核心觀點(diǎn)：
1.先行經(jīng)濟(jì)的，是預(yù)期。在前期政策保持定力的基礎(chǔ)上，近期中央釋放“加大宏觀政策調(diào)控力度”等信號(hào)，各界似乎增添了諸多“超預(yù)期”的期待。然而，面對與過往不同的挑戰(zhàn)，尤其是在“高質(zhì)量發(fā)展”理念之下，宏觀政策究竟如何發(fā)力？最終效果將如何？
2.歷史上，當(dāng)政治局等會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長之后，貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策都明顯發(fā)力。過往從“政策底”到“經(jīng)濟(jì)底”，約有2個(gè)季度的過程，從而經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)邊際企穩(wěn)。但與過往傳統(tǒng)動(dòng)能相比，當(dāng)前似更注重消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，后者對短期經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)偏弱。
3.市場有自發(fā)調(diào)節(jié)功能，但若遠(yuǎn)離均衡，則需借助強(qiáng)勁外力才能修復(fù)。歷史可見，地產(chǎn)圍繞長期趨勢波動(dòng)，多數(shù)時(shí)候可通過利率等常規(guī)舉措糾偏；一旦明顯偏離，過往要出臺(tái)全面降首付、取消限購等“大招”才能穩(wěn)住，何況當(dāng)前供求關(guān)系已“發(fā)生重大變化”。
4.展望未來，下半年消費(fèi)有望低位企穩(wěn)，但外需、地產(chǎn)投資仍處下行通道。為實(shí)現(xiàn)年初制訂的5%左右預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，仍有待地產(chǎn)及政策性金融工具等增量舉措。此外，歷史上我國幾次真正走出價(jià)格低迷，都伴隨重大結(jié)構(gòu)改革，本輪或也不能例外。
報(bào)告全文：預(yù)期，若見拐點(diǎn)
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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