通脹是暫時(shí)的，更具挑戰(zhàn)性的也許是能源供給問題
時(shí)間：2021-11-06
作者：Daniel PINTO
馮曉明：早上好，尊敬的各位嘉賓！丹尼爾·平托先生是全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司摩根大通的聯(lián)席總裁兼首席運(yùn)營官，此次會議上，我將與丹尼爾·平托先生討論全球經(jīng)濟(jì)和金融的相關(guān)問題。讓我們歡迎平托先生！
Daniel PINTO：大家早上好，謝謝你，馮女士。首先，感謝中國金融四十人論壇組織本次峰會，我非常榮幸能參與其中。摩根大通在中國的運(yùn)營迄今正好百年，我們自1921年開始在上海開辦業(yè)務(wù)，從那時(shí)起，我們的業(yè)務(wù)就與中國一起成長。摩根大通最近獲批成立完全控股的證券公司，我們對此感到非常興奮。我們對這些年所取得的成績和與中國合作伙伴的關(guān)系感到十分自豪。我們非常期待下一個(gè)世紀(jì)的業(yè)務(wù)，并將繼續(xù)堅(jiān)定地致力于推動(dòng)中國走向成功、繁榮和可持續(xù)發(fā)展的未來。
馮曉明：很高興聽到摩根大通在中國有悠久的歷史，摩根大通也是最早參與中國金融市場開放的外資機(jī)構(gòu)之一，讓人印象非常深刻。我們首先關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)方面，我們深知，在過去近兩年的時(shí)間里，世界受到疫情重創(chuàng)。為應(yīng)對疫情沖擊，各國已經(jīng)采取了前所未有的財(cái)政、金融支持及刺激措施，但這也導(dǎo)致了現(xiàn)在極低的利率環(huán)境，世界金融市場充斥著流動(dòng)性。這將帶來怎樣的長期風(fēng)險(xiǎn)？
Daniel PINTO：首先，我們要意識到各國財(cái)政和貨幣政策的支持確實(shí)使得經(jīng)濟(jì)從深刻的衰退和疫情風(fēng)險(xiǎn)中逐步復(fù)蘇，這是非常了不起的成就。對比全球金融危機(jī)后發(fā)生的情況，就會發(fā)現(xiàn)，財(cái)政拖累和信貸方面的挑戰(zhàn)才會真正阻礙復(fù)蘇，而這一次，所有的措施都是有效的。
當(dāng)前仍在發(fā)揮作用的貨幣刺激和財(cái)政政策可能會繼續(xù)推動(dòng)2022年甚至到2023年的經(jīng)濟(jì)增長，也就是說，未來的一兩年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)的增長速度有望超過之前的趨勢。此外，新興市場的狀況也在改善。盡管新興市場在疫苗接種上整體仍然相對落后，但現(xiàn)在這些地區(qū)的疫苗接種情況已經(jīng)有所改善，疫情也有所緩解，這是對全球經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)推動(dòng)力。
就中期而言，我認(rèn)為未來的通貨膨脹和財(cái)政形勢劇烈變動(dòng)是需要密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。
第一，各種刺激政策將提高人們的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，并促進(jìn)住房等耐用品方面的支出和投資增長。隨著時(shí)間的推移，我們必須解決支持經(jīng)濟(jì)增長和控制通貨膨脹之間的矛盾。如果央行對增長規(guī)模的追求超過控制通脹，市場可能會出現(xiàn)一些紊亂。所以我認(rèn)為，需要繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)增長，但各國央行也要謹(jǐn)慎管理好通貨膨脹的速度。
第二，當(dāng)前政府推出的各種財(cái)政支持計(jì)劃正在拉升公共部門的債務(wù)和赤字。一旦這些政策沒能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)、有效刺激經(jīng)濟(jì)增長，很多國家會因此背負(fù)高負(fù)債和高財(cái)政赤字。這是未來幾年的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
