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提振經(jīng)濟(jì)景氣的宏觀政策組合
時(shí)間:2024-01-22 作者:張斌 等
2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要挑戰(zhàn)仍然是需求不足

  2023年中國(guó)實(shí)際GDP增速為5.2%,實(shí)現(xiàn)了全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),高于2022年2.2個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)濟(jì)總量回升向好、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,制造業(yè)投資保持韌性,出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型加速。


數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  另一方面,2023年名義GDP同比增速4.6%,略低于2022年的4.8%,是過(guò)去二十年當(dāng)中僅高于2020年的第二低年份。名義GDP增速是居民、企業(yè)和政府收入合計(jì)的增速,更能代表經(jīng)濟(jì)主體的體感,在需求不足的情況下,價(jià)格因素形成拖累,名義GDP增速小幅下滑導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體感偏弱,也不利于改善經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)的預(yù)期。

  從經(jīng)濟(jì)三大需求的結(jié)構(gòu)來(lái)看,2023年最終消費(fèi)帶來(lái)了4.3個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng),資本形成帶來(lái)了1.5個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng),凈出口帶來(lái)了-0.6個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)。2023年GDP中消費(fèi)、投資、凈出口的占比分別為53.7%、43.1%、3.1%,消費(fèi)支出占比有所提高,投資和凈出口占比下降。


數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,作者測(cè)算

  從支出主體角度看,這里把總支出區(qū)分為政府主導(dǎo)的支出、私人部門主導(dǎo)的支出和凈出口三個(gè)部分。我們用了兩種方法。一種方法是用四本賬的廣義財(cái)政支出加上政府主導(dǎo)的基建投資,計(jì)算得到政府主導(dǎo)支出,然后用GDP減去政府主導(dǎo)的支出和凈出口,得到私人部門支出。另一種方法是基于資金流量表數(shù)據(jù)將支出法GDP分為六部分,分別是政府消費(fèi)、政府投資、居民消費(fèi)、居民投資、企業(yè)投資和凈出口,其中政府主導(dǎo)支出等于政府消費(fèi)加政府投資,私人部門支出等于居民消費(fèi)、居民投資、企業(yè)投資三者相加的總和。

  兩種方法的計(jì)算結(jié)果都表明政府主導(dǎo)的支出增速明顯低于GDP增速,也低于私人部門消費(fèi)和投資支出增速。2023年政府主導(dǎo)的支出增速下降至 2.4%,其中剔除基建投資的一般公共預(yù)算支出增速3.5%,政府基礎(chǔ)基金支出增速為-14.6%,政府主導(dǎo)基建投資增速為6%。政府主導(dǎo)的支出增速低于名義GDP增速,相比2023年5.1%的私人部門消費(fèi)和投資支出增速低了2.7個(gè)百分點(diǎn),政府支出由拉動(dòng)項(xiàng)轉(zhuǎn)為拖累項(xiàng)。作為對(duì)比,2013-2019年期間,政府支出增速平均比私人部門支出增速高1.3個(gè)百分點(diǎn)。


數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,作者測(cè)算

  經(jīng)濟(jì)景氣度偏低的表現(xiàn)是低通脹和高就業(yè)壓力的組合。2023年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%,31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%,失業(yè)情況總體而言較2022年好轉(zhuǎn)但高于疫情前水平。2023年我國(guó)CPI同比上漲0.2%,相比2022年下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)??鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%,較2022年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。PPI增速也始終處于負(fù)值區(qū)間,四季度PPI環(huán)比增速由平轉(zhuǎn)降,累計(jì)同比降幅擴(kuò)大到-3.0%。2023年全年GDP平減指數(shù)-0.5%,遠(yuǎn)低于上年的1.8%。

  菲利普斯曲線提供了短期內(nèi)理解通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論框架:如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足,通脹水平降低,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在增速。我國(guó)2013年至今的數(shù)據(jù)表明,核心CPI與實(shí)際GDP增速之間大約是1:1.1的相關(guān)關(guān)系,核心CPI與GDP平減指數(shù)增速之間大約是1:1.2的相關(guān)關(guān)系。

  2023年我國(guó)核心CPI是0.7%。如果2023年的核心CPI達(dá)到2%的合意通脹水平,需求也處于相對(duì)合理的水平,2023年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速要比現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際GDP增速高1.4個(gè)百分點(diǎn),名義GDP增速要比現(xiàn)實(shí)中的名義GDP增速高3.0百分點(diǎn)。這大約對(duì)應(yīng)著名義GDP提高3.8萬(wàn)億,按照過(guò)去十年的收入分配格局,居民、企業(yè)和政府收入分別提高2.3萬(wàn)億、9千億和6千億元。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低于潛在增速的四個(gè)主要原因

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本文節(jié)選自《提振經(jīng)濟(jì)景氣的宏觀政策組合》,作者系中國(guó)金融四十人論壇資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌,中國(guó)金融四十人研究院朱鶴,孫子涵,趙紅蕾。微信掃碼可閱讀完整文章。


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