2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來，美國聯(lián)合盟友對俄實(shí)施的制裁不斷加碼。制裁措施繁多，影響到底有多大仍待評估?；仡櫄v史可以發(fā)現(xiàn)，美國對俄羅斯制裁一直以金融制裁為主。從2014年至2021年，美對俄金融制裁、出口管制的清單數(shù)量之比為3：1，金融、能源、國防三大行業(yè)始終是制裁重點(diǎn)。
自今年2月24日俄烏正式爆發(fā)戰(zhàn)爭以來，美國對俄金融制裁一方面延續(xù)了過去以金融制裁為主的做法，另一方面也呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)、新的影響機(jī)制。本文嘗試對制裁措施的結(jié)果進(jìn)行評估，從而增進(jìn)對當(dāng)前局勢的理解，以期從中獲得啟發(fā)和借鑒。
數(shù)據(jù)來源：中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所 制裁清單數(shù)據(jù)庫。
說明：根據(jù)美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（Bureau of Industry and Security，BIS）出口管制清單，美國財(cái)政部外國資產(chǎn)控制辦公室（Office?of?Foreign?Assets?Control，OFAC）金融制裁清單。不同口徑下，數(shù)據(jù)可能存在一定差異。
本輪金融制裁的三個特征和兩個重點(diǎn)
本輪美國對俄制裁沿續(xù)了金融制裁為主導(dǎo)的做法，而且還顯示出以下三個特征：
金融制裁主體范圍顯著擴(kuò)大。一周內(nèi)，美國對俄實(shí)施三輪制裁。首輪制裁就對俄羅斯聯(lián)邦中央銀行、國家財(cái)富基金、財(cái)政部發(fā)行的主權(quán)債務(wù)施加了交易限制，這與后續(xù)措施共振、引發(fā)了評級機(jī)構(gòu)對俄主權(quán)信用評級下調(diào)。此外，美國財(cái)政部還在最嚴(yán)厲的金融制裁清單SDN當(dāng)中，列入了120余家實(shí)體（含與俄羅斯國防和金融行業(yè)緊密聯(lián)系的白俄羅斯實(shí)體），還列入了政府高官、能源和金融行業(yè)高級管理人員在內(nèi)的個人主體14人，以及對13家俄羅斯國有和大型私營金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)和股權(quán)交易實(shí)施禁令。
金融制裁烈度迅速提升，但仍留有余地。受制裁銀行包括了俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行(Sberbank)、俄羅斯外貿(mào)銀行(VTB)、俄羅斯對外經(jīng)濟(jì)銀行(VEB)等多家俄系統(tǒng)性重要銀行，對大部分受制裁銀行實(shí)施凍結(jié)資產(chǎn)、禁止交易。2月27日，西方國家聯(lián)合聲明還表示，要考慮選擇一部分俄羅斯銀行，將其從全球銀行間主流的報文系統(tǒng)(SWIFT)中移除，但也指出這一措施不針對俄石油與天然氣工業(yè)。
與盟友聯(lián)合實(shí)施廣泛制裁。2月25日，歐盟與美國同步對俄羅斯總統(tǒng)普京和外長拉夫羅夫?qū)嵤┲撇?，并針對俄金融、能源和科技領(lǐng)域及赴歐簽證等開展廣泛制裁和限制。英國、加拿大等美國盟友也同步實(shí)施了對俄制裁。歐盟委員會、法國、德國、意大利、英國、加拿大等與美國已共同承諾確保能夠通過SWIFT對俄實(shí)施制裁，并將啟動跨大西洋特別工作組查明和凍結(jié)俄方資產(chǎn)，以確保對俄金融制裁的有效實(shí)施。
