【預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)：伍月】
疫情高位似漸緩，經(jīng)濟(jì)筑底當(dāng)是時(shí)。
內(nèi)需方面，31 城調(diào)查失業(yè)率創(chuàng)有記錄以來(lái)新高，其對(duì)消費(fèi)的壓制還將延續(xù)。企業(yè)新訂單已持續(xù)近 3 個(gè)季度罕見(jiàn)收縮。房地產(chǎn)投資異常低迷，隨著糾偏加碼，北京、深圳等銷售環(huán)比開(kāi)始高于季節(jié)性?；ㄊ芤咔椤白钄唷泵黠@，不過(guò)高頻數(shù)據(jù)已有邊際改善。封控城市數(shù)仍在高位，但新增病例趨勢(shì)下降，物流逐步改善，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有所增加。
海外方面，經(jīng)濟(jì)下行與通脹上升并存，“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，但通脹更是主要矛盾。美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)負(fù)，仍不改其 5、6 月份大幅加息步伐甚至疊加縮表操作，美元指數(shù)創(chuàng)近 20 年來(lái)新高。疫情沖擊之下，我國(guó)供應(yīng)鏈相較海外的優(yōu)勢(shì)明顯收斂，外貿(mào)訂單呈現(xiàn)收縮外流態(tài)勢(shì)，而越南等 3、4 月份出口累計(jì)環(huán)比增速創(chuàng)歷史同期新高。
價(jià)格方面，受全球尤其中國(guó)需求大幅收縮影響，大宗商品價(jià)格整體回落。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步見(jiàn)底，需求端對(duì)價(jià)格的壓制或?qū)⒕徑?。供給端看，俄烏沖突未息，能源供應(yīng)趨緊。烏克蘭農(nóng)作物產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比減少 20-30%，印度、印尼等農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)控制出口，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格面臨上行壓力。受成本影響，我國(guó)下游家電、燃油等漲價(jià)仍在傳導(dǎo)。
政策方面，核酸檢測(cè)常態(tài)化似在全國(guó)加快推行，這也許是“動(dòng)態(tài)清零”下成本最小化的重要舉措，或?yàn)槲磥?lái)消費(fèi)、復(fù)工等場(chǎng)景的打開(kāi)創(chuàng)造條件。近期境內(nèi)外人民幣匯率價(jià)差及資本流出壓力有所加大，我國(guó)貨幣利率政策可能會(huì)更加兼顧內(nèi)外平衡。中央和地方財(cái)政支出仍將發(fā)力，消費(fèi)券等補(bǔ)貼政策預(yù)計(jì)加快，社融增速
報(bào)告全文：疫下經(jīng)濟(jì)行
（作者伍戈系CF40成員、長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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