今年以來我國出口的兩個基本事實
基本事實1：二季度以來，在出口金額增速大幅負增長的同時，出口與工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入之比在上升。
如圖1所示，今年二季度以來我國出口增速快速轉(zhuǎn)負，其中美元計價的出口金額增速在7月的當月同比增速達到了-15.7%，人民幣計價的出口金額7月的當月同比增速也達到了-9%。
幾乎是同一期間，我國人民幣計價的出口金額與工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入之比顯著增加。出口金額和工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入兩者都是名義值，對應(yīng)的都是商品。那么給定國內(nèi)生產(chǎn)循環(huán)在短期內(nèi)保持穩(wěn)定（即不會發(fā)生明顯的結(jié)構(gòu)性變化）的情況下，出口與工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入之比增加，意味著出口在工業(yè)生產(chǎn)終端需求中的占比是在上升的。
2020-2021年，出口與工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入之比的年度均值都是17%，2022年的均值為17.2%。從圖1中也可以看出，2022年下半年該比值有比較明顯的上升趨勢，與2022年出口發(fā)揮重要穩(wěn)增長作用的事實相符。
進入2023年，該比值再次出現(xiàn)顯著上升，截至2023年8月該比值達到了18.3%，比2022年下半年17.4%的平均水平高出了0.9個百分點，占比增加的幅度和速度均超過了2022年下半年。
換言之，今年以來即使出口金額增速出現(xiàn)了持續(xù)的同比負增長，但從結(jié)果看，出口仍在穩(wěn)定工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流方面起到了積極作用。這與“出口拖累經(jīng)濟”的判斷似乎有些相悖。
基本事實2：二季度以來，我國出口的量價特征開始出現(xiàn)明顯背離。
出口金額的增加無外乎兩個來源，出口的東西變多了，或者出口的東西變貴了。當然，有時候會兼而有之。因此，可以將出口金額的增速分解為三部分：a.數(shù)量變動帶來的增速變化，以及b.價格變動帶來的增速變化，余下的部分是c.數(shù)量和價格共同變化帶來的軋差項（c這一項通常比較小，且經(jīng)濟含義并不明確，此處不做重點討論和展示）。我們將上面三個部分分別稱為數(shù)量效應(yīng)、價格效應(yīng)和綜合效應(yīng)。（具體方法詳見《出口的真相》一文）
如圖2所示，2022年下半年以來，價格效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)同步下降，而且數(shù)量效應(yīng)的下降更為顯著，是帶動出口增速快速走低的主要力量。但是進入2023年之后，數(shù)量效應(yīng)和價格效應(yīng)出現(xiàn)明顯背離。尤其是8-9月，出口的數(shù)量效應(yīng)分別貢獻了8個和10.1個百分點，而價格效應(yīng)則分別貢獻了-13.5%和-13.4%個百分點。
我國港口吞吐量的數(shù)據(jù)表現(xiàn)也印證了數(shù)量效應(yīng)的相對改善。根據(jù)交通運輸部提供的數(shù)據(jù)，2023年1-8月全國港口外貿(mào)貨物吞吐量累計同比增速為9.7%，明顯高于同期出口金額的同比增速。
因此，二季度以來我們觀察到的出口金額出現(xiàn)的大幅負增長，主要原因是出口商品的單價出現(xiàn)了大幅下降。如果從出口數(shù)量的角度來看，2023年初至今我國的出口形勢并不算差。以鋼材為例，2023年1-9月我國累計出口鋼材數(shù)量6681.8萬噸，同比增加了31.8%，但是累計出口金額同比增速為-10.7%。據(jù)此可以簡單推算出，每噸鋼材的出口價格同比下降了32.2%。
理解出口變化的兩個視角
如何理解自二季度以來出口表現(xiàn)出的“營收占比上升”和“量強價弱”特征呢？
首先，我們認為不能簡單將出口展現(xiàn)出的特征歸因到外需的變化。2023年以來，海外經(jīng)濟經(jīng)濟景氣程度確實有明顯下降，尤其是2023年二季度全球主要國家經(jīng)濟景氣程度出現(xiàn)比較明顯的下降。進入三季度后，各國經(jīng)濟景氣出現(xiàn)分化，部分國家出現(xiàn)了邊際改善，但部分國家仍在走弱。
但整體來看，外需走弱的程度沒有像年初市場普遍預期的那么嚴重。同樣，從量價結(jié)構(gòu)看，帶動今年出口金額下降的主要是價格因素，數(shù)量并沒有出現(xiàn)顯著惡化。如果是外需帶動的出口數(shù)量增加，那么在成本端沒有顯著降低的情況下，價格理應(yīng)發(fā)生同向而非反向的變化。
