一、對主權(quán)財富基金的認識
關(guān)于主權(quán)財富基金的概念或者涵義，尚沒有一致、統(tǒng)一認識。綜合分析各種觀點，我們認為，主權(quán)財富基金（SWF）具備以下特征。首先，主權(quán)財富基金是政府擁有或者管理的投資機構(gòu)、具有主權(quán)性質(zhì)；其次，資產(chǎn)有很高的外幣構(gòu)成，相當部分投資于海外市場；第三，其投資分散于全球的股票、債券及其他金融工具市場；第四，具有較長期的投資視角和期限，風險容忍度比較高。
當然，對主權(quán)財富基金的定義不能一概而論。就外匯儲備而言，很多國家采取的消極性管理方法，主要購買美國國債等信譽高、流動性強的固定收益證券，比較注重安全性和流動性，不具備長期的投資視角。而有些國家對外匯儲備資產(chǎn)的管理是積極的，比如挪威設(shè)立了外匯儲備基金專門管理儲備資產(chǎn)的投資事宜，在全球資本市場進行資產(chǎn)配置，其股票類資產(chǎn)占其總資產(chǎn)的60%。因此，諸如挪威儲備基金之類的外匯儲備管理基金應(yīng)當歸到主權(quán)財富基金的范疇。
不僅如此，由于主權(quán)財富基金與養(yǎng)老基金的相似的地方很多，很多主權(quán)財富基金是由養(yǎng)老基金發(fā)展而來的（比如挪威政府養(yǎng)老基金），因此二者之前很難有明確的界限，這兩個概念間有相互包容的部分。一般來說，養(yǎng)老基金可以簡單的劃分為政府公共養(yǎng)老基金和私人養(yǎng)老基金。對于政府發(fā)起設(shè)立的公共養(yǎng)老基金，其歸屬于政府養(yǎng)老金賬戶管理、追求長期的投資回報，應(yīng)當劃歸為主權(quán)財富基金，比如澳大利亞未來基金、加州公共雇員退休金基金。對于私人和企業(yè)發(fā)起的養(yǎng)老基金，比如通用汽車養(yǎng)老基金，其一般不視為主權(quán)財富基金。
同樣，關(guān)于主權(quán)財富基金的種類劃分也觀點不一，我們認為，可以將主權(quán)財富基金歸納為以下四類：
?。?）穩(wěn)定型SWF。主要目的是跨期平滑國家收入，減少大宗商品價格尤其是石油和天然氣價格的收入波動對經(jīng)濟和財政預(yù)算的影響(或者經(jīng)濟、社會波動的影響)，關(guān)注投資的流動性和安全性。代表性的此類基金如俄羅斯儲備基金、智利社會和經(jīng)濟穩(wěn)定基金。
?。?）儲蓄型SWF。主要目的是跨代平滑國家財富，為子孫后代積蓄財富，降低各種儲蓄和儲備持有的機會成本，在一個較長的時期內(nèi)追求較高的投資回報。代表性的此類基金如俄羅斯國民財富基金、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、科威特未來基金。
?。?）沖銷型SWF。主要目的是協(xié)助中央銀行分流外匯儲備，干預(yù)外匯市場，沖銷市場過剩的流動性，維持市場的穩(wěn)定。代表性的此類基金如香港外匯基金、挪威外匯儲備資產(chǎn)。
?。?）戰(zhàn)略型SWF。主要目的是支持國家發(fā)展戰(zhàn)略，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，培育世界一流的企業(yè)，更好地體現(xiàn)國家在國際經(jīng)濟活動中的利益。代表性的此類基金如新加坡淡馬錫公司。
二、有關(guān)主權(quán)財富基金資產(chǎn)配置特征的已有研究
關(guān)于主權(quán)財富基金的資產(chǎn)配置特征，國外存在很多經(jīng)典研究。Vidhi Chhaochharia 和Luc leaven（2009）應(yīng)用SWF國外股權(quán)投資數(shù)據(jù)，對SWF做了國家層面回歸，用設(shè)計的五個指標計算了地理位置接近程度，語言相似程度，宗教相似程度，法律相似程度四個指標的相關(guān)系數(shù)。發(fā)現(xiàn)只有語言和律法相關(guān)程度比較高，得到的結(jié)論是：主權(quán)財富基金傾向于投資于同自己國家有類似文化，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同的經(jīng)濟體。Steffen（2008）從1995年到2008年間股權(quán)交易的報道總結(jié)出SWF投資關(guān)注的焦點：北美和歐洲是主權(quán)財富基金主要的投資目標，其中37%交易是投資于美國，32%的交易是投資于歐洲，28%的交易是投資于亞洲。Nuno Fernandes（2009）采用統(tǒng)計分析的方法也得到同樣的結(jié)論。
