報(bào)告要點(diǎn)
與2009年美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬就任伊始相比，近期中美關(guān)系變得日趨緊張。目前利害攸關(guān)的問(wèn)題涉及廣泛方面，從美國(guó)對(duì)臺(tái)軍售、到奧巴馬總統(tǒng)會(huì)見(jiàn)達(dá)賴?yán)?、到谷歌事件、到?duì)伊朗的制裁、到人權(quán)爭(zhēng)端以及氣候談判僵局。這一系列犬牙交錯(cuò)的事件有著顯著的經(jīng)濟(jì)影響，近幾個(gè)月來(lái)令兩國(guó)關(guān)系分歧加大。
其中最主要的問(wèn)題有著巨大的經(jīng)濟(jì)影響，這些問(wèn)題集中于貿(mào)易、匯率和投資。兩國(guó)之間的貿(mào)易沖突自2009年9月顯著增多，在美國(guó)國(guó)內(nèi)失業(yè)率居高不下及內(nèi)需疲弱的情況下，2010年內(nèi)兩國(guó)貿(mào)易紛爭(zhēng)可能將繼續(xù)升溫。我們預(yù)計(jì)在2010年下半年隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貿(mào)易摩擦狀況將所有改善。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易復(fù)蘇及國(guó)際壓力，我們預(yù)測(cè)人民幣今年有可能升值3-5%，升值從2季度或3季度開(kāi)始。今后人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)可以概括為”BBC” – 緊盯一攬子貨幣，區(qū)間浮動(dòng)，蛇形攀升。
盡管近期資本流入因風(fēng)險(xiǎn)偏好增加及美元升值而出現(xiàn)暫停，資本涌入中國(guó)的情況可能繼續(xù)。中國(guó)的壟斷行業(yè)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)以及高科技和新能源行業(yè)料將繼續(xù)受歡迎。除組合投資之外，鑒于人口龐大，及其消費(fèi)能力和欲望的上升，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)高端制造行業(yè)和服務(wù)行業(yè)將出現(xiàn)新一波外國(guó)直接投資熱潮。
與2009年美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬就任伊始相比，近期中美關(guān)系變得日趨緊張。目前較為突出的問(wèn)題十分廣泛，從對(duì)臺(tái)軍售、到美國(guó)總統(tǒng)會(huì)見(jiàn)達(dá)賴?yán)锏焦雀枋录?、到?duì)伊朗制裁、到人權(quán)問(wèn)題及到有關(guān)氣候的磋商陷入僵局的問(wèn)題。由于這些事件錯(cuò)綜復(fù)雜，產(chǎn)生了相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)影響，這使得近幾個(gè)月兩國(guó)的分歧進(jìn)一步擴(kuò)大。
近期惡化中美關(guān)系的因素
經(jīng)過(guò)去年短暫的蜜月期后，中美關(guān)系隨后邁入下坡路。兩國(guó)在大量問(wèn)題上產(chǎn)生沖突，范圍從氣候變化到人民幣政策的問(wèn)題。下面概述了較為突出的問(wèn)題。
a) 臺(tái)灣：美國(guó)批準(zhǔn)64億美元的對(duì)臺(tái)軍售，中國(guó)政府對(duì)這一涉及主權(quán)的問(wèn)題提出嚴(yán)正抗議。中國(guó)方面則威脅稱，將對(duì)有關(guān)的美國(guó)軍火公司（包括波音公司）進(jìn)行制裁。因此，對(duì)臺(tái)軍售可能會(huì)轉(zhuǎn)化為巨大的貿(mào)易爭(zhēng)端。
b) 西藏：同樣，美國(guó)和中國(guó)近期也在美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬會(huì)見(jiàn)達(dá)賴?yán)铮ㄖ袊?guó)政府將其視為分裂分子）的問(wèn)題上存在沖突。對(duì)此，中國(guó)官員表示，奧巴馬與達(dá)賴?yán)锶魏涡问降囊?jiàn)面都將損害兩國(guó)的外交關(guān)系。但奧巴馬總統(tǒng)并未在其去年11月的中國(guó)訪問(wèn)之行前夕會(huì)見(jiàn)達(dá)賴?yán)?，并且他們的?huì)面地點(diǎn)也并非在總統(tǒng)橢圓形辦公室，表明達(dá)賴?yán)锊⑽词艿絿?guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的待遇。
