“資管元年”看銀行理財(cái)行業(yè)現(xiàn)狀
時(shí)間：2022-12-10
作者：段兵
提要：資管新規(guī)實(shí)施元年，銀行理財(cái)行業(yè)發(fā)展取得很大成效，具體有八點(diǎn)：產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，理財(cái)行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步上升，客戶數(shù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)品業(yè)績(jī)雖有波動(dòng)但總體穩(wěn)健，絕對(duì)收益產(chǎn)品管理目標(biāo)的理念基本形成共識(shí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略方面積極有為，理財(cái)公司投研與運(yùn)營(yíng)能力快速提升，理財(cái)公司與銀行渠道良性互動(dòng)局面基本形成。
同時(shí)，銀行理財(cái)也面臨著業(yè)內(nèi)與外部的雙重難點(diǎn)。在行業(yè)內(nèi)部，銀行理財(cái)公司需要解決“全能型”與“精品型”差異化戰(zhàn)略定位問(wèn)題、人才隊(duì)伍與市場(chǎng)化機(jī)制建設(shè)問(wèn)題與信息系統(tǒng)建設(shè)與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力問(wèn)題。從外部看，理財(cái)行業(yè)還面臨國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)供應(yīng)短缺、風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏、股市的長(zhǎng)期投資價(jià)值機(jī)制不完善與客戶對(duì)理財(cái)凈值波動(dòng)的認(rèn)知與風(fēng)險(xiǎn)承受能力有不足的難點(diǎn)。
資管新規(guī)正式實(shí)施的第一年，成效和難點(diǎn)都很顯著。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)在推動(dòng)資管新規(guī)落實(shí)方面，特別是理財(cái)新規(guī)的落實(shí)方面，做了很多工作；各個(gè)理財(cái)公司根據(jù)監(jiān)管的要求和指導(dǎo)，也進(jìn)行了理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)制。
行業(yè)發(fā)展取得的成效
我總結(jié)了資管新規(guī)元年的八個(gè)成效，簡(jiǎn)單介紹如下。
第一，凈值化轉(zhuǎn)型比較順利。目前凈值化的產(chǎn)品占比已到95%以上。
第二，理財(cái)行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步上升。這是有點(diǎn)超預(yù)期的，因?yàn)槔袭a(chǎn)品規(guī)模龐大，如何轉(zhuǎn)型，是各大銀行當(dāng)時(shí)面臨較為棘手的問(wèn)題。
第三，客戶數(shù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)?，F(xiàn)在的數(shù)量接近1億，在服務(wù)銀行的客戶方面起到了非常積極的作用。
第四，產(chǎn)品業(yè)績(jī)雖有波動(dòng)但總體穩(wěn)健。2022年上半年，理財(cái)為投資者創(chuàng)造收益已經(jīng)超過(guò)4000億；下半年，由于股市、債市多方面的影響，創(chuàng)造的收益可能會(huì)稍有下降，但是在整體創(chuàng)收方面還是相當(dāng)可觀的。
第五，絕對(duì)收益產(chǎn)品管理目標(biāo)的理念基本形成共識(shí)。在理財(cái)公司剛剛成立的時(shí)候，業(yè)內(nèi)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品到底要做成絕對(duì)收益產(chǎn)品還是相對(duì)收益產(chǎn)品，有很多探討。到目前為止，絕對(duì)收益的產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)已經(jīng)基本上形成共識(shí)，這也成為銀行理財(cái)區(qū)別于其他的資管行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。我認(rèn)為理財(cái)行業(yè)還是要堅(jiān)持這一點(diǎn)，只有堅(jiān)持這一理念，我們這個(gè)行業(yè)才真正有差異化，真正實(shí)現(xiàn)理財(cái)為民，實(shí)現(xiàn)為老百姓創(chuàng)造價(jià)值的初心和目標(biāo)。
