傳統(tǒng)金融分析框架中的缺陷
當(dāng)前絕大多數(shù)宏觀和微觀層面的金融分析，都是在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架之下進(jìn)行的。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所發(fā)展出的一系列理論，包括勞動(dòng)分工、市場(chǎng)效率、資本積累、比較優(yōu)勢(shì)等，對(duì)發(fā)展生產(chǎn)力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步起到了巨大作用。
然而，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)現(xiàn)實(shí)世界進(jìn)行簡(jiǎn)化的一系列假設(shè)條件與現(xiàn)代金融體系的實(shí)際情況卻格格不入，使其不能對(duì)現(xiàn)代金融體系的運(yùn)行規(guī)律以及風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行準(zhǔn)確的描述和分析。
從亞當(dāng)·斯密提出“看不見(jiàn)的手”，到瓦爾拉斯開發(fā)出用于描繪經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的數(shù)學(xué)方程式，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所進(jìn)行的研究從一個(gè)抽象的、以物易物的經(jīng)濟(jì)體開始，通過(guò)一系列數(shù)學(xué)模型，證明存在一套商品價(jià)格和產(chǎn)品數(shù)量能夠滿足所有商品市場(chǎng)達(dá)到供需平衡的方程式；并且一旦某個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格偏離均衡，市場(chǎng)中的供求關(guān)系會(huì)促使價(jià)格和產(chǎn)品數(shù)量回歸均衡點(diǎn)。
古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心觀點(diǎn)就是，一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)是均衡而穩(wěn)定的，并且在遭受外部沖擊時(shí)具備自我修復(fù)、回歸均衡的能力。由于充分競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)體總是趨向均衡，其運(yùn)行規(guī)律完全可以運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。
古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)趨向均衡的斷言與現(xiàn)代金融體系的實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中競(jìng)爭(zhēng)最為充分、最具市場(chǎng)有效性的金融市場(chǎng)并未在價(jià)格機(jī)制的指引下呈現(xiàn)出趨向均衡的態(tài)勢(shì)，而是長(zhǎng)期在泡沫和危機(jī)之間來(lái)回?cái)[蕩。尤其在過(guò)去半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，全球資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生了空前的大幅波動(dòng)，金融危機(jī)的頻率和嚴(yán)重程度亦是史無(wú)前例的。
現(xiàn)實(shí)中的金融市場(chǎng)和金融體系一直處于動(dòng)態(tài)演變之中，其運(yùn)行特征并不符合均衡論的描述。即使古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在“最長(zhǎng)期”的時(shí)間跨度下是成立的，對(duì)于維護(hù)金融穩(wěn)定而言，預(yù)測(cè)金融體系在未來(lái)終將回歸均衡，就像告訴正在大海中航行的船長(zhǎng)“暴風(fēng)雨過(guò)后，大海將恢復(fù)平靜”一樣毫無(wú)意義。金融管理部門所要面對(duì)的真正挑戰(zhàn)是，如何有效應(yīng)對(duì)那些難以預(yù)測(cè)和計(jì)量的不確定性事件，以確保金融體系持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行并且具備有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
面對(duì)屢見(jiàn)不鮮的金融危機(jī)，傳統(tǒng)的金融分析似乎陷入了一種困境，分析人員被種種假設(shè)和既定模型捆住了手腳。這種情況阻礙了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別、監(jiān)測(cè)和緩釋。金融管理者真正需要的是對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“態(tài)勢(shì)感知”能力，即動(dòng)態(tài)、整體地洞悉金融體系中重大風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行及時(shí)處置的能力。
當(dāng)前，我們迫切需要一種新的分析框架和方法論，以重新認(rèn)識(shí)現(xiàn)代金融體系的運(yùn)行規(guī)律，準(zhǔn)確理解金融風(fēng)險(xiǎn)形成和傳播的路徑，以更好地維護(hù)金融穩(wěn)定。
運(yùn)用大數(shù)據(jù)理念和方法 重構(gòu)金融分析框架
要正確理解金融的運(yùn)行規(guī)律，首先必須摒除傳統(tǒng)分析框架中不切實(shí)際的假設(shè)條件，對(duì)金融體系在真實(shí)世界中的本來(lái)面目和固有特征進(jìn)行觀察分析。現(xiàn)代金融體系最重要的特征之一，就是金融網(wǎng)絡(luò)中各個(gè)微觀主體之間所呈現(xiàn)高度關(guān)聯(lián)性，其具體表現(xiàn)形式就是資產(chǎn)負(fù)債表之間的相互嵌套和對(duì)應(yīng)。
