從疫情之前的幾年時間來看，中國經(jīng)濟已經(jīng)在逐漸轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，也就是說逐漸轉(zhuǎn)向了以消費需求為主要拉動力的模式上，居民消費在最終消費支出中占到七成，消費對GDP增長的貢獻率平均已達62%。三年的疫情沖擊在一定程度上使經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變遭遇阻礙，在正在改變著的路徑上產(chǎn)生一些顛簸。更大比例的勞動力在較長時間內(nèi)處于周期性失業(yè)狀況，影響居民收入的正常增長。居民收入受損必然負面地影響消費；家庭預(yù)算曲線得不到修復(fù)，必然構(gòu)成對經(jīng)濟復(fù)蘇的需求制約。
為什么要分析家庭預(yù)算曲線？
我們知道，家庭通過就業(yè)獲得收入，隨后則要在消費和儲蓄之間做選擇。在消費的情形下，還要在不同的消費品和服務(wù)項目之間進行選擇。這是一個最常規(guī)的微觀經(jīng)濟分析。
當前，我們?yōu)槭裁匆P(guān)注家庭預(yù)算曲線呢？因為在三年疫情期間，這方面受到的沖擊最大。近幾年居民收入的增長還是有所受阻，支出也就相應(yīng)隨著收入而起起伏伏，因此不可避免地產(chǎn)生了一定的超額儲蓄（圖1）。針對這種情形，最近人們非常熱衷于所謂的居民資產(chǎn)負債表分析。我覺得，這里可能還用不到那么復(fù)雜的框架。
圖1 居民收入、消費支出和儲蓄率變化
首先，我們并不十分熟悉這個分析框架。日本野村綜合研究所首席經(jīng)濟學(xué)家辜朝明最早使用這種分析。他借助“資產(chǎn)負債表衰退”這種現(xiàn)象，解釋美國和日本經(jīng)歷的經(jīng)濟危機和金融風(fēng)暴，以及隨后出現(xiàn)的長期經(jīng)濟衰退。由于辜朝明基本上沒有用數(shù)學(xué)推導(dǎo)他的理論，也沒做什么計量模型檢驗他的假說，所以易于理解和獲得共鳴，在決策者和智庫中十分流行。[1]
事實上，宏觀經(jīng)濟學(xué)關(guān)于“磁滯效應(yīng)”的研究，在很大程度上可以包容資產(chǎn)負債表衰退的主要理念。例如，國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德等分析了23個高收入國家在1960-2010年期間發(fā)生的166次衰退現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)的確存在著衰退之后的增長率低于潛在增長率的現(xiàn)象，即受供給側(cè)因素和需求側(cè)因素影響產(chǎn)生的磁滯效應(yīng)。[2]辜朝明的分析可以作為磁滯效應(yīng)的一個微觀分析基礎(chǔ)，只不過，辜朝明的分析重點是企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負債表行為，并未過多涉及我們目前面對的疫情沖擊后家庭收入、儲蓄和消費行為變化。
其次，雖然在長期行為中，人們可能會對自己家庭的資產(chǎn)負債表進行調(diào)整，這也會改變長期的家庭理財行為，但是，現(xiàn)實中老百姓的家庭預(yù)算曲線沒那么復(fù)雜，說白了也就是收入和支出，居民只需要決定消費還是不消費而已。或者說，普通居民短期并不面對復(fù)雜的資產(chǎn)負債關(guān)系。因此，直接分析家庭的預(yù)算曲線，既為宏觀經(jīng)濟分析提供微觀基礎(chǔ)，也于當前中國面臨的挑戰(zhàn)更有相關(guān)性和針對性。
最后，居民的家庭預(yù)算曲線反映的是一種流量，居民的資產(chǎn)負債表則反映的是存量。收入減少也好，消費減少也好，或者儲蓄超額也好，都處在流量的層面上，還沒有達到存量這個層次上，所以，既然我們現(xiàn)在所面對的是短期的經(jīng)濟現(xiàn)象，直接分析經(jīng)濟活動中的流量問題，無疑更加直截了當。與此同時，家庭的消費行為決定了消費和儲蓄的走向，也會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生相應(yīng)的影響和引導(dǎo)，通過消費需求幫助千千萬萬中小微企業(yè)盡快復(fù)蘇。
受損的家庭預(yù)算曲線
居民消費行為通常受到就業(yè)、收入、儲蓄、社會保障、消費品和服務(wù)價格，以及市場可及性等一系列因素的影響。疫情對這些因素造成偏離常態(tài)的擾動，從諸多的角度、以疊加的力度對居民消費產(chǎn)生不利影響，使居民消費受到較大沖擊并且預(yù)期仍然脆弱。相應(yīng)地，居民消費可能成為需求側(cè)磁滯效應(yīng)的主因。