更重要的是，2月26日美歐聯(lián)合制裁聲明中還承諾，“我們決定實(shí)施限制性措施，以防止俄羅斯中央銀行動用其國際儲備頭寸的方式削弱其制裁的影響”。之后美國、歐盟、日本對俄央行資產(chǎn)實(shí)施了限制。G7成員國還有官員呼吁，在G7會議上敦促實(shí)施更多的對俄制裁，例如對俄能源進(jìn)口實(shí)施額外的進(jìn)口稅，或者實(shí)施進(jìn)口配額等。
在上述所有制裁中，最受關(guān)注、最有可能對俄產(chǎn)生全局性沖擊的兩條制裁措施是：第一，將部分俄羅斯銀行移出SWIFT這個全球銀行間的主流報文系統(tǒng)。第二，對俄羅斯央行的國際儲備實(shí)施限制性措施。尤其是第二條措施，關(guān)系到俄羅斯6000多億美元國際儲備的安全和使用，這兩項(xiàng)政策已經(jīng)在相當(dāng)程度上超出了此前的市場預(yù)期，受到了國際社會的高度關(guān)注。這兩項(xiàng)措施如果生效，將對俄羅斯銀行的國際支付、進(jìn)出口貿(mào)易、外匯市場平穩(wěn)、甚至國內(nèi)通脹和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生重要沖擊。但事實(shí)上，這些政策目前仍然留有一定余地，政策空間距離用盡仍有較大空間。其力度明顯小于伊朗整個國家被移出SWIFT系統(tǒng)，以及美國直接將阿富汗的外匯儲備凍結(jié)挪用的情況。
歐美制裁俄羅斯：忌憚什么？
對于實(shí)施如此嚴(yán)厲的制裁措施，歐美國家也經(jīng)歷了復(fù)雜的糾結(jié)和權(quán)衡，德國外交部長一度強(qiáng)調(diào)：“我們需要的是有針對性的SWIFT限制措施”，最后迫于形勢才達(dá)成妥協(xié)。但是仍然可以看到，歐美現(xiàn)階段的制裁仍未落地，而且措施仍然有相當(dāng)?shù)谋Ａ簟?br />
首先，被移出SWIFT報文系統(tǒng)的俄羅斯銀行，只是被選定的銀行（selected banks），而且根據(jù)美國和德國官員的說明，將在原先被制裁的銀行范圍內(nèi)選定制裁對象，同時俄羅斯在SWIFT系統(tǒng)中實(shí)際上有300多家銀行。而且這一措施還“不針對俄石油與天然氣工業(yè)”。
其次，對俄羅斯央行動用國際儲備頭寸的限制措施也十分模糊。美國官方的措詞是restrict（限制）、immobilize（使停止流動），而不是沒收或挪用，因此仍然留有一定余地。
可見，歐美在對俄羅斯實(shí)施金融制裁的過程中，投鼠忌器的心理十分明顯，各國政策步調(diào)也不盡一致。這將在一定程度上削弱金融制裁的效力。除了要留有后手之外，歐美國家在忌憚什么呢？
其一，外資機(jī)構(gòu)在俄的金融資產(chǎn)安全。
根據(jù)IMF的國際投資頭寸表，截至2021年9月，俄羅斯對外總負(fù)債為1.18萬億美元。其中直接投資5960億美元、證券投資組合3027億美元，其他投資2758億美元。其中，中國對俄直接投資規(guī)模較小，累計(jì)僅為121億美元（截至2020年），顯然發(fā)達(dá)國家對俄投資占到主體。“其他投資”項(xiàng)下，最大的一項(xiàng)是從境外銀行的貸款，約占其他投資項(xiàng)近一半。
根據(jù)2021年三季度國際清算銀行數(shù)據(jù)，俄羅斯對美國銀行負(fù)債約147億美元，對奧地利負(fù)債175億美元，對意大利、法國銀行分別負(fù)債250億美元。
如果西方國家對俄羅斯實(shí)施過于苛刻的制裁，則外資機(jī)構(gòu)在俄羅斯擁有的上萬億美元資產(chǎn)面臨的風(fēng)險將可能相應(yīng)地上升。在此前歐美宣布制裁措施的同時，歐美部分金融機(jī)構(gòu)的股價大幅波動已經(jīng)對這種不確定性做出了反應(yīng)。
其二，俄羅斯是全能型的大宗商品“超級大國”。