c) 谷歌：在谷歌因其內(nèi)部設(shè)施遭受極為復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)攻擊而威脅關(guān)閉其在中國(guó)的業(yè)務(wù)之后，美國(guó)政府要求中國(guó)政府進(jìn)行徹底調(diào)查，并作出相應(yīng)解釋。中國(guó)政府回應(yīng)稱，美國(guó)方面的指控是赤裸裸的政治操控，并將其裝飾為“所謂的網(wǎng)絡(luò)自由”。網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控已成為持續(xù)存在的沖突來(lái)源。
d) 伊朗：美國(guó)敦促中國(guó)簽署針對(duì)伊朗的更為嚴(yán)厲的制裁措施。截至目前，中國(guó)始終未采納美國(guó)立場(chǎng)。各方面一致認(rèn)為，美國(guó)只有在得到俄羅斯和中國(guó)的支持后，各項(xiàng)制裁措施才會(huì)發(fā)揮效力，而這兩個(gè)國(guó)家均與伊朗存在廣泛的商業(yè)往來(lái)。美國(guó)政府官員仍在致力于使中國(guó)相信，對(duì)伊朗進(jìn)行制裁符合中國(guó)自身的國(guó)家安全利益。
e) 哥本哈根氣候峰會(huì)：哥本哈根氣候峰會(huì)未能就減排問(wèn)題達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性的結(jié)果。盡管中國(guó)堅(jiān)稱其發(fā)展中國(guó)家的地位，但美國(guó)指出，中國(guó)是發(fā)展最為迅速的溫室氣體排放國(guó)，其應(yīng)在全球減排問(wèn)題上做出相應(yīng)比例的貢獻(xiàn)。目前氣候談判的前景顯得十分不確定。
近期緊張局勢(shì)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果
眾多問(wèn)題有著相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)影響，主要領(lǐng)域是貿(mào)易、匯率和投資。由于兩國(guó)都將對(duì)外貿(mào)易看作是GDP增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，貿(mào)易關(guān)系將面臨更多沖突爭(zhēng)端。中國(guó)采取緊盯的匯率政策也仍是一個(gè)棘手的問(wèn)題。美國(guó)就人民幣重估問(wèn)題向中國(guó)施加的壓力將會(huì)增多，美國(guó)方面認(rèn)為人民幣被嚴(yán)重低估。
兩國(guó)的貿(mào)易紛爭(zhēng)升溫
解決創(chuàng)下歷史新高的失業(yè)率問(wèn)題已成為奧巴馬政府的重中之重，因?yàn)槭I(yè)率直接影響需求，而這最終又會(huì)影響復(fù)蘇步伐。但由于投資和消費(fèi)低迷、以及此次金融危機(jī)過(guò)后信貸狀況趨緊，就業(yè)形勢(shì)改善所需的時(shí)間也許比預(yù)期的還要久。面對(duì)改善勞動(dòng)力市場(chǎng)這一還未兌現(xiàn)的承諾，美國(guó)政府或多或少將中國(guó)作為替罪羊來(lái)緩和國(guó)內(nèi)不斷增多的不滿情緒。美國(guó)聲稱中國(guó)的廉價(jià)出口是美國(guó)制造業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)大幅減少的原因之一，并由此對(duì)中國(guó)公司加征極高的反傾銷(xiāo)關(guān)稅。除來(lái)自國(guó)內(nèi)的政治壓力之外，美國(guó)也堅(jiān)信外部需求將有助于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、縮小貿(mào)易赤字缺口。
自去年下半年以來(lái)貿(mào)易爭(zhēng)端顯著增多。近期有關(guān)反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼的案件所涉及的產(chǎn)品眾多。2009年9月最先公開(kāi)報(bào)道的是有關(guān)中國(guó)輪胎的爭(zhēng)端。奧巴馬總統(tǒng)宣布對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的所有小轎車(chē)和輕型卡車(chē)輪胎實(shí)施為期三年25-35%的懲罰性關(guān)稅。2009年10月27日，美國(guó)宣布將對(duì)中國(guó)的鋼絞線制造企業(yè)加征7.53%-12.06%的關(guān)稅。同一天，美國(guó)政府宣布將對(duì)中國(guó)的鋼格柵板制造企業(yè)加征7.44%的關(guān)稅。2009年