首先，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)遭遇大幅的周期性沖擊。研究表明，中國城鎮(zhèn)的自然失業(yè)率大約為5.1%，即城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率在這個水平上，意味著勞動力市場沒有受到周期因素影響。以此為基準，從2020年到2023年6月，絕大多數(shù)月份的實際失業(yè)水平都超過了自然失業(yè)率，意味著勞動力市場狀況一反2020年1月份以前的常態(tài)，始終存在著周期性失業(yè)（圖2）。
同時，從年度讀數(shù)來看，過去三年的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，也達到國際金融危機以來的最高水平。青年失業(yè)率和農(nóng)民工失業(yè)率，均攀升到相應(yīng)數(shù)據(jù)公開發(fā)表以來的最高點。不僅如此，農(nóng)民工還以返鄉(xiāng)的方式退出城市勞動力市場，并且越來越多地離開大城市，在省內(nèi)、市內(nèi)或縣內(nèi)更低生產(chǎn)率和工資水平的地域就業(yè)，強化了農(nóng)民工群體就業(yè)本地化的格局，不利于生產(chǎn)率、工資和農(nóng)戶收入的提高。
圖2 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率與自然失業(yè)率
其次，居民持續(xù)失業(yè)和就業(yè)的不充分，導(dǎo)致本就偏緊的家庭預(yù)算曲線失衡，或者說家庭資產(chǎn)負債表受損。在長期失業(yè)率提高和勞動參與率下降這些顯示性指標之外，我們還可以觀察到由此引起的其他現(xiàn)象。例如，經(jīng)濟活動停擺造成部分崗位永久性消失，以及一些中小微企業(yè)退出市場，致使創(chuàng)業(yè)者和勞動者的持久性收入減少，居民資產(chǎn)和財富縮水，社會流動性降低，進而使適齡人口的創(chuàng)業(yè)和就業(yè)能力或者說廣義人力資本受到損害。
這些狀況最終都表現(xiàn)為居民收入增長速度減慢。鑒于存在著收入分配和儲蓄分布的不均等，一方面，一些群體收入絕對減少，消費能力和消費傾向均下降；另一方面，儲蓄卻主要集中在高收入群體，難以轉(zhuǎn)化為補償性消費，不足以支撐經(jīng)濟復(fù)蘇所需要的總需求擴大。
最后，居民消費預(yù)期具有轉(zhuǎn)弱的趨勢。雖然我們對需求側(cè)磁滯效應(yīng)的研究還不夠充分，但是，家庭預(yù)算曲線失衡或資產(chǎn)負債表受損導(dǎo)致居民預(yù)期轉(zhuǎn)弱，進而消費信心不足這個因果關(guān)系，既符合一般的理論認知，也可以得到經(jīng)驗數(shù)據(jù)的檢驗。
根據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司“城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查”數(shù)據(jù)，物價預(yù)期、收入感受與收入信心、就業(yè)感受與就業(yè)預(yù)期等各種指數(shù)的讀數(shù)，以及國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心計算的“消費者信心指數(shù)”顯示，2022年消費者信心已經(jīng)處于1990年以來的最低點。雖然居民信心和預(yù)期在2023年第一季度已有改善，第二季度卻再次堪憂，可見宏觀經(jīng)濟需求不足的壓力仍然較大。
從這個情況也可以看出，居民收入過去三年里起起伏伏，與收入相關(guān)的居民消費波動加大，也就是有更大的彈性，這種波動時間比較長的話，就會影響到居民怎么消費以及要不要消費的決策。
如果這種破壞了的家庭預(yù)算曲線不能得到補償，不能盡快恢復(fù)就業(yè)和增加收入，或者不能得到政府的補助刺激，居民消費信心不足就有可能從短期行為轉(zhuǎn)成長期行為。這個長期行為就意味著進入到所謂的“資產(chǎn)負債表衰退”。既然存在這種可能性，我們就應(yīng)該考慮如何針對居民的家庭預(yù)算曲線，實施宏觀經(jīng)濟政策，防止出現(xiàn)更不利的情形。
疫情后中國經(jīng)濟新常態(tài)