微觀主體之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系對(duì)微觀主體的決策具有重大影響，同時(shí)也是金融風(fēng)險(xiǎn)生成和傳染的重要渠道。由此，金融分析的對(duì)象不僅包括金融機(jī)構(gòu)自身的情況，也應(yīng)包括其關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)關(guān)系的特征。也就是說(shuō)，金融分析的視野應(yīng)該覆蓋整個(gè)金融網(wǎng)絡(luò)。
對(duì)一個(gè)具有數(shù)千家金融機(jī)構(gòu)的復(fù)雜金融體系而言，這樣的分析在傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)方式下是難以做到的。但今天，借助大數(shù)據(jù)技術(shù)，我們已經(jīng)具備收集、存儲(chǔ)和運(yùn)算海量數(shù)據(jù)，進(jìn)而對(duì)復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行快速識(shí)別和分析的技術(shù)和能力，準(zhǔn)確把握金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)特征與整個(gè)金融網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為可能。更重要的是，大數(shù)據(jù)為我們重新認(rèn)識(shí)金融體系運(yùn)行的規(guī)律提供了新的理念、方法和視角。
（一）重構(gòu)金融分析的方法論
對(duì)金融體系運(yùn)行的規(guī)律進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)，首先需要搬開的絆腳石，即傳統(tǒng)的金融研究方法論。
科學(xué)研究采用的方法論大體分為演繹和歸納兩大類。演繹法是指從抽象的公理開始，在一定的假設(shè)前提下，推導(dǎo)出描述事物運(yùn)行的規(guī)律。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)即采用演繹法，將復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)世界簡(jiǎn)化成可運(yùn)算的模型（“為什么”），用于解釋和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律（“是什么”）。
而歸納法是對(duì)真實(shí)世界不同事物的特征進(jìn)行全面細(xì)致的觀察和總結(jié)（“是什么”），從而得出事物運(yùn)行的規(guī)律，并在此基礎(chǔ)上形成某一方面的理論（“為什么”）。
面對(duì)復(fù)雜多變、充滿不確定性的現(xiàn)代金融體系，研究金融規(guī)律更為正確的方法似乎應(yīng)是，在搞清楚“是什么”的基礎(chǔ)上，再來(lái)研究“為什么”。這與大數(shù)據(jù)的分析方法不謀而合。大數(shù)據(jù)分析強(qiáng)調(diào)的正是，從海量數(shù)據(jù)中發(fā)掘事物的本來(lái)面貌，發(fā)現(xiàn)不同事物之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，從而對(duì)真實(shí)世界的運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行闡釋。
（二）重新審視微觀主體
大數(shù)據(jù)可以擺脫對(duì)現(xiàn)有理論框架的依賴，不再將金融體系中的微觀主體硬生生地套入關(guān)于“理性人”的假設(shè)之中，而是讓分析人員直接從不同的角度觀察分析不同微觀主體千差萬(wàn)別的行為特征和千絲萬(wàn)縷的關(guān)聯(lián)關(guān)系，研究這些個(gè)體行為與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系。
這意味著，要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分析研判，所收集的數(shù)據(jù)不能局限于金融領(lǐng)域，不能“就金融，論金融”。新的數(shù)據(jù)領(lǐng)域包括工商信息、法院訴訟、市場(chǎng)評(píng)價(jià)、媒體評(píng)論甚至社交媒體數(shù)據(jù)等。就大數(shù)據(jù)分析而言，數(shù)據(jù)的體量和維度越多越好。更多的數(shù)據(jù)比更智能的模型算法更加重要；多一個(gè)觀察事物的視角比在同一個(gè)視角觀察更多的數(shù)據(jù)更加重要。就更好地理解我們賴以生存的豐富、復(fù)雜的世界而言，基于大數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單算法比小數(shù)據(jù)的復(fù)雜算法更為有效。這是因?yàn)?，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融體系中可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的因素是多種多樣的，要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的分析和預(yù)測(cè)，就必須從多個(gè)角度對(duì)微觀主體的行為進(jìn)行觀察和分析。
（三）尋找金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)事物
一直以來(lái)，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行前瞻性分析的難點(diǎn)在于，金融風(fēng)險(xiǎn)在暴露為損失之前很難被直接、精確地觀測(cè)到。但如果等到損失發(fā)生才采取行動(dòng)，就太遲了。大數(shù)據(jù)給我們?cè)诮鹑陲L(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)測(cè)預(yù)警方面提供了一個(gè)全新的思路。大數(shù)據(jù)分析擅長(zhǎng)尋找一個(gè)現(xiàn)象的關(guān)聯(lián)物，通過(guò)相關(guān)關(guān)系來(lái)捕捉現(xiàn)在和預(yù)測(cè)未來(lái)：如果甲、乙兩個(gè)事件經(jīng)常一起發(fā)生，那么只需要注意到乙發(fā)生了，就可以預(yù)測(cè)甲大概率也發(fā)生了。
