提振經(jīng)濟(jì)景氣的宏觀政策組合
時(shí)間：2024-01-22
作者：張斌 等
2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要挑戰(zhàn)仍然是需求不足
2023年中國(guó)實(shí)際GDP增速為5.2%，實(shí)現(xiàn)了全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，高于2022年2.2個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)總量回升向好、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，制造業(yè)投資保持韌性，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型加速。
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
另一方面，2023年名義GDP同比增速4.6%，略低于2022年的4.8%，是過(guò)去二十年當(dāng)中僅高于2020年的第二低年份。名義GDP增速是居民、企業(yè)和政府收入合計(jì)的增速，更能代表經(jīng)濟(jì)主體的體感，在需求不足的情況下，價(jià)格因素形成拖累，名義GDP增速小幅下滑導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體感偏弱，也不利于改善經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)的預(yù)期。
從經(jīng)濟(jì)三大需求的結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年最終消費(fèi)帶來(lái)了4.3個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)，資本形成帶來(lái)了1.5個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)，凈出口帶來(lái)了-0.6個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)。2023年GDP中消費(fèi)、投資、凈出口的占比分別為53.7%、43.1%、3.1%，消費(fèi)支出占比有所提高，投資和凈出口占比下降。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，作者測(cè)算
從支出主體角度看，這里把總支出區(qū)分為政府主導(dǎo)的支出、私人部門主導(dǎo)的支出和凈出口三個(gè)部分。我們用了兩種方法。一種方法是用四本賬的廣義財(cái)政支出加上政府主導(dǎo)的基建投資，計(jì)算得到政府主導(dǎo)支出，然后用GDP減去政府主導(dǎo)的支出和凈出口，得到私人部門支出。另一種方法是基于資金流量表數(shù)據(jù)將支出法GDP分為六部分，分別是政府消費(fèi)、政府投資、居民消費(fèi)、居民投資、企業(yè)投資和凈出口，其中政府主導(dǎo)支出等于政府消費(fèi)加政府投資，私人部門支出等于居民消費(fèi)、居民投資、企業(yè)投資三者相加的總和。
兩種方法的計(jì)算結(jié)果都表明政府主導(dǎo)的支出增速明顯低于GDP增速，也低于私人部門消費(fèi)和投資支出增速。2023年政府主導(dǎo)的支出增速下降至 2.4%，其中剔除基建投資的一般公共預(yù)算支出增速3.5%，政府基礎(chǔ)基金支出增速為-14.6%，政府主導(dǎo)基建投資增速為6%。政府主導(dǎo)的支出增速低于名義GDP增速，相比2023年5.1%的私人部門消費(fèi)和投資支出增速低了2.7個(gè)百分點(diǎn)，政府支出由拉動(dòng)項(xiàng)轉(zhuǎn)為拖累項(xiàng)。作為對(duì)比，2013-2019年期間，政府支出增速平均比私人部門支出增速高1.3個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，作者測(cè)算
經(jīng)濟(jì)景氣度偏低的表現(xiàn)是低通脹和高就業(yè)壓力的組合。2023年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，失業(yè)情況總體而言較2022年好轉(zhuǎn)但高于疫情前水平。2023年我國(guó)CPI同比上漲0.2%，相比2022年下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，較2022年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。PPI增速也始終處于負(fù)值區(qū)間，四季度PPI環(huán)比增速由平轉(zhuǎn)降，累計(jì)同比降幅擴(kuò)大到-3.0%。2023年全年GDP平減指數(shù)-0.5%，遠(yuǎn)低于上年的1.8%。
菲利普斯曲線提供了短期內(nèi)理解通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論框架：如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足，通脹水平降低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在增速。我國(guó)2013年至今的數(shù)據(jù)表明，核心CPI與實(shí)際GDP增速之間大約是1:1.1的相關(guān)關(guān)系，核心CPI與GDP平減指數(shù)增速之間大約是1:1.2的相關(guān)關(guān)系。
2023年我國(guó)核心CPI是0.7%。如果2023年的核心CPI達(dá)到2%的合意通脹水平，需求也處于相對(duì)合理的水平，2023年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速要比現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際GDP增速高1.4個(gè)百分點(diǎn)，名義GDP增速要比現(xiàn)實(shí)中的名義GDP增速高3.0百分點(diǎn)。這大約對(duì)應(yīng)著名義GDP提高3.8萬(wàn)億，按照過(guò)去十年的收入分配格局，居民、企業(yè)和政府收入分別提高2.3萬(wàn)億、9千億和6千億元。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低于潛在增速的四個(gè)主要原因
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本文節(jié)選自《提振經(jīng)濟(jì)景氣的宏觀政策組合》，作者系中國(guó)金融四十人論壇資深研究員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌，中國(guó)金融四十人研究院朱鶴，孫子涵，趙紅蕾。微信掃碼可閱讀完整文章。
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