行財(cái)政緊縮政策，德國(guó)等財(cái)政狀況良好的國(guó)家也準(zhǔn)備實(shí)行財(cái)政緊縮。歐盟區(qū)的貨幣政策在全球金融危機(jī)發(fā)生后即采取了非常寬松的貨幣政策，但在此次歐洲主權(quán)債危機(jī)中，歐洲中央銀行似乎并不打算效仿美國(guó)采取數(shù)量寬松政策，也并未修改2%的通貨膨脹率目標(biāo)。
圖1：希臘財(cái)政赤字的GDP占比
數(shù)據(jù)來(lái)源：
實(shí)際值來(lái)自：IMF,IFS,2010.
預(yù)測(cè)值來(lái)自：NATIONAL STRATEGIC REFERENCE FRAMEWORK: 2007 – 2013,
Ministry of Economy and Finance, ATHENS, OCTOBER 2006, Page 11, TABLE 1 - Forecasts / projections of macroeconomic figures for 2007-2013.
2007-2009年，希臘財(cái)政狀況持續(xù)惡化，2009年財(cái)政赤字占GDP的比例甚至高達(dá)13.6%。
圖2：希臘政府債務(wù)余額占GDP比例：%
數(shù)據(jù)來(lái)源：GDP數(shù)據(jù)來(lái)自IMF,IFS,2010. 政府債務(wù)余額，來(lái)自希臘財(cái)政部，Economic Data & Reports ，2010。
數(shù)據(jù)說(shuō)明：債務(wù)余額僅指Greek Government Bonds, T-Bills and Euro-Commercial Papers 這三類(lèi)債務(wù)。這些是政府債務(wù)余額的主體，但并不是全部，而且這還不包括政府擔(dān)保的債務(wù)。
制表：徐奇淵。
圖3：歐洲各國(guó)10年期政府債券收益率
圖4：希臘與德國(guó)政府債券收益率（2010-4-9）
說(shuō)明：2010年4月9日，出于投資者對(duì)希臘政府短期內(nèi)無(wú)法籌資償還債務(wù)的擔(dān)憂，2年期希臘政府債券收益率上升0.96個(gè)百分點(diǎn)，至7.45%，10年期希臘政府債券收益率上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。
希臘之所以爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，源于財(cái)政赤字過(guò)高，但這并不是現(xiàn)在才出現(xiàn)的問(wèn)題。
首先，在希臘的高福利制度下，希臘人得以維持高消費(fèi)、重享受的生活方式，“百萬(wàn)富翁過(guò)億萬(wàn)富翁那樣的生活”，加之希臘稅收征管不善，導(dǎo)致嚴(yán)重的偷稅漏稅，使得希臘的財(cái)政狀況一直比較糟糕。
其次，希臘等國(guó)家在加入歐盟時(shí)，由于資本自由流動(dòng)與固定匯率，使得大量資金流入，公私債務(wù)大量增加，不但存在大量財(cái)政赤字，而且存在大量經(jīng)常項(xiàng)目逆差。
第三，希臘勞動(dòng)市場(chǎng)僵硬，與德國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率差距不斷擴(kuò)大，但無(wú)法通過(guò)勞動(dòng)力的自由流動(dòng)縮小差異。
第四，馬約關(guān)于財(cái)政赤字的規(guī)定未得到嚴(yán)格遵守，歐盟也因一體化和主權(quán)的矛盾，沒(méi)有形成有效的監(jiān)管機(jī)制。
第五，受全球金融、經(jīng)濟(jì)衰退的影響，希臘問(wèn)題雪上加霜。
第六，造假賬，嚴(yán)重的財(cái)政困難被暫時(shí)掩蓋，喪失了及早采取措施的機(jī)會(huì)。
當(dāng)希臘財(cái)政出現(xiàn)問(wèn)題后，它沒(méi)有有效的政策手段。通常而言，當(dāng)一國(guó)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降使財(cái)政赤字增加時(shí)，可以通過(guò)三條途徑來(lái)解決：一是通過(guò)擴(kuò)張性貨幣政策如降息等刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加稅收，減少赤字；二是通過(guò)貨幣貶值，刺激出口，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加稅收，減少赤字；三是實(shí)施緊縮性的財(cái)政政策，但要注意緊縮政策對(duì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響。
然而，由于希臘沒(méi)有本國(guó)貨幣和獨(dú)立的貨幣政策，既不能執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策又不能貶值，只有財(cái)政緊縮政策這一條路，即大幅削減工資和福利。這在政治上困難，而且效果難料。
德國(guó)等其他國(guó)家遲遲不肯施以援手，也更加重了市場(chǎng)對(duì)希臘前景的擔(dān)憂，從而助推了希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。
歐洲的救援措施與后果
