2022年投資需求或?qū)⒒嘏☆A(yù)計全年GDP增速5%-5.5%
時間：2022-02-16
作者：許憲春
我從需求不足、供給沖擊和PPI與CPI之間的剪刀差三個角度簡要談?wù)剬?021年經(jīng)濟形勢的看法和對2022年經(jīng)濟形勢的初步判斷。
2021年存在內(nèi)需不足的情況。
首先，消費需求方面。2021年消費需求對于經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率很高，主要是因為投資需求收縮的幅度較大，而不是因為消費需求表現(xiàn)得有多好。從全國居民人均消費支出的角度看，2021年該指標(biāo)兩年平均名義增長5.7%，實際增長4%，分別比2019年回落了2.9和1.5個百分點，可見消費需求并沒有恢復(fù)到疫情前的水平。主要原因是居民收入增長沒有恢復(fù)到疫情前的水平，并且收入差距在擴大，居民可支配收入的中位數(shù)明顯低于平均數(shù)，這說明低收入群體的收入增速較低，而低收入群體消費傾向較高，因此，收入差距擴大對消費需求產(chǎn)生了不利影響。
其次，投資需求方面。2021年三季度和四季度，投資需求對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率均為負(fù)值，特別是四季度，投資需求對于經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率是-11.6%，對經(jīng)濟增速的回落影響較大。固定資產(chǎn)投資中有兩大領(lǐng)域投資表現(xiàn)較弱：（1）房地產(chǎn)開發(fā)投資：受到“三道紅線”、“兩個上限”政策的影響，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速從3月開始連續(xù)下降十個月，從三季度開始轉(zhuǎn)為負(fù)值，全年只有4.4%的增速。（2）基礎(chǔ)設(shè)施投資：地方政府不斷收緊監(jiān)管，專項債發(fā)行較慢，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速在二季度就開始轉(zhuǎn)為負(fù)值，全年只有0.4%的增速。
2021年底投資增速有所抬頭，這與一些政策變化有關(guān)。預(yù)計2022年的投資將會有兩個發(fā)力點，分別是制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資，基礎(chǔ)設(shè)施投資潛力較大，但是某些方面的空間在縮小，比如高速公路的投資空間在減小。農(nóng)村和養(yǎng)老醫(yī)療教育的投資空間還很大。但是整體來看，投資空間沒有過去大。
供給方面面臨的沖擊也比較嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在三個行業(yè)——制造業(yè)、建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。2021年一季度到四季度，GDP增速從18.3%下降到4%，回落幅度很大，這三個行業(yè)增加值增速回落的幅度都達(dá)到24個百分點左右，遠(yuǎn)大于GDP增速回落的幅度。
（1）制造業(yè)：2021年制造業(yè)增加值增長9.8%，增速較高，但是季度之間回落幅度較大，從一季度的26.8%下降到四季度的3.1%，回落23.7個百分點，其中的原因包括芯片短缺、煤炭電力供應(yīng)不足以及一些領(lǐng)域政策收緊等。
（2）建筑業(yè)：2021年建筑業(yè)增加值增長2.1%，增速較低，季度之間回落幅度也很大， 一季度同比增速為22.8%，四季度增速為-2.1%，回落24.9個百分點，在三、四季度增速均為負(fù)值。建筑業(yè)增加值表現(xiàn)不佳主要受到投資需求收縮的影響。
（3）房地產(chǎn)業(yè)：2021年房地產(chǎn)業(yè)增加值增長5.2%，季度之間回落幅度較大，一季度同比增長21.4%，四季度增長-2.9%，回落了24.3個百分點。房地產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)較弱主要受到有關(guān)房地產(chǎn)業(yè)政策的影響。
PPI和CPI之間存在較大的剪刀差。2021年P(guān)PI上漲8.1%，CPI上漲0.9%，兩之差為7.2個百分點。其中，10月份PPI上漲幅度最大，達(dá)到13.5%，CPI上漲1.5%， 兩者之差達(dá)到12個百分點。
引起PPI和CPI剪刀差擴大的原因及其變化值得關(guān)注：
（1）PPI中生產(chǎn)材料價格漲幅較高，全年上漲10.7%，但是生活材料價格漲幅較低，全年上漲0.4%，這是PPI沒有傳導(dǎo)到CPI的重要原因。10月份之前，CPI漲幅一直維持在低位，10月份之后，PPI對CPI的傳導(dǎo)有所加強， 10、11、12月份CPI同比分別上漲1.5%、2.3%、1.5%。11月份之后，PPI漲幅雖然有所回落，但是依然較高，所以2022年需要關(guān)注PPI對CPI傳導(dǎo)的問題。
（2）PPI存在結(jié)構(gòu)性分化，上游原材料價格大幅度上漲，但由于投資和消費需求不足，下游產(chǎn)業(yè)價格漲幅很小。PPI的結(jié)構(gòu)性上漲使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況分化，上游企業(yè)利潤豐厚，整個價格上漲因素都被下游企業(yè)所消化，導(dǎo)致下游企業(yè)，特別是下游小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營困難。隨著一些調(diào)整政策的出臺，這樣的分化可能會有所緩解，但是預(yù)計在2022年上半年，這樣的分化依然會比較突出。
最后，對2022年經(jīng)濟增長做一個初步判斷，預(yù)計全年GDP增速為5%-5.5%，且呈現(xiàn)前低后高的走勢，預(yù)計四個季度的經(jīng)濟增速分別為4.5%、5%、5.5%、6.5%。目前，工業(yè)已經(jīng)開始回暖，工業(yè)增加值同比增速在2021年9月達(dá)到最低3.1%，之后三個月工業(yè)增加值增速分別為3.5%、3.8%、4.3%。中央經(jīng)濟工作會議提出當(dāng)前經(jīng)濟面臨三重壓力，要求各地方各部門承擔(dān)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，預(yù)計2022年經(jīng)濟增長情況將會逐步好轉(zhuǎn)。
作者許憲春系CF40學(xué)術(shù)顧問、國家統(tǒng)計局原副局長，本文為作者在近日舉行的CF40季度宏觀政策報告論證會第50期暨“雙周圓桌”第366期“穩(wěn)中求進(jìn)的政策選擇”上就《2021年第四季度CF40宏觀政策報告（如何實現(xiàn)合理經(jīng)濟增速）》所做的討論發(fā)言，文章僅代表作者個人觀點，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
未收藏
