“離岸人民幣中心的發(fā)展，離不開一套國際金融機(jī)構(gòu)熟悉的法律和游戲規(guī)則”
Q1：您如何看待香港國際金融中心與離岸人民幣中心這兩個(gè)定位之間的關(guān)系？離岸人民幣中心建設(shè)，對(duì)香港金融市場(chǎng)的發(fā)展方向和制度建設(shè)有哪些獨(dú)特要求？
梁鳳儀：香港作為國際金融中心和離岸人民幣中心的角色是分不開的，也可以說離岸人民幣中心既是香港國際金融中心的一個(gè)部分，也增加了香港市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
歷史上，很多國際金融中心是基于美元離岸中心發(fā)展起來的。環(huán)顧全球，很多產(chǎn)品依然用美元計(jì)價(jià)，作為國際金融中心，就需要有一個(gè)很大的美元資金池。例如，倫敦發(fā)跡為國際金融中心就是因?yàn)槠洚?dāng)時(shí)是一個(gè)很大的歐洲美元市場(chǎng)（Euro-dollar market）的中心，特別是在美元外匯和美元債券方面。
參考國際經(jīng)驗(yàn)，香港成為離岸人民幣中心，一方面可以為人民幣國際化起到助力作用；另一方面也可以為香港國際金融中心發(fā)展建立獨(dú)特優(yōu)勢(shì)——市場(chǎng)參與者如果有離岸人民幣業(yè)務(wù)需求，就更愿意到香港來做，這也是我們一直努力的方向。
在制度建設(shè)方面，離岸人民幣中心的發(fā)展，離不開一套國際金融機(jī)構(gòu)熟悉的法律和游戲規(guī)則，給所有市場(chǎng)參與者一個(gè)熟悉的環(huán)境和可預(yù)見性。
在人民幣還沒有實(shí)現(xiàn)完全可兌換的情況下，如何讓內(nèi)地和海外的資本市場(chǎng)更好地互相流動(dòng)，增加人民幣資產(chǎn)流動(dòng)性，便利海外投資者更多配置人民幣資產(chǎn)，這需要在機(jī)制設(shè)計(jì)方面多下一些功夫。例如，“滬深港通”機(jī)制讓兩地投資者能夠在自己熟悉的環(huán)境和交易習(xí)慣下買賣對(duì)方市場(chǎng)的證券。同時(shí)，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施建立互聯(lián)互通的閉環(huán)模式，實(shí)現(xiàn)了在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下允許大規(guī)模資金的進(jìn)進(jìn)出出，這些問題在設(shè)計(jì)上都有獨(dú)特要求。
香港離岸人民幣業(yè)務(wù)20年
Q2：2004年，香港地區(qū)個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)落地，這可以看作是人民幣國際化的起點(diǎn)，也為此后香港金融業(yè)提供了最重要的一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，而您在其中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。您能否談?wù)勍苿?dòng)落地的過程？其中有什么故事可以和我們分享？
梁鳳儀：故事有很多。
2004年香港個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)出臺(tái)的背景是SARS（傳染性非典型肺炎）。2003年3月，香港暴發(fā)SARS。當(dāng)時(shí)香港的經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體比較脆弱，在經(jīng)歷了1997-1998年的亞洲金融風(fēng)暴之后的幾年間，香港經(jīng)濟(jì)始終沒有復(fù)蘇，而SARS更是使消費(fèi)雪上加霜。當(dāng)時(shí)國務(wù)院讓各部門集思廣益，幫助香港經(jīng)濟(jì)盡早復(fù)蘇，其中一個(gè)要求是希望各部門將港府曾經(jīng)提出過的訴求拿來重新研究論證。我當(dāng)時(shí)在香港金管局負(fù)責(zé)與內(nèi)地及其他國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融合作事宜，在此之前，我們已經(jīng)提出了一個(gè)訴求就是希望能夠在香港設(shè)立人民幣業(yè)務(wù)，并做了很多調(diào)研，但一直都沒有進(jìn)展。