俄羅斯地大物博，在能源、礦產(chǎn)、糧食等方面具有很強(qiáng)的自給自足能力，同時還對全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈有舉足輕重的影響力。
能源方面，2021年俄羅斯石油產(chǎn)量5.34億噸，占全球產(chǎn)量12%，同時是第二大石油出口國。2021年，俄羅斯天然氣產(chǎn)量約為6390億立方米，約占全球的六分之一，同時也是世界最大的天然氣出口國。
礦產(chǎn)方面，俄羅斯主導(dǎo)著鈦、鈀、氖、鎳、鋁等關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源，對軍工、航天、航空、航海、芯片和電子元器件、汽車制造業(yè)等等都有重要影響。
糧食方面，俄羅斯是世界第一大小麥出口國。2021年俄羅斯小麥產(chǎn)量在全球占比9.7%、出口量占比16.9%。同時，俄羅斯也是世界上最大氮肥出口國，鉀肥出口排在世界第二，也是第三大磷肥出口國。
其三，全球供應(yīng)鏈正處于特殊緊張時期。對俄羅斯的制裁過于嚴(yán)苛，可能使原本就緊繃的全球供應(yīng)鏈更加脆弱。
美國國內(nèi)通脹形勢已經(jīng)對民主黨支持率產(chǎn)生了負(fù)面影響，此前美聯(lián)儲的預(yù)期引導(dǎo)也在一定程度上宣告失敗。因此，即使在美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不斷減弱的背景下，美聯(lián)儲也迫于形勢堅(jiān)決選擇了加息路徑。制裁對全球產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步破壞，可能使美聯(lián)儲原本就非常窘迫的政策空間更顯狹小。由于制裁可能帶來的生活成本上升，已經(jīng)引發(fā)了美國國內(nèi)選民的擔(dān)憂。
俄羅斯的近鄰歐盟，則更是直接依賴于俄羅斯的能源出口。在歐盟的石油、天然氣進(jìn)口當(dāng)中，俄羅斯來源分別占比約30%、40%。德國對俄羅斯的能源進(jìn)口依賴度更是顯著高于歐盟的總體水平。在宣布制裁措施之后，歐洲天然氣價格已經(jīng)出現(xiàn)大幅上升。
在金融制裁的天平上，力量對比顯然更傾向于美國及其盟友，但制裁的代價也相當(dāng)沉重。而且面對多年以來持續(xù)加碼的金融制裁措施，俄羅斯也開發(fā)了自己的銀行間報文系統(tǒng)、力推加密貨幣的使用，并且加快了國際儲備的多元化配置，這些也將削弱金融制裁的影響。至于金融制裁的力度是否會進(jìn)一步加大、甚至超預(yù)期收緊，取決于俄烏戰(zhàn)局和各方力量對比的進(jìn)一步演化，還要進(jìn)一步觀察。對于俄羅斯而言，前方戰(zhàn)況仍將是決定性因素，金融制裁的影響目前仍是次要問題。
除了對國內(nèi)和國際市場信心的影響，金融制裁對經(jīng)濟(jì)基本面的主要影響有以下三個方面：對俄羅斯出口貿(mào)易、特別是能源出口的影響，對財(cái)政收支平穩(wěn)、國債融資的影響，對外匯儲備使用和外匯市場穩(wěn)定的影響。具體的初步評估如下：
制裁對俄能源出口已經(jīng)產(chǎn)生影響
俄羅斯對外貿(mào)易順差較高，2021年經(jīng)常賬戶順差高達(dá)1203億美元。這是外匯儲備、外匯市場，以及財(cái)政收入的重要支撐力量。同年出口規(guī)模更是高達(dá)約4900億美元。其中各類石油、天然氣出口合計(jì)約2410億美元。能源出口在全部出口中占據(jù)近半壁江山，作用舉足輕重。
目前歐美只是提及SWIFT制裁，具體清單雖然尚未明確，但謹(jǐn)慎的交易者已經(jīng)在盡可能減少對俄原油的采購，制裁的效果已經(jīng)在一定程度上體現(xiàn)出來。