除外我們也看到，疫情之后，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入到一個新的常態(tài)。但這個新常態(tài)可能與是否遭遇疫情相對無關(guān)，而是經(jīng)濟和人口的發(fā)展到這個階段后帶來了全新的變化。我們從三個方面來看這種常態(tài)的變化。
首先，中國經(jīng)濟的發(fā)展遇到需求側(cè)的新常態(tài)。也就是需求側(cè)因素，特別是消費成為經(jīng)濟增長的常態(tài)化制約。過去我們說新常態(tài)的時候，主要是供給側(cè)的新常態(tài)，是指勞動年齡人口負增長導(dǎo)致潛在增長率下降，進而造成實際經(jīng)濟增長下行。而現(xiàn)在，需求側(cè)因素、消費因素越來越重要。
這里提供兩個跨國數(shù)據(jù)揭示的規(guī)律（圖3）。其一，隨著人口老齡化，特別是老年人口超過14%以后，人們會發(fā)現(xiàn)居民消費率，也就是居民消費支出占GDP比重開始有下降的趨勢。
其二，在老齡化加深的過程中，過度儲蓄現(xiàn)象也趨于嚴重化。以總儲蓄超出總投資的比例作為超額儲蓄率，可以看到其與老齡化率具有正相關(guān)的關(guān)系。中國的老齡化率2021年就超過了14%，2022年已達到14.9%，消費和儲蓄或許也面臨上述新趨勢。
圖3 隨著老齡化產(chǎn)生的消費疲弱和過度儲蓄趨勢
其次，從勞動力市場上看，一個新常態(tài)就是中國的自然失業(yè)率可能會更高。目前，由結(jié)構(gòu)性因素和摩擦性因素構(gòu)成的城鎮(zhèn)自然失業(yè)率大約為5.1%。[3]從幾個方面判斷，未來自然失業(yè)率攀升到5.3%-5.5%的可能性是存在的。
第一，每次衰退或危機之后，勞動力市場的結(jié)構(gòu)性問題會趨于強化。第二，農(nóng)民工等流動就業(yè)群體、各類畢業(yè)生、大齡勞動者等，在總就業(yè)人群中的比重趨于提高，易于導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性和摩擦性就業(yè)困難。第三，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化加快，對人力資本提出更高要求。這種趨勢有可能強化就業(yè)的靈活性，進而導(dǎo)致就業(yè)的非正規(guī)性和不穩(wěn)定性增加，不利于收入增長、勞動者權(quán)益保障和社會保障覆蓋。
最后，居民的微觀行為有可能形成一種新常態(tài)。未來在經(jīng)濟增長有所下行的情況下，有可能出現(xiàn)以下三種效應(yīng)并影響到居民消費和儲蓄行為，以及資產(chǎn)負債表設(shè)定。
一是收入效應(yīng)。黨中央提出要實現(xiàn)居民收入增長和經(jīng)濟增長基本同步，因此，在未來GDP潛在增長率趨于降低、需求因素對實際增長可能構(gòu)成制約的情況下，居民可支配收入增長的速度，也不可避免地會慢于以前的速度。
二是城鎮(zhèn)化效應(yīng)。隨著新型城鎮(zhèn)化推進，我們需要挖掘新市民的消費潛力。固然需要促進他們收入的增長，但是，最重要的是確保新市民獲得均等的基本公共服務(wù)，通過解除其消費的后顧之憂，提高消費意愿。
三是結(jié)構(gòu)性效應(yīng)。未來人口總量進入負增長時代，經(jīng)濟總量的增長也在減速，因此，越來越多的動力和動態(tài)都來自于結(jié)構(gòu)性調(diào)整，無論是把勞動力從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移出來，還是把低收入者變成中等收入群體，提高他們的消費層次都要依靠調(diào)整結(jié)構(gòu)進行。
從刺激消費入手擴大內(nèi)需
對于上述導(dǎo)致新常態(tài)的因素，特別是居民微觀行為的新常態(tài)，需要宏觀經(jīng)濟政策具有新思路，創(chuàng)造和動用新手段。把中國經(jīng)濟遭遇的短期困難和面臨的新常態(tài)結(jié)合起來，這里著眼于從刺激消費入手擴大內(nèi)需，加快經(jīng)濟復(fù)蘇，提出以下幾點政策建議：
