當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)溫度、展望與建議
時(shí)間：2023-04-19
作者：劉元春
1、國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，分項(xiàng)數(shù)據(jù)則有強(qiáng)有弱。您如何評(píng)價(jià)中國一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的總體情況？
劉元春：一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)整體比市場(chǎng)預(yù)期要好。原因在于：
第一，疫情政策實(shí)施“乙類乙管”以來，我國社會(huì)秩序和交易秩序的恢復(fù)比歐美和東南亞都快，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定了很好的基礎(chǔ)。
第二，在大家對(duì)外部環(huán)境和房地產(chǎn)整體不樂觀的情況下，一季度出口表現(xiàn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)情況明顯超預(yù)期。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，我國貨物出口56484億元，同比增長(zhǎng)8.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.8%，降幅較上年末收窄近一半；全國商品房銷售面積29946萬平方米，同比下降1.8%，降幅進(jìn)一步收窄，其中住宅銷售面積回正，同比增長(zhǎng)1.4%；商品房銷售額30545億元，增長(zhǎng)4.1%，其中住宅銷售額增長(zhǎng)7.1%。
第三，地方政府開年全力“拼經(jīng)濟(jì)”、爭(zhēng)取“開門紅”，換屆效應(yīng)取得比較明顯的效果。
但是，復(fù)蘇本身不是整齊劃一的，存在結(jié)構(gòu)性特征。比如供給端復(fù)蘇快于需求端復(fù)蘇，服務(wù)類復(fù)蘇快于第二產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，更為重要的是國有企業(yè)復(fù)蘇明顯快于民營企業(yè)復(fù)蘇，大中型企業(yè)復(fù)蘇快于中小企業(yè)復(fù)蘇。
擴(kuò)張性政策下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不斷滲透和傳遞的過程。這種結(jié)構(gòu)性分化和復(fù)蘇的不同步，在短期來講是正常的也是可接受的。
2、一季度，CPI同比上漲1.3%，PPI同比下降1.6%。近段時(shí)間，由于價(jià)格指標(biāo)表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)出現(xiàn)了較多對(duì)通縮的討論。您對(duì)此怎么看？您對(duì)二季度以及全年我國通脹表現(xiàn)有何預(yù)期？
劉元春：第一，CPI和PPI價(jià)格走低并不代表就是通縮，這首先就要從概念上明確。
第二，當(dāng)前價(jià)格走低確實(shí)表明存在供求不平衡現(xiàn)象，但這種不平衡并不體現(xiàn)為需求收縮，而是供給復(fù)蘇快于需求復(fù)蘇，原因在于擴(kuò)張性政策存在一定的時(shí)滯，特別是擴(kuò)內(nèi)需政策還有較為強(qiáng)烈的時(shí)滯。
第三，CPI價(jià)格回落主要來源于食品端價(jià)格回落和能源價(jià)格的波動(dòng)，而3月核心CPI同比增長(zhǎng)0.7%，增幅實(shí)際上較1-2月呈現(xiàn)低位回升而非下降，核心CPI才是衡量宏觀供求狀況的核心指標(biāo)。
第四，PPI與國際大宗商品價(jià)格回落和基數(shù)效應(yīng)有密切關(guān)系。最為明顯的就是去年俄烏沖突導(dǎo)致石油等大宗商品價(jià)格暴漲，但近期石油價(jià)格則明顯回升，這使得PPI的表現(xiàn)有明顯的輸入性特征。
總的來說，當(dāng)前價(jià)格指標(biāo)的下降具有季節(jié)性、輸入性、臨時(shí)性的特征。
展望二季度，隨著豬肉等食品價(jià)格見底和能源價(jià)格的調(diào)整，我們認(rèn)為在內(nèi)需擴(kuò)張帶動(dòng)下，供需將逐漸實(shí)現(xiàn)平衡，價(jià)格會(huì)走出目前這種相對(duì)低迷的狀態(tài)。
從全年來看，預(yù)計(jì)核心CPI能夠從目前的0.7%回升到1.0%左右，總體物價(jià)水平可能從一季度的1.3%回升至并穩(wěn)定在1.5%-2%的區(qū)間。
需要說明的是，全年物價(jià)回升的趨勢(shì)是確定的，但回升幅度還面臨較強(qiáng)不確定性，包括食品價(jià)格存在不確定性、地緣政治波動(dòng)也可能使大宗商品價(jià)格變動(dòng)等。
3、您如何評(píng)估后續(xù)我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性？您對(duì)二季度和全年經(jīng)濟(jì)增速有何展望？
劉元春：總體上是審慎樂觀的?；鶖?shù)效應(yīng)就決定了我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的持續(xù)回升是沒有問題的，二季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)速度很可能較一季度有較大幅度的跳躍性變化。
