《G20轉(zhuǎn)型金融框架》及對中國的借鑒
時(shí)間：2022-11-25
作者：馬駿
2022年11月15日至16日，二十國集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會在印度尼西亞巴厘島舉行。各成員領(lǐng)導(dǎo)人在峰會上批準(zhǔn)了G20可持續(xù)金融工作組提交的《2022年G20可持續(xù)金融報(bào)告》，其中包括《G20轉(zhuǎn)型金融框架》等重要內(nèi)容。這是繼2016年G20領(lǐng)導(dǎo)人在杭州峰會上就發(fā)展綠色金融達(dá)成共識后首次就發(fā)展轉(zhuǎn)型金融形成國際共識。鑒于G20成員經(jīng)濟(jì)總量占世界經(jīng)濟(jì)總量的90%、貿(mào)易總量占全球貿(mào)易總量的80%、人口總量占世界總?cè)丝诘娜种摴沧R對引導(dǎo)各成員的金融監(jiān)管部門建立轉(zhuǎn)型金融政策框架、推動金融支持高碳排放行業(yè)和企業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型具有重要意義。
發(fā)展轉(zhuǎn)型金融的必要性
近年來，尤其是自2016年發(fā)展綠色金融成為全球共識以來，綠色和可持續(xù)投融資在中國乃至全球快速發(fā)展，成為投融資領(lǐng)域的主流方向，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。2021年，全球共發(fā)行綠色債券約5000億美元，預(yù)計(jì)2022年將翻番至1萬億美元，并將在2025年進(jìn)一步增長至5萬億美元。綠色信貸市場也在快速發(fā)展，以中國為例，截至2022年9月末，中國綠色信貸余額超過20萬億元人民幣，同比增長超過40%。但是，綠色金融業(yè)務(wù)在全球資本市場的占比仍然較小，而且在不同國家和地區(qū)之間的發(fā)展?fàn)顩r不均衡。根據(jù)路透社的數(shù)據(jù)，截至2021年末，全球綠色金融市場仍只占全球金融市場規(guī)模的4%左右?，F(xiàn)已動員的綠色和可持續(xù)資本距離實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》氣候目標(biāo)所需的資金還相差甚遠(yuǎn)。
實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)面臨很大資金缺口的一個(gè)主要原因是，目前綠色和可持續(xù)金融體系局限于支持已經(jīng)符合綠色和可持續(xù)金融界定標(biāo)準(zhǔn)的投融資活動，即“純綠”或接近“純綠”的經(jīng)濟(jì)活動，而全球絕大部分經(jīng)濟(jì)活動涉及的企業(yè)主體和項(xiàng)目實(shí)際上無法滿足這些綠色標(biāo)準(zhǔn)。近年來，各國逐漸認(rèn)識到，應(yīng)對氣候變化不僅需要支持新能源、電動車等“純綠”項(xiàng)目，還應(yīng)該支持目前還屬于高碳的行業(yè)、企業(yè)和項(xiàng)目向低碳轉(zhuǎn)型。但是在目前的金融體系下，即使某些高碳主體（企業(yè)）有轉(zhuǎn)型意愿和可行的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，也很難獲得轉(zhuǎn)型所必要的資金支持。為了解決這個(gè)問題，從2021年開始，G20成員逐步形成了一項(xiàng)共識，即需要建立一套新的投融資框架，促進(jìn)高碳行業(yè)和企業(yè)設(shè)定可行與可信的減排目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)路徑，動員和鼓勵金融資本支持高碳行業(yè)和企業(yè)實(shí)施轉(zhuǎn)型，從而促進(jìn)實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》所提出的氣候目標(biāo)。
在此背景下，從2022年年初開始，歷時(shí)10個(gè)月，由中國和美國共同主持的G20可持續(xù)金融工作組起草了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》。11月16日，《G20轉(zhuǎn)型金融框架》得到了G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會的批準(zhǔn)并被正式發(fā)布 （全文詳見文末“閱讀原文”）?！禛20轉(zhuǎn)型金融框架》將指導(dǎo)各成員結(jié)合自身情況制定轉(zhuǎn)型金融的具體政策，包括出臺轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)、信息披露要求、激勵機(jī)制等。
《G20轉(zhuǎn)型金融框架》的五個(gè)支柱和22條原則
不同國家在資源稟賦、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平方面的不同導(dǎo)致碳排放主要來源、減排難度和技術(shù)選項(xiàng)的差異，各國不可能采取完全一致的減排路徑，因此，各國對轉(zhuǎn)型活動的具體內(nèi)涵也會有不同的理解。在此背景下，G20成員在協(xié)商一致的基礎(chǔ)上形成的《G20轉(zhuǎn)型金融框架》為各成員發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供了一套高級別原則（共22 條原則），且允許各成員在制定具體政策和規(guī)范時(shí)有一定的彈性。G20可持續(xù)金融工作組希望通過達(dá)成高級別、原則性的共識，在一定程度上規(guī)范全球轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展方向，提升轉(zhuǎn)型活動的可信度和透明度，為提高不同國家轉(zhuǎn)型金融市場規(guī)則之間的兼容性和促進(jìn)跨境交易奠定基礎(chǔ)。這套原則由五個(gè)支柱構(gòu)成，包括對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的界定標(biāo)準(zhǔn)、對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的信息披露、轉(zhuǎn)型金融工具、激勵政策、公正轉(zhuǎn)型。
?
