何為金融穩(wěn)定？金融穩(wěn)定是一個(gè)具有豐富內(nèi)涵的動(dòng)態(tài)概念，反映了一國金融正常運(yùn)行發(fā)揮關(guān)鍵功能的狀態(tài)。西方學(xué)界認(rèn)為，適宜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、有效的監(jiān)督和管理體制與健全的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)成了一國金融穩(wěn)定的“三根主要支柱”。
而從中國現(xiàn)實(shí)情況來看，金融穩(wěn)定至少包括兩層重要涵義：一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定，財(cái)政政策、貨幣政策穩(wěn)健有效；另一方面，金融成為有效調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，充分發(fā)揮對(duì)資源配置的引導(dǎo)作用。其往往具體體現(xiàn)在三個(gè)層面：金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定、金融市場(chǎng)的穩(wěn)定以及金融基礎(chǔ)設(shè)施與各種金融傳導(dǎo)機(jī)制的穩(wěn)定。
人民銀行近期發(fā)布了《中華人民共和國金融穩(wěn)定法(草案征求意見稿)》（下稱“《金融穩(wěn)定法》”），總體來看，《金融穩(wěn)定法》從制度上進(jìn)一步健全了通過各部門合力協(xié)作來防范、化解、處置金融風(fēng)險(xiǎn)的重要體系，旨在建立起以金融穩(wěn)定為目標(biāo)的系統(tǒng)性金融運(yùn)行與監(jiān)管體系的制度安排，持續(xù)完善我國宏觀審慎政策框架的關(guān)鍵“拼圖”。
本文結(jié)合中國國情，認(rèn)為當(dāng)前中國金融穩(wěn)定的“三根主要支柱”主要體現(xiàn)在穩(wěn)定的宏觀體系、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和完善的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，并論述了如何圍繞三大支柱去完善和健全我國的金融穩(wěn)定機(jī)制。
以宏觀穩(wěn)定為綱
自2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，世界經(jīng)濟(jì)面臨的形勢(shì)日益嚴(yán)峻復(fù)雜。危機(jī)發(fā)生后，西方國家和國際社會(huì)都更加關(guān)注和重視金融穩(wěn)定的監(jiān)測(cè)、構(gòu)建和維護(hù)，一國之內(nèi)立法、執(zhí)法、政策的統(tǒng)籌，國際之間溝通、互商、有序的協(xié)調(diào)，動(dòng)力和動(dòng)作較危機(jī)前都有了很大的增強(qiáng)；尤其宏觀管理部門和綜合協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)在理念與手段上都有了很大的變化。譬如，歐盟成員國于2010年9月2日達(dá)成一致，從宏觀和微觀兩個(gè)層面著手建立泛歐金融監(jiān)管體系，在宏觀層面成立了歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，負(fù)責(zé)制定一套統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)跨國金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一評(píng)估，并對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)提出建議或發(fā)出警告。微觀審慎層面上則成立了歐洲銀行管理局、歐洲證券與市場(chǎng)管理局、歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)養(yǎng)老金管理局這三個(gè)審慎管理局，對(duì)相應(yīng)行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。
在2017年全國金融工作會(huì)議之前，我國宏觀層面金融穩(wěn)定的問題之一在于杠桿率太高，由于金融行業(yè)整體利潤率高，導(dǎo)致全國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”的問題，一些實(shí)體企業(yè)紛紛開始涉足金融行業(yè)。出現(xiàn)這些現(xiàn)象主要在于，沒有把握好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)的平衡問題，或者說沒有處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的內(nèi)在關(guān)系。
2017年7月召開的全國金融工作會(huì)議提出，在金融改革發(fā)展取得重大成就的同時(shí)，金融領(lǐng)域在周期性、結(jié)構(gòu)性、體制性矛盾疊加影響下，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多面廣，亂象叢生，結(jié)構(gòu)失衡問題突出，各類風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，脆弱性明顯上升。并明確提出更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革開放三項(xiàng)任務(wù)。
2017年至今，我們持續(xù)降杠桿、降成本，縮短金融鏈條、壓縮影子銀行，要求金融機(jī)構(gòu)都要被納入監(jiān)管，金融業(yè)務(wù)必須持牌經(jīng)營，這是從宏觀層面來解決問題。從宏觀層次上對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效引導(dǎo)、識(shí)別，主動(dòng)防控、化解和處置風(fēng)險(xiǎn)也是《金融穩(wěn)定法》著墨頗多之處。
