一、出口增速為何低于預(yù)期
2023年6月7日，海關(guān)總署發(fā)布2023年5月進出口數(shù)據(jù)：出口（以美元計）同比下降7.5%，預(yù)期增長0.1%，前值增長8.5%；進口（以美元計）同比下降4.5%，預(yù)期下降7.5%，前值下降7.9%；貿(mào)易順差658.1億美元，預(yù)期928.2億美元，前值902.1億美元。
2023年5月出口增速的超預(yù)期下行，一方面源自同期基數(shù)的快速抬升，另一方面也反映出在前期積壓訂單釋放完畢后，我國出口或已重新回到外需主導(dǎo)的邏輯。5月我國對美國、歐盟和東南亞等主要貿(mào)易伙伴的出口當(dāng)月同比增速，均較4月下行10個百分點以上，勞動密集型產(chǎn)品、工業(yè)品當(dāng)月同比增速也已再度轉(zhuǎn)負。進口方面，在基數(shù)壓力較小、價格下行趨緩和需求溫和修復(fù)共同支撐下，5月進口同比降幅小幅收窄，但后續(xù)仍有下行壓力。
向前看，隨著二、三季度基數(shù)壓力的持續(xù)抬升，疊加全球高利率環(huán)境下外需的繼續(xù)收縮，我國出口短期或?qū)⒀永m(xù)負增長。出口下行壓力的明顯緩解，或需等待四季度后基數(shù)效應(yīng)的改善。但與此同時，我國出口向新伙伴、新動能的逐步切換，以及穩(wěn)外貿(mào)政策的持續(xù)發(fā)力，仍有望對出口增速形成一定支撐。
二、 出口：外需下行壓力開始顯現(xiàn)
2023年5月出口同比轉(zhuǎn)負，動能明顯減弱。2023年5月我國出口（以美元計）當(dāng)月同比下降7.5%，同比增速較2023年4月大幅下降16.0個百分點，遠低于wind一致預(yù)期的增長0.1%，環(huán)比表現(xiàn)也明顯不及季節(jié)性。一方面，去年同期基數(shù)相對較高，5月的去年同期基數(shù)較4月抬升10%以上。另一方面，前期訂單回補過程結(jié)束后，全球總需求下行的壓力也開始逐步顯現(xiàn)。
分區(qū)域來看，2023年5月我國對美國、歐盟和東南亞出口增速均出現(xiàn)下滑，對俄羅斯和非洲出口仍有韌性。2023年5月，我國對美國、歐盟和東南亞出口當(dāng)月同比分別下降18.2%、7.0%和15.9%，增速較4月分別下行11.7、10.9和20.4個百分點，歐盟和東南亞5月出口當(dāng)月同比增速均由正轉(zhuǎn)負，顯示出我國出口短期面臨基數(shù)抬升和全球總需求下行的雙重壓力。2023年5月，我國對俄羅斯、非洲出口當(dāng)月同比增長114.3%和12.9%，仍然延續(xù)了較快增長態(tài)勢。
分產(chǎn)品來看，重點產(chǎn)品2023年5月出口增速普遍較4月放緩，汽車出口延續(xù)高增，勞動密集型產(chǎn)品、工業(yè)品出口增速繼續(xù)回落。重點產(chǎn)品中， 2023年5月汽車出口當(dāng)月同比增長123.5%（4月當(dāng)月同比增長195.7%），同比增速受基數(shù)抬升影響有所放緩，但仍保持了高速增長態(tài)勢。此外，2023年5月成品油出口當(dāng)月同比由負轉(zhuǎn)正。
出口主力品類方面，2023年5月，紡織服裝、家具玩具等勞動密集型產(chǎn)品出口增速繼續(xù)回落，5月當(dāng)月同比增速普遍較4月下降10個百分點以上，對出口增速的影響已由支撐轉(zhuǎn)為拖累。鋼鐵有色、化工品等工業(yè)品的5月當(dāng)月同比增速，也分別較4月下降30.9和9.9個百分點。2023年5月，電子設(shè)備（包括手機及家電）和機電產(chǎn)品（包括集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備）的出口當(dāng)月同比降幅，則在需求下行的影響下再度走闊。
三、進口：降幅有所收窄，下行壓力仍在
2023年5月進口當(dāng)月同比降幅收窄。2023年5月，我國進口當(dāng)月同比下降4.5%，降幅較4月收窄3.4個百分點，降幅也小于wind一致預(yù)期的下降7.5%。一方面，去年同期基數(shù)壓力相對較小，大宗商品價格下行的影響也邊際趨緩。另一方面，貿(mào)易協(xié)定發(fā)力見效，內(nèi)需繼續(xù)溫和修復(fù)，也對進口形成一定支撐。但是，多數(shù)重點品類當(dāng)月同比降幅仍在10%以上，表明內(nèi)需不足仍是主要矛盾，進口或?qū)⒗^續(xù)面臨下行壓力。
分項來看，重點商品進口降幅普遍收窄。2023年5月，醫(yī)藥、紙漿等消費品進口仍然保持正增長，其中醫(yī)藥進口當(dāng)月同比增速受高基數(shù)影響明顯收窄；銅、鋼材等工業(yè)品進口5月當(dāng)月同比降幅仍在10%以上，但降幅普遍較4月有所收窄；汽車、集成電路等制成品進口5月當(dāng)月同比降幅仍在20%左右，其中汽車進口受到需求回暖和基數(shù)下行支撐，5月當(dāng)月同比降幅較4月收窄13個百分點。
四、展望：出口短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)負增長
2023年5月出口增速的超預(yù)期下行，一方面源自同期基數(shù)的快速抬升，另一方面也反映出在前期積壓訂單釋放完畢后，我國出口或已重新回到外需主導(dǎo)的邏輯。5月我國對美國、歐盟和東南亞等主要貿(mào)易伙伴的出口當(dāng)月同比增速，均較4月下行10個百分點以上，這一現(xiàn)象也可從上述經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI，自2023年3月以來的持續(xù)下行中得到印證。
向前看，隨著二、三季度基數(shù)壓力的持續(xù)抬升，疊加全球高利率環(huán)境下外需的繼續(xù)收縮，我國出口短期或?qū)⒀永m(xù)負增長。出口下行壓力的明顯緩解，或需等待四季度后基數(shù)效應(yīng)的改善。但與此同時，我國出口向新伙伴、新動能的逐步切換，以及穩(wěn)外貿(mào)政策的持續(xù)發(fā)力，仍有望對出口增速形成一定支撐。
作者高瑞東，CF40青年論壇會員，光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家；顧皓陽，光大證券分析師。本文來源于高瑞東宏觀筆記，文章不代表CF40立場，亦不構(gòu)成投資建議。
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