核心觀點：
1.穩(wěn)增長，拉投資。這是逆周期調節(jié)的傳統(tǒng)思路，也是穩(wěn)經(jīng)濟大盤的標準選項。然而，現(xiàn)實窘境是“強基建，弱地產(chǎn)”，過往投資的雙輪驅動似乎變成單一引擎，如此組合能否實現(xiàn)合意的經(jīng)濟均衡？尤其在疫情多發(fā)、地產(chǎn)風險猶存背景下，基建能否獨當穩(wěn)增長重任？
2.地產(chǎn)糾偏措施雖屢見不鮮，但以海外債信用利差表征的房企違約風險持續(xù)攀升至歷史新高，房地產(chǎn)領域的負反饋循環(huán)尚未打破?！巴ＹJ”事件或有望平息，但其對居民購房意愿的負向沖擊短期未必能消除。這勢必延緩商品房銷售降幅收窄的進程，并拖累整體經(jīng)濟。
3.投資雙輪驅動中的地產(chǎn)和基建并非相互獨立，而是相互關聯(lián)。作為財政收入的重要來源，土地出讓金大幅減少使得基建資金來源受到影響。歷史上，“強基建，弱地產(chǎn)”組合會給穩(wěn)增長的效果和可持續(xù)性打上折扣，這也印證了地產(chǎn)比基建有著更大的經(jīng)濟拉動作用。
4.展望未來，三季度仍處前期政策落地和效果觀察期，疊加通脹抬升，短期再出臺大規(guī)模增量政策的概率不大。即使提前發(fā)行明年專項債，年內(nèi)可實現(xiàn)的工作量也有限。疫情反復下管控呈趨嚴態(tài)勢，消費等內(nèi)生性動能持續(xù)承壓，信用擴張及經(jīng)濟修復前景并非坦途。
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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