這對(duì)于判斷金融風(fēng)險(xiǎn)的變化極具價(jià)值。如果能夠找到一些與金融風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)相關(guān)的事件、行為特征和事物屬性，就可以通過(guò)對(duì)這些關(guān)聯(lián)事物的觀察和監(jiān)測(cè)，在違約行為發(fā)生之前判斷金融風(fēng)險(xiǎn)的變化，為前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造條件。
?。ㄋ模┟枥L金融體系的全貌
大數(shù)據(jù)不僅可以使我們從多個(gè)角度對(duì)微觀主體的行為特征進(jìn)行觀測(cè)，而且可以刻畫不同微觀主體之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，從而展示金融體系的結(jié)構(gòu)性特征。圖數(shù)據(jù)作為一種大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，相比傳統(tǒng)金融分析使用的關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)，可以更好地適應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)以及金融網(wǎng)絡(luò)整體結(jié)構(gòu)的分析。
在圖數(shù)據(jù)庫(kù)中，圖就是一些節(jié)點(diǎn)和關(guān)聯(lián)這些節(jié)點(diǎn)的聯(lián)系的集合，每一個(gè)實(shí)體表現(xiàn)為節(jié)點(diǎn)，實(shí)體與其他實(shí)體連接的方式表現(xiàn)為聯(lián)系。應(yīng)用于金融分析，圖數(shù)據(jù)技術(shù)可以對(duì)金融網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行直觀生動(dòng)的刻畫：每一個(gè)微觀主體都是圖中的節(jié)點(diǎn)，而連接它們的金融業(yè)務(wù)形成了節(jié)點(diǎn)之間的關(guān)聯(lián)。
分析人員可以根據(jù)金融業(yè)務(wù)開展的情況來(lái)連接圖中的數(shù)據(jù)，使微觀主體的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)和金融體系的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)能夠自動(dòng)浮現(xiàn)出來(lái)。圖天生就是可拓展的，分析人員可以根據(jù)金融業(yè)務(wù)的變化，添加不同種類的新聯(lián)系、新節(jié)點(diǎn)、新標(biāo)簽和新子圖，這對(duì)于捕捉和理解金融網(wǎng)絡(luò)中不斷變化的關(guān)聯(lián)關(guān)系相當(dāng)有效。
對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析而言，大數(shù)據(jù)分析可以將我們的視野從微觀層面對(duì)單家機(jī)構(gòu)的分析拉至更為宏觀的層面，從而理解金融體系中整體結(jié)構(gòu)的變化和大趨勢(shì)的演進(jìn)。通過(guò)圖建模對(duì)金融網(wǎng)絡(luò)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以增加我們對(duì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系變化的洞察力，增進(jìn)對(duì)金融體系的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的理解，從而提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)形成和傳播規(guī)律的認(rèn)識(shí)。這類分析將有助于制定更為有效的金融和監(jiān)管政策，更好地識(shí)別和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
探索金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的新方法
傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量大多是基于歷史數(shù)據(jù)的總量分析，在風(fēng)險(xiǎn)管理中主要用于風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定以及撥備和資本的計(jì)提，而并不能對(duì)尚未發(fā)生的具體風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行預(yù)測(cè)。
相比之下，大數(shù)據(jù)分析是具體的，其旨在通過(guò)對(duì)關(guān)聯(lián)事物的分析提升對(duì)特定類別事件發(fā)生的預(yù)測(cè)能力。通過(guò)尋找金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)事物，分析人員可以鎖定疑似金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)傳播的渠道，為早期干預(yù)爭(zhēng)取時(shí)間、提供手段。
目前，就金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)事物分析而言，值得嘗試探索的領(lǐng)域包括微觀主體的特定行為特征、資金異動(dòng)和特殊關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)等。
（一）從行為特征看風(fēng)險(xiǎn)
