核心觀點：
1.人類史是一部與疾病、戰(zhàn)爭抗衡的歷史。不幸地，若瘟疫、戰(zhàn)爭同時疊加，社會面臨的打擊可想而知。過去一段時間，我們恰恰遭遇新冠疫情和俄烏沖突的雙重沖擊。全球經(jīng)濟隨即脫離傳統(tǒng)運行軌跡，通脹高企與增長停滯并存，如此特殊場景還會持續(xù)多久？
2.面對早已下行的全球需求，通脹不降反升，“滯脹”現(xiàn)象背后反映的是供給沖擊的影響。新冠疫情引致的供應鏈破壞、俄烏沖突導致的能源短缺都是上述沖擊的集中表現(xiàn)。不過，從全球疫情和地緣政治的最新演繹趨勢來看，供給沖擊最嚴重的時期或已過去。
3.為了盡快打破“需求刺激-成本沖擊”引致的惡性通脹循環(huán)，美歐央行“鷹派”加息勢必提速加碼。盡管這會加劇總需求下滑，但也只能“兩害相權取其輕”?？紤]到貨幣緊縮的傳導時滯，疊加去年以來財政退潮的影響，今年下半年到明年全球經(jīng)濟增速都將明顯承壓。
4.展望下半年，隨著供給沖擊逐步退去，需求走弱將重新主導全球經(jīng)濟，“脹”更多地向“滯”轉(zhuǎn)化。受此影響，決定我國外貿(mào)的力量，將由前期高企的出口價格轉(zhuǎn)向加速回落的外需數(shù)量，這會加大我國穩(wěn)增長的難度。盡管我國與海外周期有錯位，卻未必能獨善其身。
報告全文：憂通脹？憂增長？
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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