由于戰(zhàn)爭和金融制裁，不少船東明確拒絕運(yùn)輸俄羅斯的烏拉爾原油，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)顯著上升。同時，在制裁背景下，俄羅斯原油買家在支付、開立信用證、獲得保險等方面都面臨較大阻力。國際買價也因?yàn)閾?dān)憂受制裁牽連而壓低報價。這導(dǎo)致俄羅斯的烏拉爾原油（Urals）和英國布倫特原油（Brent）價差顯著放大。
從湯森路透數(shù)據(jù)來看，在一般情況下，兩者價差在2美元/桶上下波動。2月24日戰(zhàn)事開啟之后，2月28日的價差陡然擴(kuò)大至10.5美元/桶。由于湯森路透按照成交均價來計(jì)算，與其他差價口徑相比還有所偏低。
數(shù)據(jù)來源：湯森路透，2022。
價差放大可能惡化俄羅斯石油出口的貿(mào)易條件，對企業(yè)利潤、國際收支、財(cái)政收入都會產(chǎn)生不利影響。不過在一般情況下，烏拉爾、布倫特原油價格走勢高度一致。歐美制裁越嚴(yán)厲，固然會導(dǎo)致烏拉爾的風(fēng)險折價越多，但是更加嚴(yán)厲的制裁，也必將惡化全球能源供給，從而通過抬高全球能源價格（布倫特原油在內(nèi)），同步抬高烏拉爾油價。在這種情況下，歐美對俄金融制裁可能同時產(chǎn)生兩種相反的結(jié)果，從而使得凈影響不明顯。但是，從2月21日至2月28日的短期情況來看，差價擴(kuò)大以烏拉爾油價下降的貢獻(xiàn)為主，這對俄有些不利。
2018年以來俄財(cái)政狀況較佳，除了2020年疫情特殊原因，其他三年財(cái)政年平均盈余規(guī)模為275億美元。粗略假定原油減收、會使財(cái)政收入有相同金額的減少，則在原油價格不變的情況下，價差額外擴(kuò)大20美元，或者原油價格直接下降20美元，或者兩者之和為20美元，有可能使得財(cái)政盈余由正轉(zhuǎn)負(fù)。當(dāng)前格局下原油價格大幅下跌的可能性不大，但是制裁背景下價差進(jìn)一步放大的可能性仍然存在。如果價差達(dá)到30美元-40美元的極端情況，則會對財(cái)政平衡產(chǎn)生較大沖擊。如果俄烏戰(zhàn)事持續(xù)時間較長、開支較大，則俄羅斯財(cái)政平衡對價差的可承受空間還會相應(yīng)縮小。
從原油減收到財(cái)政減收的1:1的傳導(dǎo)系數(shù)可能有所高估，但是考慮到可能的乘數(shù)效應(yīng)，這仍然可以作為參考的基準(zhǔn)情形。另外，在俄羅斯的能源出口中，還有25%是其他石油產(chǎn)品、天然氣產(chǎn)品，這些產(chǎn)品也可能存在一定的風(fēng)險折價，雖然折價比率會稍低一些，但仍然會放大這方面的壓力。目前來看，原油價差尚在壓力范圍內(nèi)，而且全球油價也仍然較為堅(jiān)挺，俄羅斯在該領(lǐng)域的壓力尚可承受。
另外，在應(yīng)對金融制裁的過程中，俄羅斯也會傾向于更多使用其自己研發(fā)的SPFS報文系統(tǒng)，或者使用非美元貨幣以及加密貨幣，但這也會帶來更高的成本、或更大的風(fēng)險折價。因?yàn)檫@些交易方式的交易成本可能更高，而流動性相對較低。在全球原油市場高度同質(zhì)化的背景下，一般買家很難為此承擔(dān)額外的交易成本。
制裁和戰(zhàn)局疊加考驗(yàn)俄財(cái)政家底
俄羅斯擁有6000多億美元的外匯儲備，國債占GDP比例僅為18%，是全球政府債務(wù)最低的國家之一。而且近年來財(cái)政結(jié)余情況較好，對外國投資者融資的依賴低，這些都使得俄羅斯對金融制裁的抵抗力較強(qiáng)。
但是當(dāng)前俄財(cái)政狀況面臨四方面挑戰(zhàn)：能源出口可能減收、主權(quán)信用評級下降、外儲失去流動性、戰(zhàn)事本身及其對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。
