財(cái)富管理的國際化和數(shù)字化
時(shí)間：2023-12-24
作者：李禮輝
中國財(cái)富管理市場處于早期發(fā)展階段，未來可期
對全球財(cái)富管理市場來說，今年似乎是動(dòng)蕩不安的一年。
國際上，3月中旬，瑞士信貸被瑞銀集團(tuán)收購，而其發(fā)行的160億瑞郎的額外一級資本債券（AT1）在并購過程中被全部清零。瑞士信貸擁有167年的歷史，是全球30家重要系統(tǒng)性銀行之一，一直以來都是全球財(cái)富管理行業(yè)的領(lǐng)袖和標(biāo)桿，其管理的資產(chǎn)達(dá)到1.2萬億瑞郎。
國內(nèi)方面，某系財(cái)富管理公司因多款產(chǎn)品違約，于今年11月25日由屬地公安分局官方微博通報(bào)涉嫌犯罪被立案偵查。據(jù)估計(jì)，該公司管理的資產(chǎn)規(guī)模1萬億人民幣以上，且涉股、涉?zhèn)?、涉房，相關(guān)投資者的財(cái)富縮水已成定局。
對于財(cái)富管理市場近期發(fā)生的一系列事件，我們必須保持高度警惕。但2023年的這些事件只是財(cái)富管理市場發(fā)展過程中不可避免的一些浪花。穿透一事看整體，穿透一時(shí)看未來，財(cái)富管理市場依然充滿生機(jī)和活力，依然具有巨大的商機(jī)與價(jià)值。
財(cái)富管理涵蓋非常大的范疇。人民銀行于2021年12月發(fā)布的《金融業(yè)從業(yè)規(guī)范》對財(cái)富管理做出如下定義：財(cái)富管理即貫穿于人的整個(gè)生命周期，在財(cái)富的創(chuàng)造、保有和傳承過程中，通過一系列金融和非金融的規(guī)劃和服務(wù)，構(gòu)建個(gè)人、家庭、家族與企業(yè)的系統(tǒng)性安排，實(shí)現(xiàn)財(cái)富創(chuàng)造、保護(hù)、傳承、再創(chuàng)造的良性循環(huán)。全方位的財(cái)富管理包括財(cái)富管理產(chǎn)品、保險(xiǎn)規(guī)劃、資產(chǎn)配置、退休規(guī)劃、法律風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃、稅務(wù)籌劃、不動(dòng)產(chǎn)投資規(guī)劃、收藏品規(guī)劃以及家族財(cái)富傳承等，其中財(cái)富管理產(chǎn)品包括投資產(chǎn)品（股票、基金、債券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等）和保險(xiǎn)產(chǎn)品（人身保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、理財(cái)保險(xiǎn)）。
根據(jù)人民銀行的定義，財(cái)富管理的范疇大于資產(chǎn)管理。從這個(gè)意義上來說，中國財(cái)富管理市場尚處于早期發(fā)展階段，這個(gè)階段的主要標(biāo)志是該市場主要集中于財(cái)富管理產(chǎn)品領(lǐng)域。
借鑒包括瑞士、英國倫敦、美國等地區(qū)的國際經(jīng)驗(yàn)可知，我國目前尚在試水、未來有待拓展的財(cái)富管理領(lǐng)域，主要在以下三個(gè)方面：一是如何優(yōu)化個(gè)人和家庭的資產(chǎn)配置規(guī)劃，二是如何優(yōu)化家庭和家族的財(cái)富傳承規(guī)劃，三是如何優(yōu)化家族和企業(yè)的財(cái)富再創(chuàng)造規(guī)劃。
圖1 全球資產(chǎn)管理中心綜合排名（2022）
來源：中歐陸家嘴國際金融研究院發(fā)布的《2022全球資產(chǎn)管理中心評價(jià)指數(shù)報(bào)告》
圖2 中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展總指數(shù)（2013Q1-2023Q2）
來源：國際貨幣研究所發(fā)布的《中國財(cái)富管理能力評價(jià)報(bào)告》
關(guān)于資產(chǎn)管理中心的評價(jià)，尚未形成一致性指標(biāo)體系。上海資產(chǎn)管理協(xié)會最近發(fā)布的《2023上海全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)報(bào)告》提及，2022年末在滬銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托、券商私募資管、公募基金、私募基金等6類資管產(chǎn)品規(guī)模35.9萬億元，占全國的比重為28.4%。