我們給出的另一個可能的解釋是：在國內(nèi)需求缺口持續(xù)存在的背景下，國內(nèi)企業(yè)正憑借國內(nèi)相對更低的生產(chǎn)成本優(yōu)勢，通過“卷出口”的方式來對沖因國內(nèi)需求不足而帶來的現(xiàn)金流壓力。
這個解釋得以成立的前提是：國內(nèi)外的可貿(mào)易品存在明顯的價格差異。如果把可貿(mào)易品分為最終消費品和非最終消費品，那么衡量兩類商品各自國內(nèi)價格的指標就是 “商品CPI”和“PPI”。
但是，如果直接對比不同國家商品CPI和PPI的同比表現(xiàn)，可能會帶來一定程度的誤導。2023年初至今在發(fā)達國家央行不斷收緊貨幣政策的影響下，海外CPI和PPI的同比增速均在加速回落。但這不必然意味著國內(nèi)外的價格水平差異在收窄，因為過去兩年國內(nèi)外CPI和PPI的增速差會產(chǎn)生明顯的累積效應(yīng)。
舉個例子，2021年A國的PPI增速是10%，B國PPI增速是0，到了2022年，即使A國的PPI增速降為0，B國的PPI增速同樣為0。雖然2022年兩國PPI的增速已經(jīng)完全一致，但與2021年初相比，A國的生產(chǎn)成本依然比B國多了10%，兩國的生產(chǎn)成本并沒有收斂。
因此，為了更好刻畫出中國和海外可貿(mào)易品的相對價格水平變化情況，我們的思路是把商品CPI和PPI做指數(shù)化處理后再進行比較。接下來的數(shù)據(jù)處理分為兩步。
第一步是用環(huán)比變化計算出指數(shù)化后的中國、美國和歐元區(qū)的商品CPI和PPI指數(shù)序列。
第二步用美國和歐元區(qū)價格指數(shù)的算數(shù)平均值代表海外價格指數(shù)，然后用中國對應(yīng)的價格指數(shù)除以海外價格指數(shù)，得到CPI和PPI的比價序列，并以2015年1月為基期做定基處理。同時，我們還用名義有效匯率對上述比價序列做了修正。
該比價的直接含義是：對外國來說，比價越低，說明可貿(mào)易品在中國的相對價格更便宜。而在比價走低的過程中，外國直接進口中國生產(chǎn)的消費品（對應(yīng)商品CPI），或從中國進口原材料、中間品和投資品（對應(yīng)PPI）后投入本國的國內(nèi)生產(chǎn)，都變得更劃算。
如圖3所示，2015-2021年期間國內(nèi)外商品CPI和PPI比價在多數(shù)時間里都在1以上，上浮的部分可以理解為廣義的貿(mào)易成本。2022年至今，國內(nèi)外商品CPI和PPI的比價大致經(jīng)歷了三個階段。
第一階段是2022年1月至2022年9月，這一時期商品CPI和PPI的比價經(jīng)歷了快速下降。2022年9月，PPI比價最低時達到0.75，經(jīng)匯率修正后的PPI比價則達到了0.71，經(jīng)匯率修正后的商品CPI比價也超過了0.88。這一時期人民幣貶值進一步強化了國內(nèi)外價格水平的差異。用不那么嚴謹?shù)脑捳f，這些數(shù)字就是外國進口中國商品可以享受的“價格折扣”。
第二階段是2022年10月到2023年4月，PPI比價從低點快速回升，商品CPI比價則繼續(xù)回落，經(jīng)匯率修正后的商品CPI維持低位。
第三階段是2023年5月至今，商品CPI和PPI比價均穩(wěn)定在了較低的水平上。截止到2023年9月，商品CPI和PPI的比價分別是0.9和0.8，經(jīng)過匯率修正后的數(shù)據(jù)也大致相同，相當于消費品和生產(chǎn)品分別打了個9折和8折。這樣的比價關(guān)系意味著，對于美歐等經(jīng)歷了大幅通脹上行的經(jīng)濟體來說，即使考慮到貿(mào)易成本，現(xiàn)在直接從中國進口可貿(mào)易品也要比在本國生產(chǎn)或其他國家進口便宜不少。
接下來的問題是，什么原因?qū)е?022年以來國內(nèi)外商品CPI和PPI的比價表現(xiàn)呢？誠然，2022年初爆發(fā)的俄烏沖突對全球供應(yīng)鏈造成了一定擾動，這可能會導致各國價格水平偏離，但全球供應(yīng)鏈在2020年初遭受的沖擊顯然更大，而這一時期并沒有出現(xiàn)如此顯著且持續(xù)的偏離。
我們認為，至少有兩方面的因素導致了商品CPI和PPI比價大幅上升且至今能維持在較高水平。
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本文節(jié)選自《 “內(nèi)卷”的出口及其原因》，作者朱鶴系CF40研究部副主任、中國金融四十人研究院青年研究員。微信掃碼可閱讀完整文章。
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