盡管各國SWF資產(chǎn)類別配置在不斷地變化中，但其變化趨勢是逐步從傳統(tǒng)的政府債券等固定收益資產(chǎn)投資演變到股權(quán)資產(chǎn)投資，再到房地產(chǎn)投資等另類投資。Stephen Jen在2007年10月11日摩根士丹利的論壇上指出：長期來看SWF的投資組合有25%的債權(quán)，45%的股權(quán)和30%的另類資產(chǎn)，應(yīng)用這個基準點計算出了基準點的外幣兌換為：43%是美元，18%為歐元，17% 為新興市場國家貨幣，13%為日元，8.5%為英鎊。Nuno Fernandes（2009）采用統(tǒng)計分析的方法得到SWF普遍的投資組合的類別配置是債權(quán)25%，45%的股權(quán)和30%的另類資產(chǎn)，與Stephen Jen的結(jié)論是一致的。
Christopher Balding（2008）分析得到新加坡和挪威的SWF的債務(wù)和權(quán)益的比重分別接近于60%和40%；挪威銀行熱衷于低風險的投資組合，偏向投資于股權(quán)和收益穩(wěn)定的公司，從來不投資于不上市的公司和對沖基金。Shai Bernstein，Josh Lerner和Antoinette Schoar（2009）年的工作報告指出：SWF更傾向于投資于價格比較高的股權(quán)。
Stephen Jen（2007）為代表的觀點認為，SWF對投資領(lǐng)域具有明顯的偏好,并越來越傾向于進行戰(zhàn)略性投資，高科技公司、外國銀行以及資源豐富國家的資源公司等戰(zhàn)略性部門成為主權(quán)財富基金的投資目標。 Nuno Fernandes（2009）用2007年數(shù)據(jù)采用概率多元回歸的方法，認為SWF并沒有特別偏好投資于高技術(shù)企業(yè)，也不偏愛于高流動以及交叉上市的股票，在SWF選擇公司時，公司的透明度擔當了重要的角色。他認為SWF主要偏重于投資較高的ROE的組合和低的杠桿比率的公司。
Steffen（2008）主要依據(jù)從1995年到2008年間股權(quán)交易的報道總結(jié)出SWF從1995年到2008年七月在各個行業(yè)投資交易的數(shù)額，房地產(chǎn)行業(yè)17億美金(26%)，日用品和能源13億美金(20%)，服務(wù)和零售業(yè)11億美金(17%)，技術(shù)行業(yè)9億美金(14%)，基礎(chǔ)設(shè)施和交通系統(tǒng)9億美金(14%)，工業(yè)6億美金(9%)。Christopher Balding（2008）以及Vidhi Chhaochharia 和Luc leaven（2009）得到同樣的結(jié)論：SWF在行業(yè)配置上偏重于金融行業(yè)。
Vidhi Chhaochharia 和Luc leaven（2009）搜集數(shù)據(jù)對SWF做公司層面分析，得出結(jié)論：大部分的基金明顯偏重于投資于金融部門，還有一些基金也偏重于投資于技術(shù)股票，而對于生活消費品和公共工程行業(yè)主權(quán)財富基金的投資較少。Shai Bernstein，Josh Lerner和Antoinette Schoar（2009）的報告中從SWF管理的角度分析了行業(yè)配置的特點，得出結(jié)論：非政府官員參與的SWF更傾向于投資低P/E的產(chǎn)業(yè)，有政治官員參加管理的基金更傾向于投資高的P/E產(chǎn)業(yè)。
三、各類SWF資產(chǎn)配置特征分析
基于上文我們對主權(quán)財富基金的種類劃分，在對各類主權(quán)財富基金深度案例分析基礎(chǔ)上，對不同類型SWF的建立宗旨、投資策略和資產(chǎn)的類別配置梳理如下：