馮曉明：你提到通脹的問題。確實(shí)，在需求穩(wěn)定而供應(yīng)短缺、大宗商品價(jià)格快速上漲的背景下，近期的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一直伴隨著全球通貨膨脹率的快速上升。然而，政策制定者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家在通脹壓力的持續(xù)性、滯脹的可能性等問題上存在分歧。對此，你的看法是什么？各國應(yīng)該如何應(yīng)對全球通脹的壓力？
Daniel PINTO：應(yīng)該考慮到，在復(fù)蘇初期，經(jīng)濟(jì)增長勢頭非常強(qiáng)勁，尤其是美國等國家，同時(shí)通貨也開始膨脹。然而隨著德爾塔變異株出現(xiàn)，情況開始變得與以往不同：通脹持續(xù)攀升，但經(jīng)濟(jì)增長卻略微放緩。因此今年上半年我們預(yù)計(jì)美國全年經(jīng)濟(jì)增長在7%左右，但現(xiàn)在則預(yù)計(jì)在5%左右。理由是在人口流動(dòng)性減少?zèng)_擊旅游、娛樂、住宿、餐飲等服務(wù)行業(yè)的情況下，今年下半年美國的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑。世界其他地區(qū)也出現(xiàn)了相似的情形。此外，能源價(jià)格上漲抑制消費(fèi)。
我的核心假設(shè)是，通脹現(xiàn)象是暫時(shí)的而不是永久的。
首先，勞動(dòng)力方面的問題是暫時(shí)的。我們來分析美國的勞動(dòng)力短缺，特別是低技能勞動(dòng)力短缺的現(xiàn)象。這可以從三方面來解釋：第一個(gè)方面，勞動(dòng)力技能與職位不匹配，這是以前就存在的問題，現(xiàn)在依然存在。第二個(gè)方面，政府在疫情期間大力度的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃讓人們積累了相當(dāng)?shù)膬π罱痤~，短期內(nèi)缺乏參與勞動(dòng)的動(dòng)力。這在一定程度上減少了勞動(dòng)力供應(yīng)，導(dǎo)致勞動(dòng)參與率仍未恢復(fù)到疫情之前的水平。第三個(gè)方面，勞動(dòng)力供需存在區(qū)域間的不匹配，但隨著時(shí)間的推移，人們會遷移到有工作的地方，這種情況會得到糾正。
再看供應(yīng)鏈紊亂問題。事實(shí)證明，這一問題可能需要較長時(shí)間才能解決，但我們?nèi)匀幌嘈?，隨著時(shí)間的推移，各企業(yè)將重新理順供應(yīng)鏈。
在我看來，能源是一個(gè)更具挑戰(zhàn)性的問題。能源與氣候變化有很大關(guān)系。近期能源供需不平衡的現(xiàn)象可能與要求減少化石燃料資源投資的國際趨勢和可持續(xù)能源的開發(fā)能力（不足）有關(guān)。一些國家正在試圖快速減少碳足跡。但總體上看，局勢非常復(fù)雜，能源問題可能無法簡單解決，未來可能還會發(fā)生類似事件。
但總的來說，隨著中央銀行開始重新調(diào)整貨幣政策，通脹率將會逐步回落到更正常化的水平。就美國而言，預(yù)計(jì)聯(lián)儲將在今年晚些時(shí)候減少購債，而市場預(yù)計(jì)聯(lián)儲可能會在2023年底前加息25個(gè)基點(diǎn)，這在市場定價(jià)中已經(jīng)體現(xiàn)出來。我認(rèn)為各大央行已經(jīng)基本控制住了局面，所以我相信，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)表現(xiàn)良好，通貨膨脹將在明年趨于穩(wěn)定。唯一需要加快政策步伐的可能只有英格蘭銀行。除此之外，我們有望看到歐洲央行和美聯(lián)儲在2022年晚些時(shí)候啟動(dòng)加息進(jìn)程。
馮曉明：市場非常關(guān)注的另一個(gè)問題是美聯(lián)儲何時(shí)會選擇加息。美聯(lián)儲會在明年晚些時(shí)候加息嗎？