為避免危機(jī)的進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致災(zāi)難性后果發(fā)生，5月10日，歐洲緊急出臺(tái)總額達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制，這是歐洲有史以來(lái)最大規(guī)模救援行動(dòng)。其中4400億歐元是歐元區(qū)政府承諾提供的貸款。為實(shí)施救援歐元區(qū)政府成立一個(gè)的為期3年的特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）--歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSM）。EFSM作為一個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)將發(fā)行債券籌資以幫助面臨主權(quán)債危機(jī)的任何歐元區(qū)國(guó)家[1] ；600億歐元將由歐盟委員會(huì)依照《里斯本條約》相關(guān)條款，從金融市場(chǎng)上籌集；此外IMF也將提供2500億歐元。
為避免國(guó)債價(jià)格下跌，到5月28日，歐洲央行已購(gòu)買(mǎi)近400億歐元的歐元區(qū)債券，包括希臘、西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭的政府債券，其中250億為希臘主權(quán)債務(wù)。歐洲央行平均每個(gè)交易日約購(gòu)入30億歐元的債券，其中有20億歐元的債券來(lái)自希臘。但希臘短期內(nèi)并沒(méi)有情況好轉(zhuǎn)的跡象，歐洲央行幾乎是希臘主權(quán)債券的唯一買(mǎi)家。
在歐洲央行以人為的高價(jià)大規(guī)模購(gòu)入希臘債券的過(guò)程中，德法之間也在進(jìn)行著明爭(zhēng)暗斗。歐洲央行行長(zhǎng)是法國(guó)人特里謝，德國(guó)人指責(zé)他屈服于法國(guó)總統(tǒng)薩科齊的巨大壓力，違背了歐洲央行長(zhǎng)期以來(lái)不允許購(gòu)買(mǎi)其成員國(guó)國(guó)債的規(guī)定。德國(guó)央行行長(zhǎng)懷疑，法國(guó)銀行打算利用這一機(jī)會(huì)，清理法國(guó)銀行賬面上的800億希臘不良資產(chǎn)。
除購(gòu)買(mǎi)問(wèn)題國(guó)債外，歐洲央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作（其主要內(nèi)容是在貨幣市場(chǎng)向商業(yè)銀行提供短期信貸），通過(guò)各種措施，如降低歐洲央行貸款的抵押標(biāo)準(zhǔn)，增加向貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性注入。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局則宣布將重開(kāi)與其他央行的換匯額度，以確保其他央行能獲得充足的美元。
目前應(yīng)該可以斷定，希臘在未來(lái)兩年的國(guó)債已經(jīng)有錢(qián)償還，不會(huì)違約，傳染效應(yīng)暫時(shí)得到控制，局面不會(huì)繼續(xù)惡化下去。盡管歐洲主權(quán)債價(jià)格得到穩(wěn)定，但由于對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)缺乏信心，投資者拋售歐元購(gòu)買(mǎi)美元，導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。
而且，還留下一個(gè)問(wèn)題，未來(lái)歐洲中央銀行如何退出？
現(xiàn)在推行的救助政策，已經(jīng)把歐洲央行逼到了角落里。假如歐洲央行停止救市，是否會(huì)使高負(fù)債率的國(guó)家債券價(jià)格跌至谷底？歐洲央行本身也可能陷入危險(xiǎn)。歐洲央行的資金，目前約700億歐元，其中大部分是投入到了歐元區(qū)國(guó)家的中央銀行。救助危機(jī)將使央行的資金受到嚴(yán)重影響甚至完全用盡。每年年底，德國(guó)央行通常會(huì)將其利潤(rùn)轉(zhuǎn)到聯(lián)邦政府。但未來(lái)幾年，利潤(rùn)可能會(huì)因和希臘債券掛鉤而減少，這對(duì)德國(guó)央行的信心也會(huì)產(chǎn)生了非常不利的影響。
歐元區(qū)的債務(wù)問(wèn)題與歐元的前景
有問(wèn)題絕不僅僅是希臘。圖5顯示，歐元區(qū)平均預(yù)算赤字占GDP比例高達(dá)6.9%，除希臘以外，愛(ài)爾蘭、西班牙的這一比例都超過(guò)了10%。歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定，各成員國(guó)赤字不得超過(guò)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3％，公共債務(wù)不得超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60％。但根據(jù)歐盟數(shù)據(jù)，去年和今年，歐盟27個(gè)成員國(guó)中只有瑞典和愛(ài)沙尼亞達(dá)標(biāo)。
圖5：2010年歐元區(qū)國(guó)家預(yù)算赤字的GDP占比
希臘和其他歐洲國(guó)家要想解決債務(wù)問(wèn)題，一方面要在今后數(shù)年內(nèi)使財(cái)政赤字/GDP大幅度下降，另一方面要在未來(lái)幾年內(nèi)使國(guó)債余額/GDP停止增長(zhǎng)或下降到可以接受的水平。