11月5日，美國(guó)指出中國(guó)的無(wú)縫精煉銅管和鋼管涉嫌傾銷(xiāo)。38家中國(guó)公司被加征36.53%的關(guān)稅，而其他企業(yè)被加征99.14%的關(guān)稅。此外，11月6日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（USITC）6名委員指出，進(jìn)口自中國(guó)的銅版紙對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)損害，12月裁決中國(guó)銅版紙企業(yè)獲得了不公正補(bǔ)貼。12月9日，美國(guó)因反補(bǔ)貼問(wèn)題對(duì)中國(guó)窄幅織帶生產(chǎn)企業(yè)加征平均59.49%的關(guān)稅。
2010年前兩個(gè)月，美國(guó)已宣布對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的4項(xiàng)反傾銷(xiāo)及反補(bǔ)貼指控。2010年1月5日，美國(guó)表示對(duì)從中國(guó)進(jìn)口價(jià)值超過(guò)3億美元的鋼絲層板征收43%-289%的關(guān)稅。1月15日，美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)的油井管生產(chǎn)企業(yè)征收10.49%-15.78%的關(guān)稅。1月22日，美國(guó)確認(rèn)進(jìn)口自中國(guó)的油井管產(chǎn)品給當(dāng)?shù)厣a(chǎn)企業(yè)造成的損害。2月中旬，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)宣稱，從中國(guó)進(jìn)口的油井管和鉆鋌獲得補(bǔ)貼，在美銷(xiāo)售的產(chǎn)品低于其公允值。這些案例均表明貿(mào)易爭(zhēng)端數(shù)量與日俱增，今年這種情況將會(huì)更為普遍。
除了緊張的雙邊關(guān)系，貿(mào)易爭(zhēng)端數(shù)量與日俱增也2001年中國(guó)加入世貿(mào)組織（WTO）之際所簽署的中美特別條款的結(jié)果。特別條款規(guī)定，只要美國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)或者工會(huì)能夠證明中國(guó)的某種出口品數(shù)量或者市場(chǎng)份額在過(guò)去3-5年間顯著上升，其即可向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（美國(guó)的一個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)）申訴，美國(guó)總統(tǒng)可在90天內(nèi)做出最終裁決。該規(guī)定可以使美國(guó)行業(yè)避開(kāi)世貿(mào)組織的反傾銷(xiāo)與反補(bǔ)貼仲裁過(guò)程，而這一過(guò)程通常會(huì)耗費(fèi)大量時(shí)間和精力。按照世貿(mào)組織規(guī)定，原告必須證明由出口產(chǎn)品直接引起的實(shí)質(zhì)損害，而被告有權(quán)進(jìn)行辯護(hù)。取證的困難以及按世貿(mào)組織規(guī)定所需的冗長(zhǎng)過(guò)程成為很多案件立案的限制因素。但是，只由中美雙方簽署的特別條款賦予美國(guó)公司捷徑，使其在短時(shí)間內(nèi)即可在針對(duì)中國(guó)出口企業(yè)的進(jìn)口損害官司中獲勝。
預(yù)計(jì)至少在今年上半年各種貿(mào)易爭(zhēng)端將更加頻繁，但兩國(guó)爆發(fā)嚴(yán)重貿(mào)易戰(zhàn)的可能性微乎其微，原因是兩國(guó)利益相互交織的程度已非常深。我們認(rèn)為，只要美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)回暖、需求回升，2010年下半年貿(mào)易摩擦就有望減弱。盡管對(duì)外貿(mào)易的緊張局勢(shì)以及美國(guó)需求相對(duì)低迷，但今年中國(guó)的出口仍會(huì)復(fù)蘇，不過(guò)回升速度有所緩和。
