資管新規(guī)實(shí)施后銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的成效、不足與政策建議
時間：2022-12-10
作者：涂宏
提要：回顧資管新規(guī)實(shí)施近一年來的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)踐，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)成效顯著，但也同時面臨諸多難點(diǎn)。到目前為止，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展成了規(guī)模大、客戶多、凈值化程度不斷加深、對外開放也收到一定成果的資產(chǎn)管理的大類代表性產(chǎn)品。我國的銀行理財(cái)市場已經(jīng)找到了一條中國特色的金融發(fā)展之路。但同時，銀行理財(cái)也存在客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多、監(jiān)管難度較高等不足和難點(diǎn)，在實(shí)踐中，相關(guān)制度和理論需要進(jìn)一步探索和完善。
對此，為進(jìn)一步發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，響應(yīng)中央關(guān)于加大建設(shè)多層次資本市場的力度的呼吁，建議一是要借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加大國內(nèi)金融市場建設(shè)力度，加大股權(quán)市場和衍生品市場的建設(shè)力度；二是要通過制度安排，鼓勵股權(quán)市場投資創(chuàng)新。
我將從微觀角度談三點(diǎn)資管新規(guī)實(shí)施元年的成效和難點(diǎn)。
銀行理財(cái)業(yè)務(wù)取得顯著成效
第一是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的成效。目前，我國理財(cái)市場已經(jīng)具有一定規(guī)模，且具有中國特色。
經(jīng)過兩年多過渡期，以及資管新規(guī)元年到現(xiàn)在為止近一整年的運(yùn)行，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展取得了非常顯著的成效。按照二十大標(biāo)準(zhǔn)的表述，銀行理財(cái)市場已經(jīng)找到了一條中國特色的金融發(fā)展之路。
2004年，光大銀行推出“陽光理財(cái)A計(jì)劃”，從此開啟了為百姓提供除存款之外的一個新理財(cái)服務(wù)業(yè)務(wù)模式，此后銀行理財(cái)進(jìn)入正式的發(fā)展階段。經(jīng)過18年的發(fā)展，銀行理財(cái)已經(jīng)發(fā)展成了規(guī)模大、客戶多、凈值化程度不斷提升、對外開放收到一定成果、非常具有代表性的資產(chǎn)管理大類業(yè)務(wù)。
銀行理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)首先是規(guī)模大。按照理財(cái)?shù)怯浿行陌l(fā)布的上半年年報(bào)，到6月底，一行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過29.15萬億，同比增長13%，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模相當(dāng)于四大行表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模。其中，理財(cái)產(chǎn)品以固收類為主，權(quán)益類和其他的產(chǎn)品種類比較少，占比也較低。
其次是客戶多。按照2022年上半年年報(bào)，我國銀行理財(cái)客戶數(shù)達(dá)到9145萬，其數(shù)量已經(jīng)超過德國全國的人口總量。由于機(jī)構(gòu)客戶受制于諸如銀監(jiān)會禁止同業(yè)理財(cái)?shù)囊?guī)定，其在對公理財(cái)業(yè)務(wù)中也面臨諸多限制，所以當(dāng)前銀行理財(cái)?shù)目蛻粢陨魹橹?，交通銀行90%以上的理財(cái)客戶都是散戶，即個人客戶。
再次，凈值化轉(zhuǎn)型和對外開放取得了較大進(jìn)展。根據(jù)2022年上半年的理財(cái)報(bào)告，凈值化產(chǎn)品的規(guī)模和占比已經(jīng)達(dá)到了較高水平，截至2022年6月底，凈值性產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模是27.72萬億，占比95.09%。此外，理財(cái)產(chǎn)品的對外開放取得了較多成果，集中表現(xiàn)在五大行的合資理財(cái)公司有四家，即中行的中銀匯華、建行的建信貝萊德、交行的施羅德交銀和工行的工銀高盛都已開業(yè)，且開始正式發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品。
銀行理財(cái)業(yè)務(wù)存在三大不足
第二是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的不足。
一是客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。客戶以散戶為主；產(chǎn)品以固定收益類為主，比較單一，而且同質(zhì)性太強(qiáng)。此次債券價(jià)格大幅波動，造成理財(cái)產(chǎn)品大面積贖回。贖回比例相當(dāng)高，給各家理財(cái)公司都帶來了非常大的流動性壓力，也為國家整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)健和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范提出了非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。這暴露出了理財(cái)市場在客戶和產(chǎn)品方面存在著短板。