Daniel PINTO：在我看來，通脹問題的關(guān)鍵不是在某一特定時(shí)期可能出現(xiàn)的通貨膨脹沖擊，而是中長期通脹預(yù)期的變化。所以，如果美聯(lián)儲和其他央行認(rèn)為長期通脹預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，他們會加速行動(dòng)。現(xiàn)在沒有這樣的行動(dòng)，表明這仍然是由短期供應(yīng)沖擊導(dǎo)致的通脹沖擊。我們確實(shí)相信，美聯(lián)儲將在明年晚些時(shí)候重新啟動(dòng)加息進(jìn)程，但如果他們認(rèn)為必須更快行動(dòng)，我也毫不懷疑他們會這樣去做。
馮曉明：許多國家，包括中國，已經(jīng)采取了非常嚴(yán)肅的措施來應(yīng)對氣候變化。你認(rèn)為目前商品價(jià)格的快速上漲是否與碳減排的政策密切相關(guān)？作為一個(gè)金融從業(yè)者，你如何看待未來全球碳減排的進(jìn)程？綠色金融領(lǐng)域又將誕生怎樣的業(yè)務(wù)或投資機(jī)會？
Daniel PINTO：這可能是人類在未來幾年面對的最大挑戰(zhàn)。只有各國通力合作，公共部門和私營部門共同努力，我們才能獲取成功，即在本世紀(jì)將大氣升溫控制在1.5攝氏度以內(nèi)。目前化石燃料占全球能源消耗的大約83%，未來必須減少化石燃料使用，必須找到一條減少傳統(tǒng)能源依賴的道路，同時(shí)要實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。比如，如今的碳捕獲和碳封存技術(shù)成本過于高昂，商業(yè)化程度不足，應(yīng)用范圍不廣。一些新技術(shù)，比如綠色氫燃料，需要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化并替代目前的汽車能源。此外，民眾在消費(fèi)偏好等方面也要自覺做出調(diào)整，比如短途航班就可以被其他交通工具取代。
為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，需要做的事情有很多，我所從事的領(lǐng)域也非常重要。因?yàn)槿绻覀冏叩锰?，而上述所有東西都尚未發(fā)展起來，就會出現(xiàn)能源供應(yīng)短缺的情況，正如現(xiàn)在我們在歐洲、中國和世界上其他地方所看到的那樣。此外，我們還需要繼續(xù)投入資源以提升能源生產(chǎn)的可持續(xù)性。很多能源和創(chuàng)新項(xiàng)目都需要政府補(bǔ)貼，需要公共部門與私營部門積極合作，才能實(shí)現(xiàn)廣泛的商業(yè)化應(yīng)用，并真正為推動(dòng)減排發(fā)揮作用。
私營部門在許多方面都可以發(fā)揮很大的作用：首先，要經(jīng)營好自己的公司。摩根大通在世界各地的大約6000座建筑都由可持續(xù)能源驅(qū)動(dòng)。我們更換了大樓的燈具，全部使用LED光源，減少耗電；我們新建的每一座建筑都比前一座建筑更具可持續(xù)性；第二，我們創(chuàng)建了咨詢小組，為客戶提供建議，以幫助客戶實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型?？蛻艉臀覀兠媾R同樣的挑戰(zhàn)，他們也想用合理的方式采取正確的行動(dòng)。在綠色債券領(lǐng)域，我們一直都積極參與，并承諾在未來10年的可持續(xù)金融項(xiàng)目中投入2.5萬億美元資金，其中1萬億將用于融資。我們已經(jīng)做了很多對世界非常有益的事情，與此同時(shí)，這些事情對我們的業(yè)務(wù)也十分有利。相信我們和其他同行提供的綠色金融服務(wù)將發(fā)揮巨大的作用，幫助所有人應(yīng)對氣候變化的挑戰(zhàn)。
（積極應(yīng)對氣候變化）確實(shí)是對未來的投資，我們希望這些舉措也能同時(shí)創(chuàng)造出大量的商業(yè)機(jī)遇。
