從中央經(jīng)濟(jì)工作會議，看宏觀政策和房地產(chǎn)風(fēng)險化解
時間：2023-12-14
作者：張斌
Q1：中央經(jīng)濟(jì)工作會議在肯定今年經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)上，也提出進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，包括有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患仍然較多等等。您怎么理解中央對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的這一判斷？是否可以舉例說說，會議提到的幾個主要挑戰(zhàn)都有哪些具體表現(xiàn)？
張斌：今年雖然疫情過去了，但是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的困難和挑戰(zhàn)還是很突出。最突出的挑戰(zhàn)是需求不足，需求不足的具體表現(xiàn)是通貨膨脹水平偏低，今年11月份，我國的CPI和PPI雙雙負(fù)增長，CPI是-0.5%，PPI是-3%。
過低的物價水平會帶來一系列的反應(yīng)：企業(yè)收入和盈利受到很大壓力，企業(yè)投資和招收新員工的動力大幅減弱，政府稅收收入和居民收入也面臨較大壓力，金融機(jī)構(gòu)的壞賬率也會上升。中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出的“部分行業(yè)產(chǎn)能過?！薄吧鐣A(yù)期偏弱”“風(fēng)險隱患仍然較多”與需求不足高度相關(guān)，很大程度上是需求不足環(huán)境下的表現(xiàn)。
Q2：會議對明年經(jīng)濟(jì)工作提出要堅持“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”。您認(rèn)為，“以進(jìn)促穩(wěn)”“先立后破”對于政策制定有何指導(dǎo)意義？
張斌：“以進(jìn)促穩(wěn)”“先立后破”是一種工作思路。這種工作思路強(qiáng)調(diào)多做加法，強(qiáng)調(diào)在發(fā)展中解決矛盾和問題。
我國目前處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級階段，有新的增長力量，也有很多產(chǎn)業(yè)和資本面臨被淘汰的壓力?？偟膩砜矗碌脑鲩L力量還沒有充分釋放，投資不足以充分吸收儲蓄，不能帶來足夠的高收入就業(yè)機(jī)會。
舊的破了，新的立起來的不夠，經(jīng)濟(jì)會面臨難以承受的陣痛壓力，也面臨跌下去爬不起來的風(fēng)險。這要求宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須把“穩(wěn)”放在最突出的位置上，這個“穩(wěn)”具體應(yīng)該是指經(jīng)濟(jì)增速和就業(yè)，要盡可能地貼近潛在經(jīng)濟(jì)增速，盡可能地實現(xiàn)充分就業(yè)。
實現(xiàn)“穩(wěn)”的目標(biāo)，要求政策上要追求“進(jìn)”，“以進(jìn)促穩(wěn)”。大環(huán)境變化，政策上如果沒有作為，可能就穩(wěn)不住宏觀經(jīng)濟(jì)。政策上要追求“進(jìn)”，不是什么都要做，要有優(yōu)先次序。排序的原則是多做加法，先做加法，在穩(wěn)住的前提下再去考慮減法，“先立后破”。
Q3：會議要求，“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效。要用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果。”對此應(yīng)如何理解？您對明年我國財政政策加力提效有何建議？
張斌：近兩年我國財政收入增長面臨壓力，地方政府土地出讓收入大幅下降，地方政府面臨的可支配財力大幅下降。受此影響，地方政府支出也大幅下降，這是當(dāng)前需求不足的關(guān)鍵原因之一。
走出需求不足局面，財政方面必須加力，最好還能提質(zhì)增效?！凹恿Α睉?yīng)該是指提高財政支出增速，這個增速應(yīng)該不低于明年的GDP增速目標(biāo)，而且要實實在在地實現(xiàn)這個增速目標(biāo)，才不會拖累總需求?！疤豳|(zhì)增效”是增強(qiáng)財政收支的效率，這是一項長期工程，需要眾多改革措施支撐。
實現(xiàn)明年財政加力的目標(biāo)，不能是以收定支，必須要增加政府債務(wù)，通過增加政府債務(wù)提高政府支出。政府增加債務(wù)提高支出，同時會帶來非政府部門的收入和金融資產(chǎn)水平提高，對于擴(kuò)大內(nèi)需會起到立竿見影的效果。
政府增加債務(wù)面臨的主要約束條件是通貨膨脹。目前我國沒有通貨膨脹壓力，有的是通脹水平太低的壓力，私人部門的意愿儲蓄遠(yuǎn)大于意愿投資。這意味著政府舉債的空間很大，政府舉債擴(kuò)大支出可以更充分地利用資源，可以改善私人部門現(xiàn)金流，對私人部門也是擠入效應(yīng)。
Q4：會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”，其中一個要求是“社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，這一表述與過往“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”的表述相比發(fā)生明顯變化。您如何理解這些表述對明年貨幣政策的指導(dǎo)意義？您對明年我國貨幣政策部署有何建議？
張斌：這個表述的改變非常重要?！吧鐣谫Y規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”這個表述強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的兩個關(guān)鍵目標(biāo)，一是經(jīng)濟(jì)增長，這同時也對應(yīng)著就業(yè)增長；二是通脹，這里用的是價格水平預(yù)期目標(biāo)而不是當(dāng)期的通脹，顯然包含了預(yù)期管理的意思，放在當(dāng)下來看就是要通過貨幣政策操作避免出現(xiàn)通縮預(yù)期，這在當(dāng)前也非常重要。