全年來看，趨勢(shì)性復(fù)蘇很明確，但其中可能存在很多波動(dòng)和反復(fù)，復(fù)蘇過程可能比較復(fù)雜。一個(gè)重要原因是從疫情重啟效應(yīng)向常態(tài)化的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)再到資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張還要經(jīng)歷一個(gè)過程，這一過程如何發(fā)展，取決于政府財(cái)力和政策可持續(xù)性。
目前來看，中國宏觀政策空間仍然非常充分，但地方政府存在顯著分化，債務(wù)問題制約了部分地方政策進(jìn)一步擴(kuò)張的能力。另外，房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如何進(jìn)一步化解？更重要的是外部環(huán)境，雖然一季度外需呈現(xiàn)逆市上揚(yáng)的狀態(tài)，但是從全球經(jīng)濟(jì)來看，未來全球經(jīng)濟(jì)會(huì)否出現(xiàn)二次探底還存在不確定性。
4、一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.8%。您認(rèn)為，與疫情前相比，當(dāng)前消費(fèi)恢復(fù)到了何種程度？從上半年乃至全年來看，消費(fèi)反彈力度會(huì)有多大？
劉元春：如果將疫后中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分為三個(gè)階段，分別是社會(huì)秩序與交易修復(fù)階段、利潤與資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段、常態(tài)化擴(kuò)張階段，可以說目前消費(fèi)已經(jīng)恢復(fù)到第一個(gè)階段，即疫情政策優(yōu)化導(dǎo)致社會(huì)秩序和交易秩序開始常態(tài)化。疫后重啟效應(yīng)主要體現(xiàn)在出行和餐飲消費(fèi)上，但是耐用品尤其是與房地產(chǎn)相關(guān)的耐用品消費(fèi)恢復(fù)，以及服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)都還要經(jīng)歷一個(gè)過程。
從全年來看，很重要的一點(diǎn)是要認(rèn)識(shí)到，消費(fèi)的恢復(fù)一定要建立在收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，消費(fèi)的擴(kuò)張一定要建立在居民資產(chǎn)負(fù)債表明顯改善的基礎(chǔ)上。這方面還需要消費(fèi)政策進(jìn)一步發(fā)力，尋找到更好的消費(fèi)場(chǎng)景。
政策方面，首先可以加大對(duì)居住類消費(fèi)的扶持力度，尤其是對(duì)居民裝修需求的支持，這可以起到一箭雙雕的作用。當(dāng)前中國居民正處于第二輪住房裝修換代周期（裝修周期12年一輪，從1998年房改至今已有24年，即將開啟第二輪更新?lián)Q代），大量家庭裝修時(shí)間已經(jīng)超過12年，甚至更長(zhǎng)，通過裝修補(bǔ)貼可帶來明顯的消費(fèi)改善。
第二，必須加大對(duì)中低收入群體的財(cái)政補(bǔ)貼。目前看來，疫情沖擊對(duì)中低收入群體的影響還是很大的。
第三，要進(jìn)一步評(píng)估和研究推動(dòng)汽車等耐用消費(fèi)的政策著力點(diǎn)是什么。
5、投資方面，一季度，全國固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.1%，但民間投資僅增長(zhǎng)0.6%，不及去年全年同比0.9%的增速。您如何看待民間投資現(xiàn)狀？如何增強(qiáng)民間投資增長(zhǎng)后勁？
劉元春：民間投資取決于民營企業(yè)整體經(jīng)營狀況和對(duì)中長(zhǎng)期內(nèi)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”情況的預(yù)期。一季度民間投資沒有得到很好的重啟，主要原因在于，雖然交易有一定的恢復(fù)，但大量民營企業(yè)依然處于盈利低迷的階段，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表尚未得到根本性恢復(fù)，民營企業(yè)投資預(yù)期還沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)，疫情對(duì)中小企業(yè)的沖擊仍處在釋放過程中。
經(jīng)歷三年疫情沖擊后，市場(chǎng)主體可能都正處在一個(gè)瓶頸狀態(tài)，從疫情重啟階段到全面恢復(fù)階段，面臨再調(diào)整和再定位過程。民營企業(yè)經(jīng)營的全面啟動(dòng)，需要有逐步的推動(dòng)力。目前大家看到社會(huì)秩序正常了，人民的經(jīng)濟(jì)循環(huán)重啟，但這種循環(huán)還處在較低水平，現(xiàn)有業(yè)務(wù)還不足以讓很多企業(yè)恢復(fù)常態(tài)，不足以快速彌補(bǔ)企業(yè)過去的虧損和當(dāng)下的資金緊缺情況。這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，加大財(cái)政扶持力度是非常重要的，特別是要對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，而不是簡(jiǎn)單的減稅降費(fèi)。
目前大量的擴(kuò)張性政策主要集中在政府主導(dǎo)的項(xiàng)目和投資上，而這些項(xiàng)目和投資的主要實(shí)施主體是國有企業(yè)，從國有企業(yè)傳遞到民營企業(yè)有較強(qiáng)時(shí)滯。加強(qiáng)宏觀政策對(duì)民營企業(yè)的扶持，需要有新的思路。政策上要改變過去“財(cái)政挖坑，貨幣放水”的簡(jiǎn)單方式。
