核心觀點：
1. 價格是供需。本輪整體價格回落的持續(xù)時間，已創(chuàng)本世紀(jì)以來最長。與此同時，部分產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩跡象。其反映出來的主要矛盾究竟是供給過剩，還是需求不足？能否通過市場化的降價方式出清，實現(xiàn)價格的正向循環(huán)？或是須倚賴政府“有形之手”？
2.與過往不同，本輪以工業(yè)品為代表的價格回落，并非前期政策過度刺激而引致的產(chǎn)能過剩。過去幾年我國逆周期調(diào)控相對審慎，加之不少傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷過供給側(cè)改革，整體產(chǎn)能擴張十分有限。當(dāng)前價格持續(xù)回落的背后，更多折射出來的是總需求的不足。
3.國際經(jīng)驗來看，在房地產(chǎn)市場處于顯著調(diào)整時期，無論財政還是貨幣，各國逆周期政策的基本取向都是一致的，從而抵補總需求的缺口。但政策的力度大小，是決定能否早日擺脫價格低迷的關(guān)鍵。且在節(jié)奏上，若能走在經(jīng)濟變化的前面，就能事半功倍。
4.展望新年，PPI等價格能否轉(zhuǎn)正及其向上的彈性大小，取決于中央總需求政策擴張與地方土地收入下行之間的比較。海外工業(yè)品價格仍整體高于國內(nèi)，邊際上有利于我國通過出口消化產(chǎn)能。不過，部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，或是值得關(guān)注的新現(xiàn)象。
報告全文：價格的背后
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。）
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