近期，國內(nèi)學(xué)者盡管對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)充滿信心，大都給出增長(zhǎng)在10%以上的良好預(yù)期。但是在全球范圍內(nèi)，不管是從政治、經(jīng)濟(jì)、還是貿(mào)易、軍事等各個(gè)方面均出現(xiàn)了不同的聲音，特別是近期經(jīng)濟(jì)上的“唱衰”尤為關(guān)注。與危機(jī)前、甚至危機(jī)中的世界反應(yīng)相比，世界一些聲音不相信、不承認(rèn)、不愿意看到中國經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇。深思國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深層次問題，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的不確定因素的確值得關(guān)注。從國際視野和戰(zhàn)略角度來看，2010年我國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)復(fù)雜、艱難但持續(xù)前行的局面。
一、“全球制造業(yè)”中心的國際定位受到前所未有的挑戰(zhàn)
全球金融危機(jī)前，在世界貿(mào)易的分工中，我國是全球公認(rèn)的“制造業(yè)”中心，然而隨著金融危機(jī)的到來，我國制造業(yè)中心的戰(zhàn)略定位受到了嚴(yán)重的沖擊。西方國家的去杠桿化和去存貨化，直接演變?yōu)槲覈?jīng)濟(jì)，特別是制造業(yè)企業(yè)的去過剩產(chǎn)能化。隨著后危機(jī)時(shí)代的推移，我國的過剩產(chǎn)能并沒有有效釋放，只不過從輕工業(yè)制造、向裝備制造、鋼鐵、水泥等行業(yè)轉(zhuǎn)移。
國家4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃加速了這種轉(zhuǎn)化，并將現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，延緩至未來。因此，從產(chǎn)品供給角度看，我國世界制造業(yè)中心的地位已受到削弱，產(chǎn)業(yè)重心也由制造業(yè)逐步轉(zhuǎn)向基建和房地產(chǎn)行業(yè)。從2007、2008、2009年的產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)占比看，房地產(chǎn)業(yè)日益替代制造業(yè)，成為我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。根?jù)一些學(xué)者的研究，08年我國消費(fèi)產(chǎn)品和鋼鐵水泥的比例為35：57，09年達(dá)到25：75。從國內(nèi)情況看，由于房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用越來越強(qiáng)，出口在中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿χ械膽?zhàn)略地位已開始下降；從國際環(huán)境看，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇已引起世界各國的巨大擔(dān)憂，針對(duì)中國的貿(mào)易保護(hù)主義措施和匯率干預(yù)也在持續(xù)升級(jí)紛紛要求我國人民幣升值和改善國際貿(mào)易順差，不能只顧自己的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而輸出失業(yè)和赤字。因此，國際國內(nèi)環(huán)境均對(duì)我國制造業(yè)的發(fā)展帶來不利影響，至少在危機(jī)期間，世界沒有動(dòng)力繼續(xù)維持中國在全球貿(mào)易體系中發(fā)揮強(qiáng)大的制造業(yè)中心作用。
二、進(jìn)出口企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、國內(nèi)產(chǎn)能過剩的隱患不容忽視
2010年前后，我國進(jìn)出口貿(mào)易受到了世界范圍內(nèi)的強(qiáng)有力的阻擊。今年1月，克魯格曼就撰文直面中國，認(rèn)為中國堅(jiān)持人民幣不升值的政策是一種掠奪性的政策，是以金融及貿(mào)易強(qiáng)權(quán)來維持制造業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，但這卻是以損害世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為代價(jià)的。此外，我國制造業(yè)雖在國際貿(mào)易中具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但普遍缺乏銷售定價(jià)權(quán)、在鐵礦石、石油等大宗商品貿(mào)易方面幾乎沒有任何定價(jià)權(quán)。
因此在后危機(jī)時(shí)代的國際政治經(jīng)濟(jì)博弈格局下，世界各國對(duì)中國經(jīng)濟(jì)政策的詰難日益甚囂塵上。隨著世界制造業(yè)中心作用的不斷減弱，2010年我國制造業(yè)企業(yè)出口導(dǎo)向型的經(jīng)營環(huán)境將面臨嚴(yán)重惡化的不利局面，制造業(yè)并不會(huì)伴隨世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而快速走出危機(jī)：根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的平均預(yù)測(cè)，2010年我國凈出口將拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，最樂觀的估計(jì)也不超過1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史平均貢獻(xiàn)。因此，從全球政治經(jīng)濟(jì)背景看，我國出口制造業(yè)的外需增長(zhǎng)空間十分有限，將近1/3的過剩產(chǎn)能不得不轉(zhuǎn)向國內(nèi)消化?？梢灶A(yù)見，我國的產(chǎn)業(yè)鏈將出現(xiàn)從輕工業(yè)到重工業(yè)領(lǐng)域次第傳導(dǎo)的產(chǎn)能過剩危機(jī)，由此必將導(dǎo)致相關(guān)調(diào)控政策投鼠忌器，處于兩難境地：如果立即調(diào)控，則會(huì)嚴(yán)重影響制造業(yè)的復(fù)蘇，造成大量失業(yè)，從而影響今年的增長(zhǎng)目標(biāo)；如果不干預(yù)，則相當(dāng)于將產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)延后處理，而這將成為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重大隱患。
