【預(yù)見經(jīng)濟(jì)：陸月】
經(jīng)濟(jì)依然艱難，但疫情峰值終究過去。預(yù)期低位有起伏，市場又將如何表達(dá)？內(nèi)需方面，相比武漢封城時期，本輪疫情趨緩后管控放松進(jìn)程偏慢，經(jīng)濟(jì)開啟修復(fù)但步伐較緩。房地產(chǎn)需求刺激力度已超 2020 年疫情爆發(fā)期，但商品房銷售降幅依然不小，不過近期略有收窄跡象。專項(xiàng)債發(fā)行創(chuàng)近兩年來新高，土木工程新訂單環(huán)比顯著超季節(jié)性，基建投資有望加快。失業(yè)率高企、居民收入惡化的局面仍未結(jié)束，并將壓制消費(fèi)的恢復(fù)。
海外方面，美國通脹回落但仍為近 40 年高位，雖有衰退隱憂，名義經(jīng)濟(jì)增速卻顯著高于政策利率，通脹仍是主要矛盾。聯(lián)儲 6 月開啟縮表，除了 6、7 月各 50bp的加息外，市場預(yù)期 9 月加息 50bp 的概率超過 60%。歐洲通脹創(chuàng)歷史新高，三季度可能加息兩次。海外經(jīng)濟(jì)韌性猶存，但我國 PMI 新出口訂單為歷史低位，掣肘仍是國內(nèi)疫情對供應(yīng)鏈的破壞。
價格方面，多國解除疫情限制，出行需求明顯改善，加之對俄制裁持續(xù)、OPEC增產(chǎn)有限，油價還將上行。烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn) 50%，高溫導(dǎo)致美國、巴西、印度等農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，20 多國限制糧食出口，糧價上漲壓力增大。隨著我國基本面修復(fù)，有色、黑色商品需求有望增加，PPI 環(huán)比將有所抬升。大宗價格對下游的傳導(dǎo)仍在進(jìn)行，CPI同比上行趨勢不改。
政策方面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤任務(wù)急迫，各地抗疫紓困、促進(jìn)消費(fèi)等綜合性舉措相繼出臺。調(diào)增政策性銀行 8000 億信貸額度、支持發(fā)行 3000 億鐵路建設(shè)債券、新增 1420億留抵退稅等政策陸續(xù)到位。廣義財政赤字?jǐn)U張，信貸投放力度加大，社融增速有望逐步上行。確保二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)合理增長和失業(yè)率盡快下降的背景下，銀行間市場利率或?qū)⒕S持相對低位。
報告全文：疫情峰值，終究過去
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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