中歐陸家嘴國際研究院發(fā)布的《2022年全球資產(chǎn)管理中心評價(jià)指數(shù)報(bào)告》采用了59個(gè)定量指標(biāo)，紐約以絕對優(yōu)勢高居榜首，倫敦、波士頓穩(wěn)居全球前三，隨后是新加坡、香港，芝加哥與上海并列第六。
該報(bào)告認(rèn)為上海與紐約存在很多差距，比如金融業(yè)人才占服務(wù)業(yè)比重偏低，股票市值、債市余額、期貨期權(quán)成交額等底層資產(chǎn)規(guī)模不足50%，頭部資管機(jī)構(gòu)和開放式基金規(guī)模不到20%。
國際貨幣研究所編制的中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展指數(shù)，選取資管規(guī)模、資管產(chǎn)品、經(jīng)營效益和人才資源4個(gè)一級指標(biāo)和銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)、基金業(yè)5個(gè)二級指標(biāo)。
該報(bào)告認(rèn)為中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢總體向好，一級指標(biāo)中產(chǎn)品指數(shù)上升、經(jīng)營效益指數(shù)和人才資源指數(shù)保持平穩(wěn)、規(guī)模指數(shù)下降，二級指標(biāo)中保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)和基金業(yè)上升而銀行業(yè)和證券業(yè)下降。
大灣區(qū)應(yīng)以國際化、數(shù)字化、專業(yè)化、差異化求競爭力
以量求勝，后來者往往難以超越；以質(zhì)求勝，后來者則有可能后發(fā)先至，出奇制勝。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是大灣區(qū)的大趨勢，香港、澳門是大灣區(qū)鏈接全球的大樞紐，財(cái)富管理必將成為大灣區(qū)的新動(dòng)能。
在財(cái)富管理發(fā)展策略上，大灣區(qū)應(yīng)該以品質(zhì)求規(guī)模，以國際化、數(shù)字化、專業(yè)化、差異化求競爭力。例如，在引進(jìn)機(jī)構(gòu)、人才和技術(shù)方面，更加關(guān)注在個(gè)人和家庭的資產(chǎn)配置規(guī)劃、家庭和家族的財(cái)富傳承規(guī)劃、家族和企業(yè)的財(cái)富再創(chuàng)造規(guī)劃等領(lǐng)域的能力和優(yōu)勢。
今年中央金融工作會議首次提出“金融強(qiáng)國”建設(shè)目標(biāo)，要求做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，為金融業(yè)下一步發(fā)展指明了發(fā)展道路。根據(jù)中央要求，我們要進(jìn)一步思考新的數(shù)字化技術(shù)和人工智能技術(shù)帶來的機(jī)會和挑戰(zhàn)。
第一，人工智能技術(shù)創(chuàng)新趨勢。
一是生成式AI啟動(dòng)內(nèi)容生產(chǎn)方式和人機(jī)交互方式的變革，二是從通用大模型擴(kuò)展到垂直模型（垂類模型），三是直接創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。
第二，智能金融創(chuàng)新主要應(yīng)用。
人工智能在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新與應(yīng)用被稱為智能金融，但從人工智能提供的可能性來判斷，智能金融尚處于輔助+助理的早期階段，主要集中在改進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶服務(wù)、改進(jìn)運(yùn)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管控兩個(gè)領(lǐng)域。
第三，AI迭代可能造成的沖擊和挑戰(zhàn)。
一是算力集中和算力競爭。支持AI大模型的算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要持續(xù)投入巨大的財(cái)力、人力，這就勢必導(dǎo)致算力集中。算力競爭將是主要經(jīng)濟(jì)體之間的國家級競爭，以及資本巨頭之間、科技巨頭之間的企業(yè)級競爭，集中表現(xiàn)為AI模型水平的競爭。