三、2010年經(jīng)濟(jì)要防止“三化”趨勢(shì)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)是樂觀的，但一般是在脫離國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的條件下進(jìn)行的，因而有失偏頗。從轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的角度看：一方面，受限于居民收入增長(zhǎng)緩慢，社會(huì)保障體系不健全等因素的制約，期望消費(fèi)在短期內(nèi)替代投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ遣滑F(xiàn)實(shí)的；另一方面，2010年投資也不可能無限制的擴(kuò)大。政府要繼續(xù)保持09年的投放總量需要顧及的因素很多，例如地方政府財(cái)政壓力、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通貨膨脹等，因此2010年四季度投資乏力的現(xiàn)象有可能出現(xiàn)。
基于以上判斷，我們要充分考慮并預(yù)防經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三化”趨勢(shì)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先要防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯化。在制造業(yè)出口面臨較大困難，投資增速回落以及消費(fèi)難以替代投資等多種因素的作用下，2010年我國經(jīng)濟(jì)將面臨艱難前行的局面；其次，要防止通貨膨脹化。在國內(nèi)價(jià)格體系理順引發(fā)的成本推動(dòng)、以及受國際大宗商品價(jià)格飆升推動(dòng)的通脹輸入因素的共同作用下2010年的通貨膨脹有可能超出我們的預(yù)期；最后，還要防止房地產(chǎn)價(jià)格泡沫化。由于寬松貨幣政策的延續(xù)，預(yù)計(jì)2010年全年貸款規(guī)模會(huì)達(dá)到7.5萬億以上，并且在外匯流入的推動(dòng)下，總體流動(dòng)性依然寬松。因此，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力量已經(jīng)顯現(xiàn)出基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)推動(dòng)特征的情況下，寬松的流動(dòng)性必然會(huì)涌入房地產(chǎn)行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)領(lǐng)域，由此引發(fā)房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化不得不引起我們更多的憂慮。
上述三方面的交互作用，在匯率升值和加息預(yù)期不斷強(qiáng)化下所驅(qū)動(dòng)的國際熱錢流入背景下，會(huì)進(jìn)一步放大，因而導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營的系統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，并突出體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)貸款以及抵押品價(jià)值在國民經(jīng)濟(jì)和金融體系中的集中性風(fēng)險(xiǎn)。
四、復(fù)雜、艱難但又不斷前行的環(huán)境中企業(yè)易引發(fā)四類金融風(fēng)險(xiǎn)
展望2010年我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下限上肯定會(huì)好于2009年，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的感受卻未必會(huì)好過09年。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)失速，但由于基數(shù)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡會(huì)出現(xiàn)前高后低的局面。另一方面，在經(jīng)營環(huán)境惡化的背景下，企業(yè)將面臨更加復(fù)雜、艱難的局面，并對(duì)商業(yè)銀行帶來不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在以下四方面：
