2022年經(jīng)濟增長結(jié)果不太理想，2023年的經(jīng)濟要進一步復(fù)蘇，大家對此多有期待，首先是期待財政貨幣政策發(fā)力。2022年底中央經(jīng)濟工作會議明確，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準發(fā)力。作為主要的宏觀政策，財政貨幣政策如何形成合力，是當(dāng)前各項政策協(xié)調(diào)中的一個重點。
中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，“加大宏觀政策調(diào)控力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力”。在黨的二十大以及歷次全會和中央重要會議上，大家都能看到類似指示。加強各項政策的協(xié)同、加強各方改革的協(xié)同，是政策和改革追求的愿景，但其實現(xiàn)過程往往面臨一定難題。我想強調(diào)的是，想要推進財政貨幣政策協(xié)同發(fā)力來支持經(jīng)濟復(fù)蘇，首先要看當(dāng)前財政貨幣政策的效果如何，這是一個前置性的問題。若是不總結(jié)療效，只是加力開處方，可能會陷入認識誤區(qū)而導(dǎo)致新的公共風(fēng)險。
近年來財政貨幣政策效用邊際遞減
從現(xiàn)有的研究成果來看，近年來無論是財政政策還是貨幣政策，其政策效果都在邊際遞減，而且邊際遞減速度較快。
財政貨幣政策實施面臨的主要問題是，政策實施的條件在快速變化，即經(jīng)濟形勢在不斷變化，經(jīng)濟運行的內(nèi)在邏輯也在變遷。財政貨幣政策是“藥”，而“病”是經(jīng)濟增速下行、全要素生產(chǎn)率下降，當(dāng)前階段“藥效”正在快速邊際遞減，這是一個基本判斷。
中央經(jīng)濟工作會議提出，積極的財政政策要加力提效，“加力”取決于政府，而“提效”往往很難說實現(xiàn)就真正實現(xiàn)，這取決于經(jīng)濟運行的內(nèi)在邏輯，也涉及到市場經(jīng)濟運行的一些體制條件。政府有效發(fā)揮作用的一個前提條件是，市場主體要配合、有反應(yīng)，如果市場主體對政策刺激信號的反響比較遲鈍，刺激政策的效果就會大打折扣。
當(dāng)前經(jīng)濟的核心問題還是預(yù)期轉(zhuǎn)弱，尚未實現(xiàn)根本扭轉(zhuǎn)。這一年多來，預(yù)期轉(zhuǎn)弱的壓力依然存在。例如，從民營企業(yè)投資來看，其投資占比原來超過60%，而現(xiàn)在下滑到了55%。如果以這樣的趨勢繼續(xù)下去，即使財政政策、貨幣政策再度加碼，政府的力量與市場的力量或許都難以形成合力。且這種情況下，政策效果會嚴重遞減，一再加碼或?qū)?dǎo)致更大風(fēng)險。
如果市場預(yù)期沒有轉(zhuǎn)變、市場積極性沒有起來，投資意愿不強疊加消費意愿較低，這種情況下依賴財政貨幣政策去刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，有可能導(dǎo)致政府這只“有形的手”更多地去替代市場這只“無形的手”。這也意味著，政府要在資源配置中發(fā)揮更大作用，才能實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟增長目標。其中隱藏著一個風(fēng)險，就是市場在資源配置中的決定性作用可能會被削弱，資源的配置效率或?qū)⑾陆怠＝?jīng)濟增速事關(guān)我國“十四五”目標、現(xiàn)代化“兩步走”的戰(zhàn)略目標，一旦經(jīng)濟本身陷入“低速軌道”，依賴政策加力來提振，陷入上述惡性循環(huán)的風(fēng)險就會變大。對于這一點，我們要有充分估計。
財政貨幣政策效果提升的條件是“改革措施”與“宏觀政策”協(xié)同
我們講財政貨幣政策要協(xié)同發(fā)力以支持經(jīng)濟復(fù)蘇，就必須讓市場真正發(fā)揮資源配置的決定性作用。如果這個前提被削弱，市場的內(nèi)生動力不足，恐怕政府發(fā)力的方向、方式就要調(diào)整，即不能僅僅依靠財政貨幣政策，更多要靠改革舉措。
改革是經(jīng)濟內(nèi)生動力的保障，特別是國有、民營經(jīng)濟要有動力，形成新發(fā)展格局，那毫無疑問要全面深化改革，圍繞“五位一體”總體布局，改革各個方面的體制機制。如果沒有改革或改革推進不力，或者用宏觀政策去替代一些改革措施，恐怕經(jīng)濟復(fù)蘇依然處于疲乏狀態(tài)。所以，如何在財政貨幣政策加力提效的同時在改革上發(fā)力，讓“深化改革措施”與“宏觀政策措施”協(xié)同，變得十分重要、非常迫切。僅從政策層面講協(xié)同是遠遠不夠的。
在一定意義上，我們需要對邏輯關(guān)系作一個調(diào)整，即改革的加力提效應(yīng)當(dāng)作為前置條件放在首位，政策協(xié)同的加力提效位于其后。換言之，應(yīng)改革舉措放在前、宏觀政策做配合，前者為后者創(chuàng)造條件、擴大空間。從眼前和長遠來看，這種改革舉措和宏觀政策的協(xié)同效果將會更好。當(dāng)前市場經(jīng)濟的內(nèi)生動力有所減弱，這不是周期性的問題，而是體制性問題、結(jié)構(gòu)性問題，還是要從改革入手。
財政貨幣政策協(xié)同，可以針對財政貨幣政策的體制基礎(chǔ)發(fā)力，進一步完善財政貨幣政策的體制基礎(chǔ)，從而進一步疏通財政貨幣政策的傳導(dǎo)機制。例如，目前貨幣政策的傳導(dǎo)機制存在一定障礙，根源在于貨幣政策的體制基礎(chǔ)有待改善。財政政策的乘數(shù)效應(yīng)也在遞減，意味著財政政策的體制基礎(chǔ)也需要進一步完善。
要把現(xiàn)存的體制基礎(chǔ)問題解決好，首先要健全財政政策傳導(dǎo)所依靠的財政體制、預(yù)算制度，以及貨幣政策傳導(dǎo)所依靠的資本市場制度、中央銀行制度，推進金融機構(gòu)的市場化改革。財政貨幣政策傳導(dǎo)的共同體制基礎(chǔ)是市場制度，特別是金融市場制度。我們的金融機構(gòu)名義上是市場主體，但很多情況下，它不是按照市場的信號在配置資源，更多是按照政府這只手的要求。由此，金融業(yè)的市場化改革是一個關(guān)鍵，要素的市場化配置，關(guān)鍵是資本、資金，這是市場經(jīng)濟的核心要素。金融的市場化改革，是激活現(xiàn)代經(jīng)濟核心的關(guān)鍵之舉。
上述這些體制基礎(chǔ)問題的解決，必須和現(xiàn)有宏觀政策協(xié)同發(fā)力，緊密結(jié)合起來，不能就政策論政策，更不能用短期政策替代制度安排。這是當(dāng)前政策發(fā)力需要充分考慮的一個前提條件。
作者劉尚希系CF40成員、中國財政科學(xué)研究院院長，本文為作者在2023年1月6日第十九屆中國改革論壇上的發(fā)言速記整理稿。文章僅代表作者個人觀點，不代表CF40立場。 
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