（1）穩(wěn)定型主權(quán)財富基金資產(chǎn)配置特征
穩(wěn)定型主權(quán)財富基金以俄羅斯儲備基金、科威特一般儲備基金、智利社會和經(jīng)濟穩(wěn)定基金為代表。 這類SWF通常都是由自然資源豐富的國家，尤其是石油和天然氣出口國建立的。這些國家為了防止大宗商品價格波動對經(jīng)濟和財政收入造成影響，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定而設(shè)立的基金。同時也可以起到吸收多余流動性、避免輸入性通貨膨脹的目的。
作為一項旨在穩(wěn)定國民經(jīng)濟運行的基金，它的風險承受能力較低。由于有隨時彌補財政收入的需求，穩(wěn)定型SWF對流動性方面更加關(guān)注，多涉足的是短期投資。資產(chǎn)類別配置方面，以固定收益證券為主，一般只投資很少部分的股票和其他資產(chǎn)。
?。?）儲蓄型主權(quán)財富基金資產(chǎn)配置
儲蓄型主權(quán)財富基金以挪威政府養(yǎng)老基金、俄羅斯國民財富基金、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、科威特未來基金、智利退休金儲備基金、澳大利亞未來基金為代表。建立這類基金，通常是石油生產(chǎn)國將石油收收入的一部分積累起來，防止自然資源枯竭以后財政收入受到損失、國民福利受到影響，實現(xiàn)財富的跨期平滑，實現(xiàn)未來的可持續(xù)性發(fā)展。對于東亞外匯儲備雄厚的國家，其主要目的是為了更好地管理儲備資產(chǎn)，減少持有儲備的機會成本，在一個更長的時期獲取更高的投資回報。此外，還有一部分國家是為了更好的管理政府養(yǎng)老金賬戶的資金，專門成立SWF性質(zhì)的養(yǎng)老基金以追求長期的投資回報。
儲蓄型SWF的投資目標，即：將現(xiàn)有資源（石油收入、儲備盈余、養(yǎng)老金等）通過多元化投資的方式進行管理，減少資金的持有成本，追求長期的風險調(diào)整收益，以實現(xiàn)現(xiàn)有資源不僅能在現(xiàn)在受益于國民，而且可以使未來幾代人受惠，促進國民福利的長期提高。儲蓄型主權(quán)財富基金一般具有長期的投資視角，追求長期收益，而且其風險容忍度比較高，因此對風險高、收益高的資產(chǎn)，如股票、房地產(chǎn)、金融衍生品等的投資比例相對較高。具體的資產(chǎn)配置，因各個基金的目標、風格、管理等而異，沒有統(tǒng)一的標準。但是總體而言，還是呈現(xiàn)出長期投資、分散投資、高風險、高回報的特點。
?。?）沖銷型主權(quán)財富基金資產(chǎn)配置
沖銷型主權(quán)財富基金以香港外匯基金、挪威外匯儲備基金為代表。建立沖銷型SWF的目的主要是干預(yù)貨幣市場（利率）或者外匯市場（匯率），穩(wěn)定金融市場。香港外匯基金的首要目的是維持港元的穩(wěn)定。挪威的外匯儲備基金配合貨幣政策干預(yù)外匯市場，平滑利率和匯率風險，以實現(xiàn)央行的短期管理目標。兩個基金共有的一個特點是，都對基金資產(chǎn)進行了劃分，分為投資性組合和干預(yù)性組合兩個部分。比如挪威外匯儲備基金分為投資資產(chǎn)組合和貨幣市場資產(chǎn)組合，香港外匯基金分為投資組合和支持組合。沖銷型基金中的投資性組合部分帶有儲蓄型SWF的性質(zhì)，在較長的時期追求高額回報。
沖銷型SWF，對于干預(yù)性組合部分，由于有隨時干預(yù)市場、實現(xiàn)央行短期管理目標的任務(wù)，所以這部分組合主要投資于流動性高、收益少的短期資產(chǎn)，比如美國國債等固定收益證券。香港為滿足聯(lián)系匯率制而需要的美元支持也由干預(yù)性組合部分提供。對于投資性組合部分，則類似于儲蓄型主權(quán)財富基金，增加風險資產(chǎn)的權(quán)重，追求更高的長期回報。