盡管中美兩國(guó)有貿(mào)易紛爭(zhēng)，兩國(guó)在貿(mào)易合作方面仍有大量空間。美國(guó)向中國(guó)的技術(shù)轉(zhuǎn)移料可能會(huì)成為突破口。中國(guó)力圖通過(guò)用手頭持有的大量現(xiàn)金儲(chǔ)備進(jìn)口高科技產(chǎn)品的方式來(lái)提升增加值級(jí)別，而美國(guó)將會(huì)出售更多商品，以減少現(xiàn)有的貿(mào)易失衡。當(dāng)前高科技產(chǎn)品出口的障礙在于美國(guó)出于國(guó)家安全目的于2007年制定了出口限制目錄，其中列明了很多禁止出口的商品，包括20大類、31個(gè)項(xiàng)目。禁止出口的產(chǎn)品主要包括飛機(jī)和飛機(jī)引擎、水下攝像機(jī)和螺旋推進(jìn)器、航空航天工業(yè)設(shè)備等。我們預(yù)計(jì)鑒于雙赤字壓力，美國(guó)可能會(huì)于今明兩年取消某些出口限制。
今年人民幣預(yù)計(jì)升值3-5%, 升值從2季度或3季度起
另一存在已久，會(huì)成為公眾注意中心的的問(wèn)題是人民幣價(jià)值重估問(wèn)題。在全球經(jīng)濟(jì)自谷底回升之后，人民幣與美元匯率固定政策的問(wèn)題重新浮出水面，引起國(guó)際社會(huì)的關(guān)注。大多數(shù)國(guó)家認(rèn)為，匯率競(jìng)爭(zhēng)力將成為各國(guó)今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵，因此，國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的愿望已變得越來(lái)越迫切。我們預(yù)計(jì)，與美國(guó)相比，今年歐盟將就人民幣問(wèn)題向中國(guó)施加更多壓力，特別是在美元經(jīng)歷近期的強(qiáng)勁上漲之后，目前正在回落的時(shí)刻更是如此。奧巴馬政府面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)要求中國(guó)停止壓制人民幣匯率的巨大壓力，但是，美國(guó)政府在向中國(guó)施壓方面會(huì)保持克制，主要原因是中國(guó)已成為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)之一。中國(guó)可能大舉拋售美國(guó)國(guó)債將使美國(guó)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)面臨相當(dāng)大的壓力。
盡管有來(lái)自國(guó)際社會(huì)的重重壓力，但中國(guó)政府仍有可能會(huì)繼續(xù)保持人民幣逐步升值的一貫政策，即未來(lái)3-5年人民幣適度升值。從2010年2季度或者3季度開(kāi)始，人民幣兌美元匯率今年有望上升3-5%。同時(shí)，中國(guó)政府預(yù)計(jì)中國(guó)出口將擺脫去年大幅下降的趨勢(shì)而出現(xiàn)回升。人民幣匯率可能會(huì)再次與一籃子外幣組合掛鉤而不是像現(xiàn)在這樣僅和美元掛鉤。今后人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)可以概括為”BBC” – 緊盯一攬子貨幣，區(qū)間浮動(dòng)，蛇形攀升。
中國(guó)仍是受人熱捧的投資目的地
隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升和美元的升值，近期由美國(guó)向新興市場(chǎng)的資本流入有所停滯。就中國(guó)而言，投資者對(duì)中國(guó)在金融危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈帶來(lái)的潛在問(wèn)題所有顧慮，令尤其是對(duì)香港的資本流入所有減緩。然而我們相信對(duì)美國(guó)投資者而言，鑒于中國(guó)的GDP增長(zhǎng)顯著以及資本市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，中國(guó)仍是最受追捧投資目的地。我們預(yù)計(jì)，在本輪美元升值和風(fēng)險(xiǎn)偏好上升之后，中國(guó)香港和內(nèi)地的資本流入將會(huì)回升。中國(guó)的壟斷行業(yè)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)以及高科技和新能源行業(yè)料將繼續(xù)受歡迎。
除組合投資之外，鑒于人口龐大，及其消費(fèi)能力和欲望的上升，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)高端制造行業(yè)和服務(wù)行業(yè)將出現(xiàn)新一波外國(guó)直接投資熱潮。
（作者為論壇會(huì)員單位代表、中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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