核心觀點：
1. 物換星移。不變的，經(jīng)濟的重要內生動力仍有地產。節(jié)后我國地產呈現(xiàn)反彈 趨勢，但邁入“金三銀四”傳統(tǒng)旺季，高頻數(shù)據(jù)似又現(xiàn)疲態(tài)。疫后地產的復蘇動能是 否可以持續(xù)？阻力來自何方？政策是否還將發(fā)力？撲朔迷離，卻將在很大程度上決定 著疫后經(jīng)濟前景。
2. 國別經(jīng)驗來看，疫后地產修復的時間跨度往往較長，平均需要三個季度才能 彌合與疫前的缺口。其中，疫情期間積壓的婚育需求釋放，也是疫后商品房剛需的重 要支撐。盡管全球婚姻登記數(shù)長期呈趨勢下行，但近來較疫情時期已有明顯反彈。我 國或也不例外。
3. 經(jīng)濟似乎是有記憶的。對比疫后諸多經(jīng)濟體，我們發(fā)現(xiàn)前期居民資產負債表 的受損，會對地產修復的斜率產生顯著的負向影響。此外，房價見底后，無論是總量 利率、還是因城施策等政策空間都會有限，尤其是當一線城市甚至全國商品房庫存整 體偏低的時期。
4. 展望未來，前期積壓的剛需仍在釋放，地產修復歷程尚未結束。鑒于居民資 產負債表受損，以及政策最寬松時已過，地產實際回升幅度溫和。低基數(shù)下 3 月有望 實現(xiàn)銷售同比轉正。保交樓支撐建安投資，但拿地擴張尚待時日，房地產投資全年或 修復至零增速。
報告全文：地產，初芽
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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