2003年5月底，我們突然收到國家外匯管理局的電話，邀請(qǐng)我們?nèi)ケ本┥塘咳嗣駧艠I(yè)務(wù)的事宜。我們當(dāng)時(shí)很驚訝，也很高興，在籌備了兩天后便馬上坐飛機(jī)去北京出差。但當(dāng)時(shí)北京受到SARS的影響，飛機(jī)及賓館都是客人寥寥，我們幾位去到人民銀行、外匯局、財(cái)政部開會(huì)，他們都會(huì)說“這個(gè)會(huì)議室已經(jīng)關(guān)了好幾個(gè)月，沒有人去過，你們是第一批。”就是這樣艱難的情況，彰顯了中央對(duì)香港經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有力支持。
在兩地監(jiān)管部門的共同努力下，2003年11月，國務(wù)院批準(zhǔn)香港試辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)。再經(jīng)過大約三個(gè)月夜以繼日的籌備，擬定相關(guān)法律文件、委任清算行、連接支付系統(tǒng)以至人民幣現(xiàn)鈔跨境運(yùn)送等安排，香港的銀行在2004年2月25日正式開始為個(gè)人客戶提供人民幣存款、兌換、匯款以及扣賬卡和信用卡服務(wù)。其實(shí)，那時(shí)還完全沒有“人民幣國際化”的說法，只是為了滿足實(shí)際需求。因?yàn)楦郯木用竦絻?nèi)地探親，拿了很多人民幣，這些人民幣沉淀在香港，沒有管道回流。
現(xiàn)在看起來，當(dāng)時(shí)的安排雖然只是從現(xiàn)實(shí)需求出發(fā)，在兌換和匯款都有一定的限制，資金的來回也都需要提供證明，但仍然是人民幣國際化非常重要的一步，因?yàn)樗屜愀坫y行建立了人民幣賬戶系統(tǒng)，提供人民幣柜臺(tái)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了從零到一的突破。
2004年推出人民幣銀行柜臺(tái)服務(wù)以后，本來我們以為下一步就是在經(jīng)常項(xiàng)目下，推動(dòng)人民幣在跨境貿(mào)易支付中的使用，所以開始著力推動(dòng)這方面的工作。但事實(shí)上在全球金融風(fēng)暴之后，直到2009年時(shí)任人民銀行行長(zhǎng)周小川發(fā)表國際貨幣體系改革的論述，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算才有了實(shí)際進(jìn)展。
當(dāng)時(shí)出臺(tái)的另一個(gè)背景是，因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)，美元對(duì)亞洲很多國家本幣的匯率波動(dòng)得很厲害，所以，用人民幣和這些國家的本幣直接進(jìn)行貿(mào)易支付才有了機(jī)遇。不過，在人民幣資本項(xiàng)目可兌換方面，香港在2007年就取得了一些進(jìn)展。2007年7月，國家開發(fā)銀行在香港發(fā)行了第一只人民幣債券（點(diǎn)心債）。后來隨著財(cái)政部和人民銀行不斷在香港發(fā)行人民幣國債和票據(jù)，離岸人民幣債券收益率曲線逐步完整起來。
從2013年到2014年底，我在進(jìn)入香港證監(jiān)會(huì)之前，即在特區(qū)政府工作期間，同香港金管局、香港證監(jiān)會(huì)、港交所與內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易清算機(jī)構(gòu)共同參與和見證了“滬深港通”機(jī)制的推出。剛剛也有提到，這是一個(gè)在全世界都絕無僅有、具有里程碑意義的跨境投資機(jī)制設(shè)計(jì)。雖然在這之前，國際投資者已經(jīng)可以通過QFII等渠道進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)，但“滬深港通”的優(yōu)勢(shì)在于除了額度限制外，沒有其他限制，國際投資者可以非常便利高效地進(jìn)行買賣。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前外資持有A股市值達(dá)3萬億元左右，其中2萬億是通過“滬深港通”流入，占比約70%。后續(xù)的“債券通”“互換通”基本上也是沿用這一模式。
最近，疊加地緣政治和美元融資成本快速攀升等因素，人民幣國際化進(jìn)一步提速迎來了很好的契機(jī)，更多國家愿意使用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易支付?？紤]到國際市場(chǎng)參與者從貿(mào)易支付渠道拿到人民幣之后，在財(cái)務(wù)運(yùn)作方面也會(huì)希望有足夠的人民幣資產(chǎn)可以配置，我們今年大力推動(dòng)了人民幣計(jì)價(jià)股票在香港的發(fā)行和交易。