由此看來，金融穩(wěn)定是一個(gè)復(fù)雜、困難的系統(tǒng)工程，既受國際層次的影響，也受國內(nèi)宏觀和微觀層次的影響；既要多維度、多層次地研究思考與策略安排，更要明確促進(jìn)宏觀穩(wěn)定的長期政策導(dǎo)向和政策目標(biāo)。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系去認(rèn)識(shí)問題，對(duì)宏微觀經(jīng)濟(jì)的層次和主次進(jìn)行界定，應(yīng)成為《金融穩(wěn)定法》的重要內(nèi)容。具體來看，影響宏觀金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)有系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性和國際性的，而單個(gè)機(jī)構(gòu)則是微觀金融穩(wěn)定的有機(jī)構(gòu)成。
第一，我國金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三個(gè)來源。第一個(gè)來源是宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化對(duì)金融體系帶來的系統(tǒng)性沖擊。隨著經(jīng)濟(jì)從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，結(jié)構(gòu)性調(diào)整顯著增加，金融風(fēng)險(xiǎn)逐步或加速顯現(xiàn)。第二個(gè)來源是金融體系內(nèi)部自身演化而逐步累積的風(fēng)險(xiǎn)。過去十余年，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營不斷強(qiáng)化，金控公司逐漸增多，金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性愈加緊密而又日益復(fù)雜，涉及的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營多元且數(shù)量龐大，金融風(fēng)險(xiǎn)在我國金融體系內(nèi)部的不同機(jī)構(gòu)、不同市場(chǎng)、不同行業(yè)以及不同地區(qū)之間傳染、聯(lián)動(dòng)甚至共振，甚至存在內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)相互反饋的情況，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)積聚，出現(xiàn)跨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染。第三個(gè)來源主要來自于外部風(fēng)險(xiǎn)溢出。在以產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ)的全球化時(shí)代，我國金融市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)相互關(guān)聯(lián)組成一個(gè)有機(jī)體系。在一體化進(jìn)程中，金融市場(chǎng)不可避免受到國際金融貨幣體系的影響，客觀上增加了我國金融市場(chǎng)遭受外部沖擊的可能性和嚴(yán)重性，外部溢出效應(yīng)顯著上升。
第二，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)則與金融功能、金融業(yè)態(tài)的變化以及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化有著密切的內(nèi)在關(guān)系。金融機(jī)構(gòu)作為中介媒介推動(dòng)形成完整的金融活動(dòng)閉環(huán)。早期的金融風(fēng)險(xiǎn)主要是機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管把重點(diǎn)放在對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管上。巴塞爾協(xié)議的核心是通過內(nèi)在資本重組去對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)，使外在風(fēng)險(xiǎn)不至于影響整個(gè)金融體系。但隨著功能的變化，中國的金融風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)悄然發(fā)生了變化，金融風(fēng)險(xiǎn)日益變得多元。間接融資的作用和地位日益增強(qiáng)，使得證券化的金融資產(chǎn)成為財(cái)富管理的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)透明度的要求、對(duì)信息披露的要求顯得特別重要，集中體現(xiàn)為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在中國金融由單一的融資功能走向融資、財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)管理兼顧的同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)也由原來主要是機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)演變成機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并重。而隨著金融國際化的程度不斷加深，也推動(dòng)了立體交織式風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)在中國形成。此時(shí)，在商業(yè)性金融之外，政策性金融作為中國特色現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，有效發(fā)揮金融政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，將制度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為金融體系的治理效能，起到了穩(wěn)定金融系統(tǒng)的作用。