通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，監(jiān)管人員可以直接從不同角度觀察分析微觀主體的行為特征，研究這些行為特征與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。對(duì)一家企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這些行為特征通常體現(xiàn)在產(chǎn)品與服務(wù)、銷售策略、公司治理、股東行為、投融資策略、公共關(guān)系等領(lǐng)域。微觀主體在這些領(lǐng)域的行為變化通常會(huì)產(chǎn)生直接的財(cái)務(wù)后果，從而對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同程度的影響，有的甚至可以直接作為金融風(fēng)險(xiǎn)上升的關(guān)聯(lián)識(shí)別信號(hào)。
從監(jiān)管實(shí)踐看，這些風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)事件可能包括：企業(yè)進(jìn)入不熟悉的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域（如金融衍生品投機(jī)）；客戶投訴量大幅增加；股東與企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易大幅增加；股東或法人面臨法律訴訟或被追究刑事責(zé)任等。這些都可能是金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的前兆。
（二）從資金異動(dòng)看風(fēng)險(xiǎn)
在出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之前，貸款企業(yè)在金融網(wǎng)絡(luò)中的資金流向通常會(huì)發(fā)生突變。如果一家企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金往來(lái)結(jié)構(gòu)突然發(fā)生異常變化（如資金在關(guān)聯(lián)企業(yè)不同賬戶之間來(lái)回騰挪），則企業(yè)有可能正在試圖向銀行或監(jiān)管部門掩蓋資金的真實(shí)流向。而如果一家企業(yè)的外部融資網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)突然改變（如由原先主要依賴銀行貸款大舉轉(zhuǎn)向非銀渠道，或者轉(zhuǎn)向民間借貸甚至非法集資），通常表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題，難以通過(guò)正常融資渠道獲得資金了。
（三）從特殊關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)看風(fēng)險(xiǎn)
特殊關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)形成的利益關(guān)聯(lián)可能對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生影響，使其偏離正常經(jīng)營(yíng)管理的軌道，或使正常風(fēng)險(xiǎn)管理方法和流程失效，甚至使其行為發(fā)生異化，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
比如，銀行股東與銀行借款人之間存在異常關(guān)聯(lián)，雖是不同的企業(yè)實(shí)體，卻通過(guò)股權(quán)或擔(dān)保等方式形成密切的關(guān)聯(lián)關(guān)系。這些關(guān)聯(lián)關(guān)系使得銀行股東與借款人成為利益共同體。銀行股東便可能利用其對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理的影響力通過(guò)違規(guī)貸款等方式對(duì)借款人進(jìn)行利益輸送。
再如，一些銀行信貸客戶與其他企業(yè)實(shí)體之間存在同一法人代表等特殊關(guān)聯(lián)關(guān)系，而這些關(guān)聯(lián)實(shí)體又沒(méi)有實(shí)質(zhì)的經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，形成所謂“空殼企業(yè)”。銀行信貸客戶與關(guān)聯(lián)“空殼企業(yè)”發(fā)生頻繁資金往來(lái)，或是相互擔(dān)保，就可能是在進(jìn)行違規(guī)資金交易、掩藏風(fēng)險(xiǎn)甚至騙貸。
通過(guò)對(duì)多維度、多層次、高頻度數(shù)據(jù)的建模分析，大數(shù)據(jù)為識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)事件提供了高效的工具和手段。在使用大數(shù)據(jù)模型時(shí)，分析人員也必須認(rèn)識(shí)到目前大數(shù)據(jù)技術(shù)存在的局限性：在展現(xiàn)“是什么”的同時(shí)，解釋“為什么”的能力還比較弱，甚至還可能出現(xiàn)“技術(shù)黑箱”現(xiàn)象。
因此，在風(fēng)險(xiǎn)分析過(guò)程中，應(yīng)該注重大數(shù)據(jù)對(duì)疑似風(fēng)險(xiǎn)苗頭的捕捉作用，有必要在大數(shù)據(jù)模型篩查之后用現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查或檢查手段對(duì)疑點(diǎn)進(jìn)行核實(shí)。金融機(jī)構(gòu)可以在大數(shù)據(jù)建模分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查等方式對(duì)疑似風(fēng)險(xiǎn)源進(jìn)行進(jìn)一步確認(rèn)和分析，必要時(shí)通過(guò)采取風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施、調(diào)整信貸政策等方式及時(shí)止損。金融管理部門則可通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，更加有效地發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理中可能存在的缺陷和漏洞，識(shí)別危及銀行生存和金融穩(wěn)定的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，在監(jiān)管驗(yàn)證與核查后，及時(shí)采取早期監(jiān)管干預(yù)措施。