第六，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略方面積極有為。由于我國(guó)銀行理財(cái)公司都是銀行作為股東成立的資管機(jī)構(gòu)，而我國(guó)的商業(yè)銀行一直不折不扣地秉持服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命。和其他的資管機(jī)構(gòu)相比，理財(cái)公司在這方面完全貫徹了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略——包括如鄉(xiāng)村振興、綠色金融等各個(gè)方面，凡是國(guó)家提倡或?qū)嵤┑膽?zhàn)略，理財(cái)公司都在落實(shí)。
第七，理財(cái)公司投研與運(yùn)營(yíng)能力快速提升。在非常短的時(shí)間內(nèi)，從系統(tǒng)建設(shè)到人員專業(yè)隊(duì)伍的建設(shè)，再到制度、辦法、流程各個(gè)方面，各家公司進(jìn)步極快。理財(cái)行業(yè)的一大特點(diǎn)是比較務(wù)實(shí)，能認(rèn)識(shí)到自身的不足，而后很快去地改進(jìn)和提升。
第八，理財(cái)公司與銀行渠道良性互動(dòng)局面基本形成。最初在業(yè)內(nèi)探討互聯(lián)網(wǎng)公司是否能銷售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，大家還非常擔(dān)心，如果理財(cái)產(chǎn)品不能在互聯(lián)網(wǎng)上銷售而只能在銀行銷售，將會(huì)形成不利的局面。但是運(yùn)轉(zhuǎn)下來(lái)證明，理財(cái)公司和銀行渠道的良性互動(dòng)取得了非常好的效果，渠道拓展快，很好地形成了良性互動(dòng)局面。
行業(yè)發(fā)展面臨的三大內(nèi)部難點(diǎn)
行業(yè)發(fā)展面臨的難點(diǎn)有很多，我主要總結(jié)為七個(gè)方面。這七個(gè)方面分兩部分，一個(gè)是內(nèi)部的，一個(gè)是外部的。
第一個(gè)內(nèi)部難點(diǎn)是各大公司的戰(zhàn)略定位，即選擇“全能型”還是“精品型”的戰(zhàn)略定位?，F(xiàn)在看起來(lái)，不論是國(guó)有銀行成立的理財(cái)公司，股份制銀行成立的理財(cái)公司，還是城商行成立的理財(cái)公司，心目中似乎都有一個(gè)目標(biāo)，都是希望能成為全能型的理財(cái)公司。這樣就會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)白熱化而定位無(wú)差異的局面，內(nèi)卷嚴(yán)重，也形不成真正的有競(jìng)爭(zhēng)力的理財(cái)公司。即使是幾家大型理財(cái)公司，從規(guī)模上來(lái)講，在國(guó)內(nèi)還有一定的分量，但是如果沒(méi)有特色和主攻方向，做大之后可能難以在國(guó)際上取得一席之地。這是很重要的一個(gè)問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題不單單取決于理財(cái)公司，也與商業(yè)銀行和其他股東對(duì)理財(cái)公司的戰(zhàn)略定位密切相關(guān)。
第二個(gè)問(wèn)題是人才隊(duì)伍和市場(chǎng)化機(jī)制建設(shè)。眾所周知，理財(cái)公司成立之后，面臨的一個(gè)很大問(wèn)題就是人才問(wèn)題。理財(cái)公司的人基本上也會(huì)跳槽到其他的資管機(jī)構(gòu)，反向流動(dòng)非常缺乏。這樣造成了經(jīng)過(guò)理財(cái)公司自身力量培養(yǎng)的人才，又流失到市場(chǎng)上去。而市場(chǎng)上的薪酬機(jī)制各方面都比理財(cái)公司更好、更高，這些人才從理財(cái)公司流失之后，也非常懂得理財(cái)運(yùn)作機(jī)制，如此，要讓理財(cái)公司和市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，壓力還是很大的。理財(cái)公司怎樣培養(yǎng)人才，并且建設(shè)更加市場(chǎng)化的機(jī)制，也是很重要的一個(gè)問(wèn)題。
第三個(gè)問(wèn)題是信息系統(tǒng)建設(shè)和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力。現(xiàn)在市場(chǎng)上適合公募基金或保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)或證券機(jī)構(gòu)的信息系統(tǒng)，基本上都不適合于銀行理財(cái)。各家理財(cái)公司都在加大投入的力量，基本上都是以自主研發(fā)為主，然后借鑒外力在做。進(jìn)展非?？?，有的理財(cái)公司已經(jīng)形成了相對(duì)比較先進(jìn)的信息系統(tǒng)，但是和國(guó)際先進(jìn)的信息系統(tǒng)相比還有很大的差距，需要迎頭趕上。
行業(yè)發(fā)展面臨的四大外部難點(diǎn)