沖銷型SWF劃分為兩部分，相應(yīng)的資產(chǎn)配置也不盡相同?？傮w來說，債權(quán)型資產(chǎn)所占比例更高，股權(quán)類資產(chǎn)比例相對較小。香港外匯基金投資基準的債券與股票的分配比率是77：23，挪威外匯儲備基金在2006年之前債券資產(chǎn)所占比例為60%，自2006年后將股權(quán)類資產(chǎn)的比例提高到了60%。由于沖銷型SWF兼有干預(yù)市場和追求長期收益的雙重性質(zhì)，其投資既不同于穩(wěn)定型SWF（較多投資于高流動性、低風險、低收益的資產(chǎn)）,也不同于儲蓄型SWF（較多投資于高風險高收益的資產(chǎn)），介于二者之間。
?。?）戰(zhàn)略型主權(quán)財富基金資產(chǎn)配置
戰(zhàn)略型主權(quán)財富基金以新加坡淡馬錫公司為代表，新加坡財政部對其擁有100%的股權(quán)。公司投資戰(zhàn)略圍繞四個主題：投資于與國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)部門；投資于中產(chǎn)階級購買力不斷增加的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)；投資于有潛在競爭力的公司；投資于區(qū)域或是全球一流的公司。由于100%國有持股，淡馬錫可以最大限度地實現(xiàn)國家的戰(zhàn)略意圖：服務(wù)于國家經(jīng)濟的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，引進國際上先進的技術(shù)和管理，力圖實現(xiàn)新加坡在未來的競爭中始終處在戰(zhàn)略優(yōu)勢地位。
戰(zhàn)略型SWF的投資，不僅僅是為了獲取經(jīng)濟收益，更多地體現(xiàn)國家的戰(zhàn)略意圖。因此其投資的行業(yè)，往往是對其經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)鍵影響的支柱產(chǎn)業(yè)，或者是國內(nèi)技術(shù)不足亟待提高的產(chǎn)業(yè)。就地域投資而言，主要投資于經(jīng)貿(mào)往來密切的市場，或者是某項產(chǎn)業(yè)發(fā)達的國家，實現(xiàn)其引進技術(shù)和管理、提高本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。此外，對石油等資源類公司的投資，提高國家在未來資源競爭中的地位也是主權(quán)財富基金戰(zhàn)略意圖的一個體現(xiàn)。
就淡馬錫公司來說，其投資的行業(yè)主業(yè)是金融和通訊業(yè)，本國比較發(fā)達的制造業(yè)和IT行業(yè)投資較少。就投資地域而言，主要是貿(mào)易往來密切的亞洲地區(qū)，以及新加坡國內(nèi)市場。
四、基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對沖的資產(chǎn)配置模型
摩根斯坦利研究員Bernd Scherer（2009）研究了基于石油的主權(quán)財富基金的資產(chǎn)組合選擇，研究中他將基于石油的主權(quán)財富基金和整個國家未開發(fā)的石油以及其他資源看做一個整體，從長期的視角探討主權(quán)財富基金的投資。該研究將可以交易的流動性強的主權(quán)財富基金投資和尚未開發(fā)的石油資源看作是國家整體財富，通過最優(yōu)化方法研究主權(quán)財富基金的投資決策，對沖長期的石油價格波動對國民財富的影響。
基于對當前全球主權(quán)財富基金的研究，我們認為對于非資源類的儲蓄型主權(quán)財富基金的長期投資決策應(yīng)當將主權(quán)財富基金和整個國家的產(chǎn)業(yè)狀況看做一個整體進行決策。非資源類的儲蓄型主權(quán)財富基金應(yīng)該投資于和自己國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異較大的國家。我們認為，基于風險對沖和長期收益的視角，一個主要依賴于石油資源的主權(quán)財富基金不應(yīng)當再投資到另一個主要倚重石油的國家，一個主要靠制造業(yè)積累的外匯而成立的主權(quán)財富基金，不應(yīng)當將資金再投資到另一個與其制造業(yè)結(jié)構(gòu)相似的國家。