分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的宏觀視角
一直以來(lái)，各國(guó)金融管理部門對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范均是基于對(duì)單體金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和審慎監(jiān)管，而對(duì)于金融體系結(jié)構(gòu)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系并不重視。一方面，這是因?yàn)楦鲊?guó)當(dāng)局都堅(jiān)信，只要保證大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行，就能確保金融體系的整體安全。這種整體穩(wěn)健等于單體機(jī)構(gòu)穩(wěn)健加總的思想，源自古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架對(duì)微觀主體之間不存在持續(xù)性關(guān)聯(lián)關(guān)系的基本假設(shè)。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的靜態(tài)分析框架中，宏觀結(jié)果等同于每個(gè)微觀主體的行為結(jié)果的簡(jiǎn)單加總。
另一方面，對(duì)金融體系結(jié)構(gòu)的分析長(zhǎng)期受制于數(shù)據(jù)和技術(shù)的缺失。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，數(shù)據(jù)信息采集和分析技術(shù)方面的大幅提升，使得對(duì)金融體系的結(jié)構(gòu)性特征進(jìn)行更為細(xì)致準(zhǔn)確的描繪成為可能，這為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的分析提供了重要的宏觀視角。
（一）關(guān)注金融網(wǎng)絡(luò)中的重要節(jié)點(diǎn)
在大數(shù)據(jù)技術(shù)的支持下，我們可以通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)間關(guān)聯(lián)關(guān)系的分析，繪制關(guān)聯(lián)圖譜，識(shí)別因高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)“爆雷”而可能受到波及的機(jī)構(gòu)范圍。這樣監(jiān)管人員就可以提前采取監(jiān)管措施，有效阻斷風(fēng)險(xiǎn)在金融體系內(nèi)的傳遞。在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管人員可以繪制金融體系的“風(fēng)險(xiǎn)熱圖”，通過(guò)對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的脆弱性以及機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)狀況進(jìn)行分析，鎖定需要重點(diǎn)關(guān)注的、具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的脆弱性機(jī)構(gòu)，采取合理措施確保系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠在金融網(wǎng)絡(luò)中被及時(shí)阻斷。
就系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的識(shí)別而言，大數(shù)據(jù)的分析對(duì)象不僅包括金融機(jī)構(gòu)，還包括對(duì)金融穩(wěn)定有重要影響的大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)。傳統(tǒng)金融分析的視野往往局限于金融機(jī)構(gòu)本身。但事實(shí)上，企業(yè)也是金融網(wǎng)絡(luò)的組成部分——它們不僅是金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的對(duì)象，也是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。尤其是，有的大型企業(yè)集團(tuán)擁有數(shù)千家成員企業(yè)，銀行授信和貸款總額巨大。這些企業(yè)集團(tuán)往往在產(chǎn)業(yè)鏈中居于核心地位，連接著上下游成千上萬(wàn)家各類企業(yè)。這些企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)行為不僅關(guān)系到為其提供融資的金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行，而且會(huì)對(duì)金融網(wǎng)絡(luò)的整體結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定產(chǎn)生重要影響。
（二）關(guān)注金融網(wǎng)絡(luò)中的“涌現(xiàn)”現(xiàn)象
雖然金融體系由許多相互關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)組成，但其本身并不能被簡(jiǎn)單視為一個(gè)超大型金融機(jī)構(gòu)——盡管人們似乎容易從行業(yè)合并報(bào)表中得出這種幻覺(jué)。金融網(wǎng)絡(luò)有其自身的運(yùn)行規(guī)律，也即其自身呈現(xiàn)“涌現(xiàn)”的特征。