第一點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)供應(yīng)短缺的問(wèn)題。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的容量和增長(zhǎng)的速度跟不上資管行業(yè)規(guī)模的發(fā)展速度，我們很明顯地發(fā)現(xiàn)，人民幣標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的供應(yīng)是短缺的。理財(cái)產(chǎn)品真正能投資的就是滿足一定等級(jí)的信用債或者相對(duì)來(lái)說(shuō)信用風(fēng)險(xiǎn)可控的信用債，而不能參與垃圾債、信用等級(jí)比較低的債券。所以實(shí)際上在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，大家面臨兩個(gè)選擇：第一，信用在不斷下沉；第二，我們?nèi)コ袚?dān)更長(zhǎng)期限的利率風(fēng)險(xiǎn)。
第二個(gè)問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏。這次理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模贖回的原因是我們有二十幾萬(wàn)億規(guī)模的債券都要去盯市。在盯市的條件下，理財(cái)產(chǎn)品的凈值就會(huì)發(fā)生很大變化，投資者看到這個(gè)凈值發(fā)生變化之后，就會(huì)采取贖回行動(dòng)，這樣的話就會(huì)形成一個(gè)惡性的正反饋，就是反饋被越來(lái)越放大。再加之當(dāng)前國(guó)內(nèi)的債券，基本上沒(méi)有浮動(dòng)利率的債券。我們可能要把浮動(dòng)利率債券市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。另外，我們要真正發(fā)展起來(lái)利率掉期市場(chǎng)，這樣我們才有可能在組合管理的時(shí)候管理利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)只有比較大的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)，卻沒(méi)有發(fā)達(dá)的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，這成為制約資管行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重大問(wèn)題。衍生產(chǎn)品市場(chǎng)到底怎么發(fā)展、怎么來(lái)做、怎么來(lái)重視、怎么來(lái)推動(dòng)，是需要考慮的一個(gè)問(wèn)題。其實(shí)這也是國(guó)外投資者參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)遇到的一個(gè)較大的困惑。
第三個(gè)問(wèn)題是股市長(zhǎng)期投資價(jià)值的問(wèn)題。國(guó)外資管行業(yè)發(fā)達(dá)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的關(guān)鍵因素是具備一個(gè)能帶來(lái)長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票市場(chǎng)。我認(rèn)為，要有一個(gè)比較健全的、比較有效的、能提供長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票市場(chǎng)，資管行業(yè)才可能有競(jìng)爭(zhēng)力，才可能有發(fā)展。大家都看到，對(duì)于大體量的資金而言，投資者得到的就是股市的平均收益率。國(guó)內(nèi)股市平均收益率在長(zhǎng)期來(lái)看，投資時(shí)間越長(zhǎng)，收益率卻沒(méi)有相應(yīng)的提高。大家傾向于短期持有，這樣不有利于股市投資的正向反饋與循環(huán)。
第四個(gè)是客戶對(duì)理財(cái)凈值波動(dòng)的認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的問(wèn)題。由于歷史的原因，銀行客戶傾向于把理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)做“類存款”對(duì)待，一旦產(chǎn)品業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，就會(huì)通過(guò)不同的渠道進(jìn)行投訴，因而理財(cái)公司相較基金公司承擔(dān)更大的來(lái)自客戶的壓力。面臨這一壓力，銀行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，就傾向于去設(shè)計(jì)比較穩(wěn)健的產(chǎn)品而不可能去設(shè)計(jì)彈性特別大的產(chǎn)品，這也導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品不能大規(guī)模配置股票。
本文為農(nóng)銀理財(cái)總裁段兵在2022年12月11日的第四屆外灘金融峰會(huì)之外灘閉門(mén)會(huì)暨萬(wàn)柳堂資管圓桌“多重因素疊加下的全球資管市場(chǎng)：變革與發(fā)展”之專題研討“資管新規(guī)實(shí)施元年：成效與難點(diǎn)”上所做的主題演講。
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