2014年克里米亞沖突之后，奧巴馬政府在一級市場上限制機(jī)構(gòu)購買、交易俄羅斯國債。本輪制裁措施中，拜登政府進(jìn)一步在二級市場上對俄羅斯債的交易進(jìn)行了限制。在武裝沖突的背景下，這些制裁措施又加上其他政策的配合，使得俄羅斯國債收益率出現(xiàn)大幅跳升。以10年期國債為例，已經(jīng)從1月3日的7%，上升到了2月25日的12.2%。隨著制裁帶來的金融風(fēng)險上升，2月25日標(biāo)準(zhǔn)-普爾將俄羅斯主權(quán)信用評級從BBB降至BB的垃圾級。此外，穆迪也啟動了對俄羅斯信用評級的審查。
這些制裁都可能顯著抬升俄羅斯從境外的融資成本，甚至可能直接影響財(cái)政的外部渠道融資。金融制裁之外，俄烏沖突持續(xù)的時間越長，對俄財(cái)政支出的壓力越大。盡管俄債務(wù)在存量上規(guī)模很低，但是流量上如果財(cái)政赤字高企，則外部融資渠道阻滯的問題將更為突出。同時疊加央行外匯儲備使用可能面臨的限制，匯率、物價穩(wěn)定面臨更多挑戰(zhàn)，也可能使財(cái)政維持平衡的貨幣環(huán)境更加不利。
總體而言，如果油價堅(jiān)挺、俄烏沖突較快得以解決，則俄羅斯財(cái)政能夠承受短期消耗。但如果出現(xiàn)油價走低或者內(nèi)外價差顯著放大，以及俄烏沖突持續(xù)較長時間，同時伴以匯率、物價不穩(wěn)，則俄羅斯財(cái)政可能面臨較大壓力。
對俄央行國際儲備的制裁沖擊最大
美國及其盟友在制裁聲明中指出，要對俄羅斯央行的外匯資產(chǎn)“實(shí)施限制性措施，以防止俄羅斯中央銀行動用其國際儲備頭寸的方式削弱制裁影響”。
首先要明確的是，美國及其盟友要實(shí)現(xiàn)的“制裁影響”是什么？其一，要使得俄羅斯外匯市場面臨本幣貶值壓力時，俄央行難以對市場進(jìn)行穩(wěn)定干預(yù)。其二，在央行無力阻止本幣貶值的條件下，通過提高進(jìn)口成本來推升國內(nèi)通脹。所以“制裁影響”主要是要達(dá)到加速匯率貶值、抬升國內(nèi)通脹，從而破壞俄羅斯宏觀經(jīng)濟(jì)秩序的目的。
為了達(dá)到這個目的，美國及其主要盟友歐盟、日本已經(jīng)對俄央行的外匯資產(chǎn)實(shí)施了嚴(yán)厲限制。根據(jù)2022年1月IMF的數(shù)據(jù)，2021年三季度俄羅斯央行持有的外匯儲備中，在美國持有資產(chǎn)僅為6.6%，但在法國、德國、日本分別持有資產(chǎn)12.2%、9.5%、10%。目前，已經(jīng)加入制裁俄央行、限制其流動性的國家，導(dǎo)致俄有40%以上的外匯儲備無法使用。這一政策會削弱俄央行出售外匯儲備、平穩(wěn)外匯市場的能力。
從過去一些年來看，俄羅斯已經(jīng)對分散外匯儲備做了大量準(zhǔn)備，大幅降低了美元外匯儲備，相應(yīng)提升了非美元儲備占比，特別是提升了黃金和其他新興幣種資產(chǎn)占比。由于俄羅斯做了未雨綢繆的準(zhǔn)備，在6000多億美元的國際儲備當(dāng)中，黃金和其他可用資產(chǎn)占比近35%（不含IMF特別提款權(quán)、不含發(fā)達(dá)國家儲備貨幣），因此在其他外匯資產(chǎn)被凍結(jié)的情況下，理論上仍有2100億美元可用，其中黃金儲備價值約1300億美元。按照國際儲備需要滿足4個月進(jìn)口金額、或者100%短期外債的標(biāo)準(zhǔn)，黃金儲備也完全在合意的儲備規(guī)模之上。
問題在于，其前提是外匯市場按照基本面運(yùn)行，外匯市場預(yù)期的影響沒有大幅脫離經(jīng)濟(jì)基本面。而且，美國制裁針對的不僅僅是俄央行的“外匯儲備”，而是針對整個“國際儲備”。國際儲備除了外匯儲備還包括了黃金儲備、特別提款權(quán)等形式。
