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地產(chǎn)糾偏路
時間:2021-11-29 作者:伍戈 等

核心觀點:

  1.地產(chǎn)驟冷,經(jīng)濟逆風(fēng)。三季度以來,房企違約不斷,土地流拍頻現(xiàn),地產(chǎn)銷售、新開工、投資增速突如其來全面轉(zhuǎn)負。房地產(chǎn)固然不再作為短期刺激經(jīng)濟的手段,但維持其相對穩(wěn)定也是政策應(yīng)有之義。房地產(chǎn)緣何急轉(zhuǎn)直下?風(fēng)險是否已經(jīng)收斂?對宏觀經(jīng)濟拖累究竟多大?

  2.本輪房企現(xiàn)金流惡化的時點,恰恰是在“三道紅線”和房貸集中度政策出臺前后,房企的融資與銷售“兩頭”受限。三季度居民按揭貸款額度收緊,疊加頭部房企風(fēng)險事件后預(yù)售資金監(jiān)管趨嚴(yán),流動性風(fēng)險進一步加劇??傮w來看,此次危機既是“冰凍三尺”,也有“一日之寒”。

  3.流動性風(fēng)險的化解本質(zhì)上是房企、地方和中央的三方博弈過程。目前,負有主體責(zé)任的房企已出售資產(chǎn)自救,壓實屬地責(zé)任之下地方參與項目收購,中央層面按揭貸款也已擴容。加之未來到期債務(wù)將高位回落,境內(nèi)外地產(chǎn)債呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,“政策底”到“市場底”依稀可見。

  4.展望未來,按揭貸投放加速,開發(fā)貸滯后跟進,房貸利率有望下行。多措并舉后,商品房銷售可能明年二季度企穩(wěn),投資則要到下半年。房地產(chǎn)對整體經(jīng)濟拖累最嚴(yán)重的時期還未到,也許在明年一季度,此后才邊際緩解。但地產(chǎn)對明年全年經(jīng)濟增速的拉動可能是負向的。



 

報告全文:地產(chǎn)糾偏路

(作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。)

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