11月26日，迪拜的國(guó)有公司“迪拜世界”無(wú)法按時(shí)償付即將到期的35億美元債券，在國(guó)際資本市場(chǎng)再次掀起波浪。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)迪拜類(lèi)似國(guó)有公司的評(píng)級(jí)，國(guó)際投資者大量拋售阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)的各類(lèi)債權(quán)，令本來(lái)財(cái)務(wù)狀況良好的阿布扎比也深受其害。有些專(zhuān)家甚至聳人聽(tīng)聞地驚呼全球金融危機(jī)的第二波已經(jīng)到來(lái)。
迪拜世界在迪拜的三個(gè)國(guó)有投資公司中排名第一，其業(yè)務(wù)主要在兩大領(lǐng)域：地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和港口碼頭。隨著全球貿(mào)易緩慢復(fù)蘇，迪拜世界港口碼頭的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r良好。這次出問(wèn)題的是其旗下從事房地產(chǎn)業(yè)的棕櫚島集團(tuán)，該集團(tuán)為全球最大的房地產(chǎn)公司，以建設(shè)迪拜棕櫚樹(shù)形人工島聞名于世。
觸發(fā)棕櫚島集團(tuán)財(cái)務(wù)問(wèn)題的直接誘因是市場(chǎng)狀況的改變。全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，迪拜的房?jī)r(jià)平均下降了50%，使得棕櫚島集團(tuán)和迪拜世界的資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重縮水。迪拜世界表明目前的問(wèn)題是現(xiàn)金流短缺，但總體資產(chǎn)負(fù)債表狀況依然十分良好，總負(fù)債為600億美元，而總資產(chǎn)仍然高達(dá)1000億美元。但問(wèn)題是，這些資產(chǎn)現(xiàn)在變不了現(xiàn)，即使變了現(xiàn)，能收回來(lái)的恐怕就不會(huì)是1000億美元了。
迪拜世界的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)在幾個(gè)月前就暴露出來(lái)了，但當(dāng)時(shí)沒(méi)有釀成危機(jī)，主要是投資者深信迪拜政府幫助迪拜世界重組債務(wù)的意愿。再加上同為阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)成員的阿布扎比資金實(shí)力十分雄厚，應(yīng)該不會(huì)對(duì)迪拜的困難袖手旁觀。僅僅在一周之前，迪拜世界的主要債權(quán)人代表匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行等還得到明確的承諾將如期償還到期的債務(wù)，隔天就傳來(lái)了債務(wù)危機(jī)的消息。
不過(guò)迪拜世界的危機(jī)應(yīng)該是一個(gè)局部性的問(wèn)題，觸發(fā)新一輪全球危機(jī)的可能性很低。畢竟其債務(wù)的規(guī)模十分有限，現(xiàn)在發(fā)生的問(wèn)題是流動(dòng)性短缺而不是資不抵債。11月29日阿聯(lián)酋央行已經(jīng)表明要給銀行予以援手，提供流動(dòng)性的支持。因此迪拜世界債務(wù)危機(jī)以來(lái)全球新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格下滑，應(yīng)該不是新一輪持續(xù)暴跌的起點(diǎn)，反而可能是入市投資的機(jī)會(huì)。
迪拜世界所發(fā)生的債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)具有很重要的啟示意義。從表面看來(lái)，迪拜和中國(guó)幾乎處于兩個(gè)完全不同的世界，但其實(shí)它們之間有許多相似之處。第一，盡管阿聯(lián)酋出口石油，中國(guó)出口制造業(yè)產(chǎn)品，它們都擁有龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差；第二，迪拜和中國(guó)在過(guò)去幾十年都做了大規(guī)模的投資，到處都是現(xiàn)代化的高樓和街道；第三，兩國(guó)都希冀以房地產(chǎn)行業(yè)作為新的支柱帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)價(jià)格一度持續(xù)快速上升；最后，迪拜和中國(guó)都擁有一大批受少數(shù)人控制的大型國(guó)有企業(yè)，這些企業(yè)占領(lǐng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一些重要領(lǐng)域，通常利潤(rùn)狀況良好，但企業(yè)制度的透明度極低，且激勵(lì)機(jī)制嚴(yán)重扭曲。
過(guò)去半個(gè)世紀(jì)，迪拜挾著上天賦予的巨額石油財(cái)富，建成了沙漠中的現(xiàn)代化城市。最近十幾年更是雄心勃勃地要打造沙漠中的華爾街和旅游勝地，很多通常難以想象的奇跡在迪拜實(shí)現(xiàn)了，比如世界最大的建在沙漠中的室內(nèi)滑雪場(chǎng)。如此看來(lái)，中國(guó)增長(zhǎng)模式和迪拜增長(zhǎng)模式確實(shí)還有不少雷同的地方，它們?cè)趧?chuàng)造許多人類(lèi)奇跡的同時(shí)，所要面對(duì)的共同問(wèn)題是，靠過(guò)度投資建起來(lái)的經(jīng)濟(jì)，如何才能保障投資的高回報(bào)？又如何才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高速增長(zhǎng)？
目前在中國(guó)尤其值得擔(dān)憂的是舉國(guó)上下開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)的熱潮。不少專(zhuān)家將房地產(chǎn)投資看做持續(xù)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，開(kāi)發(fā)商當(dāng)然是將房地產(chǎn)業(yè)看成是謀取無(wú)窮暴利的金礦，甚至空手套白狼。地方政府則為房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展推波助瀾，把價(jià)格推得越來(lái)越高。無(wú)論看房?jī)r(jià)、收入比，還是看房?jī)r(jià)、租金比，或者看空置率，毫無(wú)疑問(wèn)房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫。當(dāng)然有泡沫不一定馬上會(huì)跌，但什么時(shí)候跌卻不是任何人可以控制的。一旦房?jī)r(jià)大跌，迪拜就是我們的前車(chē)之鑒。
迪拜債務(wù)危機(jī)的發(fā)生應(yīng)該再次為我們的增長(zhǎng)模式敲響警鐘，多少年了，我們一直說(shuō)要改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。但越改問(wèn)題越多、越嚴(yán)重。大概是因?yàn)樵鲩L(zhǎng)速度一直很快，決策者難以下決心動(dòng)大手術(shù)。迪拜危機(jī)明確地揭示了它的經(jīng)濟(jì)模式的一些重要缺陷：過(guò)度依賴(lài)投資、外部賬戶順差過(guò)高、過(guò)多地依賴(lài)房地產(chǎn)投資，和國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期壟斷重要行業(yè)。而這些恰恰也正是我們的問(wèn)題。
金融危機(jī)總是一件令人非常不快的事情。但是如果迪拜債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)能夠加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變、降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，那么危機(jī)也算是發(fā)揮了一點(diǎn)正面的作用。
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