在增強(qiáng)民間投資增長(zhǎng)后勁方面，可能需要一些更直接的措施。一方面，政府應(yīng)加大對(duì)中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)全面重啟的扶持；另一方面，對(duì)于目前企業(yè)融資成本分化問題也要高度重視。具體而言：
第一，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的減稅降費(fèi)。國常會(huì)此前已經(jīng)明確，延續(xù)和優(yōu)化實(shí)施部分階段性稅費(fèi)優(yōu)惠政策，將減征小微企業(yè)和個(gè)體工商戶年應(yīng)納稅所得額不超過100萬元部分所得稅政策、降低失業(yè)和工傷保險(xiǎn)費(fèi)率政策，延續(xù)實(shí)施至2024年底。
第二，推出專門的促進(jìn)政策支持接觸性服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇。服務(wù)業(yè)是勞動(dòng)力密集型行業(yè)，對(duì)穩(wěn)就業(yè)尤其重要。目前來看，一些必要的服務(wù)業(yè)活動(dòng)有所恢復(fù)，但是一些精神層面、娛樂層面的服務(wù)業(yè)恢復(fù)有待進(jìn)一步加強(qiáng)，這方面可能需要國家有專項(xiàng)的啟動(dòng)資金來支持。
第三，對(duì)于中小民營企業(yè)的融資，要有針對(duì)性的扶持政策。現(xiàn)在國有企業(yè)的融資成本偏低，導(dǎo)致一些國有企業(yè)進(jìn)行利差套利，這些現(xiàn)象不利于民營企業(yè)復(fù)蘇。
第四，民營企業(yè)預(yù)期剛剛有所扭轉(zhuǎn)，需要進(jìn)一步鞏固。要為民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和企業(yè)戰(zhàn)略布局提供各種便利。這方面，可以在一些綠色投資案例、制度體系進(jìn)一步優(yōu)化等方面有進(jìn)一步舉措。
此外，當(dāng)前財(cái)政發(fā)力仍然受到地方政府債務(wù)問題的掣肘?？梢钥吹剑煌瑓^(qū)域復(fù)蘇出現(xiàn)明顯分化，這與地方財(cái)政狀況密切關(guān)聯(lián)，也就是說，雖然大家積極性都很高，但一些地方受制于歷史包袱，雖然規(guī)劃較多，但實(shí)際效果可能并不充分。這需要我們對(duì)地方政府債務(wù)問題有高度的戰(zhàn)略性的認(rèn)識(shí)，思考是否需要像2014年那樣進(jìn)行新一輪的新老劃斷，以及是否需要在支持地方基層運(yùn)轉(zhuǎn)方面進(jìn)一步加大財(cái)政轉(zhuǎn)移力度。
2020年，為?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)，我國專門發(fā)行了特別國債。目前來看，特別國債只是保持了2020年基層運(yùn)轉(zhuǎn)的相對(duì)穩(wěn)定，但沒有從機(jī)制體制層面形成?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)的保障體系。今年感受到了一些反差，地方政府積極性很高，但是擴(kuò)張能力不足，從而導(dǎo)致一季度特別是3月份的固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了相對(duì)回還的狀態(tài)，環(huán)比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）107282億元，同比增長(zhǎng)5.1%，1-2月份這一數(shù)據(jù)為同比增長(zhǎng)5.5%。從這個(gè)角度來看，對(duì)保障基層運(yùn)轉(zhuǎn)以及地方財(cái)政相對(duì)有效擴(kuò)張的支持，也要有新的思路。
6、就業(yè)方面，當(dāng)前16-24歲青年人失業(yè)率仍高達(dá)19.6%。如何分析青年人失業(yè)率持續(xù)高企的原因、影響和其應(yīng)對(duì)？
劉元春：3月以來，大量畢業(yè)生開始全面進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，16-24歲青年群體的失業(yè)率較上月明顯反彈。究其原因，既要看到過去幾年穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)措施的滯后效應(yīng)，也要看到新增就業(yè)供給出現(xiàn)了全面擴(kuò)大，而需求在前幾年有所透支，兩種力量加總，使得今年就業(yè)壓力比以往更大。
我們建議建立專門的大學(xué)生就業(yè)基金，專門構(gòu)建一些新的適合大學(xué)生的以工代賑項(xiàng)目。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的以工代賑主要針對(duì)農(nóng)民工就業(yè)，但是現(xiàn)在大學(xué)生就業(yè)難問題凸顯，所以這方面需要有一些特別的舉措。
除此之外，加速勞動(dòng)力密集行業(yè)的復(fù)蘇，推動(dòng)中高端制造業(yè)就業(yè)環(huán)境進(jìn)一步改善，增加崗位與大學(xué)生就業(yè)目標(biāo)和預(yù)期的匹配性，這些可能都要重點(diǎn)關(guān)注。
青年失業(yè)問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題、社會(huì)問題，同時(shí)也是政治問題，是國家高度重視的問題。目前也可以看到，4月14日召開的國常會(huì)研究?jī)?yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施，顯示已經(jīng)將其納入工作重點(diǎn)。國務(wù)院各部門也已經(jīng)針對(duì)這些問題進(jìn)行了相應(yīng)部署。