總體來說，現(xiàn)在最緊迫的目標是刺激居民消費，因此，需要動用所有合理、合法、合規(guī)也符合經(jīng)濟規(guī)律的渠道，把錢發(fā)到居民的腰包里。這也就意味著，在經(jīng)濟發(fā)展和人口發(fā)展新常態(tài)下，宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)該有新對象、新手段和新目標。其核心是刺激的對象要從投資轉(zhuǎn)向消費，這樣可以更加直接對應(yīng)現(xiàn)實經(jīng)濟中的堵點和短板。同時，對居民的消費進行刺激，可以產(chǎn)生更大的乘數(shù)效應(yīng)。而乘數(shù)效應(yīng)的大小，決定刺激政策的效果。此外，這有利于實現(xiàn)短期和長期目標的統(tǒng)一、措施的兼容，可以減少后遺癥，盡可能不在“三期疊加”中造成新的“前期政策的消化期”。
以農(nóng)民工落戶為核心的戶籍制度改革通常被認為是一項長期的改革任務(wù)，其實，如果及時出臺的話，完全可以產(chǎn)生真金白銀和立竿見影的刺激效果。
我們來看戶籍制度改革如何促進消費。2022年，外出農(nóng)民工家庭的人均收入達到4.2萬元，接近城鎮(zhèn)中間收入組平均4.4萬元的水平。由于沒有城鎮(zhèn)戶口，未能均等享受城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)，農(nóng)民工的消費顯著低于城鎮(zhèn)居民平均30391元的水平，據(jù)估算他們消費被抑制的程度為23%左右。[4]
因此，1.72億外出農(nóng)民工如果成為城鎮(zhèn)戶籍居民，平均消費人均可增長6686元，由此產(chǎn)生的居民消費增量可超過一萬億元。關(guān)于疫情期間形成的超額儲蓄說法不一，如果按照GDP的3%計算，大概是3.6萬億。所以，只有萬億元量級的新增消費，才能抵消過度儲蓄。
此外，一系列與老齡化相關(guān)的基本社會保險和其他基本公共服務(wù)，都可以借此機會顯著提高保障水平。隨著人口負增長時代的開始，2022年—2035年期間，老年人口撫養(yǎng)比即老年人口與勞動年齡人口的比例，將以前所未有的速度提高?！艾F(xiàn)收現(xiàn)付”社會保障體系的可持續(xù)性，以及養(yǎng)老、醫(yī)療、照護的人財物保障，都高度依賴于相對有利的人口撫養(yǎng)比，隨著今后十幾年撫養(yǎng)比加快提高，保障的難度明顯加大，必須有相應(yīng)舉措才能維系。
這要求提高基本養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險的普惠水平，個人積累的部分只能是必要的補充，而不是解決問題的出路。我們面臨著一個機會窗口，可以把長期的制度建設(shè)目標與短期經(jīng)濟刺激效果結(jié)合起來，用改革紅利推進經(jīng)濟復(fù)蘇和社會福利體系建設(shè)。圖片
【注釋:】
[1] 辜朝明《大衰退——如何在金融風(fēng)暴中幸存和發(fā)展》，東方出版社，2008年。
[2] Blanchard, Olivier, Eugenio Cerutti, and Lawrence Summers, 2015, Inflation and Activity - Two Explorations and their Monetary Policy Implications, IMF Working Paper, WP/15/230.
[3] 曾湘泉、于泳《中國自然失業(yè)率的測量與解析》，《中國社會科學(xué)》2006年第4期，第65-76頁；都陽、張翕《中國的自然失業(yè)率及其在調(diào)控政策中的應(yīng)用》，《數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究》2022年第12期。
[4] 王美艷《農(nóng)民工消費潛力估計——以城市居民為參照系》，《宏觀經(jīng)濟研究》2016年第2期，第3-18頁；Margit Molnar, Thomas Chalaux and Qiang Ren, Urbanisation and Household Consumption in China, OECD Economics Department Working Papers 1434, OECD Publishing, 2017.
作者蔡昉系CF40學(xué)術(shù)委員會主席、中國社科院國家高端智庫首席專家，文章僅代表作者個人觀點，不代表作者所在機構(gòu)及CF40立場。本文為作者向中國金融四十人論壇獨家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。 
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