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老百姓,愿花錢嗎?
時間:2023-10-23 作者:伍戈 等

核心觀點(diǎn): 

  1. 溫故,而后知新。消費(fèi)曾被寄予厚望。還記得年初,有關(guān)老百姓“超額儲蓄”疫后釋放,并實(shí)現(xiàn)報復(fù)性消費(fèi)的觀點(diǎn)甚囂塵上,但最終被事實(shí)證偽。消費(fèi)確有修復(fù),但無論是日常耐用品還是假期服務(wù)消費(fèi),似都明顯低于預(yù)期。為何有如此預(yù)期差,未來會如何?

  2.與周邊經(jīng)濟(jì)體不同,疫后我國消費(fèi)傾向的修復(fù)程度偏弱。歷史上,當(dāng)整體價格低迷甚至是負(fù)增長的時期,老百姓往往會選擇延遲或減少消費(fèi)。唯有打破價格的負(fù)向循環(huán)才能激活消費(fèi)。此外,我國居民資產(chǎn)負(fù)債表的存量受損程度,也是與海外的顯著差別所在。 

  3.政策的抓手是關(guān)鍵。近年來基建發(fā)力,無疑是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的主力,但對消費(fèi)拉動有限。一方面,基建對總需求尤其對居民就業(yè)和收入的作用遞減;另一方面,基建持續(xù)高企對消費(fèi)相關(guān)的財政支出形成“擠出”。而對消費(fèi)更有帶動,而非擠壓效應(yīng)的地產(chǎn)卻依然低迷。 

  4.展望未來,總需求政策發(fā)力或仍將審慎,整體價格略有抬升但還將低位徘徊,居民消費(fèi)意愿向歷史趨勢的回歸預(yù)計(jì)較為緩慢。值得一提的是,去年以來消費(fèi)信心與經(jīng)濟(jì)基本面指標(biāo)之間“脫鉤”,或也表明除逆周期政策之外,通過市場化改革提振預(yù)期的迫切性。


報告全文:老百姓,愿花錢嗎?

(作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)

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