核心觀點(diǎn)：
1.近期商品房“停貸”事件固然暴露出房地產(chǎn)市場(chǎng)的諸多窘境，但本質(zhì)上也折射出微觀家庭面臨的罕見(jiàn)壓力。縱觀各種經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，居民端的修復(fù)最為遲緩。本輪疫情峰值已過(guò)，居民端的收入和消費(fèi)能否恢復(fù)如初？又將對(duì)后續(xù)地產(chǎn)及整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的反饋影響？
2.歷史來(lái)看，個(gè)人按揭貸款違約概率的提升并非簡(jiǎn)單的微觀現(xiàn)象，而是與居民整體就業(yè)、收入等宏觀變量緊密相連。近三年每輪疫情峰值過(guò)后，居民收入和就業(yè)狀況都會(huì)有所修復(fù)，但其力度已明顯遞減。居民資產(chǎn)負(fù)債表的長(zhǎng)期深度惡化，注定其修復(fù)過(guò)程的艱難性。
3.居民購(gòu)房決策的函數(shù)似乎發(fā)生顯著變化。疫情前，居民收入及預(yù)期穩(wěn)定，房貸利率等需求端調(diào)控政策是影響商品房銷(xiāo)售的主要變量。但疫情以來(lái)，房貸利率雖有下降但幅度有限，購(gòu)房者考慮的不僅是利率，更重要的是疫情反復(fù)擾動(dòng)下其收入及房貸還款的可持續(xù)性。
4.展望未來(lái)，政策層面或采取措施應(yīng)對(duì)“停貸”事件，但居民購(gòu)房決策將更趨謹(jǐn)慎?；m走強(qiáng)，其對(duì)居民就業(yè)、收入拉動(dòng)作用卻相對(duì)有限，地產(chǎn)修復(fù)仍將緩慢。海外確診人數(shù)抬升，該指標(biāo)往往領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)疫情，變異毒株的極強(qiáng)傳播力及其管控仍將持續(xù)壓制居民端修復(fù)。
報(bào)告全文：居民這一端
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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