【預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)：捌月】
剛過(guò)疫情峰值點(diǎn)，又落經(jīng)濟(jì)榮枯線(xiàn)。
內(nèi)需方面，房企現(xiàn)金流惡化速度可能快于銷(xiāo)售修復(fù)，市場(chǎng)定價(jià)的違約概率創(chuàng)歷史新高。政策側(cè)重“保交樓”而非“保房企”，若無(wú)政府信用介入，僅靠市場(chǎng)出清恐難遏制負(fù)反饋循環(huán)?；ㄟM(jìn)一步發(fā)力，但節(jié)奏高度依賴(lài)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，拉動(dòng)效力不及地產(chǎn)。消費(fèi)、生產(chǎn)等高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)環(huán)比短暫向上脈沖后，似有重新轉(zhuǎn)弱跡象，同比低基數(shù)效應(yīng)掩蓋經(jīng)濟(jì)疲態(tài)。
海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩季度負(fù)增長(zhǎng)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，難言實(shí)質(zhì)性衰退。其通脹三季度有望見(jiàn)頂?shù)滦行甭势?，政策利率顯著低于通脹，加息周期或持續(xù)至年底。全球需求加速回落，新興市場(chǎng)債券利差隱含的違約風(fēng)險(xiǎn)抬升。我國(guó)外貿(mào)集裝箱環(huán)比回落至歷史同期低位，前期疫情解封后出口回補(bǔ)或已結(jié)束，出口下行趨勢(shì)難改但低基數(shù)下短期有韌性。
價(jià)格方面，國(guó)際能源品供給改善偏慢，需求快速走弱或?qū)⒅鲗?dǎo)其價(jià)格走勢(shì)。但突破歷史的全球高溫天氣、疫后出行恢復(fù)將對(duì)短期能源價(jià)格有支撐。國(guó)內(nèi)制造業(yè) PMI 購(gòu)進(jìn)和出廠(chǎng)價(jià)格已雙雙大幅跌入收縮區(qū)，鑒于地產(chǎn)等前景，相關(guān)價(jià)格修復(fù)依然艱難。預(yù)計(jì) PPI 環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比將加速下行。豬肉、蔬果等食品漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)抬升，CPI 增速破 3%或?qū)⑻崆爸寥径瘸酢?br />
政策方面，防疫擺在突出位置，要“算政治賬”，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)有所淡化。目前側(cè)重前期政策落地，疊加通脹有所抬升，短期出臺(tái)大規(guī)模增量政策的概率不大。就業(yè)壓力之下，銀行間市場(chǎng)利率或低位運(yùn)行。房貸利率加點(diǎn)的調(diào)降空間已十分有限，不排除 5 年期 LPR 下調(diào)可能。社融增速或在 7-8 月見(jiàn)頂并逐漸回落，若無(wú)較大增量政策，四季度下行或較顯著。
報(bào)告全文：又落經(jīng)濟(jì)榮枯線(xiàn)
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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