目前有24家在港交所上市的大型知名公司主動(dòng)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立人民幣柜臺(tái)。單從上市公司數(shù)目來看，貌似不多，但實(shí)際上這24家加起來占了港股總交投量的40%。
同時(shí)，我們也引入了做市商制度來保障人民幣柜臺(tái)的流動(dòng)性。截至目前，我們對(duì)這一機(jī)制的運(yùn)行效果比較滿意，同一只股票的人民幣價(jià)和港幣價(jià)差距不大，人民幣計(jì)價(jià)的買賣價(jià)差也不會(huì)比港元擴(kuò)大太多，這說明做市商還是能夠非常有效率地進(jìn)行交易。
雖然目前交易量還不算多，但這在我們預(yù)估之內(nèi)，吸引國際投資者配置更多的人民幣資產(chǎn)，需要一段時(shí)間的宣傳，投資習(xí)慣的改變也需要一個(gè)過程。譬如，如果有一個(gè)海外投資者希望配置人民幣資產(chǎn)，那么他就需要委托一些券商或者財(cái)資，這中間需要一個(gè)過程。剛開始，投資者對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性是否足夠等問題也會(huì)存在一些疑慮。
兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)此前已就將人民幣柜臺(tái)納入港股通達(dá)成共識(shí)，目前兩地兩家交易所和清算機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行規(guī)則和系統(tǒng)調(diào)整?，F(xiàn)在內(nèi)地投資者通過港股通購買港股需要將人民幣換為港幣，賣出股票的時(shí)候需要再次換成人民幣原路返回。如果允許內(nèi)地投資者直接參與人民幣柜臺(tái)買賣，可以省下兩次換匯的成本。我相信，這一改動(dòng)可以為內(nèi)地投資者帶來更多便利、更低成本和更多選擇，也希望借此可以為香港人民幣計(jì)價(jià)股票市場(chǎng)帶來更多活力。
“提供多樣化人民幣投資產(chǎn)品”
Q3：在您看來，未來的人民幣國際化過程中，香港還可以發(fā)揮哪些關(guān)鍵作用？
梁鳳儀：香港在人民幣國際化進(jìn)程中向來都發(fā)揮著關(guān)鍵作用。香港已經(jīng)是最大的人民幣離岸中心，下一步，我們也將朝著提供多樣化人民幣投資產(chǎn)品的這個(gè)方向努力。因?yàn)槿嗣駧艊H化本質(zhì)上是希望有更多的國際投資者，包括主權(quán)基金和其他機(jī)構(gòu)投資者等，將人民幣納入其配置資產(chǎn)。
從全球官方儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)來看，歐元、日元、澳元等經(jīng)過幾十年的國際化還是不能挑戰(zhàn)美元的主導(dǎo)地位。相對(duì)而言，人民幣國際化已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)，目前在全球支付和儲(chǔ)備貨幣中的占比都在3%左右。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，未來人民幣國際化還有很大上升空間。
實(shí)現(xiàn)人民幣國際化還需要繼續(xù)推進(jìn)人民幣的完全可兌換。互聯(lián)互通機(jī)制擴(kuò)容優(yōu)化、發(fā)展離岸人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品、鼓勵(lì)更多掛鉤內(nèi)地資產(chǎn)的離岸衍生工具到香港掛牌，例如A股期貨和期權(quán)、國債期貨等，都是希望讓國際投資者更有信心投入人民幣債券和股票市場(chǎng)。
我順便講一講，近期國內(nèi)股民發(fā)現(xiàn)今年8月外資利用“滬深港通”從A股市場(chǎng)凈流出比較多。其實(shí)要判斷外資對(duì)人民幣資產(chǎn)的持有趨勢(shì)，不能單看短期的資金的流動(dòng)數(shù)據(jù)，因?yàn)榇蟛糠謨袅魅?流出的背后都是交易型投資者，他們使用演算法的短期交易策略；從外資持倉頭寸上看，可以看到長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者總的方向還是增持，持倉規(guī)模沒有太大變化，不能夠因?yàn)橐粫r(shí)的流出流入就覺得外資對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的信心出現(xiàn)了很大改變。