第三，區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)是某個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)部金融業(yè)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于金融過程的網(wǎng)絡(luò)化和金融關(guān)系廣泛的滲透性，金融風(fēng)險(xiǎn)具有極強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性和自我增強(qiáng)的傳播特性，一旦地方性金融秩序產(chǎn)生混亂，導(dǎo)致區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)突破可控邊界，形成跨越區(qū)域范圍的傳染途徑，就可能帶來全局性的金融動(dòng)蕩。例如，近年來，在來自國內(nèi)外的多重因素影響之下，一些地區(qū)不斷累積金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在民間借貸、非法集資、數(shù)字貨幣投機(jī)等多個(gè)方面暴露了很多問題，不斷向傳統(tǒng)金融體系傳遞風(fēng)險(xiǎn)。
第四，金融穩(wěn)定中的國際性風(fēng)險(xiǎn)，主要來自國際貨幣體系相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。二戰(zhàn)后，美國利用“黃金準(zhǔn)備法”和對(duì)全球70%的黃金壟斷地位，形成“黃金官方交易”機(jī)制，構(gòu)建了美元霸主地位。現(xiàn)存的美元體系從上到下涉及到美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦基金市場(chǎng)、美元回購市場(chǎng)、離岸美元貨幣市場(chǎng)、美元資本市場(chǎng)等范圍。美元資本市場(chǎng)又會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)增速和通脹，從而影響美聯(lián)儲(chǔ)的決策，最終引導(dǎo)全球美元流動(dòng)形成閉環(huán)。次貸危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)改變了利率調(diào)控方式，金融監(jiān)管也得到加強(qiáng)，全球美元的流動(dòng)與次貸危機(jī)前有所不同。但當(dāng)前全球以美元體系為主導(dǎo)的大背景下，我國在擁有大量美國國債的同時(shí)，本國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行也會(huì)受到影響。這在地域政治沖突日益凸顯的今天尤其值得重視，比如近期俄烏沖突帶給我們最大的啟示就是金融風(fēng)險(xiǎn)問題前置。所以，需要研究如何促進(jìn)中國在國際上的宏觀穩(wěn)定，包括經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定。
第五，微觀金融企業(yè)的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在中國特殊金融結(jié)構(gòu)下顯得尤為突出。金融企業(yè)的資本杠桿高，風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性和傳導(dǎo)性強(qiáng)，在以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)下，這種特性更加突出。不同類型金融企業(yè)在金融市場(chǎng)中的同業(yè)及類同業(yè)交易，在活躍市場(chǎng)的同時(shí)，也一定程度上掩蓋和滋生了風(fēng)險(xiǎn)，成為宏觀金融中的薄弱環(huán)節(jié)。監(jiān)管套利空間以及監(jiān)管盲區(qū)的存在，加劇了風(fēng)險(xiǎn)土壤的生成。比如，過去影子銀行業(yè)務(wù)跨界經(jīng)營和組合管理，并未受到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營的管理限制，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的單一信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗍袌?chǎng)、多類別的多風(fēng)險(xiǎn)因子混合的風(fēng)險(xiǎn)。
以風(fēng)險(xiǎn)管理為原
如何壓實(shí)各方金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解和處置責(zé)任，是在當(dāng)下基礎(chǔ)構(gòu)成和外部結(jié)構(gòu)均發(fā)生明顯變化的現(xiàn)實(shí)下，《金融穩(wěn)定法》重點(diǎn)思考的問題。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理的原則和措施需要進(jìn)行系統(tǒng)化和統(tǒng)籌化，其中也包括宏觀審慎和微觀行為監(jiān)管的合作與銜接，否則可能導(dǎo)致金融功能的實(shí)際衰減。
（一）原則
《金融穩(wěn)定法》明確了金融風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任分工。根據(jù)該分工，金融機(jī)構(gòu)的主要股東和實(shí)際控制人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范、化解和處置的第一責(zé)任；存款保險(xiǎn)基金實(shí)施早期糾正措施，并和行業(yè)保障基金一起發(fā)揮市場(chǎng)化、法治化處置作用；監(jiān)管部門除了早期糾正和監(jiān)管，還負(fù)責(zé)處置所監(jiān)管行業(yè)、機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這樣的分工總體體現(xiàn)出三大原則：
1.市場(chǎng)法治、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
按照市場(chǎng)思維辦事，始終堅(jiān)持法治化原則，盡可能不做或少做行政干預(yù)，有序打破剛性兌付，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，才能在中國逐步建立起市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制。
