核心觀點：
1. 窮則變，變則通。疫情三年，出口的強勢有效彌補了我國內(nèi)需的羸弱。然而，目前出口已快速落入負增長區(qū)間，未來靠什么來支撐中國經(jīng)濟？近期疫情防控進一步優(yōu)化，房地產(chǎn)支持政策有所加快，“弱現(xiàn)實”之下似乎燃起“強預期”。最終，預期能否兌現(xiàn)？
2. 出口負增長的時期往往對應著國內(nèi)貨幣條件的寬松，實體部門杠桿率的抬升，甚至是金融市場風險偏好的增強。但當下與過往最大不同在于疫情?？v觀東南亞經(jīng)驗，管控優(yōu)化的初期，短期經(jīng)濟會由于疫情惡化而受到一定沖擊，此后將加快向疫前恢復。
3. 地產(chǎn)是內(nèi)需修復的關(guān)鍵。近期政策多加碼于供給端，“保交樓、防風險”固然能緩釋居民購房的擔憂。但若無需求端政策更為積極的支撐，整體市場的改善依然艱難。特別地，疫情困擾下居民收入的預期能否企穩(wěn)，成為本輪地產(chǎn)修復中最為特殊的要素。
4. 展望未來，發(fā)展仍是執(zhí)政興國的第一要務?？紤]外需和匯率等，明年出口將持續(xù)小幅負增長。參照過往政治經(jīng)濟周期，內(nèi)需政策有望加碼。疫情防控優(yōu)化大勢所趨，但漸進過程或長于東南亞國家。待疫情緩釋，地產(chǎn)、消費等內(nèi)生動能才會實質(zhì)性企穩(wěn)。
報告全文：內(nèi)需，思變
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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