三方面拓展“互聯(lián)互通”機(jī)制
Q4：香港與內(nèi)地市場(chǎng)之間已經(jīng)有多種互聯(lián)互通安排。在此基礎(chǔ)上，未來兩地互聯(lián)互通還有哪些可以拓展的呢？
梁鳳儀：我在外灘峰會(huì)上的演講（→詳情）也提到，在當(dāng)前環(huán)境下，我們其中一個(gè)重點(diǎn)努力的方向便是沿著一些本身比較穩(wěn)健的聯(lián)通渠道進(jìn)行拓展，例如互聯(lián)互通安排，具體來看：
第一，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施，總的目的是讓投資者可以更便利、更有效地利用資本。例如今年8月我們和中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，推動(dòng)大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤交易）納入“滬深港通”機(jī)制。雖然細(xì)節(jié)還需要敲定，但方向已經(jīng)基本明確，就是便利機(jī)構(gòu)投資者在場(chǎng)外完成大宗股票交易，事后再按照主場(chǎng)規(guī)則向交易所報(bào)備。不要小看這些優(yōu)化，這對(duì)于一些機(jī)構(gòu)投資者來說非常重要。
此外，就“債券通”，我們也在研究如何在不影響國家金融安全的情況下，讓外資將其通過債券通購買的內(nèi)地債券作為抵押品，或允許他們參與回購交易。
第二，豐富跨境投資產(chǎn)品。比如，現(xiàn)在 “ETF通”的南向標(biāo)的主要是港股ETF，我們提出能否增加一些以外國公司為標(biāo)的的股指ETF。再比如中國證監(jiān)會(huì)在支持活躍資本市場(chǎng)的一系列措施中提到將REITs納入互聯(lián)互通，這也有利于利用國際資金支持C-REITs（中國公募REITs）的發(fā)展。此外，還有我剛剛提到的在香港推出國債期貨等以內(nèi)地資產(chǎn)作為標(biāo)的的衍生工具產(chǎn)品等。
第三，積極探索制度創(chuàng)新。大灣區(qū)跨境理財(cái)通是一個(gè)很大的制度創(chuàng)新，讓理財(cái)產(chǎn)品和客戶可以在香港和內(nèi)地之間流通。但是兩地都有自己的牌照制度和監(jiān)管要求，導(dǎo)致在該機(jī)制下實(shí)現(xiàn)跨境服務(wù)存在一定障礙。在這方面如何通過制度創(chuàng)新一點(diǎn)一點(diǎn)地打通兩地的金融服務(wù)業(yè)，比如讓券商或者銀行可以跨境銷售這些產(chǎn)品，是一個(gè)值得研究的課題。在外灘峰會(huì)的相關(guān)主題研討中，嘉賓積極探討內(nèi)地要實(shí)現(xiàn)更高水平開放，就必須在制度上創(chuàng)新，也是這個(gè)意思。
“天天都要想的問題”
Q5：2021年以來，恒生指數(shù)的走弱較為明顯，港股整體流動(dòng)性也有所下降。您如何解讀現(xiàn)象背后的原因？對(duì)于從短中長(zhǎng)期提升鞏固香港資本市場(chǎng)活躍度與國際投融資吸引力，您有何思考？
梁鳳儀：這是天天都要想的問題。我在外灘峰會(huì)演講中也提到，有很多宏觀因素的影響：
第一，美國基準(zhǔn)利率已經(jīng)走高到5.25%-5.50%，美元持續(xù)走強(qiáng)，國際資本從新興市場(chǎng)流出。其實(shí)本身是零息時(shí)代維持太久，量化寬松已經(jīng)持續(xù)10年，2020年由于疫情又進(jìn)一步加碼，這期間很多資金涌入各個(gè)新興市場(chǎng)。但這次資金回流并沒有引起新興市場(chǎng)類似1997-1998年那樣的系統(tǒng)性危機(jī)，亞太區(qū)域股票市場(chǎng)運(yùn)行總體穩(wěn)定，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。因?yàn)橄愀鄣墓善笔袌?chǎng)是國際化和資金完全流通的，所以我們的股票指數(shù)也是反映國際投資者動(dòng)向的一個(gè)晴雨表。2021年，無論成交量還是IPO，香港股票市場(chǎng)都達(dá)到一個(gè)高峰，但是受到環(huán)球宏觀因素的影響，此后很自然也有一定的資金流出。
第二，港股的市值和成交大部分（約80%）都由內(nèi)地企業(yè)貢獻(xiàn)，隨著人民幣走軟，這些企業(yè)的估值有所降低。