1、匯率升值（一般預(yù)期2%-5%）帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和集中度風(fēng)險(xiǎn)。2010年，從國際環(huán)境看，我國人民幣持續(xù)升值的壓力很大，其直接后果將會(huì)引發(fā)商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和集中度封信。首先，人民幣升值將導(dǎo)致我國企業(yè)出口產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失，相關(guān)企業(yè)虧損乃至破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)加大，商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也在增加，這主要體現(xiàn)在紡織、電子、工藝品等傳統(tǒng)出口行業(yè)或企業(yè)；其次，人民幣升值即意味著美元等主要貿(mào)易結(jié)算貨幣貶值，在現(xiàn)行國際貿(mào)易結(jié)算體系依然以美元等貨幣為主的情況下，商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)極易引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；最后，隨著人民幣升值預(yù)期加劇，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)行業(yè)將吸引大量熱錢蜂擁而至，由此導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，商業(yè)銀行對(duì)基建行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的授信集中度風(fēng)險(xiǎn)增加。2、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭帶來的政策性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)社科院發(fā)布的2010年世界經(jīng)濟(jì)黃皮書——《2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》，目前全球貿(mào)易保護(hù)主義暗流涌動(dòng)，中國已成為最大的受害國。截至2008年，中國已連續(xù)14年成為遭遇反傾銷調(diào)查最多的成員，連續(xù)3年成為遭遇反補(bǔ)貼調(diào)查最多的成員。另據(jù)商務(wù)部的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2009年1至8月共有17個(gè)國家和地區(qū)對(duì)中國發(fā)起79起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，涉案金額突破百億美元。此外，倫敦經(jīng)濟(jì)中心的數(shù)據(jù)也顯示，目前各國政府正在計(jì)劃、或準(zhǔn)備實(shí)施的貿(mào)易保護(hù)措施還有134項(xiàng)，其中77項(xiàng)針對(duì)中國。可以預(yù)見，2010年我國外貿(mào)企業(yè)將會(huì)遇到更多的貿(mào)易摩擦與爭(zhēng)端，作為輪胎行業(yè)的繼續(xù)，鋼管、紡織、鞋等行業(yè)的國際貿(mào)易環(huán)境將持續(xù)惡化，由此導(dǎo)致制造企業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)經(jīng)營的不確定性增加，貿(mào)易融資的潛在風(fēng)險(xiǎn)增大。
2、大宗商品敏感類行業(yè)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)增加。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速，今年大宗商品價(jià)格必將進(jìn)一步上漲，而2009年大宗商品價(jià)格已創(chuàng)下近40年來的最大漲幅。長(zhǎng)期內(nèi)，由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的工業(yè)化會(huì)對(duì)大宗商品的消費(fèi)構(gòu)成支撐，大宗商品價(jià)格將維持在歷史高位。但從全球范圍看，我國在一些主要的大宗商品上，尚不具備定價(jià)權(quán)或定價(jià)影響權(quán)，大宗玉米、黃豆等農(nóng)產(chǎn)品和鐵礦石、石油等資源性產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)均不在我們的企業(yè)手中。在一個(gè)急劇變化的開放性經(jīng)營環(huán)境中，由于缺乏大宗商品指數(shù)或衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，大宗商品價(jià)格上漲或波動(dòng)對(duì)我國相關(guān)行業(yè)、企業(yè)的影響愈發(fā)深重，由此導(dǎo)致大宗商品敏感類行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)增加，商業(yè)銀行在相關(guān)領(lǐng)域的授信風(fēng)險(xiǎn)也在增加。
3、“高污染、高排放、高碳含量”企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。“兩高一資”行業(yè)或企業(yè)一直是我國宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，國際碳關(guān)稅概念的提出，必將對(duì)我國出口企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。從國家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略角度看，我國政府將會(huì)在全球貿(mào)易的背景下高度關(guān)注企業(yè)的碳排放或碳含量問題。因此，我國環(huán)境保護(hù)敏感性行業(yè)、能耗成本占比比較大的企業(yè)，將會(huì)在本次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中受到前所未有的沖擊，清潔能源、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、保健行業(yè)等企業(yè)將受到一定的政策扶持，低碳經(jīng)濟(jì)以及綠色GDP等概念也會(huì)成為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)。因此，對(duì)于環(huán)保敏感性企業(yè)以及高含碳量的出口加工行業(yè)，商業(yè)銀行在2010年要高度關(guān)注。
（李麟，論壇會(huì)員單位浦發(fā)銀行戰(zhàn)略部總經(jīng)理）
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