疫情再襲，似曾相識又如此陌生。
海外方面，防疫管控明顯放松，經(jīng)濟修復(fù)持續(xù)。美國失業(yè)率降至疫前，歐洲則創(chuàng)歷史新低。俄烏沖突緩和但制裁猶在，全球供應(yīng)鏈緊張。美國通脹創(chuàng) 40 年新高，歐洲已是歷史最高。市場隱含的美、歐央行今年加息次數(shù)提升為 9 次和 2 次，流動性加速收緊。值得關(guān)注的是，海外開始擔心疫情持續(xù)擾動下我國供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，或?qū)ν赓Q(mào)外資產(chǎn)生影響。
內(nèi)需方面，近期我國疫情管控程度達到新冠爆發(fā)以來最高水平。PMI 生產(chǎn)項弱于季節(jié)性的程度已超去年能耗雙控最強期，貨運物流量、上市公司停產(chǎn)數(shù)、居民儲蓄意愿等指標表明經(jīng)濟正面臨 2020 年初以來最嚴峻的探底過程。房地產(chǎn)加速糾偏，基建進一步發(fā)力。一旦管控松綁，內(nèi)需有望階段性反彈，但病毒強傳染性及其嚴控顯著增加經(jīng)濟的不確定性。
價格方面，全球遭遇上世紀 70 年代以來最嚴重的供給沖擊。第二大原油輸出國俄羅斯的原油出口已大幅低于歷史同期，歐佩克仍無明顯增產(chǎn)，頁巖油產(chǎn)能短期難有突破。第二大糧食出口國烏克蘭播種面積減少約 30%，多國開始管控糧食出口。能源、有色及農(nóng)產(chǎn)品價格仍存上行風險。我國難獨善其身，預(yù)計 PPI 環(huán)比漲幅擴大，CPI 同比下半年將提速。
政策方面，美聯(lián)儲加息縮表容易引致我國資本流出并累積人民幣貶值壓力，或在一定程度上制約國內(nèi)利率工具的使用空間，這也使得倚賴更廣泛的政策組合來對沖經(jīng)濟下行壓力成為可能。近期票據(jù)利率抬升預(yù)示信貸投放邊際改善。今年財政發(fā)力明顯前置，政府債券發(fā)行保持較快進度。土地出讓收入明顯下滑，但去年財政結(jié)余等將支撐地方財政支出擴張。
報告全文：疫情，多擾
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。）
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