7、房地產(chǎn)方面，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.8%，降幅明顯收窄，銷售數(shù)據(jù)回正，不過房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金仍同比下降9%。您怎么評(píng)價(jià)房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)進(jìn)展？您認(rèn)為后續(xù)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)的動(dòng)能如何？
劉元春：房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇有其先后順序，首先是銷售復(fù)蘇，然后是資金改善，再到投資復(fù)蘇。目前來看，銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了超預(yù)期的回暖。雖然投資數(shù)據(jù)也明顯回轉(zhuǎn)，但銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)更強(qiáng)。另一方面應(yīng)該看到，一季度房屋新開工面積24121萬平方米，同比仍然下降19.2%，土地拍賣等數(shù)據(jù)也還處在相對(duì)低迷的狀態(tài)。這些情況表明，房地產(chǎn)行業(yè)的整體復(fù)蘇可能會(huì)比較漫長(zhǎng)。
一季度房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯改善，主要原因還是過去三年積累的剛需在當(dāng)前集中釋放。未來，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)業(yè)總體上將呈現(xiàn)陸續(xù)復(fù)蘇的過程，在經(jīng)歷一季度銷售增長(zhǎng)好轉(zhuǎn)后，二季度經(jīng)過一些調(diào)整和改革，房地產(chǎn)投資和土地市場(chǎng)可能明顯恢復(fù)。但下一階段也不排除出現(xiàn)回調(diào)和波動(dòng)的可能。
一方面，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比仍然負(fù)增長(zhǎng)9%，表明房企的資產(chǎn)負(fù)債表改善還沒有提上日程，下一階段房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)一些債務(wù)問題可能是很正常的，這種資金爆雷事件可能對(duì)行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生一些影響，所以房地產(chǎn)業(yè)下一步常態(tài)化復(fù)蘇可能還會(huì)面臨一些外部沖擊。
另一方面，由于整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的基礎(chǔ)參數(shù)和盈利模式都發(fā)生了劇烈變化，很難按照過去復(fù)蘇的路徑回到老路上去。隨著新階段的到來，頭部房企和整個(gè)行業(yè)的重構(gòu)可能需要較長(zhǎng)時(shí)間，下半年房地產(chǎn)復(fù)蘇形勢(shì)可能是很復(fù)雜的。
8、站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)至正常增長(zhǎng)軌道，請(qǐng)您簡(jiǎn)單總結(jié)一下，您對(duì)下一步貨幣和財(cái)政等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的建議？
劉元春：一定要高度重視供求雙方復(fù)蘇不同步所帶來的內(nèi)生性收縮性效應(yīng)，必須進(jìn)一步加大擴(kuò)大內(nèi)需的政策力度，提高政策適度前置的水平，使得中國經(jīng)濟(jì)從疫后復(fù)蘇的第一階段——社會(huì)秩序常態(tài)化和交易常態(tài)化階段，能夠快速在擴(kuò)內(nèi)需的基礎(chǔ)上進(jìn)入到第二階段——利潤修復(fù)和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段。我認(rèn)為這應(yīng)該是當(dāng)前宏觀政策的重點(diǎn)。
另外一個(gè)政策重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)防控。隨著市場(chǎng)環(huán)境常態(tài)化，原來在疫情期間被掩蓋的深層次風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)顯露出來，這也需要我們高度關(guān)注。
至于當(dāng)前對(duì)貨幣政策的一些討論，我認(rèn)為目前貨幣政策已經(jīng)具有很強(qiáng)的寬松性，不宜再持續(xù)加大寬松力度，但財(cái)政政策在節(jié)奏和力度上可以適度加大，尤其是中央財(cái)政要發(fā)力。同時(shí)，還應(yīng)相信中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)是很好的，對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署要保持一定的戰(zhàn)略定力。
本文為CF40研究部對(duì)CF40成員、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春的專訪，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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