支柱一：對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的界定標(biāo)準(zhǔn)。
對轉(zhuǎn)型活動的界定標(biāo)準(zhǔn)主要有兩類。一類是“分類目錄法”（Taxonomy-based）的界定標(biāo)準(zhǔn)，即包含具體活動清單的轉(zhuǎn)型目錄；另一類是“指導(dǎo)原則法”（Principle-based）的界定標(biāo)準(zhǔn)，即要求轉(zhuǎn)型活動在原則上符合某些條件（如符合科學(xué)碳目標(biāo)、避免碳鎖定、有透明度、獲得第三方認(rèn)證等）。
《G20轉(zhuǎn)型金融框架》提出：不論用哪種方法，轉(zhuǎn)型金融的界定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該有助于市場主體用較低成本識別轉(zhuǎn)型活動，從而有效應(yīng)對“假轉(zhuǎn)型”（Transition-washing）風(fēng)險(xiǎn) ；所界定的轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資應(yīng)該有透明、可信、可比的減排目標(biāo)；界定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該適用于轉(zhuǎn)型企業(yè)、轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、相關(guān)金融產(chǎn)品和投資組合；界定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)能反映市場、政策、技術(shù)發(fā)展的動態(tài)需求，考慮公正轉(zhuǎn)型的要求，具有國際間的可比性和兼容性。
?
支柱二：對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的信息披露。
相較于綠色金融，《G20轉(zhuǎn)型金融框架》對轉(zhuǎn)型活動的融資主體（企業(yè)）在信息披露方面提出了更嚴(yán)格的要求。這些要求包括：使用轉(zhuǎn)型融資的主體（企業(yè)）應(yīng)該披露具有可信度、可比性、可驗(yàn)證性和有科學(xué)依據(jù)的轉(zhuǎn)型計(jì)劃；披露短期、中期、長期溫室氣體減排目標(biāo)（包括中間目標(biāo)和凈零目標(biāo)）和氣候適應(yīng)目標(biāo)，以及減排活動的進(jìn)展情況；披露“范圍1”和“范圍2”溫室氣體排放數(shù)據(jù)，并在可能的情況下，披露“范圍3” 溫室氣體排放數(shù)據(jù)；披露落實(shí)轉(zhuǎn)型計(jì)劃的公司治理信息；披露計(jì)量排放數(shù)據(jù)和其他轉(zhuǎn)型指標(biāo)的方法學(xué)；對于指定用途的轉(zhuǎn)型金融工具，應(yīng)披露資金用途；對于不限定用途的轉(zhuǎn)型金融工具，應(yīng)披露所支持轉(zhuǎn)型活動的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）。
?
支柱三：轉(zhuǎn)型金融工具。
許多高碳企業(yè)已經(jīng)有很高的資產(chǎn)負(fù)債率，或面臨較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，僅僅依靠債務(wù)融資工具，如綠色信貸和綠色債券，不一定能滿足其實(shí)施轉(zhuǎn)型的多元化金融需求。因此，發(fā)展轉(zhuǎn)型金融需要更多創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，如PE/VC等股權(quán)基金投資、混合融資、債轉(zhuǎn)股、風(fēng)險(xiǎn)緩釋產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等。
《G20轉(zhuǎn)型金融框架》提出，需要進(jìn)一步豐富和完善轉(zhuǎn)型金融工具箱，使之包括債務(wù)類融資工具、股權(quán)類融資工具、保險(xiǎn)和擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具以及證券化產(chǎn)品等其他工具。另外，不論使用哪種轉(zhuǎn)型金融工具，都應(yīng)該要求融資主體提供透明、科學(xué)的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，滿足披露要求，并在轉(zhuǎn)型金融工具的設(shè)計(jì)中引入獎懲機(jī)制，鼓勵融資主體更加努力地實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)。
?