國(guó)債余額與GDP之比的動(dòng)態(tài)路徑取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和國(guó)債實(shí)際利息率的對(duì)比關(guān)系。在必須逐年削減基本財(cái)政赤字的同時(shí)，財(cái)政赤字國(guó)還必須滿足債務(wù)余額/GDP趨于穩(wěn)定值的條件。該條件是：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大于實(shí)際匯率(n-i+π)。而國(guó)債余額/GDP比穩(wěn)定且下降的條件是：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度-利息率（國(guó)債收益率）-通貨膨脹率>0。
可以想象，歐洲公共債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的國(guó)家一定會(huì)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，盡力爭(zhēng)取較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策，降低利息率，容許較高的通貨膨脹率，并實(shí)施緊縮性財(cái)政政策，否則長(zhǎng)期利息率會(huì)上升。
現(xiàn)在看來(lái)，希臘債務(wù)余額/GDP趨于穩(wěn)定并逐漸減少是有困難的。希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間會(huì)小于國(guó)債實(shí)際利息率，因?yàn)楝F(xiàn)在希臘并沒(méi)有找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而通脹短時(shí)間又起不來(lái)，所以只能依靠歐元貶值、財(cái)政緊縮。例如，如果希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度小于3%，而實(shí)際利息率大于3%，希臘的債務(wù)/GDP就會(huì)不斷上升。如果希臘不能通過(guò)結(jié)構(gòu)改革保證基本財(cái)政收支平衡（剔除經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素），希臘的債務(wù)/GDP就無(wú)法做到逐漸減少。
這類(lèi)問(wèn)題也存在于許多歐元區(qū)國(guó)家和OECD國(guó)家。2011年，歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)債/GDP將會(huì)大于90%。
圖6：世界各國(guó)財(cái)政赤字與政府債務(wù)的GDP占比（%）
注：徐高先生繪制
圖6中，除“歐豬五國(guó)”外，事實(shí)上還有很多國(guó)家的財(cái)政狀況并不樂(lè)觀，但是各個(gè)國(guó)家的調(diào)整機(jī)制不一樣，比如英國(guó)和美國(guó)，它們可以實(shí)行貨幣貶值、通脹上升。
圖7：基本財(cái)政赤字與GDP之比
圖8：OECD國(guó)家的財(cái)政狀況
我認(rèn)為，歐元貶值應(yīng)該只是暫時(shí)的，歐洲的國(guó)際收支狀況明顯好于美國(guó)，歐元不會(huì)持續(xù)貶值下去。歐元區(qū)也不會(huì)解體，因?yàn)檫@樣政治代價(jià)過(guò)高，而歐洲的經(jīng)濟(jì)能力應(yīng)該能夠解決目前的問(wèn)題?，F(xiàn)在的關(guān)鍵在于德國(guó)的態(tài)度，即德國(guó)民眾的態(tài)度與統(tǒng)治階層的態(tài)度。在歐盟這樣的經(jīng)濟(jì)體中，如果沒(méi)有財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，德國(guó)越強(qiáng)，歐元區(qū)其他國(guó)家越弱，歐元越要出問(wèn)題，這就存在一個(gè)悖論。所以，德國(guó)如果自掃門(mén)前雪，只是解決自己?jiǎn)栴}的話，是把歐元害了，也把德國(guó)自己害了。
危機(jī)可以導(dǎo)致歐元區(qū)的解體和歐元的消失。但是，危機(jī)也可能會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)一體化進(jìn)程的深化，不但有統(tǒng)一貨幣，而且有統(tǒng)一或近乎統(tǒng)一的財(cái)政，類(lèi)似于美國(guó)聯(lián)邦和各州的財(cái)政關(guān)系。
此前，歐盟和歐元區(qū)擴(kuò)張速度太快，很多體制機(jī)制并不完善，未來(lái)是否可以引入退出或除名機(jī)制，以免陷入無(wú)路可走的境地。未來(lái)，還應(yīng)進(jìn)一步打破各種要素流動(dòng)的障礙，如勞動(dòng)力的流動(dòng)，以推動(dòng)勞動(dòng)生產(chǎn)率的趨同。
強(qiáng)大的歐洲經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)大的歐元是符合中國(guó)利益的，因?yàn)闅W元貶值可以為中國(guó)外儲(chǔ)分散化提供了條件，而過(guò)去歐元太貴，限制了我們這樣做。
美國(guó)依然是世界金融穩(wěn)定的最大威脅
中長(zhǎng)期真正的威脅，是發(fā)達(dá)國(guó)家的雙逆差及國(guó)債和外債的累積。
圖9：主要發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政狀況
圖10：美國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金和醫(yī)保基金資金缺口的變化趨勢(shì)