主權(quán)財富基金的資產(chǎn)配置對象選擇原則應(yīng)是對沖長期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)風險。主權(quán)財富基金需要選擇合適的國家和合適的資產(chǎn)進行全球投資。在投資國家對象選擇上，應(yīng)該投資于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互補的經(jīng)濟體，以對沖分散國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)風險，保證國家整體資產(chǎn)的長期收益和安全，保障后代福利。
基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對沖的資產(chǎn)配置方法和過程模型，參見圖1：
圖1：基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對沖的資產(chǎn)配置方法和過程圖示
GDP規(guī)模在實際使用時可以根據(jù)自己的投資需求確定，如果候選國家的經(jīng)濟體額度太小，那么主權(quán)財富基金投資的成本將會加大，這主要是由于獲得這些國家的投資信息的成本較大。為了能夠準確篩選到能夠投資的經(jīng)濟體，我們排除了經(jīng)濟量過小的經(jīng)濟體，我們選擇了GDP規(guī)模前1/3的50個國家作為初步選擇的對象以計算相似度，這基本涵蓋了可能的投資對象。在GDP預(yù)測增長率方面，可以綜合參考各個國際經(jīng)濟機構(gòu)的預(yù)測增長率。在本部分的實證中，我們通過參考IMF等經(jīng)濟機構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)，人工挑選的方式，選擇投資對象。
在集中度方面，如果一個國家的經(jīng)濟僅僅依靠一兩個產(chǎn)業(yè)，這將是十分危險的，冰島在經(jīng)濟危機期間的國家破產(chǎn)時間便是產(chǎn)業(yè)過于倚重一兩個產(chǎn)業(yè)風險的例子。根據(jù)CIA的數(shù)據(jù)，該國的服務(wù)業(yè)在國家的GDP中所占的比重達到68.5%，這在世界的各個國家中都是非常大的比重 。
閾值的確定可以根據(jù)投資的需求由管理者決定，在本實證研究中，我們設(shè)定的集中度指標是40%，如果一個國家的某個行業(yè)在GDP的比重中超過40%，那么我們認為該國的產(chǎn)業(yè)集中度過高。根據(jù)集中度的規(guī)則，尼日利亞阿爾及利亞、科威特、沙特阿拉伯、泰國、阿拉伯聯(lián)合酋長國、挪威、智利、伊朗、馬來西亞、印度尼西亞刪除，因為這些國家的部分行業(yè)過于集中。
最后，我們還設(shè)計了類似相似度的相關(guān)系數(shù)計算方法，計算中國和其他經(jīng)濟體的相似性。
基于上述框架，我們對中國做了實證分析：首先按照GDP的比重，我們篩選前50個經(jīng)濟體作為考察對象。各個經(jīng)濟體的行業(yè)集中度也將作為考慮的因素，如果一個經(jīng)濟體的行業(yè)比重超過閾值（40%），將按照設(shè)定的閾值予以刪除，剩余38個經(jīng)濟體。然后計算出中國和這38個經(jīng)濟體的相似度，最后的決策包括投資對象和投資額度將按照GDP比重以及其他因素綜合決定。
其次，實證所用數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國的網(wǎng)站上下載的210個經(jīng)濟體的7個產(chǎn)業(yè)類別的GDP比重以及份額。根據(jù)IMF的分類，GDP結(jié)構(gòu)可以分為7個部分：農(nóng)業(yè)、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)，采掘業(yè)，制造業(yè)，建筑業(yè)，批發(fā)、零售貿(mào)易、旅館和飯店業(yè)，運輸、倉儲和通訊，其他活動。 為了平滑各年度的差異，我們使用最近五年的數(shù)據(jù)，愈近年份的權(quán)重愈大。