貨幣政策調(diào)整對于走出需求不足局面至關(guān)重要。今年我國的政策利率和信貸利率有所下降，但是下降幅度低于通脹下降幅度，從真實利率角度看，真實利率快速上升。這對提升總需求水平形成了制約。
要讓貨幣政策實現(xiàn)政策目標(biāo)，需要把真實利率降下來，只有把真實利率降下來，才是有利于私人部門投資和消費(fèi)支出的貨幣政策環(huán)境。我個人認(rèn)為，明年貨幣政策應(yīng)該更積極一些，政策利率調(diào)整幅度更大一些，要走在市場前面，把真實利率大幅度地降下來。下調(diào)政策利率，是總量政策，也是最精準(zhǔn)的政策，這是通過更有利于投資和消費(fèi)的金融環(huán)境，讓數(shù)以億計的投資者和消費(fèi)者自己選擇如何擴(kuò)大支出。沒有什么政策比這個更精準(zhǔn)。
Q5：本次會議尤其要求要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，發(fā)揮政策合力，并強(qiáng)調(diào)在政策落實方面，要確保最終效果符合黨中央決策意圖，統(tǒng)籌把握時度效。您對于會議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)這些內(nèi)容的原因和用意，有何理解？
張斌：這主要是針對過去政策實施過程中存在的一些問題提出來的。各個部門在政策制定過程中，都有其自身的目標(biāo)和優(yōu)先順序。把各個部門的政策加在一起，有時候政策之間可能會“打架”，會偏離總的政策目標(biāo)。
做到宏觀政策取向的一致性，也是對政府各個部門開展工作的要求。首先要明確主要矛盾，明確主要政策目標(biāo)。不能是各個部門的各個目標(biāo)都兼顧，要有所取舍。各個部門在制定本部門政策的時候，不能只是考慮本部門的事，要學(xué)習(xí)和理解當(dāng)前階段的主要矛盾和主要政策目標(biāo)，要通過本部門的工作幫助解決主要矛盾，實現(xiàn)主要政策目標(biāo)。
Q6：會議提出，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求。要激發(fā)有潛能的消費(fèi)，擴(kuò)大有效益的投資，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。而2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的提法是“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置?！边@一變化是否意味著在擴(kuò)大內(nèi)需方面，政策的側(cè)重點(diǎn)發(fā)生了變化？您對此有何理解？您對2024年我國在“推動消費(fèi)從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大”和擴(kuò)大投資方面有何政策建議？
張斌：當(dāng)前我國的消費(fèi)需求和投資需求都偏弱。在需求不足、資源得不到充分利用環(huán)境下，提高消費(fèi)對投資有好處，提高投資對消費(fèi)也有好處，目前二者是互補(bǔ)關(guān)系，不是替代關(guān)系。
無論是擴(kuò)大消費(fèi)，還是擴(kuò)大投資，關(guān)鍵都要落實在信貸增長上面。信貸上去了，居民、企業(yè)和政府口袋里的錢多了，支出和收入就上去了，盈利和投資就上去了。目前這個階段，擴(kuò)大信貸主要還是兩個依托，一是降低利率，二是政府舉債。從國際經(jīng)驗和歷史經(jīng)驗來看，這兩個政策只要力度夠了，信貸就能上去，消費(fèi)和投資就能上去。
Q7：在房地產(chǎn)風(fēng)險化解方面，會議在滿足房企融資需求、加快推進(jìn)“三大工程”方面延續(xù)了近期一貫的提法，同時強(qiáng)調(diào)“完善相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。您如何評估當(dāng)前我國房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險情況？對于推進(jìn)房地產(chǎn)風(fēng)險化解和房地產(chǎn)發(fā)展新模式構(gòu)建有何思考？
張斌：房地產(chǎn)行業(yè)目前的情況還不樂觀，對宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定仍然造成嚴(yán)重拖累。過去已經(jīng)出臺了一些政策試圖幫助化解房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險，但目前來看還不夠。房地產(chǎn)企業(yè)仍然有違約風(fēng)險，房地產(chǎn)銷售和投資依然有進(jìn)一步滑落風(fēng)險。
穩(wěn)住房地產(chǎn)企業(yè)的融資現(xiàn)金流是當(dāng)務(wù)之急，這需要企業(yè)自身的努力，也需要政策上的支持。
政策上的支持，需要供求兩方面同時發(fā)力，盡早發(fā)力。需求方面，可以考慮進(jìn)一步降低政策利率帶動房貸利率下降，鼓勵銀行住房貸款利率競爭帶動房貸利率下降，階段性解除限購和限制貸款政策，對中低收入群體購買首套房采取補(bǔ)貼政策等。供給方面，主要是通過選擇性的資產(chǎn)收購或者其他方式的政府信用背書，幫助房地產(chǎn)企業(yè)重回金融市場融資。
本著房子是用來住的原則。當(dāng)前最突出的“住”的問題，是特大城市的外來打工人員一直難以在工作地安居，是中低收入群體的住房得不到改善。構(gòu)建房地產(chǎn)新模式，要從這些最突出的矛盾入手，幫助這些住不好的人群。解決問題的落腳點(diǎn)，是在部分城市增加保障房和用對保障房，是把都市圈房價降下來。當(dāng)然，每個城市的特點(diǎn)不一樣，不能一概而論，要充分發(fā)揮一城一策的政策定位。
本文為CF40研究部對CF40資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌的專訪，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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