圖11：美國(guó)的總債務(wù)（包括隱形債務(wù)）
圖12：2007年美國(guó)人的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)
表1：全球巨額公共債務(wù)
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年份 |
全球公共債務(wù) |
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2009年 |
33.225萬(wàn)億美元 |
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2010年 |
38.332萬(wàn)億美元 |
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2011年 |
43.453萬(wàn)億美元 |
誰(shuí)來(lái)購(gòu)買(mǎi)全球巨額的公共債務(wù)，特別是美國(guó)國(guó)債？
日本債務(wù)占GDP比例高達(dá)200%，但是日本儲(chǔ)蓄率很高，基本上是本國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)，國(guó)民財(cái)富基本上就可以搞定了。歐元區(qū)的債券也是歐洲自己來(lái)買(mǎi)。美國(guó)國(guó)債靠誰(shuí)來(lái)買(mǎi)呢？現(xiàn)在，全世界正在進(jìn)入一個(gè)借新債還舊債和中央銀行印鈔票的階段，而新債只能依靠有剩余儲(chǔ)蓄的國(guó)家來(lái)購(gòu)買(mǎi)。一旦新債券無(wú)人購(gòu)買(mǎi)，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)家破產(chǎn)、債券違約以及印鈔，結(jié)果必然是通貨膨脹。
而之所以現(xiàn)在沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹，一方面是因?yàn)橹袊?guó)等國(guó)家繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)和歐洲的債券，減少了印鈔票的壓力，另一方面是商業(yè)銀行的運(yùn)轉(zhuǎn)依然沒(méi)有回復(fù)正常。
未來(lái)，美國(guó)依然是世界金融穩(wěn)定的最大威脅。因?yàn)闅W洲從總體上看，只有國(guó)債問(wèn)題，外債問(wèn)題尚不嚴(yán)重，比如德國(guó)NIIP（國(guó)際投資頭寸）為正，歐元區(qū)國(guó)際收支是基本平衡的，在這點(diǎn)上，歐洲強(qiáng)于美國(guó)。而美國(guó)既有巨額財(cái)政赤字又有巨額外債，美國(guó)在雙赤字情況下能維持金融穩(wěn)定，很大程度是由于美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。但隨美國(guó)雙赤字的惡化，美元的地位終將削弱。美國(guó)國(guó)債的50%以上依靠外國(guó)投資者，2015年美國(guó)的國(guó)債與GDP之比將大于100%，長(zhǎng)期看不到改善的前景。因此在中長(zhǎng)期，不能排除美國(guó)發(fā)生國(guó)際收支危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的可能性。
圖13：2008年世界主要國(guó)家NIIP占GDP比例
日本、中國(guó)、德國(guó)具有較強(qiáng)的財(cái)力購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。但希臘危機(jī)和世界各國(guó)財(cái)政狀況的普遍惡化，使日本、德國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的能力下降。誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？
在此情境下，美國(guó)運(yùn)用視線轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略，將這一壓力轉(zhuǎn)到逼迫人民幣升值上來(lái)。先有美國(guó)130名議員聯(lián)名要求人民幣匯率升值，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼也屢提人民幣要升值、“不惜與中國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)”等觀點(diǎn)，聲稱(chēng)人民幣升值可以解決美國(guó)的貿(mào)易赤字。今年5月份剛剛結(jié)束的中美戰(zhàn)略對(duì)話中，盡管美國(guó)以人民幣升值上的讓步換取開(kāi)放市場(chǎng)的讓步。然而，出于政治需要，人民幣升值的話題一定還會(huì)重提。
那么，到底什么是中國(guó)的真正利益？未來(lái)中國(guó)在美元陷阱中還會(huì)陷多深？值得我們進(jìn)一步的深入思考。
注：
[1]特殊目的機(jī)構(gòu)成員國(guó)將按比例共同為特殊目的機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券提供120%的擔(dān)保。其目的是為了使這些債券得到AAA評(píng)級(jí)。
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