二是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多。銀行理財(cái)包括我們的存量理財(cái)其實(shí)投資范圍覆蓋貨幣、債券、外匯、貴金屬、衍生品、股票、基金、保險(xiǎn)、信托、非標(biāo)等多個場內(nèi)和場外交易市場，并且存在不同程度的嵌套。相關(guān)配套的法律法規(guī)、會計(jì)核算、稅務(wù)、審計(jì)、投資者保護(hù)等方面的所有制度都還在實(shí)踐中不斷探索，需要進(jìn)一步完善。
三是監(jiān)管難度比較高。鑒于相關(guān)制度不完善，銀行理財(cái)投資者的權(quán)利和義務(wù)在實(shí)踐中無法完全按照資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)規(guī)定的落實(shí)。當(dāng)時的硬性規(guī)定是“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)劃分標(biāo)準(zhǔn)，比如雖然監(jiān)管嚴(yán)禁進(jìn)行剛兌，但實(shí)際上由于各種原因，在某種情況下，銀行不得不進(jìn)行剛兌。在十八大之前，個別地方的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了一些兌付問題，地方政府和地方監(jiān)管部門就要求銀行履行剛性兌付。在實(shí)踐中，相關(guān)的法律界定，例如投資者的權(quán)利和義務(wù)的認(rèn)定方面，有很多不確定性。
目前按照二十大新的說法，中資銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)，具有發(fā)行起點(diǎn)低、受眾面很廣的特點(diǎn)，有將近1億的投資者。它很好地體現(xiàn)了金融的政治性、人民性，是“為民理財(cái)”。但是隨著人民幣利率市場化、匯率的自由化、以及資本市場的不斷創(chuàng)新等，業(yè)務(wù)創(chuàng)新快、業(yè)務(wù)量猛增，業(yè)務(wù)的實(shí)踐走在了相關(guān)法律法規(guī)的前面。其中有積極因素，也有很大的風(fēng)險(xiǎn)。面對此類情況如何進(jìn)行監(jiān)管呢？這對銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、人民銀行、和外管局等監(jiān)管部門提出了非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的建議
第三是對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的建議。
首先，為什么要提借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)？對于本輪理財(cái)?shù)内H回，微觀層面上已有很多總結(jié)，可能是理財(cái)經(jīng)理的判斷失誤，也可能是策略不當(dāng)。而從宏觀層面上看，銀行理財(cái)產(chǎn)品之所以只能以“固收+”為主、難以投資股權(quán)，其原因在于，國內(nèi)現(xiàn)有金融市場的結(jié)構(gòu)決定了資產(chǎn)配置。國內(nèi)債券存量的余額和國內(nèi)股權(quán)市場特別是新股發(fā)行方面的余額相比，其比例是不均衡的。
而對于國際客戶，比如澳大利亞、中東的機(jī)構(gòu)，國內(nèi)金融市場是否能提供符合其需求的產(chǎn)品。此外，我們能否幫助其做好風(fēng)險(xiǎn)對沖？如果沒有足夠豐富的衍生品品種，對匯率、利率做好風(fēng)險(xiǎn)管理，我們很難給客戶一個特別滿意的答案。目前，跨境理財(cái)通已經(jīng)放開一段時間，交易量并不高。當(dāng)然，客觀原因是趕上人民幣和美元利差倒掛。過去七、八年前“人民幣利率高、美元利率低”的優(yōu)勢不再，利用國內(nèi)理財(cái)收益高吸引境外理財(cái)?shù)耐顿Y機(jī)會現(xiàn)在反過來了。
因此，從國內(nèi)金融市場建設(shè)的角度來看，我們需要借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，利用目前人民幣國際化這樣一個比較有利的窗口期和新頒布《期貨與衍生品法》的有利時機(jī)，深化國內(nèi)的金融市場建設(shè)，特別是股票市場、衍生品市場、期貨市場等，在此我們還有很長的路要走。從吸引全球的理財(cái)投資者、進(jìn)行全球理財(cái)資產(chǎn)端的投資這兩個角度來說，要加大國內(nèi)金融市場建設(shè)的力度，要多建設(shè)股權(quán)市場，要多建設(shè)衍生品市場。
第二，希望鼓勵股權(quán)市場投資創(chuàng)新?；仡欀袊Y本市場十年的發(fā)展，若銀行選取正確一支股票，能達(dá)到好幾百倍盈利，在股票市場的市值和投資標(biāo)的選擇得比較好的情況下，用大數(shù)原則來計(jì)算，股權(quán)投資的中長期收益可能滿足客戶“高收益、保本”兩個目標(biāo)。
我個人認(rèn)為，當(dāng)前銀行完全不涉及股權(quán)市場是不可能的，建議銀保監(jiān)會能與證監(jiān)會進(jìn)行部際溝通，鼓勵股權(quán)市場大力創(chuàng)新。股權(quán)市場創(chuàng)新需要把相應(yīng)的制度安排做好，在審計(jì)、追責(zé)、巡視等方面都要進(jìn)行制度創(chuàng)新的跟進(jìn)，這樣才能有效完成中央呼吁多年的“加快多層次資本市場建設(shè)”的倡議。希望能從資產(chǎn)端根本解決銀行理財(cái)、資產(chǎn)品種單一、可替換資產(chǎn)少的問題。從整個資源配置的角度，需要大力提倡銀行在資本市場上發(fā)揮銀行資源富集、客戶富集、銀行的財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)的綜合優(yōu)勢，盡管在分業(yè)管理的前提下，仍可通過比較好的制度安排增加資本供給。
本文為交通銀行業(yè)務(wù)總監(jiān)、上海分行行長涂宏在2022年12月11日的第四屆外灘金融峰會之外灘閉門會暨萬柳堂資管圓桌“多重因素疊加下的全球資管市場：變革與發(fā)展”之專題研討“資管新規(guī)實(shí)施元年：成效與難點(diǎn)”上所做的主題演講。
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