與此同時，金融制裁還會逼迫在俄羅斯的外資企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)加速撤離其資產(chǎn)。這本身就會引發(fā)俄羅斯外匯市場、國內(nèi)金融市場的動蕩。而且在外資主體完成撤資之后，前述金融制裁政策的實(shí)施阻力可能會更小。事實(shí)上，英國石油公司BP已經(jīng)宣布要從俄撤資，挪威主權(quán)財(cái)富基金也宣布退出俄羅斯市場，這些可能只是先走一步的案例。這些資本外流，以及美歐對俄央行外匯資產(chǎn)限制力度較大時，可能引發(fā)較強(qiáng)的匯率貶值、推升國內(nèi)通脹、惡化國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并進(jìn)一步惡化財(cái)政融資環(huán)境。
作為應(yīng)對，2月28日以來，俄政府至少采取了三項(xiàng)應(yīng)對措施：將關(guān)鍵利率提高至20%，強(qiáng)制出口企業(yè)將80%的外匯收入進(jìn)行結(jié)匯，禁止非居民出售證券。其中非居民是指，在俄境內(nèi)居住期限在一年以下的個人和境外企業(yè)、外國機(jī)構(gòu)。
這三項(xiàng)措施都有助于增加外匯供給、減少外匯需求，從而穩(wěn)定外匯市場。盡管這些政策也存在漏洞，行政干預(yù)色彩較大，存在較大的副作用。俄央行之所以采取這些措施，也顯示出其外匯儲備的使用可能已經(jīng)面臨較大壓力。其中，禁止非居民出售證券也類似于外國政府對俄央行資產(chǎn)交易進(jìn)行限制，在一定程度上限制了境外投資者的一部分資產(chǎn)。
綜上所述，美國對俄羅斯制裁延續(xù)了過去做法，以金融領(lǐng)域措施為主。但金融制裁政策也不是無所顧忌：俄羅斯同樣可以選擇凍結(jié)對方資產(chǎn)。尤其在當(dāng)前時點(diǎn)下，俄羅斯作為全能型的大宗商品“超級大國”，對于全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定至關(guān)重要。因此，美國及其盟友的金融制裁措施留有一定余地。
然而，金融制裁的實(shí)際影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。其中，能源出口的影響仍在俄可承受范圍之內(nèi)，但是能源出口可能出現(xiàn)的減收與其他制裁措施，以及戰(zhàn)事本身疊加，可能會對俄羅斯財(cái)政收支產(chǎn)生較大壓力。制裁對外匯儲備的限制最值得關(guān)注，這將關(guān)系到俄羅斯外匯市場、通脹等宏觀經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定，甚至可能影響到國內(nèi)輿論環(huán)境。
對俄而言，當(dāng)前戰(zhàn)事本身的進(jìn)展仍是矛盾的主要方面，戰(zhàn)事的進(jìn)展對于俄羅斯經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定具有重要意義。如果戰(zhàn)事久拖，伊朗回歸國際原油市場、其他國家產(chǎn)能開始釋放，全球能源供應(yīng)鏈緊張的局面將有所改觀，美歐對俄羅斯能源制裁的顧忌將會減少。此外，如果戰(zhàn)事久拖還會影響到財(cái)政收支平衡，并使得原本不重要的國債融資瓶頸突顯。最后，經(jīng)過一段時間，外資主體可能分批完成外流，這時候西方國家實(shí)施金融制裁的約束條件將明顯減少。
作者徐奇淵系CF40特邀研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員、副所長；侯蕾，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員。本文來源于區(qū)域前沿觀察，文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場。 
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