支柱四：激勵政策。
許多轉(zhuǎn)型企業(yè)往往被資本市場認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，因此，其比“純綠”企業(yè)更難獲得私人資本投資。G20可持續(xù)金融工作組認(rèn)為，應(yīng)該采取更多的政策措施來激勵私人資本參與轉(zhuǎn)型投資。激勵政策可以包括優(yōu)惠融資、擔(dān)保、貼息、對轉(zhuǎn)型金融工具的認(rèn)證補(bǔ)貼、政府基金的投資、優(yōu)惠稅率、中央銀行的金融政策、碳市場政策、政府采購、行業(yè)政策等?！禛20轉(zhuǎn)型金融框架》建議各成員的決策部門設(shè)計(jì)和推動落地一批激勵政策與機(jī)制，以提升轉(zhuǎn)型活動的可融資性，多邊金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)該幫助發(fā)展中國家設(shè)計(jì)這些機(jī)制。
?
支柱五：公正轉(zhuǎn)型。
無序轉(zhuǎn)型（包括“運(yùn)動式”減碳）可能會導(dǎo)致多種負(fù)面社會經(jīng)濟(jì)影響，包括高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中可能出現(xiàn)的規(guī)模性失業(yè)、社區(qū)衰落、能源短缺和通脹等問題?！禛20轉(zhuǎn)型金融框架》提出，各成員的政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該鼓勵轉(zhuǎn)型金融涉及的融資主體評估轉(zhuǎn)型活動可能帶來的社會影響，披露這些影響，并采取措施緩解這些影響。
G20可持續(xù)金融工作組以緩解對就業(yè)的負(fù)面影響為例，提出如下具體建議：監(jiān)管部門和投資者可以要求轉(zhuǎn)型金融涉及的融資主體（企業(yè)）提供轉(zhuǎn)型計(jì)劃對就業(yè)的影響評估；如果轉(zhuǎn)型計(jì)劃可能對就業(yè)產(chǎn)生重要的負(fù)面影響，企業(yè)應(yīng)該制訂幫助失業(yè)員工的技能培訓(xùn)和再就業(yè)計(jì)劃，并披露這些計(jì)劃；監(jiān)管部門和投資者可以提出與再就業(yè)業(yè)績相關(guān)的KPI，并將其納入轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中。
中國如何借鑒《G20轉(zhuǎn)型金融框架》
雖然國際社會剛剛就轉(zhuǎn)型金融框架達(dá)成共識，但國內(nèi)外部分監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會和金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展了轉(zhuǎn)型金融方面的市場實(shí)踐和標(biāo)準(zhǔn)制定工作。中國浙江省湖州市已經(jīng)發(fā)布了適用于本地的轉(zhuǎn)型金融目錄和激勵措施，建設(shè)銀行、中國銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)布了轉(zhuǎn)型債券指南，中國銀行間市場交易商協(xié)會也發(fā)布了指導(dǎo)可持續(xù)掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券發(fā)行的試點(diǎn)意見。國內(nèi)外債務(wù)類轉(zhuǎn)型融資工具已有了較快發(fā)展。
總體來看，國內(nèi)外轉(zhuǎn)型金融的市場實(shí)踐還處于早期探索階段，還面臨著權(quán)威的轉(zhuǎn)型活動界定標(biāo)準(zhǔn)和披露要求缺乏、轉(zhuǎn)型金融工具較為單一、政策激勵沒有到位、公正轉(zhuǎn)型尚未形成可操作模式等問題。中國是最大的發(fā)展中國家和《G20轉(zhuǎn)型金融框架》的重要貢獻(xiàn)者，國際社會對中國在轉(zhuǎn)型金融方面的做法高度關(guān)注，我們有必要加大工作力度，盡快建立借鑒《G20轉(zhuǎn)型金融框架》和原則、符合中國國情的轉(zhuǎn)型金融政策與產(chǎn)品體系。筆者的具體建議如下。
建議監(jiān)管部門盡快出臺轉(zhuǎn)型金融界定標(biāo)準(zhǔn)和披露要求的征求意見稿。人民銀行正牽頭就重點(diǎn)行業(yè)編制轉(zhuǎn)型金融目錄和相關(guān)實(shí)施政策，初期研究的范圍覆蓋了火電、鋼鐵、建筑建材和農(nóng)業(yè)四個(gè)主要行業(yè)，后續(xù)還將逐漸覆蓋擬納入全國碳排放權(quán)交易的其他高碳排放行業(yè)。轉(zhuǎn)型目錄的編制涉及多個(gè)相關(guān)部門，如果要對所有高碳行業(yè)的所有標(biāo)準(zhǔn)細(xì)節(jié)達(dá)成共識，可能會耗時(shí)多年。建議有關(guān)部門針對部分轉(zhuǎn)型路徑較為成熟的行業(yè)，盡快發(fā)布轉(zhuǎn)型金融目錄和披露要求的征求意見稿，給市場一個(gè)積極的信號和可參考的文件，讓有相關(guān)意愿的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可以啟動轉(zhuǎn)型金融工作，政府部門也可以在征求意見的過程中不斷完善規(guī)范性文件。在披露要求方面，應(yīng)該重點(diǎn)參考《G20轉(zhuǎn)型金融框架》的建議，要求所有尋求轉(zhuǎn)型融資的企業(yè)編制和披露完整的轉(zhuǎn)型方案，并披露“范圍1”和“范圍2”的溫室氣體排放數(shù)據(jù)和相關(guān)的公司治理信息，以規(guī)避“假轉(zhuǎn)型”和碳鎖定（指高碳設(shè)施的持續(xù)存在會推遲或阻止自身的低碳轉(zhuǎn)型）的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)好中國轉(zhuǎn)型金融市場的聲譽(yù)。
