核心觀點(diǎn)：
1. 固本培元。新年伊始各地都表達(dá)了積極的穩(wěn)增長熱情。疫后財(cái)政發(fā)力，確是諸多微觀主體的期待。然而現(xiàn)實(shí)問題是，“巧婦難為無米之炊”。大疫三年后，財(cái)政尤其是地方財(cái)政面臨挑戰(zhàn)，未來財(cái)力將如何接續(xù)？這直接關(guān)乎政策刺激的強(qiáng)度，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度。
2. 國際經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)政政策退坡是疫后各國普遍現(xiàn)象，也是內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)能修復(fù)過程中的必然。從我國來看，三年來受到疫情、地產(chǎn)等多重拖累，政府尤其是地方政府的資產(chǎn)負(fù)債率顯著抬升。歷史上，前期的資產(chǎn)負(fù)債表受損都將滯后地掣肘下一年財(cái)政支出的力度。
3. 財(cái)政收入端來看，疫后經(jīng)濟(jì)正?；瘜⒋龠M(jìn)稅收收入的增加，但難“報(bào)復(fù)性”增長。地產(chǎn)政策調(diào)整有助于土地出讓收入降幅收窄，但短期對財(cái)政仍是負(fù)貢獻(xiàn)。央行上繳利潤及調(diào)轉(zhuǎn)資金等難再高增，或成為財(cái)政收入的主要“拖累”。整體財(cái)政收入增速有小幅回落可能。
4. 展望新年，“以收定支”的財(cái)政現(xiàn)實(shí)，加之相對審慎的預(yù)算赤字安排，或預(yù)示著未來財(cái)政支出強(qiáng)度是有限的。各地已公布的年度經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)似也隱含了該結(jié)論。擴(kuò)內(nèi)需可能還是更多地依靠微觀主體的內(nèi)生性改善，外需羸弱下疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或是較為溫和的過程。
報(bào)告全文：疫后的財(cái)力
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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