國(guó)際貨幣基金組織周三宣布，中國(guó)人民銀行將用人民幣購(gòu)買(mǎi)320億SDR（大約等價(jià)于500億美元，3412億人民幣）計(jì)價(jià)債券。對(duì)此我們有如下評(píng)論：
首先，中國(guó)此舉有助于增加基金組織的金融資源，幫助基金組織解決一些國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體國(guó)際收支困難。金融危機(jī)之后，雖然主要經(jīng)濟(jì)體都有不同程度復(fù)蘇，但是全球經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并未根本緩解，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路還很曲折。尤其是對(duì)于眾多缺乏對(duì)外融資能力的發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，未來(lái)繼續(xù)面臨嚴(yán)重國(guó)際收支困境的可能性依然存在。中國(guó)和IMF的這項(xiàng)交易對(duì)于未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定將起到保障作用。
第二，由于目前獲得的信息還有限，此項(xiàng)交易究竟給中國(guó)帶來(lái)什么樣的影響暫時(shí)還難以評(píng)價(jià)，我們提出以下幾種可能性?？偟膩?lái)看，問(wèn)題的關(guān)鍵在于基金組織如何使用這筆人民幣，不同的使用方式會(huì)帶來(lái)完全不同的影響。
人民銀行使用人民幣購(gòu)買(mǎi)SDR債券，對(duì)于人民銀行來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)方將增加一筆SDR計(jì)價(jià)債券資產(chǎn)，負(fù)債表將增加對(duì)基金組織的人民幣負(fù)債。
（i） 如果基金組織使用獲得的人民幣全部用于購(gòu)買(mǎi)中國(guó)人民銀行持有的美元資產(chǎn)，人民銀行的資產(chǎn)方將增加500億美元等價(jià)的SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)，減少500億美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)；負(fù)債方不變。此舉意味著中國(guó)所持有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)更加多元化，從集中于美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)分散到了SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)。考慮到SDR是一個(gè)貨幣籃子，持有SDR資產(chǎn)將有助于規(guī)避美元相對(duì)于其他貨幣貶值帶給中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的損失。
?。╥i） 如果基金組織并沒(méi)有將其獲得的人民幣用于購(gòu)買(mǎi)中國(guó)人民銀行持有的美元資產(chǎn)，而是向其他機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)美元或則是其他貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，基金組織將因此獲得一筆美元或者其他貨幣資產(chǎn)，從基金購(gòu)買(mǎi)人民幣的機(jī)構(gòu)則增加一筆人民幣資產(chǎn)。我們估計(jì)基金組織選擇購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)的可能性較大。如果是這樣，這項(xiàng)交易的主要作用在于維系美國(guó)國(guó)債價(jià)格和美國(guó)較低的利率水平，對(duì)于維護(hù)短期內(nèi)中國(guó)美元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的名義價(jià)值會(huì)起到幫助，對(duì)于美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步反彈也能起到一些幫助。但是對(duì)于中國(guó)美元資產(chǎn)的長(zhǎng)期真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力的影響可能是負(fù)面的。因?yàn)楦偷拿涝始觿×宋磥?lái)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)（尤其是大宗商品價(jià)格的上升），對(duì)于中國(guó)外匯資產(chǎn)的真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力將是負(fù)面打擊。
?。╥ii） 如果基金組織并沒(méi)有將其獲得的人民幣用于購(gòu)買(mǎi)中國(guó)人民銀行持有的美元資產(chǎn)，而是向其他機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)美元，并將獲得的美元現(xiàn)金用于向某些國(guó)家的美元貸款，基金組織將因此增加一筆美元貸款，接受基金組織貸款的國(guó)家獲得一筆美元負(fù)債。如果是這樣，這項(xiàng)交易的主要作用是（由于基金使用人民幣購(gòu)買(mǎi)美元）增加了美元需求，這與購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債有類似的影響，都會(huì)增加對(duì)美元資產(chǎn)的需求，有助于美國(guó)維系低利率，但是作用力度和機(jī)制不如直接購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債直接。這對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備保值增值的中長(zhǎng)期影響類似于(ii), 不甚積極。
?。╥v） 如果基金組織并沒(méi)有將其獲得的人民幣用于購(gòu)買(mǎi)中國(guó)人民銀行持有的美元資產(chǎn)，而是直接向其他機(jī)構(gòu)發(fā)放人民幣貸款，其影響需要進(jìn)一步考慮接受人民幣貸款的經(jīng)濟(jì)體如何使用這筆人民幣。如果這些經(jīng)濟(jì)體出于應(yīng)對(duì)國(guó)際收支困難的需要，將獲得的人民幣用于購(gòu)買(mǎi)美元或美元資產(chǎn)，其相應(yīng)類似于（iii）；如果這些經(jīng)濟(jì)體將獲得的人民幣資產(chǎn)作為官方儲(chǔ)外匯備資產(chǎn)保存起來(lái)（對(duì)他們來(lái)說(shuō)，這樣做的困難在于利息損失，除非他們可以用這些人民幣轉(zhuǎn)化為能夠帶來(lái)利息收入的人民幣資產(chǎn)），同時(shí)減持了相應(yīng)的美元資產(chǎn)。這意味著人民幣在一定程度上替代美元成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，對(duì)于人民幣國(guó)際化是重要推動(dòng)，對(duì)于國(guó)際上對(duì)美元需求則是負(fù)面影響。
等待進(jìn)一步的信息發(fā)布，我們對(duì)這個(gè)問(wèn)題還會(huì)做進(jìn)一步的跟蹤和分析。
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