而為了發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，削弱市場(chǎng)對(duì)央行“最后貸款人”的過度依賴，《金融穩(wěn)定法》明確了在國家層面設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金作為國家重大金融風(fēng)險(xiǎn)處置后備資金，其主要由金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施等主體籌集的資金等組成，防止將金融風(fēng)險(xiǎn)處置的成本和損失轉(zhuǎn)嫁給公共資金。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，處置資金將按“被處置金融機(jī)構(gòu)的主要股東和實(shí)際控制人→存款保險(xiǎn)基金與行業(yè)保障基金→省級(jí)政府→金融穩(wěn)定保障金”的順序出資。
設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，也將推動(dòng)“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，責(zé)任自負(fù)”成為金融風(fēng)險(xiǎn)處置的基本原則。即金融機(jī)構(gòu)股東、中央和地方的監(jiān)管者都應(yīng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力：金融機(jī)構(gòu)的主要股東和實(shí)際控制人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)處置的第一責(zé)任；監(jiān)管機(jī)構(gòu)則應(yīng)在金融機(jī)構(gòu)無法承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)前進(jìn)行問題糾正和化解，而不能等金融機(jī)構(gòu)制造了自身無法承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)后將其甩給政府、國家。此外，作為金融產(chǎn)品和服務(wù)的購買方，企業(yè)和個(gè)人也要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，這也應(yīng)被涵蓋在“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”這一大原則之內(nèi)。
2.集中統(tǒng)籌、高效有序
通過合理配置資源，完善金融監(jiān)管部門的職責(zé)分工，增強(qiáng)貨幣政策、宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)性，進(jìn)一步賦予其必要的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)手段，發(fā)揮宏觀審慎管理和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的牽頭抓總作用，提升金融監(jiān)管及時(shí)性和有效性。
3.分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管
我國金融業(yè)實(shí)行的以分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管為主的架構(gòu)，是在長期實(shí)踐中探索形成的，符合我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展現(xiàn)狀，需要予以堅(jiān)持和完善。與此同時(shí)，要特別關(guān)注跨市場(chǎng)、跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)傳染，金融監(jiān)管體系也應(yīng)根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)不斷地進(jìn)行升級(jí)和完善。
（二）應(yīng)對(duì)
1.監(jiān)測(cè)
金融穩(wěn)定工作各責(zé)任主體應(yīng)做好宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行研判，運(yùn)用系統(tǒng)性壓力測(cè)試評(píng)估金融體系的穩(wěn)健性。在對(duì)主要常規(guī)金融穩(wěn)定指標(biāo)監(jiān)測(cè)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)探索構(gòu)建適應(yīng)時(shí)間和結(jié)構(gòu)維度的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，切實(shí)提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和問題診斷能力，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和早期糾正提供科學(xué)支撐。
2.預(yù)警
風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和管控不斷智能化，強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的制度安排和技術(shù)保證。一方面結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)特征，搭建科學(xué)的金融風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警模型，推動(dòng)過去的被動(dòng)管理模式轉(zhuǎn)向依托新技術(shù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警的主動(dòng)式金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。另一方面，健全信息溝通機(jī)制，完善預(yù)警參與各主體自身信息網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，建立起金融數(shù)據(jù)、金融信息的集中與共享體系。
3.處置
按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”的基本方針，嚴(yán)格界定和評(píng)估宏觀系統(tǒng)穩(wěn)定與微觀機(jī)構(gòu)穩(wěn)定，且對(duì)兩類風(fēng)險(xiǎn)采取不同的處置思路方法。