“涌現(xiàn)”現(xiàn)象是指，由于各組成部分的相互連接和互動(dòng)而在總體層面上呈現(xiàn)出新的特征?！把蛉盒?yīng)”即是金融網(wǎng)絡(luò)中最常見(jiàn)的涌現(xiàn)現(xiàn)象之一。如果眾多金融機(jī)構(gòu)對(duì)同類資產(chǎn)在相同的市場(chǎng)條件下相互跟隨、采取相同的買賣策略，便會(huì)導(dǎo)致投資預(yù)期和價(jià)格變化的相互印證和自我實(shí)現(xiàn)，從而形成非理性的資產(chǎn)泡沫或市場(chǎng)崩潰。在這一過(guò)程中，每家金融機(jī)構(gòu)的行為都是理性的，但帶來(lái)的整體結(jié)果，或者說(shuō)金融網(wǎng)絡(luò)涌現(xiàn)出的現(xiàn)象，卻是非理性和不穩(wěn)定的。這就是金融史上重復(fù)上演的“合成謬誤”。
金融網(wǎng)絡(luò)的涌現(xiàn)特征與金融體系自身的結(jié)構(gòu)性特征緊密相關(guān)。比如，“羊群效應(yīng)”更容易在高度同質(zhì)化的金融市場(chǎng)中出現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期助推資產(chǎn)泡沫，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期加劇流動(dòng)性緊縮。因此，金融體系的結(jié)構(gòu)性特征應(yīng)該成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究的重要課題。
（三）關(guān)注金融體系的系統(tǒng)演進(jìn)
古典經(jīng)濟(jì)學(xué)模型所描繪的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)封閉的、自動(dòng)趨向均衡的物理體系，就像一個(gè)放在碗底的玻璃球，在碗被外力搖動(dòng)時(shí)，玻璃球也會(huì)在碗中來(lái)回晃動(dòng)，但最終會(huì)在地心引力的作用下回到碗底并恢復(fù)靜止。現(xiàn)代金融體系中的微觀主體并不是一成不變的價(jià)格接受者，由于他們所掌握的信息與知識(shí)結(jié)構(gòu)并不全面，必須通過(guò)學(xué)習(xí)尋找到合適的競(jìng)爭(zhēng)策略，力圖在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，以獲得更多的生存資源。
在此過(guò)程中，微觀主體的經(jīng)濟(jì)決策還將受到社會(huì)和經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)中各種關(guān)聯(lián)關(guān)系的影響。而來(lái)自社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、自然環(huán)境等領(lǐng)域的外部沖擊又在不斷改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使市場(chǎng)主體必須不斷對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)策略進(jìn)行更新，以適應(yīng)新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
因此，現(xiàn)代金融體系更像是一個(gè)在不斷變化環(huán)境中持續(xù)演進(jìn)的、開放的生態(tài)系統(tǒng)。來(lái)自市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)革新、消費(fèi)者需求、監(jiān)管政策以及金融機(jī)構(gòu)自身戰(zhàn)略等方面的變化不斷地改變著金融網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性特征。而網(wǎng)絡(luò)的演化注定是不穩(wěn)定的，因?yàn)樗厝慌c新的節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)關(guān)系，成為金融風(fēng)險(xiǎn)生成和傳播的新路徑。金融體系結(jié)構(gòu)性特征的變化，不僅可能改變金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)特征，同時(shí)也影響著金融體系的整體穩(wěn)健。
由此，金融穩(wěn)定是一個(gè)動(dòng)態(tài)、相對(duì)的概念。由于金融體系的結(jié)構(gòu)在不斷變化演進(jìn)，金融體系在一段時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定并不代表會(huì)永久保持穩(wěn)定。為了維護(hù)金融穩(wěn)定，金融管理者必須能夠動(dòng)態(tài)把握金融體系的結(jié)構(gòu)性變化，對(duì)能夠產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大風(fēng)險(xiǎn)源進(jìn)行及時(shí)識(shí)別和監(jiān)測(cè)，必要時(shí)采取有力的早期干預(yù)措施。
總之，大數(shù)據(jù)為我們擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的缺陷、重新認(rèn)識(shí)現(xiàn)代金融的運(yùn)行規(guī)律提供了全新的方法和工具。無(wú)論是在金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別監(jiān)測(cè)，還是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研判和防范方面，大數(shù)據(jù)分析的潛力都是巨大的。而要將這些潛力變成現(xiàn)實(shí)，真正提高金融分析的前瞻性和有效性，我們?cè)诳珙I(lǐng)域的數(shù)據(jù)采集和積累、新技術(shù)應(yīng)用、大數(shù)據(jù)建模等方面還有很多工作要做。
作者劉春航系CF40成員；國(guó)家金融監(jiān)督管理總局科技監(jiān)管司研究員，本文是發(fā)表于《金融監(jiān)管研究》（2023年第9期）同名文章的精簡(jiǎn)版。本文為作者的學(xué)術(shù)思考，不代表CF40立場(chǎng)及作者所在單位觀點(diǎn)。
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