央行數(shù)字貨幣的設(shè)計、趨勢和監(jiān)管方式
時間：2023-01-29
作者：黃益平
央行數(shù)字貨幣的設(shè)計需要考慮多個維度
中國人民銀行自2014年開始推行數(shù)字人民幣，目前已試點多年。根據(jù)《數(shù)字人民幣白皮書》，中國推行數(shù)字人民幣的原因主要有三點：一是提供多種形式的貨幣，以數(shù)字形式的貨幣作為紙幣的補充。二是提升金融系統(tǒng)的包容性、安全性，提高支付效率和支付服務的公平性。三是今后可能用于支持某種形式的跨境支付。
在非官方的討論中，還存在其它一些猜測。第一種認為，數(shù)字人民幣是為了取代現(xiàn)有的移動支付服務。第二種認為，數(shù)字人民幣是為了將支付數(shù)據(jù)集中在中央銀行手中。第三種認為，數(shù)字人民幣是為了推動人民幣國際化，從而取代美元。不過官方并不接受這些說法。
央行數(shù)字貨幣是近期出現(xiàn)的多種新趨勢之一。央行數(shù)字貨幣的收益和成本，最終取決于數(shù)字貨幣體系的設(shè)計方式。
數(shù)字人民幣的設(shè)計是清晰的。它是一種面向個人用戶的央行數(shù)字貨幣，具有雙層分發(fā)機制，與銀行賬戶松耦合。這意味著用戶在進行小額支付時，可以直接使用代幣并且無需支付利息。我個人理解，數(shù)字人民幣的設(shè)計動機主要是支付。這也是為什么一些官方的口徑會說數(shù)字人民幣主要作為M0的替代品，而非M1或M2的替代品。央行數(shù)字貨幣“雙層分發(fā)+無利息支付”的設(shè)計也很重要，這樣可以盡量減少對銀行等金融中介的潛在沖擊，這一點對所有央行來說都很重要。
在設(shè)計央行數(shù)字貨幣時還需要做一些權(quán)衡，例如隱私保護。如果隱私保護做得不好，公眾使用央行數(shù)字貨幣的意愿可能會降低。我曾經(jīng)聽到這樣的故事，一些街邊小店因聽聞政府要對線上支付交易征稅而拒絕接受移動支付工具付款。數(shù)字交易應該納入國家的稅收體系，這毫無疑問是必要的。但上述例子無疑表明，正向或反向激勵措施可以改變?nèi)说男袨槟Ｊ?。有人認為，央行數(shù)字貨幣可能會提高金融效率、提高貨幣流通速度，但也有人認為，央行數(shù)字貨幣可能會導致銀行脫媒，進而推高融資成本、放緩經(jīng)濟增速。最后的結(jié)果怎么樣，將取決于央行數(shù)字貨幣的具體設(shè)計方案。在金融穩(wěn)定方面也一樣。央行數(shù)字貨幣是否會引發(fā)新型金融風險，是否有助于各國央行更準確地監(jiān)測和化解新的風險，這些也都取決于央行數(shù)字貨幣的設(shè)計方式。
對未來數(shù)字人民幣發(fā)展趨勢的展望
關(guān)于未來數(shù)字人民幣的發(fā)展趨勢，可以有多種猜想。第一，目前數(shù)字人民幣只面向個人用戶，但未來某個階段也許可以擴大到向機構(gòu)發(fā)行。第二，目前數(shù)字人民幣的適用范圍局限在國內(nèi)，但中國人民銀行已經(jīng)參與了國際清算銀行的多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項目。未來某一階段，跨境支付可能會成為數(shù)字人民幣的重要功能。第三，目前中國人民銀行并未向數(shù)字人民幣支付利息，但也不能排除未來某一階段會考慮支付利息的可能性。第四，未來民間機構(gòu)是否有可能發(fā)行有數(shù)字人民幣支撐的穩(wěn)定幣，這個問題非常敏感，但起碼值得思考，利弊得失究竟是什么。
數(shù)字人民幣已經(jīng)試點多年，但仍未被廣泛推開使用。引用人民銀行數(shù)字人民幣研究所穆長春的說法，有三件事情尚需要推進：一是開發(fā)更加全面的生態(tài)系統(tǒng)，在全國范圍內(nèi)建設(shè)廣泛的使用場景；二是進一步優(yōu)化系統(tǒng)，以保障金融穩(wěn)定和金融安全；三是要制定更完善的法律和政策框架，來管理數(shù)字人民幣的使用。
需要重視數(shù)據(jù)安全性和生產(chǎn)力的平衡