宏觀方面，主要關(guān)注影響金融穩(wěn)定、潛在風(fēng)險(xiǎn)集中的跨境資本流動(dòng)、中概股、房地產(chǎn)和金融控股公司等領(lǐng)域。一是中美利差持續(xù)收窄甚至倒掛，給跨境資本流動(dòng)帶來壓力?？梢圆扇∠拗平鹑跈C(jī)構(gòu)向境外匯出資金，并要求被處置金融機(jī)構(gòu)調(diào)回境外資產(chǎn)的措施，這在一定程度上能防止資本過度外流。二是中概股受海外監(jiān)管、國內(nèi)政策改革、企業(yè)信任危機(jī)、地緣政治沖突等多重因素影響承受較大沖擊?！督鹑诜€(wěn)定法》規(guī)定國務(wù)院金融管理部門按照對(duì)等、互利的原則，與境外監(jiān)管部門開展信息共享和監(jiān)管合作，及時(shí)、有效處置跨境金融風(fēng)險(xiǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)跨境傳染。三是房地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)負(fù)反饋循環(huán)機(jī)制，導(dǎo)致企業(yè)陷入困境，出清風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，應(yīng)當(dāng)防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。四是原來金融控股公司未被作為整體納入監(jiān)管，存在不正當(dāng)利益輸送、缺少整體資本約束、風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制缺失等風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前整改正在繼續(xù)，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)防范化解與處置將是重點(diǎn)問題。
微觀方面，主要強(qiáng)調(diào)作為市場(chǎng)主體的金融機(jī)構(gòu)自身扛起責(zé)任。從風(fēng)險(xiǎn)處置的緊急程度來看，可從三方面展開：一是穩(wěn)定支持貸款。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題緊急需要流動(dòng)性，且無法直接從市場(chǎng)獲得融資時(shí)，為問題機(jī)構(gòu)提供財(cái)務(wù)支持和流動(dòng)性幫助。二是參與金融機(jī)構(gòu)重組。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重問題，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為問題金融機(jī)構(gòu)重組提供可持續(xù)的貸款支持，控制金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。三是預(yù)防性金融救助。在危急情況下，向問題金融機(jī)構(gòu)及時(shí)提供額度內(nèi)的信貸支持，防止形成信用危機(jī)。
以基礎(chǔ)設(shè)施為本
近年來，我國金融立法工作穩(wěn)步推進(jìn)，形成了中國人民銀行法、商業(yè)銀行法、證券法、保險(xiǎn)法等多個(gè)基礎(chǔ)法為統(tǒng)領(lǐng)的多層次金融法律體系。與上述基于部門和行業(yè)監(jiān)管角度而制定的金融法律不同，《金融穩(wěn)定法》作為維護(hù)金融穩(wěn)定的基本法律，從頂層設(shè)計(jì)入手，統(tǒng)籌規(guī)劃，推動(dòng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施向集中統(tǒng)一、安全有效、先進(jìn)開放的方向發(fā)展，有助于強(qiáng)化金融監(jiān)管，支撐金融體系運(yùn)行。
?。ㄒ唬┭氲亟鹑诒O(jiān)管協(xié)調(diào)
在中國，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域形成了由中央政府領(lǐng)導(dǎo)的統(tǒng)一市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)往往面向全國或較大的區(qū)域性市場(chǎng)，所以維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)和權(quán)力主要集中在中央政府。當(dāng)然，中央也可以賦予地方政府一些金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定方面的管理職權(quán)。但這與美國和俄羅斯的聯(lián)邦制度不同，地方擁有相當(dāng)?shù)牧⒎?quán)和政策制定權(quán)。
中國地方金融監(jiān)管的規(guī)則和上位法依據(jù)，具體體現(xiàn)在央行2021年底發(fā)布的《地方金融監(jiān)督管理?xiàng)l例（草案征求意見稿）》里。該條例從央地金融監(jiān)管協(xié)調(diào)層面去構(gòu)建金融穩(wěn)定制度框架，統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)地方金融監(jiān)管作出頂層設(shè)計(jì)。根據(jù)該條例，省級(jí)政府對(duì)“7+4”類地方金融機(jī)構(gòu)負(fù)有監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)處置職責(zé)，承擔(dān)地方法人金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)處置屬地責(zé)任，對(duì)轄區(qū)內(nèi)防范和處置非法集資工作負(fù)總責(zé)，維護(hù)屬地金融穩(wěn)定，體現(xiàn)出“中央統(tǒng)一規(guī)則、地方實(shí)施監(jiān)管，誰審批、誰監(jiān)管、誰擔(dān)責(zé)”的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管原則。
在這方面，《金融穩(wěn)定法》本著堅(jiān)持金融管理主要是中央事權(quán)的原則，中央統(tǒng)一規(guī)則，加強(qiáng)業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督，賦予地方相關(guān)屬地金融監(jiān)管職責(zé)，消除監(jiān)管盲區(qū)，維護(hù)屬地金融穩(wěn)定。其明確提出“壓實(shí)各方責(zé)任”，中央政府各部門和地方各級(jí)政府部門都擔(dān)負(fù)了相應(yīng)職責(zé)：國家金融穩(wěn)定發(fā)展統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制（金融委及成員單位）負(fù)有總領(lǐng)和統(tǒng)籌指揮的職責(zé)，地方政府負(fù)有防范、化解、處置本行政區(qū)域內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)。