算力決定了金融競爭力。我國算力規(guī)模為全球第二，和美國的差距這幾年在縮小，但美國對我們采取的技術(shù)封鎖會不會導(dǎo)致差距擴(kuò)大還有待商榷。
二是數(shù)據(jù)共享和數(shù)據(jù)治理。目前，中國的數(shù)據(jù)共享模式仍存在不足，這限制了數(shù)據(jù)價(jià)值的進(jìn)一步挖掘。我們需要更加關(guān)注的是，美國牽頭組織西方國家對中國實(shí)行的“小院高墻”技術(shù)封鎖，目前主要集中在高端芯片和核心軟件領(lǐng)域，要警惕這種技術(shù)封鎖擴(kuò)大到數(shù)據(jù)資源領(lǐng)域。
三是“AI對齊”與AI合成。AI對齊（AI Alignment）是指AI系統(tǒng)的目標(biāo)必須與人類的價(jià)值觀與根本利益保持一致。但人類的價(jià)值觀和根本利益未必一致，在地緣政治環(huán)境中，AI對齊有可能成為霸權(quán)國家價(jià)值觀輸出的技術(shù)工具。
AI合成是指應(yīng)用深度學(xué)習(xí)、虛擬現(xiàn)實(shí)等生成類算法制作圖像、音頻、視頻、虛擬場景等深度合成內(nèi)容，深度合成可以模糊真實(shí)與虛擬的邊界，可以用于詐騙，也可用于AI操控。
四是AI信任和AI安全。從金融領(lǐng)域來看，要持審慎態(tài)度。生成式AI技術(shù)處于起步階段，相關(guān)算法和模型仍不夠清晰、不夠透明，存在有待解決的技術(shù)缺陷，比如模型技術(shù)黑箱、模型學(xué)習(xí)局限、模型決定歧視、模型輸出幻覺、模型算法趨同、機(jī)器服務(wù)冰冷、隱私保護(hù)薄弱、關(guān)鍵第三方依賴等。將尚不成熟的人工智能技術(shù)投入高風(fēng)險(xiǎn)的金融領(lǐng)域，可能放大現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)并產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。
第四，打造大灣區(qū)財(cái)富管理的國際競爭力。
一是，機(jī)構(gòu)引進(jìn)力求“大?！薄?/strong>“大”是大型金融機(jī)構(gòu)為主，“?！笔菍I(yè)化職業(yè)化。要求創(chuàng)新招商思路，謀劃財(cái)富管理的大格局。吸引具有資本、資產(chǎn)、客戶群等優(yōu)勢的國有大型金融機(jī)構(gòu)到大灣區(qū)落地設(shè)立財(cái)富管理專業(yè)機(jī)構(gòu)，吸引具有財(cái)富管理專業(yè)特色的國際一流金融機(jī)構(gòu)到大灣區(qū)設(shè)立分公司或子公司，加快形成頭部金融機(jī)構(gòu)為主的專業(yè)化財(cái)富管理體系。
在政策上要支持創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與各類全融機(jī)構(gòu)開展市場化合作，依法合規(guī)為被投資企業(yè)提供融資服務(wù)。動(dòng)態(tài)完善境外金融職業(yè)資格證書認(rèn)可清單，允許符合條件的個(gè)人開展證券投資咨詢、期貨交易咨詢等業(yè)務(wù)。
二是，業(yè)務(wù)經(jīng)營力求“碩博”。“博”是深耕耘廣覆蓋，“碩”是高價(jià)值高回報(bào)。要求建設(shè)數(shù)字化的智能財(cái)富管理業(yè)務(wù)系統(tǒng)，補(bǔ)上財(cái)富管理領(lǐng)城的短板。
應(yīng)用數(shù)字技術(shù)輔助資產(chǎn)配置管理，優(yōu)化金融資產(chǎn)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、收藏品投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和時(shí)序結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)性管理。應(yīng)用數(shù)字技術(shù)輔助財(cái)富傳承管理，高效協(xié)調(diào)家族金融、銀發(fā)全融和產(chǎn)業(yè)金融，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)繼承相關(guān)稅務(wù)和法務(wù)的無縫銜接。應(yīng)用數(shù)字技術(shù)輔助家族和企業(yè)財(cái)富再創(chuàng)造規(guī)劃的設(shè)計(jì)和執(zhí)行，促進(jìn)家族投資增值、家族產(chǎn)業(yè)升級、家族人才培養(yǎng)規(guī)劃的落地實(shí)施。