在全國統(tǒng)一的監(jiān)管要求出臺之前，鼓勵有條件的地方政府和金融機(jī)構(gòu)出臺自己的轉(zhuǎn)型金融目錄。浙江省湖州市已率先出臺了《湖州市轉(zhuǎn)型金融支持目錄(2022年版)》，該目錄覆蓋紡織、造紙等九個(gè)高碳排放行業(yè)，明確了具體的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或路徑，并為轉(zhuǎn)型活動設(shè)定了轉(zhuǎn)型基準(zhǔn)值和目標(biāo)值。筆者認(rèn)為，在全國統(tǒng)一的轉(zhuǎn)型金融監(jiān)管要求出臺之前，應(yīng)該鼓勵有條件的地方（尤其是國家綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)和氣候投融資試點(diǎn)地區(qū)）按照碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系，并結(jié)合地方實(shí)際情況率先編制、出臺適用于當(dāng)?shù)氐霓D(zhuǎn)型金融目錄與激勵政策。有條件的金融機(jī)構(gòu)也可以編制服務(wù)于自身業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型金融目錄。這些地方和金融機(jī)構(gòu)的實(shí)踐可以為未來出臺全國的規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)提供實(shí)踐基礎(chǔ)。
地方政府可以將轉(zhuǎn)型項(xiàng)目納入綠色項(xiàng)目庫，建立示范項(xiàng)目，并提供激勵政策。我國不少地方已經(jīng)推出了綠色項(xiàng)目庫和綠色項(xiàng)目與金融資源的對接平臺（如“綠貸通”“綠金通”“綠融通”等），并利用碳減排支持工具、貼息、擔(dān)保、認(rèn)證補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策為入庫和對接項(xiàng)目提供激勵。未來，可以將符合條件的轉(zhuǎn)型項(xiàng)目也納入綠色項(xiàng)目庫，提供類似的激勵措施，以提升轉(zhuǎn)型企業(yè)和轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的可融資性。地方政府還可以推出一些示范性的轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，利用地方綠色或轉(zhuǎn)型基金提供資金支持，通過成果試點(diǎn)示范來降低同類項(xiàng)目的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”和融資成本。
金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該指導(dǎo)企業(yè)編制科學(xué)的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融工具，探索包含公正轉(zhuǎn)型因素的KPI。中國大量的高碳企業(yè)有轉(zhuǎn)型意愿，但缺乏編制轉(zhuǎn)型方案的能力，也不了解如何運(yùn)用金融工具來支持轉(zhuǎn)型。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該改變“守株待兔”的心態(tài)（即等著高碳企業(yè)自己拿出轉(zhuǎn)型方案來申請轉(zhuǎn)型融資），主動組織專業(yè)力量，協(xié)助企業(yè)客戶編制低碳轉(zhuǎn)型計(jì)劃，并與企業(yè)客戶和政府部門一起探討如何通過轉(zhuǎn)型金融工具來降低企業(yè)轉(zhuǎn)型成本和提升轉(zhuǎn)型動力。在公正轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)立足助力實(shí)現(xiàn)共同富裕的戰(zhàn)略高度，主動與政府和企業(yè)合作，在協(xié)調(diào)“促轉(zhuǎn)型、穩(wěn)就業(yè)”雙重目標(biāo)方面采取創(chuàng)新舉措，推出與轉(zhuǎn)型企業(yè)的再就業(yè)計(jì)劃及其落實(shí)業(yè)績掛鉤的轉(zhuǎn)型金融工具。
作者馬駿系CF40成員、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長，本文刊于《中國金融》2022年第23期，文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40立場。 
未收藏