這樣一來，金融在堅(jiān)持“中央事權(quán)”的同時(shí)，也要求地方政府履行相應(yīng)職責(zé)，央、地之間在維護(hù)金融穩(wěn)定方面的職責(zé)在法律層面初次進(jìn)行了界定和劃清。
?。ǘ┙鹑诜€(wěn)定和金融創(chuàng)新共同發(fā)展
從理論上講，金融基礎(chǔ)設(shè)施是金融服務(wù)體系的“后臺(tái)”，發(fā)揮著重要的基礎(chǔ)服務(wù)功能。然而由于其具有公共品的特性，通過非排他性、非競爭性使用，金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施所連接的機(jī)構(gòu)數(shù)量日益增多，市場(chǎng)資源得以集聚，從而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)成本隨之降低，運(yùn)行效率適時(shí)提高。對(duì)此，金融創(chuàng)新功不可沒：一方面創(chuàng)新是市場(chǎng)變化的必然變量和自然反應(yīng)?，F(xiàn)代金融基礎(chǔ)設(shè)施硬件搭建在龐大、迅捷的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)之上，隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)手段的蓬勃發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“金融+科技”的完美契合。另一方面，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)奠定了金融創(chuàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，可以保障金融市場(chǎng)安全穩(wěn)健。
因此，監(jiān)管體系要包容創(chuàng)新，在防控金融風(fēng)險(xiǎn)上不能過多微觀干預(yù)，而要充分激發(fā)市場(chǎng)的積極性、主動(dòng)性。我們應(yīng)該注意到，數(shù)字金融的發(fā)展實(shí)際上是一個(gè)市場(chǎng)、技術(shù)變化的自然反應(yīng)，金融監(jiān)管者要跟隨和適應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)。現(xiàn)代化的交易工具和技術(shù)手段會(huì)促進(jìn)更多金融創(chuàng)新。
監(jiān)管在包容金融創(chuàng)新的同時(shí)，也要夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防范的底線?！氨O(jiān)管沙盒”(Regulatory Sandbox)可為金融創(chuàng)新提供一個(gè)“安全空間”。英國金融行為監(jiān)管局FCA認(rèn)為，在這個(gè)安全空間內(nèi)，金融科技企業(yè)可以測(cè)試其創(chuàng)新的金融產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和營銷方式，而不用在相關(guān)活動(dòng)遇到問題時(shí)立即受到監(jiān)管規(guī)則的約束。因此，未來“沙盒”作為重要的金融科技配套設(shè)施，將在其中作出重要貢獻(xiàn)：一方面平衡金融科技創(chuàng)新與市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展；另一方面對(duì)接金融科技技術(shù)與機(jī)構(gòu)應(yīng)用場(chǎng)景。
（三）進(jìn)一步強(qiáng)化金融消費(fèi)者保護(hù)
強(qiáng)化金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)有助于維護(hù)金融市場(chǎng)秩序，增強(qiáng)金融消費(fèi)者信心，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。近年來，中國對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)法律法規(guī)體系進(jìn)行了一系列完善，如2020年央行發(fā)布《金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)實(shí)施辦法》，旨在有效解決金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)領(lǐng)域違法違規(guī)成本較低的問題。
盡管《金融穩(wěn)定法》未對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)有所涉及，但從全局性、系統(tǒng)性考慮，將“金融消費(fèi)者保護(hù)”明確納入《金融穩(wěn)定法》中，將更加凸顯金融立法的普適性，彰顯法律尺度的彈性。
總體來看，金融穩(wěn)定是一個(gè)具有豐富內(nèi)涵的課題，大量內(nèi)容需要深入的思考和研究。中國金融正處于巨大變革之中，各方力量不斷積聚，給金融穩(wěn)定帶來深刻而又復(fù)雜的影響?！逗暧^審慎政策指引》、《地方金融監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《金融穩(wěn)定法》的陸續(xù)出臺(tái)、起草，標(biāo)志著我國金融穩(wěn)定常態(tài)化機(jī)制的框架的日臻完善。未來盡管包括科技化在內(nèi)的市場(chǎng)脫媒是基本趨勢(shì)，但上述重要支柱將始終支撐起中國的金融穩(wěn)定。而《金融穩(wěn)定法》的制定，將為法治條件下進(jìn)一步完善和健全金融穩(wěn)定體系和機(jī)制奠定基礎(chǔ)。
作者李伏安系CF40成員、渤海銀行股份有限公司董事長，文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場(chǎng)，本文為作者向中國金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。 
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