支持保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在賬戶獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離的前提下，向境外發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，探索建立不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)作為信托資產(chǎn)的信托財(cái)產(chǎn)登記機(jī)制。優(yōu)化資本項(xiàng)目下負(fù)面清單管理模式，縮減企業(yè)資本項(xiàng)目收入使用負(fù)面清單，擴(kuò)大本外幣合一銀行結(jié)算賬戶試點(diǎn)，提升資金跨境流動(dòng)便利性。
三是，技術(shù)創(chuàng)新力求“高中”。“高”是引領(lǐng)創(chuàng)新占領(lǐng)高地，“中”是接地氣的中國方案。穩(wěn)妥推進(jìn)人工智能技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用，不斷完善以市場需求為核心的數(shù)字化技術(shù)方案。建立客戶細(xì)分和差異化定價(jià)系統(tǒng)，培育市場競爭力，提高投入產(chǎn)出比。建立面向高凈值人群的服務(wù)管理系統(tǒng)，為家族和企業(yè)家提供個(gè)性化、定制化的投資解決方案和投資機(jī)會。
建立財(cái)富管理AI助理，準(zhǔn)確識別客戶，提供更多關(guān)于客戶的定制見解和定制方案，提高銷售和顧問的服務(wù)品質(zhì)和工作效率。建立資產(chǎn)負(fù)債管理引擎，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵關(guān)聯(lián)崗位之間的高效協(xié)調(diào)，提高管理基金之間的資金流動(dòng)性。建立AI產(chǎn)品開發(fā)系統(tǒng)，提高產(chǎn)品的專業(yè)性和適應(yīng)性，更好滿足市場需求。
四是，風(fēng)險(xiǎn)管控力求“初小”。“初”是有能力把風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)，“小”是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)概率和風(fēng)險(xiǎn)成本的最小化。加快智能金融監(jiān)管創(chuàng)新。制定法律法規(guī)，明確智能金融各參與方的責(zé)任邊界，包括智能金融監(jiān)管的基本原則、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)和權(quán)限、金融機(jī)構(gòu)的智能金融業(yè)務(wù)規(guī)范。建立穿透式、一體化、跨局域的智能金融協(xié)同監(jiān)管系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享。建立智能金融技術(shù)審核認(rèn)證制度，完善AI大模型的測試平臺、工具、標(biāo)準(zhǔn)和方法。建立智能金融風(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)測系統(tǒng)，及時(shí)識別、評估并提前預(yù)警異常交易和市場操縱，主動(dòng)預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。積極參與構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)國際規(guī)劃，加強(qiáng)智能金融國際監(jiān)管協(xié)作和交流，在全球規(guī)則建設(shè)中爭取話語權(quán)。
作者李禮輝系中國銀行原行長，本文整理自作者在第二屆明珠灣金融論壇全體大會一“大灣區(qū)數(shù)字金融：新趨勢與新動(dòng)能”上所做的主題演講。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40立場，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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