上表給出了初步的結(jié)論。根據(jù)我們設(shè)計的篩選指標，哈薩克斯坦、印度、澳大利亞、希臘、西班牙、美國、奧地利、葡萄牙、秘魯、荷蘭等10國是優(yōu)先推薦的投資對象國，中國主權(quán)財富基金在投資過程中應(yīng)該重點關(guān)注這些國家的情況。這些國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)同中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異較大，一定程度上，對這些國家的投資能夠?qū)_中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的風險，如中國制造業(yè)在GDP中的比重是33.92%，而我們優(yōu)先推薦的投資對象的GDP比重比較大的是其他部門。
五、中國主權(quán)財富基金資產(chǎn)配置特征
中國投資有限責任公司（簡稱中投公司）于2007年9月29日在北京成立。中投公司的注冊資本為2000億美元，其來源是財政部通過發(fā)行特別國債募集的15500億元人民幣，向中國人民銀行購買的等值外匯儲備。中投公司的宗旨是積極穩(wěn)健經(jīng)營，在可接受的風險范圍內(nèi)，實現(xiàn)長期投資回報最大化。
中投公司投資策略的五項基本原則是：投資目標是為股東獲得長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的風險調(diào)整后的投資回報；作為財務(wù)投資者，不尋求通過投資對企業(yè)或行業(yè)進行控制；投資活動基于商業(yè)目的；做負責任的投資者，嚴格遵守本國和投資接受國相關(guān)法律法規(guī)，重視社會責任，不會投資不符合公司社會責任 領(lǐng)域，比如軍火等；投資活動以研究和配置為基礎(chǔ)。全面深入的研究為正確的投資決策提供基礎(chǔ)，確保投資行為的審慎嚴謹。
中投公司全球投資組合的目標是根據(jù)股東的授權(quán)，持有、投資和管理部分國家外匯資金，以獲得風險調(diào)整后的長期投資回報。中投公司的基準投資組合包括的資產(chǎn)類型有：全球公開市場股票、全球公開市場固定收益產(chǎn)品、集中持股投資以及另類資產(chǎn)。中投公司的投資范圍不受行業(yè)、地域和資產(chǎn)類別的限制，投資對象包括股權(quán)、固定收益產(chǎn)品和另類資產(chǎn)等，包括對沖基金、私募股權(quán)、大宗商品和房地產(chǎn)等。
中投公司的投資方向以國際金融產(chǎn)品組合為主，大部分投資公開市場產(chǎn)品，小部分投資另類產(chǎn)品，同時不放棄直接投資的機會，如房地產(chǎn)和私募股權(quán)；投資組合以指數(shù)化產(chǎn)品為主，逐步增加市場中性產(chǎn)品成分。除向國有金融機構(gòu)注冊外，中投公司不向人民幣流通區(qū)域投資。
盡管取得了諸多成就，目前的中投仍然存在很多問題。中投公司復雜的公司結(jié)構(gòu)，導致了中投公司背負了多重目標和任務(wù)。由于中投公司實施了國內(nèi)戰(zhàn)略投資和海外組合投資相交織的混合型投資策略，必然造成了難以用單一的評價標準對中投公司進行整體評價。按照Truman(2007) 的標準，中投公司被界定為透明度低、實施戰(zhàn)略性投資的主權(quán)基金。
為解決中投公司公司治理結(jié)構(gòu)上存在的問題以及投資目標的矛盾、投資績效的考核、投資風險的管理等問題，可以參考俄羅斯、智利、挪威等國家按照具體投資目的不同將主權(quán)財富基金拆分的做法，建議：第一，中國政府可考慮建立兩個獨立的各有投資側(cè)重的主權(quán)財富基金，分別負責海外組合投資和國內(nèi)戰(zhàn)略性投資。第二，在現(xiàn)有架構(gòu)下，中投公司應(yīng)該針對國內(nèi)戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)和海外組合投資業(yè)務(wù)，分別建立不同的投資目標和績效評價體系。
?。ㄗ髡呦嫡搲匮钨e、中國科學院虛擬經(jīng)濟與數(shù)據(jù)科學研究中心教授）
未收藏
