核心觀點(diǎn)：
1. 力由心生。近期逆周期調(diào)節(jié)政策頻出，市場(chǎng)反應(yīng)卻依然平和。微觀主體究竟在期待什么？實(shí)質(zhì)重于形式。從經(jīng)濟(jì)的短周期變化看，政策方向如果既定，那么關(guān)鍵可能是力度。昔日立竿見(jiàn)影，未來(lái)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)如初？
2.當(dāng)前較強(qiáng)的政策似集中于地產(chǎn)端。與過(guò)往不同，積極信號(hào)更多來(lái)自二手房的成交，但這可能會(huì)“擠壓”短期新房銷(xiāo)售。若要等到二手房“出清”新房銷(xiāo)售才有實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，則將延緩地產(chǎn)投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的企穩(wěn)回升。
3.財(cái)政是逆周期調(diào)節(jié)不可或缺的部分。歷史上，地方化債進(jìn)程開(kāi)啟后，城投信用風(fēng)險(xiǎn)得以階段性緩釋。但在“防止一邊化債一邊新增”的要求下，政府短期加杠桿的力度往往受到掣肘，即使有出口及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等壓力。
4.展望未來(lái)，低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)難度不大，甚至開(kāi)始考慮“明年經(jīng)濟(jì)工作的謀劃”。地產(chǎn)和化債政策側(cè)重防風(fēng)險(xiǎn)，而非逆周期發(fā)力?；ㄍ顿Y將抬升，已審批項(xiàng)目有所預(yù)示?；蛴性隽空吖ぞ撸?guī)模有限。
報(bào)告全文：逆周期，有多強(qiáng)？
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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