馮曉明：我的最后一個(gè)問題是關(guān)于數(shù)字化的。從某種意義上講，疫情推動(dòng)了數(shù)字和在線服務(wù)在商業(yè)和人們?nèi)粘Ｉ钪械钠占?。那么，?shù)字化進(jìn)程給金融系統(tǒng)帶來了哪些機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)？傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將如何應(yīng)對大型科技公司廣泛開展金融業(yè)務(wù)所帶來的挑戰(zhàn)？
Daniel PINTO：這是一個(gè)巨大的、有意思的挑戰(zhàn)。金融服務(wù)可以分為兩部分，即零售金融服務(wù)（直接面向消費(fèi)者提供的各種服務(wù)）和批發(fā)服務(wù)（針對大型企業(yè)的服務(wù)）。
兩類金融服務(wù)具有不同特點(diǎn)：零售金融服務(wù)屬于高利潤業(yè)務(wù)，復(fù)雜性相對較低，很大程度上由客戶體驗(yàn)驅(qū)動(dòng)?，F(xiàn)在人們習(xí)慣用手機(jī)完成所有事情，所以對金融機(jī)構(gòu)來說，關(guān)鍵問題在于如何才能以消費(fèi)者易于且樂于接受的形式來提供服務(wù)。大型科技公司在高利潤行業(yè)中經(jīng)營多年，非常善于提供良好的客戶體驗(yàn)，因此它們的入場必然帶來顛覆性的效應(yīng)，這是毫無疑問的。那么傳統(tǒng)銀行能做什么？我認(rèn)為我們要做的就是同樣的一些事情，比如必須提供數(shù)據(jù)使用，提供細(xì)致的、令人高度滿意的客戶體驗(yàn)，讓自己足以與任何對手正面競爭。
批發(fā)金融服務(wù)領(lǐng)域略有不同，大額金融服務(wù)的特點(diǎn)是利潤率低而復(fù)雜度極高。當(dāng)然，這并不意味著批發(fā)金融領(lǐng)域就不存在傳統(tǒng)服務(wù)被顛覆的可能性，只是說這一領(lǐng)域的客戶在入場時(shí)還是會首先考慮那些久經(jīng)考驗(yàn)的機(jī)構(gòu)。
從這個(gè)意義上說，雖然一些金融科技公司帶來了一定的顛覆，但我們對自身也保有信心。我們在很多領(lǐng)域，特別是在與支付相關(guān)的方面都進(jìn)行了大量投入，對世界各地的無論大型企業(yè)還是小型企業(yè)，都提供支付支持。其中有些支持來自銀行系統(tǒng)內(nèi)部，有些通過收購實(shí)現(xiàn)。但是對傳統(tǒng)銀行來說，即使有信心在競爭中取勝，也不能安于現(xiàn)狀，而要不斷轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、競爭，在制定戰(zhàn)略時(shí)，必須要假設(shè)你的對手們不僅會成功而且會做的比之前更好。
一些較小的金融科技公司主要關(guān)注某些特定市場領(lǐng)域或特定客戶群。對于這些公司，我們的應(yīng)對策略是多多合作，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品往往存在分銷問題，而我們在全世界有數(shù)百萬的客戶。通過合作，我們使用這些公司的解決方案并通過我們的平臺幫助這些公司分發(fā)它們的解決方案。
因此，應(yīng)對數(shù)字化挑戰(zhàn)，我們的策略是合作和競爭并用。
馮曉明：合作和競爭，說得一點(diǎn)不錯(cuò)，非常感謝你，Pinto先生！感謝你對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的深刻評論，也祝愿你和你的公司在中國市場取得重大成功，非常感謝！
本文系在中國金融四十人論壇（CF40）主辦的第三屆外灘金融峰會開幕式暨全體大會一“后疫情時(shí)代：復(fù)蘇、挑戰(zhàn)與可持續(xù)發(fā)展”上，《中國與世界經(jīng)濟(jì)》執(zhí)行主編馮曉明與摩根大通聯(lián)席總裁兼首席運(yùn)營官Daniel PINTO 展開的一場國際對話，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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