以更大逆周期政策力度釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力
時(shí)間：2024-03-05
作者：張斌
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾是有效需求不足。抓住了有效需求不足這個(gè)“牛鼻子”，很多其他困難和挑戰(zhàn)會(huì)迎刃而解。根據(jù)我們的估算，如果有效需求達(dá)到合理水平，核心CPI在2%左右，2023年名義GDP增速要比現(xiàn)實(shí)中的名義GDP增速高3.0個(gè)百分點(diǎn)。這大約對(duì)應(yīng)著名義GDP提高3.8萬(wàn)億，居民、企業(yè)和政府收入分別提高2.3萬(wàn)億、9千億和6千億元。這對(duì)于增加就業(yè)機(jī)會(huì)、化解過(guò)剩產(chǎn)能、提振預(yù)期、化解各種風(fēng)險(xiǎn)隱患和應(yīng)對(duì)外部沖擊都會(huì)起到強(qiáng)有力的支撐。
提高有效總需求，無(wú)論是擴(kuò)大消費(fèi)還是投資需求，都要落實(shí)在信貸增長(zhǎng)上面。信貸上去了，居民、企業(yè)和政府口袋里面的錢變多了，支出和收入才能上去，盈利和投資跟著上去。
擴(kuò)大信貸主要依托三個(gè)方面：一是擴(kuò)大政府舉債增加支出；二是貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力；三是穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只要逆周期政策力度夠了，信貸就能上去，需求不足能大大緩解。
具體來(lái)看：
1）擴(kuò)大政府舉債增加支出，政府舉債總規(guī)模不低于11萬(wàn)億元。實(shí)現(xiàn)2024年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，需要的廣義財(cái)政支出（公共財(cái)政支出+政府性基金支出）規(guī)模約為40萬(wàn)億元，政府至少需要舉債11萬(wàn)億元才有望實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。政府舉債11萬(wàn)億相當(dāng)于GDP的8.2%，不會(huì)威脅財(cái)政可持續(xù)性。
我國(guó)目前通脹率較低，私人部門儲(chǔ)蓄大于投資，政府舉債增加支出能更充分地利用私人部門不能充分消化的經(jīng)濟(jì)資源，不會(huì)帶來(lái)通貨膨脹，會(huì)擠入而非擠出私人部門支出。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，未來(lái)如果將我國(guó)的廣義政府債務(wù)/GDP維持在當(dāng)前水平不變，對(duì)應(yīng)的廣義赤字率在6%-7%之間，采取逆周期政策期間，赤字率可顯著高于這個(gè)平均水平，8%-9%的廣義財(cái)政赤字并不威脅到未來(lái)財(cái)政可持續(xù)性。
2）貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力，社會(huì)融資規(guī)模增速達(dá)到11%以上。首先是要明確宣布核心CPI達(dá)到2%左右的通脹目標(biāo)，以此引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，增加消費(fèi)和投資。二是把真實(shí)利率降下來(lái)，創(chuàng)造利于私人部門投資和消費(fèi)支出的貨幣政策環(huán)境。三是用足用好PSL政策工具支持保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城中村改造。根據(jù)我們的測(cè)算，實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)需要新增社會(huì)融資規(guī)模約44.8萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)的社會(huì)融資規(guī)模存量增速為11.4%。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)需要3萬(wàn)億元左右的PSL。
3）供求兩端同時(shí)發(fā)力穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)。穩(wěn)住房地產(chǎn)才能穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)。穩(wěn)住房地產(chǎn)，一方面是通過(guò)政府信用背書和監(jiān)管政策調(diào)整，幫助房地產(chǎn)企業(yè)恢復(fù)正常融資渠道；另一方面是通過(guò)取消限購(gòu)，降低房貸利率、對(duì)首套房購(gòu)房者采取優(yōu)惠貸款利率，幫助開(kāi)發(fā)商化解商住樓、車位等沉淀資產(chǎn)等措施，改善房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流。
作者張斌系全國(guó)政協(xié)委員、CF40資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)，文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場(chǎng)。
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