第三，在高利率和通脹高企的情況下，全球主要市場(chǎng)的IPO均大幅減少，成交量也有所降低，香港股市在某種程度上也反映了全球市場(chǎng)的情況。
第四，中國宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治局勢(shì)面臨一定的挑戰(zhàn)。
以上種種都使得今年港股在成交或是IPO方面的表現(xiàn)偏弱。但這并不意味著因?yàn)楹暧^環(huán)境是主導(dǎo)因素，我們就不需要作為。事實(shí)上，我們?cè)陂_源方面積極部署了更多工作，包括擴(kuò)展資金來源和上市資源的多元化。在投資資金的開源方面，比如中東、亞太區(qū)包括東盟地區(qū)都有一些主權(quán)基金和私募基金。上市資源方面，我們不斷修改上市條例，吸引更多的科技公司來香港上市。除了內(nèi)地的科創(chuàng)公司，我們也在亞太、中東等地區(qū)多做推廣，吸引這些地區(qū)的優(yōu)質(zhì)公司來香港上市。
總之，一方面是持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有渠道，另一方面要開拓一些新的資源來增加香港國際金融中心的優(yōu)勢(shì)，這都是我們?cè)谝咔檫^后努力的方向。
“不能等到市場(chǎng)發(fā)展成熟以后才去設(shè)定監(jiān)管規(guī)則”
Q6：站在監(jiān)管的角度，您對(duì)于金融應(yīng)該如何支持科技創(chuàng)新的問題有何思考？
梁鳳儀：今年，我們?cè)凇渡鲜幸?guī)則》中增加針對(duì)特專科技公司的18C章就是為了適應(yīng)前端的新興科技公司大投入、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)等發(fā)展規(guī)律，讓它們能夠通過資本市場(chǎng)獲得融資，但是我們也要考慮到投資者的保障。這些公司還沒有收入，沒有利潤(rùn)，甚至還在研發(fā)階段、沒有產(chǎn)品。在這種情況下，能用什么標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)定一家公司是否值得投資的呢？我們就在18C章對(duì)于它的第三方投資人做了一些要求。我們希望通過這個(gè)比較創(chuàng)新的修訂，吸引內(nèi)地一些符合資格的公司來香港上市，支持它們的融資、支持國家發(fā)展創(chuàng)新科技。
我們?cè)试S設(shè)立虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)，是因?yàn)橄愀凼且粋€(gè)開放型的金融市場(chǎng)，如果我們不給予一個(gè)受規(guī)管的渠道，讓散戶投資者能夠買到這些虛擬資產(chǎn)，他們就可能會(huì)去一些不受規(guī)管的海外平臺(tái)。過去的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，由此滋生的一些事件會(huì)對(duì)投資者造成更大的傷害。既然要規(guī)管，我們就要全套和嚴(yán)厲地規(guī)管。我們也規(guī)定平臺(tái)不能招攬內(nèi)地客戶、不能面向內(nèi)地客戶推銷服務(wù)。
我們的目標(biāo)不是為了多一些虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)，而是認(rèn)可交易平臺(tái)作為區(qū)塊鏈的一種應(yīng)用，其本身是Web3.0生態(tài)的一個(gè)重要組成部分。這個(gè)生態(tài)還在發(fā)展之中，雖然現(xiàn)在我們還處于初級(jí)階段，即虛擬資產(chǎn)還只停留在虛擬世界，穩(wěn)定幣還只是用在NFT這些數(shù)字產(chǎn)品支付上，但將來一些傳統(tǒng)金融產(chǎn)品可能也會(huì)通過區(qū)塊鏈、用代幣化的方法進(jìn)行交易，比如香港已經(jīng)開始有一些投資產(chǎn)品代幣化和債券代幣化。
作為國際領(lǐng)先的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，香港證監(jiān)會(huì)不會(huì)等到市場(chǎng)發(fā)展成熟以后才去設(shè)定監(jiān)管規(guī)則，我們需要一步一步來協(xié)助建立生態(tài)，同時(shí)謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。這些用科技方法來提供的金融服務(wù)仍然是金融服務(wù)，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要予以規(guī)管。