從當前中國移動支付體系的格局來看，有兩家主要的支付平臺，分別是微信支付和支付寶。二者的系統(tǒng)都是相對獨立的，一個支付寶賬戶只能把錢轉(zhuǎn)給另一個支付寶賬戶。因此，支付寶、微信的系統(tǒng)盡管數(shù)據(jù)是完整的，但卻是相互分隔的。但在這些數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，平臺衍生出很多新的業(yè)務和產(chǎn)品?，F(xiàn)在已經(jīng)相對成熟的大數(shù)據(jù)信用風險評估，就是首先利用生態(tài)系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)，對信用白戶做信用風險評估，提供信貸服務。當然，可能也有人擔心數(shù)據(jù)被掌握在民營企業(yè)手中，是否會帶來用戶權(quán)益保護方面的問題。
所以有猜測認為，央行開發(fā)數(shù)字人民幣的動機之一是集中支付數(shù)據(jù)。在數(shù)字人民幣體系中，九家授權(quán)機構(gòu)各自開發(fā)數(shù)字錢包，這些錢包之間可以完成支付交易，比如買方把錢從工商銀行錢包賬戶付到賣方的支付寶錢包。這個過程與當前從一個微信支付到另一個微信支付的差異在于，工商銀行只掌握這一半的交易信息，而螞蟻則只掌握那一半的支付信息。這樣交易數(shù)據(jù)就被割裂了。但央行將擁有整套數(shù)據(jù)，客觀地說，這對數(shù)據(jù)安全、信息保護可能是有益的。
與此同時，需要回答一個新的問題，即當所有的數(shù)據(jù)都集中在央行之后，央行會不會更加關(guān)注數(shù)據(jù)的安全性，而不是充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)分析的生產(chǎn)力。顯然這也是一個重要的權(quán)衡問題。
國際貨幣基金組織貨幣及資本市場部主任Tobias ADRIAN等提出的關(guān)于多國協(xié)同支付平臺的建議，值得關(guān)注。一方面，如果這個平臺建立起來，也許可以為國家與國家之間的支付提供一個新的基礎(chǔ)設(shè)施。另一方面，這個平臺也可以為國際數(shù)據(jù)交流提供支持，就是各國保留自己的數(shù)據(jù)，同時在不提供原始數(shù)據(jù)的情況下使用服務，輸出算法、驗證或其它服務。
未來或許需要更新加密資產(chǎn)的監(jiān)管方式
最后，對于加密貨幣的立場，有幾個方面的因素需要考慮。首先，比特幣等加密貨幣并非嚴格意義上的貨幣，而更像是一種數(shù)字資產(chǎn)，原因在于其缺乏內(nèi)在價值。更重要的是，有研究表明，大約四分之一的比特幣賬戶持有人以及半數(shù)交易活動都與非法交易有關(guān)。
其次，監(jiān)管對加密貨幣、數(shù)字資產(chǎn)的態(tài)度，取決于所在國家的金融體系與監(jiān)管制度的成熟度。眾所周知，中國政府目前禁止在中國進行加密貨幣的交易。主要原因是我國在反洗錢方面仍然面臨重大挑戰(zhàn)。此外，我國還保留了很多資本賬戶管制措施，如果像加密貨幣這樣的數(shù)字資產(chǎn)可以自由交易，帶來的問題將會遠遠多于帶來的好處。
最后，需要充分考慮長期趨勢。禁止加密貨幣，在短期內(nèi)可能很實用，但長期看是否可持續(xù)，值得做深入的分析。加密貨幣帶來的一些新型數(shù)字技術(shù)，對正規(guī)金融體系是十分有價值的，包括代幣化、分布式賬本、區(qū)塊鏈技術(shù)等等。如果長期禁止加密貨幣交易和相關(guān)活動，有可能會錯失一些重要數(shù)字技術(shù)發(fā)展的機會，且禁止也不一定能夠長期有效。關(guān)于應該如何監(jiān)管加密貨幣，尤其是對一個發(fā)展中國家來說，還沒有特別好的既能保障穩(wěn)定又能發(fā)揮效用的做法，但最終可能仍然需要找到一種有效的處理方法。
作者黃益平系CF40學術(shù)委員會主席、北京大學數(shù)字金融研究中心主任，本文系作者在第四屆外灘金融峰會外灘全體大會“金融科技：數(shù)字技術(shù)釋放數(shù)字生產(chǎn)力”之外灘圓桌“央行數(shù)字貨幣：趨勢與前景”上所做的主題演講，由中國金融四十人論壇秘書處翻譯整理，小標題為編者所加，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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