我們作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一直秉持技術(shù)中立（Technology neutral）原則。如果這些金融服務(wù)比傳統(tǒng)的方法更有效率、更透明，更有利于保障投資者權(quán)益的話，我們?yōu)槭裁床唤邮苣?？但使用新的技術(shù)，一定有新的風(fēng)險(xiǎn)，所以要盡量讓風(fēng)險(xiǎn)減到最低，要具備能夠應(yīng)對(duì)新風(fēng)險(xiǎn)的新工具，才能夠享受新技術(shù)給金融服務(wù)帶來的好處。
當(dāng)然，新的技術(shù)未必成熟。比如，虛擬貨幣或者虛擬資產(chǎn)的托管服務(wù)是不是成熟？會(huì)不會(huì)被黑客攻擊、盜取客戶資產(chǎn)？這些問題都需要研究。在市場(chǎng)有需求并且我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，才能讓相關(guān)的產(chǎn)品服務(wù)提供給客戶，這樣技術(shù)才能進(jìn)一步成熟，整個(gè)生態(tài)才能建成，但這也需要一個(gè)過程。
香港和上海國際金融中心不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系 “必須協(xié)同合作，把蛋糕做大”
Q7：同樣是建設(shè)國際金融中心，您認(rèn)為香港和上海之間是怎樣的關(guān)系？?jī)傻卦趪H金融中心建設(shè)過程中該如何增加合力而非競(jìng)爭(zhēng)？
梁鳳儀：我這幾天一直在走訪上海的幾家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，包括上海證監(jiān)局、上海證券交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、中國外匯交易中心、上海清算所等。我的感覺是，大家對(duì)于“香港與上海不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系”這一點(diǎn)是有同感和共識(shí)的?？赡苊襟w常會(huì)把“競(jìng)爭(zhēng)”當(dāng)作一個(gè)比較吸引眼球的字眼，但其實(shí)滬港之間早就不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是必須要協(xié)同合作，把蛋糕做大，尤其在外部環(huán)境比較復(fù)雜多變的情況下，我們更要攜手發(fā)展。
譬如我們的很多工作是通過香港的基礎(chǔ)設(shè)施將國際投資者引進(jìn)內(nèi)地市場(chǎng)。例如“債券通”和 “互換通”都是初期事先開通北向交易，單向地將國際投資者引領(lǐng)到內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)和利率衍生品市場(chǎng)。
兩地都要善用自己的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。香港的互換市場(chǎng)不像內(nèi)地那么大，所以我們利用“互換通”先將海外投資者引領(lǐng)到內(nèi)地市場(chǎng)，有利于發(fā)揮內(nèi)地市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。反過來，如果香港有一些優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，也應(yīng)該允許內(nèi)地投資者買賣。現(xiàn)階段，兩地面臨的不是在同一個(gè)市場(chǎng)的零和博弈各自占比多少的問題，而是要共同把市場(chǎng)做大，增強(qiáng)國際投資者對(duì)中國資本市場(chǎng)的信心。
本文為CF40研究部對(duì)香港證監(jiān)會(huì)行政總裁梁鳳儀進(jìn)行的專訪。梁鳳儀在第五屆外灘金融峰會(huì)全體大會(huì)“創(chuàng)新開放與互聯(lián)互通：推動(dòng)更高水平發(fā)展”之外灘圓桌“更高水平的金融開放：意義、目標(biāo)與挑戰(zhàn)”上發(fā)表了主題演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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